1879
Михайло Федоров: цифровий долар, гривня, євро — суть складнощів і можливості
— Фінтех і Картки
Багато читачів чули про те, що центральні банки різних країн і уряди розглядають питання про введення так званих цифрових валют від імені держави.
В тому числі влада України говорить про це. Але звичайна людина часто може не зрозуміти, в чому полягатиме відмінність потенційного створеного цифрового долара або цифрової гривні від звичних фіатних валют. Та чому цей процес викликає у влади багато складнощів.
Технічно для держави не складно створити цифрову валюту. Ресурсів у держави набагато більше, ніж у приватних осіб. Наприклад, ФРС США не складно буде побудувати окремий сервер для криптовалют. Прописати протокол і правила, натиснути на кнопку і почати продавати цифровий долар в обмін на звичайний долар з курсом один до одного.
При цьому облік буде вестися на сервері самого ФРС в особистих гаманцях людей, де всі зможуть створити свій акаунт, в тому числі й іноземці.
При бажанні, ФРС може частково застосувати і технологію блокчейн, коли в обліку братиме участь не лише сервер самого ФРС, але і сторонні сервери, а за це ФРС буде ділитися комісією з транзакцій. І точно так само і з інших питань — великих технічних складнощів в цьому питанні немає.
При бажанні, ФРС може частково застосувати і технологію блокчейн, коли в обліку братиме участь не лише сервер самого ФРС, але і сторонні сервери, а за це ФРС буде ділитися комісією з транзакцій. І точно так само і з інших питань — великих технічних складнощів в цьому питанні немає.
Головною складністю у всьому цьому є те, яке місце займе цифровий долар або інші цифрові валюти у фінансовій системі і як вони вплинуть на монетарну політику, і на всю фінансову систему в цілому.
Фінансова система
Як в теорії, працює фінансова система? — ФРС дає долари в кредит банкам. Нехай це буде 100 доларів. Банки отримавши ці гроші, видають кредит людям і компаніям, припустимо 90 доларів з цих 100, а 10 кладуть в резерви. Ті люди, які отримали кредит, витрачають їх, і на другому колі вже інші люди приносять ці гроші назад в банк на депозити.
Слідом банки видають нові кредити в розмірі 81 долар, а 9 кладуть в резерви. Далі відбувається ще оборот, і ці 81 доларів знову повертаються у вигляді депозитів в банки, і банки знову видають кредит у розмірі вже 73 долари, а 8 кладуть в резерви.
При цьому в цій схемі первинні 100 доларів перетворяться в 90+81+73=244 долари кредиту. 90 + 81=171 будуть депозитами людей. А 73 долари буде вільним грошовим залишком в обігу.
У підсумку, якщо все спростити, то 100 доларів буде грошовою базою. 73 долари грошовим агрегатом М1, а М1 (73) + депозити (171) = 244 долари буде грошовим агрегатом М2.
У реальному житті, до грошової бази потрібно додати ще й баланс ФРС і гроші роблять оборот не три рази, а можуть обертатися безліч разів, але суть це не змінює. (І весь розрахунок дуже грубий і все спрощено, для простоти сприйняття. — Авт.).
З іншого боку, якщо ви маєте фіатні гроші, то вони у вас можуть бути або паперовими, або лежати на рахунку в банку. Ті гроші, які лежать у людей в банку, по суті є зобов’язанням банку, а не ФРС США.
Якщо все спростити, то ФРС не бачить ваш рахунок, відкритий у банку, він бачить залишки всього банку в цілому, припустимо в розмірі 1 млрд доларів. Але при таких залишках банк може мати гроші вкладників у розмірі 10 млрд доларів, тобто в 10 разів більше, ніж у нього є безпосередньо самих грошей.
Але всі ці депозити будуть залишками на рахунках людей, тобто грошима, що відображаються на залишках по рахунку. А покривати ці гроші будуть активи банку, в теорії в основному у вигляді кредитів.
Якщо людина здійснює платіж зі свого рахунку в банку, то банк списує потрібну суму з цього рахунку, і відправляє гроші зі своїх грошових залишків на рахунок іншого банку. Такі рейси грошей між банками відбуваються багато разів на день, але не кожної хвилини. Банк одержувач, отримавши ці гроші, додає їх у свої залишки і зараховує на рахунок одержувача потрібну суму. Але знову ж таки, ФРС США бачить лише залишки банку, і ці залишки не прив’язані до рахунків людей.
Якщо у банку не вистачає грошових залишків для платежів, то банк може позичити гроші на ринку у інших банків за операціями овернайт або за операціями РЕПО, заклавши свої активи. І на цьому будується так званий грошовий ринок.
Фінансовий світ — це не просто гроші. Це світ, де на сьогоднішній день ключову функцію виконує банківська система і кредитування.
