НБУ може прив'язати гривню до мультивалютного кошика


НБУ може прив'язати гривню до мультивалютного кошика

Віктор Янукович запропонував Нацбанку вивчити можливість прив’язки курсу гривні до кошика валют. Зараз коливання нацвалюти залежать тільки від американського долара – чим він дорожчий, тим вище курс гривні по відношенню до інших валют і навпаки. Вісім років тому, в 2005 році, на цей крок пішла Росія, прив’язавши свій рубль не тільки до долара, але і до євро. Для економіки Росії ефект від цього був невеликий, зазначає директор Банківського інституту Вищої школи економіки (РФ) Василь Солодков. Українські фінансисти очікують його з нетерпінням. Чому?

Список претендентів

Перехід до кошика валют дозволить зробити гривню більш гнучкою. А, значить, наблизити її до справедливої вартості, яка, на думку експертів, сьогодні на 10-15% нижча за ту, що утримує Нацбанк. «Курс гривні зміниться, але тут будуть діяти інші механізми, ніж ті, що призводять до девальвації», – упевнений директор центру казначейства та інституційного бізнесу Укрсоцбанку Сергій Маноха.

Зараз гривня прив’язана до долара США, а оскільки він дорожчає, то росте і реальний обмінний курс гривні – на 3,5% з початку 2013 року, зазначає керівник аналітичного підрозділу групи «Інвестиційний Капітал Україна» (ICU) Олександр Вальчишен. І резерв для посилення американського долара ще не вичерпаний, а, значить, при нинішньому валютному режимі в Україні дорожчати разом з доларом буде і гривня – з усіма наслідками, що випливають для економіки, наслідками у вигляді зниження конкурентоспроможності експорту, зростання тиску на резерви і т. д.

Що змінить перехід до кошика валют? Курс гривні залежатиме від коливань всіх «прив’язаних» валют. Але євро, рубль і валюти низки інших великих торгових партнерів України, на відміну від долара, мають тенденцію до зниження. «Російський рубль має ринковий консенсус на пониження своєї вартості. Євро, швидше за все, також буде дешевшати, прагнучи до середини або нижньої межі діапазону в 1,25-1,30 євро за долар», – прогнозує Вальчишен. Якщо вони будуть дешевшати по відношенню до долара, те ж відбуватиметься – нехай і в менших масштабах – з українською валютою. «Одночасно коливання курсу євро – або рубля – по відношенню до гривні також знизяться», – додає Василь Солодков з ВШЕ.

Про ступінь зниження вартості гривні поки говорити рано – якщо кошик валют і з’явиться в Україні, все залежатиме від того, які валюти до неї увійдуть і в яких пропорціях.

Український президент на цей рахунок не висловлювався, а думки економістів розділилися. Вальчишен вважає, що в кошик повинні увійти валюти всіх основних торговельних партнерів нашої країни: не тільки долар і євро, але і російський, і білоруський рублі, юань, польський злотий і турецька ліра. «Така структура відповідає структурі золотовалютних резервів НБУ і торгового балансу України», – підтримує його головний експерт Ради підприємців при КМУ Андрій Забловський.

Начальник відділу аналізу та досліджень Райффайзен Банку Аваль Дмитро Сологуб не згоден. Присутність більшості цих валют у кошику не зробить великого впливу на курс гривні, адже їх частка у зовнішньоторговельних розрахунках України мінімальна – тобто мінімальної вона буде і в кошику. Зате, включивши ці валюти до кошика, НБУ серйозно ускладнить управління нею. «Україні потрібно прив’язуватися лише до долара-євро», – вважає Сологуб.

