4265
Нафта на максимумі?
— Фондовий ринок
Якщо один показник і здатний вирішити долю всієї світової економіки, то це вартість бареля нафти. Кожній світової рецесії, починаючи з 1970 р, передувало як мінімум подвоєння цін на нафту, і кожен раз ціна на нафту падала наполовину і залишалася на низькому рівні приблизно протягом шести місяців, а потім слід було значне прискорення темпів світового зростання. Ціна на нафту, впавши з 100 до 50 доларів, зависла якраз у цій критичній позначці. Так що означатимуть ці 50 доларів – нижній або верхня межа нового торгового діапазону нафти? Більшість аналітиків як і раніше вважають 50 доларів мінімумом – або навіть трампліном, оскільки становище на ринку ф’ючерсів говорить про можливість досить швидкого відкоту до 70 або 80 доларів. Проте економіка й історія припускають, що нинішню ціну слід розглядати як потенційний максимум набагато більш низького торгового діапазону, який може опуститися до 20 доларів.
Щоб зрозуміти чому, спочатку зверніть увагу на ідеологічну іронію в основі сьогоднішньої економіки енергетики. На нафтовому ринку постійно ведеться боротьба між монополією і конкуренцією. Але більшість західних фахівців відмовляється визнати, що сьогодні цю битву виграє Саудівська Аравія, а волелюбні нафтовики з Техасу просять ОПЕК відновити монопольну владу. Тепер звернемося до історії – точніше до історії цін на нафту, скоригованих з урахуванням інфляції, починаючи з 1974 р, коли ОПЕК тільки починала працювати. Історія визначає два різних режими ціноутворення. З 1974 по 1985 р ціна американської еталонної нафти коливалася в межах від 50 до 120 доларів в нинішньому грошовому вираженні. З 1986 по 2004 р вона становила від 20 до 50 доларів (за винятком двох відхилень після вторгнення в Кувейт і девальвації в Росії в 1998). І нарешті, з 2005 по 2014 нафту знову торгувалася в діапазоні 1974-1985 рр від 50 до 120 доларів, за винятком двох коротких стрибків під час фінансової кризи 2008-09 рр.
Іншими словами, торговельний діапазон останніх десяти років аналогічний діапазону, встановленому в перше десятиліття роботи ОПЕК, при цьому в період з 1986 по 2004 р існував зовсім інший режим. Судячи з усього, різницю між двома цими режимами можна переконливо пояснити підривом влади ОПЕК в 1985 р через розробку нафтових родовищ у Північному морі і на Алясці, що викликало перехід від монополістичного ціноутворення до конкурентного. Цей період закінчився в 2005 р, коли сплеск попиту в Китаї викликав тимчасовий дефіцит нафти у світі, що дозволило відновити цінову «практику» ОПЕК. При цьому 50 доларів можуть означати демаркаційну лінію між монополістичним і конкурентним режимами. Економіка конкурентних ринків у порівнянні з монополістичним ціноутворенням дозволяє припустити, чому 50 доларів – це максимум, а не мінімум. На конкурентному ринку ціни повинні рівнятися граничним витратам. Простіше кажучи, ціна буде відображати витрати, які ефективний постачальник повинен компенсувати при видобутку останнього бареля нафти, необхідного для задоволення світового попиту. При монополістичному режимі ціноутворення, навпаки, монополіст може вибрати ціну, що перевищує граничні витрати, а потім обмежити видобуток з тим, щоб пропозиція не перевищило попит (що сталося б в іншому випадку через штучне завищення цін).
До минулого літа нафта продавалася в рамках монополістичного режиму ціноутворення, так як Саудівська Аравія стала «стабілізуючим виробником», який обмежував пропозицію при перевищенні попиту. Однак цей режим створив потужні стимули для інших нафтових компаній, особливо в США і Канаді, щоб різко збільшити обсяги видобутку. Незважаючи на більш високі виробничі витрати, північноамериканські компанії, що видобувають сланцеву нафту і газ, могли отримати більший прибуток завдяки ціновій гарантії Саудівської Аравії. Тим не менш, саудівці могли утримувати високі ціни, тільки скоротивши власні обсяги видобутку, щоб створити простір на світовому ринку для видобутку, що постійно збільшується в США. Наприкінці минулого літа саудівські лідери, як видно, вирішили, що ця стратегія виявилася програшною – і вони мали рацію. Логічним завершенням могло б бути становлення Америки в якості провідного світового виробника нафти, тоді як Саудівська Аравія відійшла на другий план, не тільки як експортер нафти, але і можливе як країна, яку Штати почувалися зобов’язаними захищати.
Близькосхідні «володарі» нафти зараз мають намір повернути свій статус, як показує їх недавня поведінка в ОПЕК. Однак єдиний спосіб для ОПЕК відновити або навіть зберегти свою частку ринку – знизити ціни настільки, щоб американські нафтові компанії різко скоротили обсяги видобутку і дали можливість збалансувати світову пропозицію і попит. У двох словах, саудівцям потрібно перестати бути «стабілізуючим виробником» і замість цього змусити взяти на себе цю роль американських нафтодобувників, що використовують гідророзрив пласта. Будь-який підручник з економіки припустив би точно такий же результат. Видобуток сланцевої нафти вимагає великих витрат, і тому вона повинна залишатися в землі, поки всі недорогі традиційні нафтові родовища у світі працюють з максимальною потужністю. Крім того, видобуток сланцевої нафти можна запустити і припинити з невеликими витратами. Отже, конкурентні ринкові умови вимагали б, щоб Саудівська Аравія та інші бюджетні нафтовидобувачі завжди працювали на межі, тоді як американські нафтовидобувачі, що використовують гідророзрив пласта, переживали б цикли бумів і спадів, типові для ринків сировини, закриваючись при ослабленні світового попиту або при появі нових бюджетних постачальників з Іраку, Лівії, Ірану або Росії і нарощуючи видобуток тільки під час світових бумів, коли попит на нафту знаходиться на піку.
При такій конкурентній схемі граничні витрати, пов’язані з видобутком американської сланцевої нафти, стали б максимумом для світових цін на нафту, тоді як витрати на відносно віддалених і збиткових традиційних родовищах нафти в ОПЕК і Росії визначили б мінімум. Таким чином, витрати на видобуток сланцевої нафти в основному складають близько 50 доларів, при цьому збиткові традиційні родовища нафти в цілому можуть знизитися навіть приблизно до 20 доларів. Отже, торговельний діапазон в «чудовому новому світі» конкурентоспроможної нафти повинен бути в районі 20 – 50 доларів.
За матеріалами Project Syndicate
За матеріалами: forexpf.ru
Поділитися новиною
