9413
Плавна девальвація
— Валюта
Девальвації гривні бути. Одне це словосполучення здатне ввігнати в паніку мільйони українців і підняти їх попит на долари до нових рекордних висот. Передумов для девальвації сьогодні набралося безліч. І торговий баланс, і стан ринку капіталу недвозначно сигналізують про те, що гривні настав час дешевшати.
Але експерти не поспішають сіяти паніку в масах. Так, девальвації бути, кажуть вони. Але сценарій 2008 року, коли вітчизняна валюта подешевшала вдвічі - з 4,5 грн./$ до 9 грн./$ - не повториться. На цей раз падіння гривні буде неглибоким - з нинішніх 8 грн./$ до 8,25-8,65, в найгіршому випадку до 9 грн./$. І станеться це не раніше весни, а то й осені 2012 року.
Дія ...
Основна ознака того, що скоро курс долара в наших обмінниках поповзе вгору, - це стан поточного рахунку платіжного балансу, що стрімко погіршується. У вересні його дефіцит досяг $1,02 млрд., а загалом за дев'ять місяців - $5,5 млрд., у десять разів більше, ніж за аналогічний період минулого року. Це означає зниження чистого припливу долара в країну, що загрожує подорожчанням цієї валюти в Україні.
Такою статистикою ми зобов'язані стагнації в розвинених економіках, яка охолодила світові ринки сировини, особливо ринок металів. Ось вже п'ять місяців триває зниження світових цін на сталь. Якщо на початку року тонна гарячекатаного рулону українського виробництва коштувала більше $700, то сьогодні вітчизняні експортери отримують за неї трохи більше $600. У результаті зростання вітчизняного металургійного експорту, який забезпечує третину всього експорту, у вересні сповільнилося до 12% (42% в серпні), потягнувши вниз за собою загальну статистику експорту. З 36% (серпень, рік до року) його темпи зростання знизилися до 27% у вересні. І це не межа. Відновлення зростання цін на сталь не передбачається як мінімум до кінця року. "У листопаді-грудні корекція цін на сталь складе 20% відносно середини вересня. А потім почнеться повільне відновлення", - вважає Олена Бєлан, головний економіст Dragon Capital. Але проблема в тому, що падають не тільки ціни на сталь - знову ж таки, через загрозу рецесії у світовій економіці знижується і попит на неї. Тому зменшення експортної виручки від продажу сталі може бути істотнішим, ніж 20%-ве падіння цін.
Не пройшли для України безслідно і суверенні боргові кризи в країнах єврозони. Їх удар припав на ринки боргового капіталу, зачинивши двері перед самим носом вітчизняних потенційних позичальників. У результаті фінансовий рахунок платіжного балансу, як і поточний, закінчив вересень з "діркою" на $1,02 млрд. Поліпшення ситуації в найближчі кілька місяців чекати не доводиться: ці двері не відкриються ні до кінця 2011 року, ні на початку 2012-го. Минулого тижня лідери країн ЄС домовилися про черговий амбітний пакет антикризових заходів. Але одного рішення мало: ринки будуть вичікувати, поки воно проявить свою ефективність (або неефективність). А поки українським потенційним позичальникам доведеться посидіти без міжнародних боргових ресурсів, і припливу долара в країну з цих джерел також не буде.
Мало того, що це джерело капіталу для України пересохло, протягом наступного року їй потрібно погасити ще ні багато ні мало $53,5 млрд. зовнішніх боргів. З них тільки $8,2 млрд. - державні зобов'язання, решта - корпоративні.
А значить, найближчим часом варто чекати сплеску попиту на інвалюту з боку приватних компаній. Тим більше що рефінансувати свою заборгованість за рахунок нових боргів хоча б на внутрішньому ринку їм буде важко. Багато вітчизняних банків також заморожують кредитування, незважаючи на бурхливе обурення Нацбанку і спроби змусити їх викуповувати гривню з міжбанківського ринку.
У таких випадках Україні зазвичай приходять на допомогу міжнародні організації. Проте цього разу тут Києву нічого не світить. Місія головного кредитора країни - МВФ, за всіма прогнозами, поїде з Києва з тим, з чим і приїхала: умови в питанні підвищення цін на газ для населення України не виконані, бюджет на 2012 рік - нереалістичний, оскільки в нього закладені традиційно завищений показник зростання ВВП на 5,5% і занижений показник інфляції 7,9% (для порівняння: МВФ прогнозує зростання економіки на 4,8% таі інфляцію 9,1%). Після від'їзду місії Київ залишиться без другого траншу $1,5 млрд., який Фонд обіцяв ще в грудні 2010-го, і без чергового (третього) траншу, щодо якого весь цей рік ведуться переговори.