Центральні банки світу регулюють свою монетарну політику шляхом зміни своєї основної ставки, за якою якраз і кредитуються банки. За рахунок цього вони регулюють кредитування і швидкість циркуляції грошей.
Цифрові валюти — це інша система координат
Уявіть, що з’являється цифровий долар, і ФРС відкриває сервер, де люди безпосередньо можуть відкрити свій електронний крипто-гаманець і купити цей цифровий долар.
Всі транзакції крипто долара будуть відбуватися між гаманцями всередині сервера, минаючи банківську систему. Транзакції будуть проходити не між банками, а в ту ж секунду між гаманцями.
У цьому випадку, ймовірно дуже багато людей, для яких не такий важливий відсоток, що нараховує банк, і ті, хто тримає гроші в банках на поточних рахунках без відсотків, просто переведуть свої гроші в криптовалюту.
І річ навіть не в тому, що це буде зручно, річ у тім, що при усуненні банків як фінансової прокладки, люди позбудуться ризику банкрутства цих банків. Адже ФРС — першоджерело долара, і він не збанкрутує. А ось банки можуть збанкрутувати, і гроші будуть втрачені.
У цьому випадку з банків відбудеться величезний відтік ліквідності і вся схема з агрегатом М1, з агрегатом М2, з так званою грошовою базою. Все кредитування полетить в невідомому напрямку. А якщо цифровий долар при народженні відразу набуде масового характеру, то у банківської системи дебет може не зійтися з кредитом.
Крипто-долар, або крипто-євро, або е-гривня, та й будь-яка інша валюта створять зовсім інші умови, за яких сучасна економічна наука просто зламається. Фінансова система при цьому може опинитися взагалі в абсолютно новій незвіданій системі координат.
Для економічної теорії і фінансів при цьому виникне безліч питань, на які ще нема відповідей. Немає ні концепцій, ні теорій.
Як в такій системі центробанки будуть регулювати швидкість циркуляції грошей, як вони будуть проводити свою монетарну політику, як емітувати ці крипто-гроші і ще безліч «як»?
Цифровий долар, гривня, євро та інші
Китай вже випустив свій цифровий юань, але поки в невеликому обсязі, який не може змінити правила гри у фінансовій сфері.
Влада Піднебесної експериментує, і подробиць про плани, і про те, як Китай хоче вбудувати свій цифровий e-CNY у фінансову систему, я не знаю. Можу лише сказати, що вони відображають крипто-юань як частину грошового агрегату М0, тобто прирівняли їх до готівкових грошей в обігу.
Влада Піднебесної експериментує, і подробиць про плани, і про те, як Китай хоче вбудувати свій цифровий e-CNY у фінансову систему, я не знаю. Можу лише сказати, що вони відображають крипто-юань як частину грошового агрегату М0, тобто прирівняли їх до готівкових грошей в обігу.
Але глава ЄЦБ Крістін Лагард ймовірно, в тому числі, зважаючи на вищевикладене мною, буквально нещодавно заявила, що «Криптовалюти — це не валюти. Точка».
ФРС США багато говорить про цифровий долар, але не наважується його випустити. І у них ймовірно, в поточний момент питань щодо цифрового долара більше, ніж відповідей. І монетарна влада в усьому світі зараз обережно вивчає це питання. Адже річ зовсім не в технічних питаннях і не в протоколах. Річ в економічній теорії.
Що стосується влади України, то, наприклад, мені абсолютно незрозуміло, чому Зеленський делегував створення цифрової гривні Міністерству цифрової трансформації, і моєму тезці Михайлу Федорову.
Це відомство далеко від теорії економіки і фінансів. І таке рішення наводить мене на думку, що наша влада дивиться на цифрову гривню більше як на технічне питання, а не питання, що стосується монетарної політики та економічної теорії в цілому. А такий підхід мене лякає.
Я не знаю планів і думок української влади, але я б застеріг від створення цифрової гривні без вивчення вищезазначених питань. Питання про цифрові валюти від держави — це набагато більше питання, ніж просто створення протоколу.
Вигода від впровадження
Але не все так погано, незвідане не означає погано. Якщо подумати, то криптовалюти можуть вбудуватися в поточну фінансову систему. Той же е-долар буде входити в агрегат М0 і М1, але при цьому він не буде трансформуватися в М2. Тобто він не створить мультиплікативний ефект у збільшенні грошової маси. В цьому випадку співвідношення М0 і М1 до М2 стане меншим, ніж без криптовалюти.
І тут виникає такий момент, що грошова маса — це саме М2, а не М1 або М0. Всі залишки на рахунках у людей і компаній і на поточних рахунках і на депозитах — це гроші. А в цьому випадку при тій же величині агрегату М2, знадобиться більший обсяг грошової бази.
Михайло Федоров, аналітик
За матеріалами: Finance.ua
Поділитися новиною
