1105
Приправа зеленню
— Казна та Політика
Минулого тижня Міністерство фінансів вперше провело аукціон з розміщення індексованих облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП). Дані папери відрізняються від звичайних ОВДП тим, що сума основного боргу при погашенні буде переоцінена в залежності від міжбанківського валютного курсу гривні відносно долара на момент погашення.
Простіше кажучи, якщо до кінця терміну обігу держоблігацій валюта подорожчає, то і Мінфін повинен буде виплатити більше власникам цих паперів. Купонні виплати прив'язки до валютного курсу не матимуть.
Випуск "валютних" ОВДП був передбачений постановою Кабміну №1011 від 28.09.11 р. Ймовірно, випуск нового фінансового інструменту був запланований для зниження ставок розміщення держпаперів. І, треба визнати, Мінфіну вдалося добитися своєї мети. Незважаючи на те що держава не змогла розмістити десятирічні "валютні" ОВДП, прибутковість розміщених середньострокових (1-5 років) паперів виявилася істотно нижчою від ринкової.
За результатами аукціону уряд задовольнив три заявки з семи поданих, продавши облігації на 860 млн грн. За трирічними облігаціями Мінфін задовольнив дві заявки з прибутковістю 8,0% і 8,9%, за п'ятирічними - єдину подану заявку із прибутковістю 8,75%.
"Уряду вдалося "продавити" ринок, розмістивши індексовані ОВДП з прибутковістю не тільки не вище, ніж в українських єврооблігацій (які прийнято вважати більш надійними, а отже, передбачають меншу премію за ризик), але навіть нижче", - говорить Сергій Фурса, фахівець відділу продажів боргових цінних паперів інвесткомпанії "Драгон Капітал". Нагадаємо: з кінця весни прибутковість держоблігацій на вторинному ринку підвищилася приблизно на 5%.
За словами експертів, покупцями валютних ОВДП виступили українські банки. Справа в тому, що вони фактично змушені були придбати папери Кабміну. "Уряд користується тим, що банкам необхідно закрити "коротку" валютну позицію в доларах, і не має наміру переплачувати при розміщенні боргу", - пояснює Фурса. Крім того, треба враховувати й те, що нерезиденти поки що швидше позбуваються українських ЦП, ніж формують їх портфелі. На думку фондовиків, стратегія уряду в ситуації, що склалася, безпрограшна.
"Мінфін зосереджений на локальних банках як основному джерелі попиту і при наступних розміщеннях буде орієнтуватися на нинішній рівень прибутковості, ймовірно, не бажаючи, щоб вона перевищувала 9% за трирічними паперами і 10% - за п'ятирічними", - говорить Фурса.
Відсутність вибору для банківського сектора зумовлена ще й тим, що українські фінустанови фактично позбавлені можливості купувати євробонди. "Придбання єврооблігацій нашими банками, як з'ясувалося, практично нереальне", - ремствує Сергій Швець, начальник управління цінних паперів казначейства "Райффайзен Банку Аваль".
За словами банкірів, формально купівля суверенних євробондів, згідно з українським законодавством, дозволена, однак для здійснення таких операцій необхідно отримувати окремий дозвіл НБУ. Крім того, кредитувати у валюті банкам теж складно, оскільки під валютні кредити необхідно формувати резерви, що їм економічно невигідно. У результаті банки фактично позбавляються інструментів, які дозволили б їм розмістити валютні депозити населення.
"Банкам валютні ОВДП будуть цікаві. Оскільки зараз вони залучають за низькими ставками валютні депозити", - каже Олег Сердюк, начальник відділу операцій на фондовому ринку "ОТП Банку".
Проте учасники ринку вважають, що державі доцільніше було б не винаходити новий фінансовий інструмент, а просто дозволити банкам купувати євробонди України без ліцензії. Такий дозвіл дав би можливість фінустановам інвестувати валютні депозити населення в держпапери. При цьому деякі учасники ринку вважають, що подібний дозвіл потрібно було дати банкам ще 10 років тому. Вони також вважають, що, знизивши ставки запозичень за допомогою валютних ОВДП, уряд фактично загнав себе в глухий кут.
Існує реальна небезпека, що звичайні ОВДП тепер просто не будуть купувати, чекаючи подальших випусків "просунутих" держпаперів. Дійсно, в той же день, 4 жовтня, Мінфін планував продати і звичайні ОВДП.
Проте на їх купівлю не було подано жодної заявки. У той же час не варто забувати, що держбюджет розраховується в гривнях, а отже, практика випуску паперів, "прив'язаних" до валютного курсу, фактично перекладає валютні ризики з покупців ОВДП на державу.
Ганна Уляницька
За матеріалами: Бізнес
Поділитися новиною
