19574
Непомічена революція грошей
— Валюта
Світова економічна криза, що почалася в 2007-му, фактично виросла із серпня 1971-го, коли був скасований золотий стандарт. І це перша серйозна криза нової епохи - епохи грошових систем, заснованих на довірі.
15 серпня виповнюється 40 років з дня скасування золотого стандарту. Це скасування відбувалася за законами детективного жанру і було справжньою революцією, не поміченою і не оціненою ніким, навіть економістами-теоретиками. Природа грошей змінилася раз і назавжди. Раніше вони були забезпечені золотом, тепер - тільки такою ефемерною річчю, як довіра до урядів, що випустили їх. Це мало довготривалі наслідки і, в кінцевому рахунку, саме 1971 породив 2007-й - сучасну грандіозну світову економічну кризу.
Як генерал де Голль переміг Америку
У 1965 році генерал Шарль де Голль, президент Французької республіки, прилетів в США і на зустрічі з американським президентом Ліндоном Джонсоном повідомив, що має намір обміняти 1,5 мільярда паперових доларів на золото за офіційним курсом в $35 за унцію. Джонсону доповіли, що французький корабель, завантажений доларами, знаходиться в нью-йоркському порту, а в аеропорту з таким же вантажем на борту приземлився французький літак. Джонсон пообіцяв президенту Франції серйозні проблеми. Де Голль у відповідь оголосив про евакуацію з території Франції штаб-квартири НАТО, 29 військових баз НАТО і США і виведення 33 тисяч військовослужбовців альянсу.
У кінцевому підсумку це було зроблено, і те, і інше.
Франція за два наступні роки встигла викупити у США більше 3 тисяч тонн золота в обмін на долари. З іншого боку, де Голль насилу виграв президентські вибори 1965 року в другому турі. І 21 лютого 1966 Франція вийшла з військової організації НАТО.
А в 1968 році в Парижі несподівано виникають масові стихійні хвилювання, сам де Голль заявляє, що Франція на межі громадянської війни. І дехто досі вважає, що хвилювання були спровоковані ЦРУ. Як би там не було, вони врешті-решт привели до відставки де Голля в 1969 році.
Що власне сталося з цими доларами і золотом?
Де Голль, кажуть, дуже був вражений одним анекдотом, розказаним йому колишнім міністром фінансів в уряді Клемансо. На аукціоні за картину пензля Рафаеля араб пропонує нафту, росіянин - золото, а американець дістає пачку банкнот і купує її за 10 тисяч доларів. У відповідь на здивоване запитання де Голля міністр йому пояснює, що американець купив картину всього за 3 долари, тому що вартість друку однієї 100-доларової банкноти складає 3 центи. І де Голль однозначно і остаточно повірив у золото і тільки в золото. Ще в 1960 році відразу після того, як він став президентом, він оголосив про перехід Франції до золотого стандарту у зовнішній торгівлі. Правда, фактично нічого не зробив, і Франція накопичила понад $5 млрд за рахунок позитивного торговельного балансу. І в 1965 році де Голль, нарешті, вирішив, що ці папірці йому не потрібні.
А тоді існувала так звана Бреттон-Вудська валютна система, за якою всі валюти обмінювалися на долари, а долари - на золото. Вона була прийнята ще в 1944 році і була вимушеним заходом: у союзників не було золота, а у США накопичилося 70% світових золотих запасів (без урахування СРСР). Тому створення такої валютної системи було цілком логічно.
Чому в США накопичилося золото? Два джерела. Це стало, перш за все, результатом "великого золотого пограбування" 1933 року. Президент Ф.Д.Рузвельт, виступаючи зі своєю інавгураційною промовою 5 березня, оголосив про нові антикризові заходи. У числі іншого, всі громадяни США повинні здати золото державі, вільний оборот золота забороняється і за володіння ним призначається тюремний термін до 10 років. При цьому держава викуповувала у громадян золото за старою ціною - $20,67 за тройську унцію і тут же оголошувала, що нова ціна золота $35, тобто майже на 70% більше (втім, викупити золото за такою ціною у держави все одно ніхто не міг). Другим джерелом золотого запасу стало золото воюючої Європи в обмін на поставки продовольства і зброї.