До серйозного зниження вартості гривні такий перехід не приведе. Приміром, у 2013-му євро спочатку посилився до американської валюти – до $ 1,35 за євро, потім подешевшав до $ 1,27, а потім повернувся на рівень $ 1,31 за євро. Ці коливання будуть впливати і на курс гривні – але лише в рамках тієї частки, яку євро буде займати в кошику. «Коливання будуть у межах 2-3 копійок, але курс вже не буде постійним, як зараз», – підкреслює Маноха. За його словами, оптимальна структура корзини: долар – 80%, євро – 15%. Ще 5% – інші валюти, насамперед рубль.

Автори звіту Інституту економічних досліджень і політичних консультацій, присвяченого валютній політиці України, пропонують не тільки «прив’язатися» до кошика валют, але і розширити при цьому коридор коливань гривні, щоб підвищити її гнучкість. Той масштаб коливань, який сам по собі забезпечить валютний кошик, вони вважають недостатнім для стимулювання української економіки.

Без ризиків

Українські фінансисти обома руками за пропозицію Януковича. «Заява президента про можливий перехід монетарної політики України від прив’язки до долара США до «кошику» валют – це заява високої важливості», – говорить Вальчишен. «Подібна міра назріла давно», – погоджується директор казначейства Райффайзен Банку Аваль Володимир Кравченко.

Це надасть певну гнучкість валютному курсу і дозволить згладжувати його різкі коливання. «Процеси стануть більш прогнозованими, а учасники ринку будуть відчувати себе впевненіше», – підсумовує Кравченко. Чи несе мультивалютний кошик якісь ризики для бізнесу?

На позиціях банків це не відіб’ється, ринок швидко підлаштується до змін, вважає Маноха з Укрсоцбанку. Представники реального сектору стриманіші в оцінках, але також не очікують неприємностей. «У бюджет України на 2013 рік закладався курс 8,5 грн/$ у середньому за рік – і той же курс ми закладали в наші плани як консервативний сценарій, – пояснює фінансовий директор однієї з великих металургійних компаній, який попросив на нього не посилатися. – Але пройшла вже майже половина 2013-го, а курс досі тримається на 7,99. Це означає, що наступні півроку ми можемо очікувати курсу гривні на рівні 9 грн/$, і це буде цілком в рамках наших прогнозів».

Питання лише в тому, чи здатний зараз Нацбанк технічно перейти до мультивалютного кошика. Зробивши це, для підтримки курсу гривні в заданих рамках НБУ доведеться постійно проводити згладженння двох-або багатосторонні інтервенції – особливо під час панічних настроїв на ринку, зазначає Андрій Забловський з Ради підприємців при КМУ. А оскільки мультивалютний кошик передбачає інтервенції Нацбанку як в один, так і в інший бік у великих обсягах, для цього потрібен значний запас валютних резервів – причому у всіх тих валютах, до яких буде прив’язана українська гривня. Але похвалитися достатнім обсягом резервів Нацбанк не може: за травень вони скоротилися на 2,8% – до $ 24,5 млрд (або 2,2 місяця імпорту) і, за словами експертів, передумов для їх зростання не спостерігається.

До моменту публікації матеріалу Нацбанк не відповів на питання Forbes про те, чи розглядав він можливість переходу до мультивалютного кошика.

Сам по собі валютний кошик не затримається в Україні надовго. «Мультивалютний кошик – це, по своїй суті, проміжний крок до плаваючого курсу», – констатує директор «CASE-Україна» Дмитро Боярчук. Його впровадження навчить населення менш болісно реагувати на зміни валютного курсу і в підсумку дозволить Нацбанку перейти до моделі монетарної політики, спрямованої на підтримку не курсу гривні, а низьких темпів інфляції, а гривню відпустити у вільне плавання, резюмує Сологуб. У Росії прив’язка до бівалютного кошика була впроваджена в 2005-му, а повністю перейти на гнучкий обмінний курс країна планує до 2015 року.

Дарья Марчак

  • i

    Якшо Ви помітили помилку, виділіть необхідну частину тексту й натисніть Ctrl+Enter, щоб повідомити про це нам.

В Контексті Finance.ua
Опитування