... і протидія
Ситуація смутно нагадує 2008 рік. Тоді ціни на сталь впали майже на 70%, дефіцит поточного рахунку побив історичний рекорд для України, досягнувши $12,8 млрд., з країни йшов сильний відтік капіталу, гривня подешевшала удвічі - з 4,5 грн./$ до 9 грн./$. Зараз ціни на сталь падають не так стрімко, як тоді, короткострокові зовнішні борги не такі великі, і є кілька факторів, які хоча б частково нівелюють цей похмурий розклад.
По-перше, в міру скорочення металургійного експорту поліпшується аграрний експорт. У вересні експорт АПК виріс на 33% в порівнянні з серпнем, головним чином завдяки зерну (плюс 51%), олійним культурам та олії рослинній (плюс 28%). Після скасування з 22 жовтня мита для пшениці і кукурудзи зростання експорту АПК в жовтні і загалом до кінця року обіцяє бути ще більш стрімким. В результаті, на думку Олени Бєлан, зростання експорту зерна цілком може компенсувати 20%-ве падіння експорту металургійної продукції.
По-друге, збереженню курсу гривні сприяє динаміка валют країн - основних торгових партнерів України: євро, російського рубля, турецької ліри. Різке ослаблення цих валют відносно долара у вересні знизило цінову конкурентоспроможність українського експорту. Але в жовтні багато з них частково відіграли свої позиції. Якщо вони будуть зміцнюватися і далі, це позитивно позначиться на українському експорті і допоможе знизити девальваційний тиск на гривню.
По-третє, як припускає керуючий партнер Capital Times Ерік Найман, Київ може підшукати альтернативу МВФ. Заміною Фонду можуть виступити Росія чи Китай. У Росії, загальний тон діалогу з якою знову потеплішав, рятувальне коло може кинути не тільки ВТБ, який прийшов Україні на допомогу рік тому, але і Євразійський банк розвитку (ЄАБР). Наша країна ще не є членом цього банку, заснованого Росією і Казахстаном аналога ЄБРР в СНД, але тепер при бажанні зможе легко вступити в нього і залучити кредит завдяки своїй квоті. Правда, за словами головного наукового співробітника Інституту економіки та прогнозування НАН України Володимира Сіденка, це може обернутися для Києва білоруським сценарієм - кредити в обмін на активи.
Нарешті, у Нацбанку є значні золотовалютні резерви і політичне бажання використовувати їх, щоб запобігти девальвації гривні. Коли у вересні населення скуповувало рекордний обсяг іноземної валюти в розмірі $2,09 млрд., НБУ витратив $1,98 млрд. з резервів на доларові інтервенції, щоб не допустити курсових стрибків. Глава Нацбанку Сергій Арбузов заявив у вересневому інтерв'ю "Дзеркалу тижня": "Девальвувати свою національну валюту відносно долара ми не збираємося, щоб не провокувати непотрібну паніку у населення. Це - чітка позиція Нацбанку щодо курсу, яку він не збирається змінювати". А значить, варто очікувати, що він продовжить інтервенції до тих пір, поки ринок сталі не почне відновлюватися, а разом з ним - і український експорт. Питання лише в тому, наскільки довго Нацбанку вистачить резервів.
Томаш Фіала, керуючий директор Dragon Capital, вважає, що ненадовго. За його прогнозами, до кінця року дефіцит поточного рахунку платіжного балансу досягне 5,5%. І якщо населення і надалі буде виводити гроші з банківської системи, утримувати гривню на поточному рівні уряд не зможе більше трьох-чотирьох місяців. І якщо експорт не відновиться, доведеться все ж піти на девальвацію. За словами Фіали, девальвація гривні навіть може бути однією з вимог МВФ до України. "Фонд навряд чи буде зацікавлений виділяти гроші для того, щоб вони були відразу ж витрачені на підтримку гривні на неринковому рівні", - вважає він.
Втім, питання політичної волі часом буває набагато важливішим, ніж питання наявності резервів. Політиків, які бажають утримати гривню від знецінення, більш ніж достатньо, адже в жовтні 2012 року очікуються парламентські вибори, а електорат вкрай чутливий до курсу. А значить, до виборів можна не боятися - незважаючи на всі економічні передумови, девальвації національної валюти Київ не допустить.
Олена Снєжко
За матеріалами: Інвестгазета
Поділитися новиною
