6463
Сорос: Євросоюз стане Німецькою імперією
Німеччина, швидше за все, вживатиме необхідних заходів для збереження євро - але не більше того - що в результаті дасть німецько-домінуючу єврозону, в якій різниця між країнами-кредиторами і боржниками продовжить збільшуватися. ЄС тоді стане Німецькою імперією з постійною депресією в країнах Периферійного регіону, які потребують постійних дотацій, наводить думку інвестора-мільярдера Джорджа Сороса сайт Project Syndicate.
Джордж Сорос: Тепер ясно, що основною причиною кризи держав-членів євро є передача права друкувати гроші Європейському центральному банку. Вони не зрозуміли, що означала ця капітуляція - як і європейська влада.
Коли був введений євро, регулятори дозволили банкам купувати необмежену кількість державних облігацій, не відкладаючи власний капітал, а ЄЦБ надавав знижку на всі державні облігації єврозони на рівних умовах. Комерційним банкам було вигідно накопичувати облігації слабших країн, щоб заробити кілька додаткових базисних пунктів, в результаті чого в єврозоні відсоткові ставки стали зближуватися. Німеччина, борючись з тягарем об'єднання, провела структурні реформи і стала більш конкурентоспроможною. Інші країни користувалися бумом житла та споживання на тлі дешевих кредитів, що робило їх менш конкурентоспроможними.
Потім настав крах 2008 року. Урядам довелося рятувати свої банки. Деякі з них перейшли в стан країн, що розвиваються, маючи велику заборгованість в валюті, яку вони не контролювали. Відображаючи відмінності в економічних показниках, Європа розділилася на країни-кредитори і країни-дебітори.
Коли фінансові ринки виявили, що за імовірно безризиковими державними облігаціями може бути оголошений дефолт, вони різко збільшили премії за ризик. Це призвело до потенційно неплатоспроможних комерційних банків, баланси яких були завантажені такими облігаціями, приводячи до подвійної кризи суверенного боргу і банківської діяльності в Європі.
Зараз єврозона повторює те, як світова фінансова система боролася з такими кризами в 1982 році і знову в 1997 році. В обох випадках міжнародні органи поклали тягар на периферію, щоб захистити центр; тепер Німеччина несвідомо грає ту ж роль.
Деталі розрізняються, але ідея та ж: кредитори переносять весь тягар коригування на боржників, в той час як "центр" уникає своєї відповідальності за дисбаланс. Цікаво, що терміни "центр" і "периферія" стали використовуватися майже непомітно. Тим не менш, в умовах кризи євро відповідальність центру навіть більша, ніж це було в 1982 році або 1997 році: він створив дефектну валютну систему і так і не зміг виправити її дефекти. У 1980-х роках Латинська Америка переживала втрачене десятиліття; така ж доля тепер чекає Європу. На початку кризи розпад євро був немислимим: активи і зобов'язання, виражені в спільній валюті, були настільки змішані, що розпад привів би до неконтрольованого банкрутства. Але в міру розвитку кризи фінансова система стає все більш упорядкованою за національною ознакою. Ця тенденція набирає обертів в останні місяці. Довгострокове рефінансування ЄЦБ дозволило іспанським та італійським банкам купувати облігації своїх країн і отримувати від цього великий спред. Одночасно банки стали прагнути до скидання проблемних активів за межі своїх національних кордонів, а ризик-менеджери намагаються звести активи і зобов'язання вдома, а не всередині єврозони в цілому.
Якби це тривало кілька років, розпад євро був би можливий без кризи, але це привело б до великих претензій країн-кредиторів до країн-боржників, які було б важко задовольнити. На додачу до міжбюджетних трансфертів і гарантій, претензії Бундесбанку на 30 квітня до центральних банків периферійних країн в кліринговій системі "Target2" склали 644 млрд євро ($804 млрд), і сума зростає в геометричній прогресії, внаслідок втечі капіталу.
