170
Fitch присвоїло бондам ДНКАР на 500 млн дол. фінальний пріоритетний незабезпечений рейтинг "BBB-"
Міжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings присвоїло випуску євробондів Держнафтокомпанії Азербайджану (ДНКАР) обсягом $500 млн зі ставкою 5,45% і погашенням 9 лютого 2017 р. фінальний пріоритетний незабезпечений рейтинг в іноземній валюті "BBB-", що відповідає довгостроковому рейтингу дефолту емітента компанії ("BBB-"/прогноз "Стабільний").
Як повідомляється в прес-релізі агентства, очікується, що надходження від облігацій частково будуть використані для фінансування капітальних вкладень компанії і на загальні корпоративні цілі.
ДНКАР проводить дану емісію облігацій на рівні головної компанії. Хоча по облігаціях не передбачені прямі гарантії від операційних дочірніх компаній ДНКАР, проспект емісії включає ковенанти, що обмежують проведення корпоративної реорганізації, надання активів у вигляді забезпечення та використання опціонів пут при будь-яких змінах статусу. Крім того, ДНКАР володіє 100% у всіх основних дочірніх структурах, що генерують грошові кошти. Ще одним сприятливим моментом по облігаціях буде наявність положення про крос-дефолт.
Незважаючи на те, що майже половина боргу групи на кінець 2011 року знаходилася на рівні дочірніх компаній, Fitch в даний час не розглядає пріоритетних незабезпечених кредиторів на рівні групи як структурно субординованих з урахуванням низького розміру доходів від дочірніх компаній (2% від показника EBIT групи у першому півріччі 2011р.). Наприклад, основним боржником серед дочірніх компаній є SOCAR-Turcas (близько 29% всього непогашеного боргу на кінець 2011р.), який забезпечив лише 4% від сумарного показника EBIT в першій половині 2011 року.
Fitch присвоїло облігаціям пріоритетний незабезпечений рейтинг на одному рівні з РДЕ ДНКАР.
Fitch може переглянути свій підхід до рейтингу облігацій, якщо існуюча структура операційного прибутку і боргу зміниться таким чином, що власники боргових зобов'язань дочірніх компаній будуть мати пріоритет перед пріоритетними незабезпеченими кредиторами на рівні групи.
Згідно з методологією "Взаємозв'язок між рейтингами материнської і дочірньої компаній" (Parent and Subsidiary Rating Linkage Methodology), рейтинги ДНКАР враховують наявність державної підтримки, бо компанія перебуває в 100%-вій державної власності, представляє інтереси держави в стратегічно важливій нафтогазовій галузі і продовжує отримувати внески капіталу від держави (190 млн. манатів в 2011р.).
На думку Fitch, хоча ДНКАР продовжує отримувати переваги від відносно сильних зв'язків з державою, надання повної і своєчасної фінансової підтримки (що дозволило б повну ув'язку рейтингів компанії з суверенними рейтингами) не є безсумнівним за відсутності міцних юридично оформлених зв'язків (наприклад, прямих гарантій). На борг з гарантіями держави припадало лише 4% від загального боргу групи на кінець першого півріччя 2011 року.
ДНКАР має відносно невеликі масштаби при обсягах видобутку нафти і газу в першому півріччі 2011 року (без урахування часток в інших компаніях) в 266,869 тис. барелів нафтового еквівалента на добу. Fitch очікує, що зростання видобутку буде зумовлене головним чином збільшенням видобутку за основними угодами про розподіл продукції у ДНКАР. Оскільки ДНКАР експлуатує зрілі родовища нафти і газу, її витрати на видобуток є високими в порівнянні з порівнянними російськими компаніями.
Рейтинги також відображають адекватні показники кредитоспроможності компанії на тлі російських і міжнародних зіставних компаній, про що свідчать маржа операційної EBITDA в 37% і скоректований левередж по коштах від операційної діяльності (FFO) в 1,7 x в 2010 р.
За прогнозами Fitch, скоректований левередж по FFO у ДНКАР перевищить 2x до 2013 р. (з урахуванням капвкладень в будівництво НПЗ для Petkim).
Як повідомлялося раніше, ДНКАР 6 лютого розмістила на Лондонській фондовій біржі (LSE) дебютний випуск 5-річних євробондів на $500 млн.
За матеріалами: Інтерфакс-Україна
Поділитися новиною
