4433
Борговий Армагеддон ставить під сумнів теорію ігор
— Світ
Під час холодної війни, коли світ тремтів від страху перед ядерною загрозою, вчені придумали “теорію ігор”, щоб прогнозувати різні сценарії розвитку подій – і ймовірність того, що розум таки візьме верх над емоціями. Минулого тижня інвестиційні стратеги також спробували застосувати цей інструмент до фіскальної кризи в США: політики Вашингтона загнали себе в глухий кут через суперечки про федеральний бюджет і борговий ліміт, який, принаймні, теоретично, може обрушити на світ Армагеддон у вигляді дефолту США за своїми зобов’язаннями. Ринки як і раніше впевнені, що апокаліпсису вдасться уникнути. До кінця тижня індекс S&P 500 майже не змінився порівняно з рівнями відкриття, а FTSE All World втратив всього лише 0.5%. Але настрої в масах близькі до істерики. Прибутковість за місячними казначейськими векселями – критерій нервозності щодо найближчого майбутнього, досягла максимальних значень з лютого 2009 року, а долар знижувався по всьому спектру ринку.
Але рудиментарні розрахунки можуть виявитися помилковими – а це означає, що ми недооцінюємо ймовірність несприятливого розвитку подій. “Відповідно до загальноприйнятої точки зору, заснованої на теорії ігор, ніхто не продає актив, щоб пізніше викупити його, але за вищою ціною”, – стверджує Білл МакКвакер, голова фонду Henderson Global Investors. “У цьому є розумне зерно, але це не істина, висічена в камені”. Стівен Кінг, головний економіст HSBC, написав у своєму твіттері з Вашингтона: “В окрузі тільки й говорять, що про теорію ігор… ? Пора забути про теорію взаємно-гарантованого знищення…” Ринок спокійний, а це означає, всі вірять в те, що політики в останній момент зроблять крок назад до краю прірви через віжкопередбачувані, але безсумнівно катастрофічні наслідки дефолту. Мінфін США говорить про те, що кредитні ринки можуть бути паралізовані, долар обвалиться, а процентні ставки злетять до небачених висот.
Традиційна теорія ігор – вельми улюблена і популярна в наукових економічних колах – допускає мирне врегулювання конфліктів, особливо якщо учасники здатні вчитися на своїх помилках. Але вона не допоможе спрогнозувати результат ситуацій, настільки заплутаних і складних, як протистояння у Вашингтоні, де інвестори повинні шукати сенс у химерних політичних процесах і діях учасників, які переслідують різні цілі, з різними амбіціями і маленькими слабкостями. “Теорія ігор хороша, коли в ній беруть участь два гравці, при цьому зберігається фонова стабільність – саме так було в період холодної війни”, – відзначає Нейл Джонсон, професор психології в Університеті Майямі, що застосував математичні принципи до фінансів. “У цій ситуації важко навіть приблизно уявити кількість гравців, не кажучи вже про їх мотиви і цілі”. Він багато вивчав ситуації “динамічної еластичності”, і результати його досліджень говорять інвесторам про те, що в ситуації фіскальної кризи США їм потрібно готуватися до гіршого. “У симуляціях відбувається затишшя перед бурею. Учасники бойових дій окопуються на позиціях і все здається стабільним – але потім починається рух”. Поки не ясно, куди він заведе фінансові ринки. “У цьому полягає головна складність”.
Але теорія ігор попереджає про можливу нераціональну поведінку, яка здатна спричинити собою катастрофу, і без складного, багатостороннього аналізу. Багато стратегів впевнені, що тільки різке і глибоке падіння на ринку на тлі серйозної загрози деструктивних змін в реальній економіці змусить політиків знайти компроміс. Барак Обама, президент США, попередив, що Уолл-стріт потрібно бути напоготові. “Якщо одна з фракцій готова йти до кінця, тобто до дефолту США за борговими зобов’язаннями, у нас серйозні проблеми”, – повідомив він журналістам CNBC. Аарон Балсам із чиказької компанії з управління активами William Blair, використовує теорію ігор у своїй стратегії, ось, що вона говорить: “Так, ми теж вважаємо, що, в кінцевому рахунку, сторони домовляться – але, швидше за все, загострення пристрастей і критичність ситуації буде значно вище, ніж очікується”.
Розпродажі на фондових ринках створять сприятливі можливості для покупців, впевнених, що угода буде досягнута. Боргова криза в Єврозоні вчить нас повертатися в акції в період максимальної політичної дестабілізації, щоб насолодитися зростанням, яке завжди відбувається, як тільки напруга слабшає. Ще одним наочним прикладом минулого тижня стала Італія. На вихідних Сільвіо Берлусконі, колишній прем’єр міністр Італії, пригрозив розвалити правлячу коаліцію Енріко Летта, чим спровокував обвал на італійському фондовому ринку в понеділок, однак, потім він різко змінив свою позицію, і акції знову зросли – індекс FTSE MIB закінчив тиждень з підвищенням майже на 4%. “Якщо політики дотягнуть до останнього, обов’язково з’являться панікери”, – стверджує Тревор Гріто, директор з розміщення активів у Fidelity. “Коли політики панікують – час купувати”. Але у випадку з фіскальною кризою в США буде дуже складно вгадати відповідний момент. “Можливо, з’явиться якийсь знак, що сигналізує про те, що прийшов час купувати, але політики можуть домовитися і без жодного попередження, і ринки просто продовжать рости”, – попереджає Гріто. “Ми налаштовані оптимістично в довгостроковій перспективі. Ми купуємо акції американських компаній, і не продаємо в очікуванні волатильності”.
Хеджеві фонди та короткострокові інвестори, можливо, будуть діяти за обставинами. Але довгострокові інвестори навряд чи змінять свою стратегію”, – зазначає Роберт Фараго, директор з розміщення активів у банку Schroders. “Ви на 99% впевнені, що врешті-решт все буде добре, і не знаєте, чим загрожує 1%, який залишився, ринкам облігацій та валют. Але ніхто не сумнівається, що якщо все піде не так, як треба, акції опиняться під ударом”. Ендрю Голдберг, стратег по світових ринках в JPMorgan Asset Management додає: “Якщо ви думаєте, що є якась теорія ігор, яка допоможе вам спрогнозувати події крок за кроком і скористатися зростанням і падінням, вас чекає велике розчарування… Що може бути нелогічнішим спроби передбачити нелогічні дії начисто позбавлених логіки політиків”?
Ральф Аткінс, The Financial TImes
За матеріалами: forexpf.ru
Поділитися новиною
Також за темою
Найбільше скорочення в історії Amazon за 30 років: під загрозою 30 тис. робочих місць
ТОП-10 найпривабливіших туристичних напрямків світу
Де у світі найбільше користувачів інтернету (інфографіка)
ТОП-9 країн, де іноземні доходи не оподатковуються у 2026 році
МВФ покращив прогноз зростання глобальної економіки
Статки мільярдерів у 2025 році досягли рекордних $18,3 трлн
