1769
Стара китайська модель більше не працює
— Світ
До початку світової фінансової кризи Китай виплутувався з усіх своїх неприємностей за допомогою експорту. Рік за роком обсяг продукції, яку він продавав іншим країнам, зріс більш ніж на 20% в річному обчисленні. Активне сальдо його поточного рахунку збільшувалось, тому економіка зростала темпами, що стали предметом заздрості всього світу. Проте, зараз темпи зростання китайського експорту сповільнилися, активне сальдо його поточного рахунку практично випарувалося, і Пекін шукає альтернативні джерела швидкого економічного зростання.
Довгий час Китай вважав, що у нього є рішення проблеми: якщо обсяг експорту зростає недостатньо швидко, можна підключити інфраструктуру, чому сприяли б легкі кредити. Таким було остаточне кейнсіанське стимулювання. Ніхто б не став заперечувати проти інвестицій в інфраструктуру, оскільки, порівняно з промислово розвиненими країнами, китайська інфраструктура і раніше перебувала на ранній стадії.
Пекінську систему метро навряд чи можна порівнювати, наприклад, з лондонським або паризьким метро. І все ж, хоча витрати на інфраструктуру і соціальне кредитування зросли, китайська економіка не змогла повернути колишню бадьорість духу. Незважаючи на те, що в спаді, що стався в середині 2012 року, можна було б звинуватити кризу Єврозони, слабкість перших місяців 2013, яка поновилася, неможливо ігнорувати.
Детально ознайомившись з ситуацією, нова адміністрація Пекіна все переосмислила. Як минулого місяця зазначив прем’єр-міністр, Лі Кецян: “Для досягнення економічних цілей поточного року недостатньо політики стимулювання або прямих державних інвестицій – необхідно покластися на ринкові механізми… Ми повинні відродити приватні інвестиції та витрати за допомогою дерегулювання та інших реформ”.
Легко зрозуміти, чому Пекін турбує стара модель “державної допомоги”. Крім надмірного зростання кредитування, стає ясно, що граничний прибуток на власний капітал стрімко падає. Інакше кажучи, збільшення обсягу державної допомоги сповільнить зростання і зміцнить фінансові дисбаланси.
На даний момент увага спрямована на реформи сектору пропозиції, які повинні зміцнити основи економіки. Як і завжди, будуть потрібні короткострокові витрати. Лібералізація процентної ставки – відмінний і розумний хід, але він може призвести до збільшення вартості фінансування в короткостроковій перспективі. Скорочення державних, адміністративних витрат у результаті може сприяти більш ефективному розподілу ресурсів, проте в короткостроковій перспективі воно скоротить попит. Встановлення ринкових цін на низку комунальних послуг – воду, електрику – може повернути китайські компанії в реальний світ, проте зворотною стороною цих заходів є обмеження реальних доходів. Спроба стимулювати приватні інвестиції призведе до ослаблення залізної хватки щодо державних підприємств: це означає збільшення конкурентоспроможності, але, неминуче, і сильний опір.
Звідси виникають два наслідки. По-перше, в короткостроковій перспективі Пекін збирається змиритися зі зниженням темпів зростання, що сталося раніше в ході фінансової кризи. Реформи у сфері пропозиції можуть скоротити зростання в короткостроковій перспективі, однак зниження залежності від потенційно невигідної державної допомоги також може знизити великі, побічні, спадні ризики, з якими Китай міг би зіткнутися в іншому випадку. По-друге, спираючись на період слабких даних, можна припустити, що гарантії на реакційний рефлекс Павлова на державну допомогу більше не існує. Посил очевидний: Пекін все більше хвилює якість, а не кількість зростання.
Але існують і обмеження. Стійке зростання нижче позначки 7%, ймовірно, призведе до масової втрати робочих місць для робітників мігрантів, як це трапилося в 2009 році. Таким чином, незважаючи на акцент на реформи в секторі пропозиції, Пекіну, можливо, доведеться надати державну допомогу, якщо економічне зростання виявиться занадто млявим. З урахуванням фіскального профіциту протягом перших п’яти місяців поточного року і, за необхідності, можливості скорочення процентних ставок, можна повернутися до заходів з надання державної допомоги. Однак, враховуючи новий акцент на секторі пропозиції, Пекін віддасть перевагу стояти осторонь, якщо тільки йому не доведеться втрутитися.
Згідно з новими прогнозами HSBC, люб’язно наданими провідним економістом Китаю, Ку Хонбінь, в поточному і в наступному році економічне зростання складе 7.4% (раніше 8.2% і 8.4%, відповідно). І хоча ці показники як і раніше вражають, вони більш ніж вдвічі нижче зростання, регулярно спостережуваного до виникнення фінансової кризи. Проте Китай зберігає реалістичний погляд: він не застрахований від розвитку подій в інших країнах світу і, як і інші країни, не є володарем “чарівної палички” стимулювання, щоб з легкістю повернутися до колишніх темпів зростання.
Решті світу це загрожує неприємними наслідками. Реформи сектору пропозиції повинні убезпечити майбутнє Китаю, однак інші країни, вірогідні, будуть стурбовані короткостроковою втратою імпульсу китайського попиту. А в найбільш вразливому становищі опиняться найближчі сусіди Китаю. Однак з більшими труднощами можуть зіткнутися країни, що виробляють товари споживання, які раніше існували за рахунок запаморочливого поєднання сильної державної допомоги Китаю і, завдяки ФРС, простим умовам кредитування. Для них 2013 рік буде непростим.
За матеріалами The Economist
За матеріалами: forexpf.ru
Поділитися новиною