Долар де-факто став світовою валютою і Бреттон-Вудська система просто закріпила цей факт. Однак у ній була закладена вбудована міна, вибух якої був лише питанням часу.
Усвідомлено це було тільки на початку 60-х років. Саме тоді професор Р.Триффіна сформулював свій знаменитий парадокс: для того щоб забезпечити центральні банки інших країн необхідною кількістю доларів для формування національних валютних резервів, необхідно, щоб у США постійно спостерігався дефіцит платіжного балансу (інакше як США передадуть долари іншим країнам?). Але дефіцит платіжного балансу підриває довіру до долара й знижує його цінність як резервного активу.
Саме це і відбувалося особливо активно в кінці 50-х - 60-і роки. Ціна золота на вільному ринку (за межами США, звичайно) стала рости. У 1960 році вона досягла $40 за тройську унцію. І стало зрозуміло, що необхідно вживати якихось заходів. США пішли тоді простим шляхом - продавати золото на ринку, щоб збити на нього ціну. У 1961 році центральними банками 9 країн був створений Лондонський золотий пул, і він почав масовані золоті інтервенції на вільному ринку.
Проте де Голль (мабуть, згадавши анекдот) зрозумів, в чиїх інтересах ці інтервенції, і незабаром прийняв рішення про вихід із золотого пулу (навіщо витрачати своє золото для підтримки долара?) і оголосив курс на дедоларизацію Франції, назвавши це своїм "економічним Аустерліцем". Дії де Голля стали камінчиком, який зірвав лавину.
Наступним став федеральний канцлер Німеччини, творець "німецького економічного дива" і переконаний монетарист Людвіг Ерхард. Публічно засудивши де Голля за "віроломство", він нишком пред'явив США до обміну на золото суму доларів, помітно більшу, ніж Франція. За ними потягнулися центробанки Канади, Японії. Британці, які ніяк не могли підтримати валютну атаку на долар, вчинили простіше - девальвували фунт стерлінгів. Але це викликало ажіотажний попит на золото в Лондоні з боку приватних інвесторів. Закладена в Бреттон-Вудські угоди міна вибухнула.
США всі 60-і роки жорстко тиснули на золоті ціни, намагалися золотими інтервенціями і політичними заходами стримувати обмін доларів на золото. Золотий запас США скоротився за 1949-1971 роки більше, ніж наполовину - з 20 до 8 тисяч тонн. Справа ще ускладнювалося тим, що в 1933 році населення здавало в Казначейство золото в монетах. А для жорсткості монет (золото - дуже м'який метал) до них домішувалося до 10% міді. І значна частина золотого запасу США після переплавки повинна б відповідно мати пробу 0,9. А для обміну доводилося віддавати золото пробою 0,999. І, за деякими даними, золото такої проби в 1971 році просто закінчилося. Втім, ніхто не знає цього точно: у Форт Нокс (місце зберігання золотого запасу США) ніхто і ніколи всерйоз з перевіркою не допускався.
Був нескладний вихід для США - девальвація долара або, що те ж саме, підвищення ціни на золото. Це пропонували багато знаменитих економісти-кейнсіанці, наприклад, Пол Самуельсон. В принципі це був очікуваний крок. Але сталося зовсім несподіване для всього світу. Президент Річард Ніксон прислухався до "батька монетаризму" Мілтона Фрідмана і просто скасував обмін доларів на золото.
15 серпня 1971 р. президент США Річард Ніксон, на прізвисько "спритник Дік", заявив, що "золоте вікно" закрито. Такими словами він позначив фактично дефолт Америки і односторонній вихід США з Бреттон-Вудських угод.
Президент США в своєму виступі тоді запитав: "А тепер скажіть, хто виграє від цих криз?" І сам відповів на своє риторичне запитання: "Не робітник, не інвестор, не справжній виробник багатств. Виграють міжнародні валютні спекулянти". Забавна демагогія: адже офіційно обмінювати долари на золото в казначействі США могли тільки інші держави і ніякі приватні особи або інвестори. Тож генерала де Голля без сумнівів можна назвати першим валютним спекулянтом нової ери, який провів успішну атаку на американський долар.