Таким чином, криза продовжує поглиблюватися. Напруженість на фінансових ринках досягла нових максимумів. Найбільш показовим є те, що Великобританія, яка зберегла контроль над своєю валютою, платить найнижчу премію за всю свою історію, у той час як премія за ризик іспанських облігацій оновила нову висоту. Реальна економіка єврозони скорочується, а Німеччина знаходиться на підйомі. Це означає, що розбіжність збільшується. Політична і соціальна динаміка також працює в напрямку дезінтеграції. Громадська думка, висловлена на останніх виборах, більшою мірою проти жорсткої економії, і ця тенденція, ймовірно, буде тривати, поки не зміниться політика. Щось потрібно зробити.
На мій погляд, у влади є три місяці, під час яких вона могла б ще виправити свої помилки і повернути назад нинішні тенденції. Це зажадає деяких надзвичайних політичних заходів, щоб наблизити умови до нормального стану, і вони повинні відповідати існуючим договорам, які потім можуть бути переглянуті в спокійній атмосфері, щоб запобігти повторенню дисбалансів.
Важко, але не неможливо визначити деякі надзвичайні заходи, які б відповідали цим жорстким вимогам. Їй доведеться вирішувати боргові проблеми банків та країн одночасно, не забуваючи зменшувати розбіжності в конкурентоспроможності.
Єврозона потребує банківського союзу: європейської програми страхування депозитів, щоб зупинити відтік капіталу, європейського джерела фінансування рекапіталізації банків, а також спільний нагляд і регулювання єврозони. Країни з великою заборгованістю потребують полегшення своїх фінансових витрат. Існують різні способи, щоб забезпечити це, але всі вони потребують активної підтримки Німеччини.
Саме в цьому і полягає блокада. Німецька влада гарячково працює над пропозиціями до саміту Євросоюзу, який відбудеться в кінці червня, але за всіма ознаками вона буде пропонувати тільки мінімум, щодо якого сторони можуть дійти згоди - маючи на увазі, ще раз, лише тимчасове полегшення. Але ми знаходимося в точці перегину. Грецька криза дійде до кульмінації восени, навіть якщо в результаті виборів буде створено уряд, який буде готовий дотримуватися чинної угоди Греції з її кредиторами. На той час німецька економіка також буде слабшати, так що канцлеру Ангелі Меркель буде ще важче, ніж сьогодні, переконати німецьку громадськість взяти на себе додаткову європейську відповідальність.
Забороняючи крахи, такі як банкрутство Lehman Brothers, Німеччина, швидше за все, зробить достатньо, щоб втримати євро разом, але ЄС стане чимось дуже відмінним від відкритого суспільства, яке надихало людей. Поділ на боржників і кредиторів стане постійним, при цьому Німеччина буде домінувати, а периферія ставатиме пригніченою глибинкою.
Це неминуче поставить під сумнів роль Німеччини в Європі - але будь-яке порівняння з минулим Німеччини абсолютно недоречно. Сформована ситуація пояснюється не навмисним планом, а відсутністю такого. Це трагедія політичних помилок. Німеччина є добре функціонуючою демократією з переважною більшістю, що підтримує відкрите суспільство. Коли німці усвідомлять наслідки - будемо сподіватися, не надто пізно - вони захочуть виправити дефекти в конструкції євро.
Зрозуміло, що потрібно: європейський фінансовий орган, який зможе і захоче зменшити боргове навантаження на периферію, а також банківський союз. Полегшення боргового тягаря може бути в різних формах, не тільки у вигляді єврооблігацій, які будуть накладати умови на боржників, що діють в рамках фінансового пакту. Скасування всієї допомоги або її частини в разі невиконання умов буде потужним захистом від морального ризику. Німеччині залишається жити відповідно до відповідальності лідера, яку нав'язує їй її власний успіх.
За матеріалами: FundMarket
Поділитися новиною