Перемога де Голля стала пірровою. Сам він втратив свій пост. А місце золота у світовій валютній системі зайняв долар. Просто долар. Без всякого золотого змісту.
Грошова система, заснована на довірі
Економічна теорія досить легко пережила цю абсолютно революційну зміну, майже не помітивши її. Тим більше що скасування забезпечення готівкових доларів золотом сталася на 40 років раніше - в 1933 році.
Остаточне скасування золотого стандарту з точки зору традиційної економічної теорії виглядає приблизно так само, як якщо б люди раптом стали літати всупереч законам гравітації (нехай спочатку низько і недалеко).
Гроші завжди були золотом (сріблом і т. п.), завжди були таким собі товаром, рівноцінним в обміні, і раптом стали нічим - нічого не вартим папірцем або електронним записом на рахунках. Тепер вони забезпечені тільки довірою, відповідальністю урядів, що випускають їх.
Випустиш занадто багато - отримаєш інфляцію і девальвацію. Саме це ось вже 40 років є єдиним обмеженням грошової емісії.
Але революція грошей залишилася практично не поміченою економічною наукою. Чому? Тому, що, на перший погляд, це майже нічого не змінювало в економічному житті. Кардинально змінилася суть справи. Зовні - нічого не змінилося. Громадяни США як і раніше не могли володіти золотом (до кінця 70-х років). Всі валюти обмінювалися одна на одну, як і раніше. Так, тепер стало неможливо гнати кораблі в США по золото, от і все. Так навіть простіше.
Теорія відносності грошей
Офіційно, дата народження валютного ринку в сучасному розумінні - 15 серпня 1971 року. Країни домовилися коливати курси своїх валют в невеликих межах одна відносно одної, потім межі збільшили, з'явилися концепції "валютної змії", потім "валютної змії в коридорі", оптимальних валютних зон тощо. Нарешті, взагалі закинули ідею взаємного регулювання валют - курси валют стали вільні, плаваючі. Правда, Європа через всі ці складні концепції перейшла все-таки до єдиної валюти.
Але головне в тому, що тепер валюти коливаються одна відносно одної - а значить, як оцінити, вони разом падають чи ростуть? Напряму - неможливо. Все стало відносним. Це своєрідна теорія відносності грошей. Із знання того, що долар в 1971 році коштував 41 англійський пенс, а тепер - 65, не можна робити жодних висновків про зростання або падіння долара взагалі, тільки відносно фунта. Адже вони разом з фунтом могли відлетіти і вгору, і вниз. Тепер відразу і не скажеш.
У грошей немає тепер ніякого абсолютного вимірювача - тільки відносні: валютні курси. А це так ненадійно...
Що ж, спробуємо оцінити побічно, що відбувалося з грошима за останні 40 років.
Перш за все, інфляція. 1 долар 1971 р. дорівнює 5,57 долара 2011-го. Гроші впали в 5,5 разу? Ні. Це оцінка тільки споживчого ринку. З 70-х років минулого століття інфляція стала дуже нерівномірно поширюватися на різні ринки. Так, у 70-ті роки різко зростали споживчі ціни під тиском витрат - цін на енергоносії. І шалено зростало золото, відіграючись за застій 60-х років у часи Лондонського золотого пулу. За десятиліття золото зросло в 20 разів. У 80-ті вдалося приборкати споживчу інфляцію, але рвонув фондовий ринок, який всі 70-ті роки стояв на місці. За 20 років в 80-90-і роки він зріс в 10 разів. Потім стався крах доткомів, і фондовий ринок провалився на кілька років. Зате в 90-ті - нульові різко рвонув ринок нерухомості. І в нульові його активно підтримав ринок сировинних ф'ючерсів і інших похідних цінних паперів.
Ось підсумки 40-річчя без золотого стандарту:
- Споживчі ціни зросли в США в 5,5 рази. До речі, за попередні 40 років 1931-1971 інфляція була вдвічі нижчою - 2,7 рази.
- Фондовий ринок зріс на піку в 14 разів - якщо судити по індексу Доу-Джонса. Ще більше захоплює зростання обороту фондового ринку. За Доу-Джонса він зріс на піку більш ніж в 500 разів.
- Нерухомість: медіанна ціна нового будинку в США на піку (початок 2006 року) зросла в 10 разів. При зростанні обсягів продажів вдвічі.
- Ринок похідних цінних паперів зріс з нуля до $680 трлн річного обороту (це 10 річних ВВП всього світу!). Ціни на ці папери влаштували справжнє ралі в нульові роки на біржові товари - нафта, метали, продовольство. Ці ціни зростали іноді в 1,5-2 рази на рік.
- Нарешті, золото. Його ціна зросла за 40 років у 50 разів. За попередні 38 років до 1971 року ціна золота не змінювалася, хоча саме на ці роки випала Велика депресія, найбільш руйнівна світова війна, розруха, післявоєнне відновлення і бум.
А ось інша непряма оцінка. Кількість грошей в обігу в США зросла за 4 десятиліття в 15 разів. При зростанні ВВП США тільки в 3 рази. 5-кратне випередження. Причому мова йде тільки про грошовий агрегат М2, тільки про внутріамериканський обіг. Дані по М3, що включають у себе долари, що гуляють по всьому світу, з деяких пір в США перестали публікуватися. А ще треба враховувати, що з появою інтернету швидкість розрахунків і, отже, обігу грошей різко збільшилася і реально випередження грошей над реальним продуктом істотно більша, ніж в 5 раз...
Цілком очевидно, що хоча валютні курси змінювалися не так сильно один відносно одного, це приховує реальний факт стрімкого знецінення грошей. Лише в меншій частині це знецінення відбилося на споживчій інфляції, значно більшою - на інфляції активів.
Якщо в 1933 році ви заникали 100-доларовий папірець, то в 1971 році ви б отримали за нього близько $40. А якщо приблизно на ту ж суму 100-грамовий золотий злиток (і вас не посадили за ґрати) - то мали б усе ті ж $100. Непогано? Але це сущі дрібниці порівняно з тим, що відбулося потім. Зараз ви отримали б відповідно 6 доларів або $5 тисяч. Відчуйте різницю: не в 2,5, а без малого в 1000 разів. Тепер зрозуміло, що таке скасування золотого стандарту?
Глобальні зміни, викликані скасуванням золотого стандарту
За останні 40 років багато світових економічних та політичних проблем змінили свій зміст на прямо протилежний. Багато в чому - саме завдяки зміні природи грошей.
Раніше вважалося, що інфляція - це однозначно погано. Забавно, що більша частина інфляції тепер сприймається як позитивний фактор. Мова про інфляцію активів. Справді: це ж тільки здорово, що зростає вартість мого будинку і акцій, якими я володію... хоча це - лише інфляція.
Раніше вважалося, що капіталізм може жити тільки на основі захоплення ринків (саме тому імперіалізм вважався у марксистів вищою стадією капіталізму). Тепер розвинені країни віддають ринки, віддають навіть свої власні ринки товарам країн, що розвиваються, які активно нарощують експорт на основі занижених курсів своїх національних валют.
Раніше дефіцит бюджету вважався ненормальним, і звичайним була його збалансованість. Дефіцит вважався обґрунтованим тільки у воєнні роки. Тепер держборг у 60-100% від річного ВВП країни - звичайна справа, а збалансованість бюджету здається якимось казусом, артефактом. Держборг тепер обмежується лише здатністю країни обслуговувати його (платити відсотки і рефінансувати).
Борги в сучасному світі не віддають, а рефінансують. Найбільші внутрішні борги тепер не у бідних, а саме у найбагатших держав - Японії, США, країн Європи... Криза, що почалася в 2007 році, призвела лише до ще більш різкого наростання бюджетних дефіцитів і державного боргу. І до криз держборгу (коли саме не вистачає грошей на їх обслуговування) як, наприклад, у Греції.
Раніше була боргова криза зовнішньої заборгованості країн, криза з якої не видно було виходу. Тепер ті, що розвиваються - найбагатші власники золотовалютних резервів. Боржниками тепер стають саме розвинені країни, причому в тій валюті, яку самі і емітують.
Раніше наростала диференціація країн, багаті країни ставали багатшими, бідні - біднішими. Тепер навпаки, відбувається вирівнювання, ті, що розвиваються, нарощують свою економіку і збільшують рівень життя своїх громадян в 2-3 рази швидше, ніж країни розвинені.
Раніше ті, що розвиваються, були простими пішаками в шаховій партії двох супердержав. Тепер саме країни, що розвиваються, та явища, що породжуються ними (наприклад, тероризм), зумовлюють міжнародну політику супердержав.
Список можна продовжувати, але ясно, що відбулися принципові зміни у функціонуванні економічної системи, традиційно званої капіталізмом. Зміни, які змінили вектори світового розвитку. І сталося це все саме на основі зміни істоти грошей. З самоцінного товару вони перетворилися на щось нематеріальне, ефемерне, що не піддається прямому вимірюванню, вони перетворилися на чисту довіру до економічної політики країн, що їх емітують.
Як тільки гроші перетворилися на довіру, емітентам грошей знадобився цей ресурс - довіра від власних громадян і всього іншого світу. І це змінило все.
Причому слово «довіра» тут використовується в широкому сенсі як довіра до держави в цілому, а зовсім не тільки в частині передбачуваності валютних курсів або інфляції. Коли Центральний Банк якоїсь країни починає вважати, що вся справа тільки в його політиці, тому що саме він емітує національну валюту - різко зростає крихкість всієї економічної системи, і при найменших економічних проблемах очікування бізнесу і населення можуть змінитися буквально в лічені дні. Що показали приклади російських девальвацій 1998-2000 і 2008/9 років.
Як 1971 рік породив 2007-й
Зі скасуванням золотого стандарту всі рецепти економічної політики і теорії залишилися колишніми. Правда, мейнстрімом замість кейнсіанства став монетаризм, що вельми символічно. Але от тільки одна проблема - вбудовані регулятори золотого стандарту тепер перестали працювати. Механізм відновлення рівноваги після буму став неясним, тепер можна відійти від ситуації рівноваги набагато далі, ніж за золотого стандарту. І, головне, не залишилося ніяких вбудованих регуляторів крім настрою самого ринку, що задало набагато більшу амплітуду економічних коливань.
Чому інфляція зі споживчих товарів і послуг пішла в активи? Це просто. Іпотека (кредит під заставу нерухомості) та маржинальне кредитування на фондовому і термінових ринках цінних паперів (з величезним плечем, коли потрібно від 1 до 5-7% власних грошей) - ці механізми визначили колосальну інфляцію активів в сучасній економіці. Об'єднання цих ринків у результаті фінансового інжинірингу нульових років (на основі перетворення іпотеки в цінні папери) зумовило різкий стрибок інфляції активів. І ніякого обмежувача цієї кредитної емісії (запасу золота чи доларів) не виявилося. Вона тривала і тривала... Зупинити її міг тільки центробанк США - ФРС. Але і він перебував в ейфорії, не маючи ніяких обмежувачів на зразок обміну доларів на золото і запасів Форт Нокса.
Фактично 2007 рік виріс із 1971 року, світова економічна криза в такій формі стала можлива тільки після скасування золотого стандарту і є першою серйозною кризою нової епохи - епохи грошових систем, заснованих на довірі.
Саме після 1971 року стали можливими стрімка інфляція активів, накопичення величезних державних боргів та дисбалансів у світовій торгівлі.
А фінансовий інжиніринг дозволив згладжувати локальні кризи і відкладати проблеми, поки вони не об'єдналися всі разом в одній кризі, з якої ніяк не вдається впоратися ось уже 4 роки.
Олексій Михайлов
За матеріалами: Газета.Ru
Поділитися новиною
