6439
Чому Америка виграє глобальну битву за валюту
— Валюта
На щорічних засіданнях Міжнародного валютного фонду в цьому році домінувала тема валют. А точніше - двох валют: долара і юаня - першу обговорювали через надмірне ослаблення, другу - надмірну стійкість. Але у цих дрібницях і полягає проблема: як найкраще здійснити корегування світової економіки.
У своїй передмові до доповіді про стан і перспективи світової економіки Олівер Бланчард, радник з економічних питань МВФ, говорить: "Досягнення сталого, збалансованого та стабільного відновлення світової економіки , - цитуючи визначення мети, поставленої на саміті Великої Двадцятки у Пітсбурзі, - не може бути легким ... Воно вимагає реалізації двох фундаментальних і складних процесів відновлення економічної рівноваги ".
Перший полягає у відновленні внутрішнього рівноваги - повернення до залежності від приватного попиту в розвинених економіках і скорочення фіскальних дефіцитів, які виявилися під час цієї кризи. Другий передбачає відновлення зовнішньої рівноваги - збільшення залежності від чистого експорту в США і деяких інших розвинених країнах і внутрішній попит в деяких країнах, що розвиваються, особливо в Китаї. На жаль, зазначив професор Бранчард, "ці два процеси відновлення рівноваги відбуваються занадто повільно".
Можна розглядати це відновлення рівноваги у двох вимірах. По-перше, розвиненим країнам з високими витратами і високим дефіцитом необхідно зменшити використання позикових коштів у своїх приватних секторах і прагнути досягти того, що Мохамед Ель-Еріан з інвестиційної компанії Pimco назвав "новою нормою".
По-друге, реальні валютні курси економік зі стійким зовнішнім становищем, значними інвестиційними можливостями або з обома цими складовими, повинні підвищуватися, у той час як збільшення внутрішнього попиту компенсує постійне відставання чистого експорту. Агресивна монетарна політика, що проводиться Штатами, що випускають резервну валюту, є складовою обох процесів.
Вигуки засмучення, які чути по всьому світу через зростання валют проти долара, частково відображають нерівномірний вплив американської політики. Крім того, вони є відображенням гострого небажання прийняти необхідні зміни, коли кожен одержувач капіталу намагається змінити здійснюване кимось небажане регулювання.
Грубо кажучи, США хочуть викликати інфляцію в іншому світі, в той час як всі інші намагаються спровокувати дефляцію у США. І США виграють цю битву, тому що країна має безмежний запас боєприпасів: Федрезерв може надрукувати стільки доларів, скільки забажає.
Що необхідно обговорити, так це умови глобальної поступки: необхідні зміни до номінальних валютних курсів і внутрішню політику по всьому світу. Якщо ви хочете зрозуміти, наскільки агресивною може стати політика США, прочитайте останню промову голови ФРБ Нью-Форк Вільяма Дадлі. Він зазначає, що "в останні квартали темпи економічного зростання були такими, що розчаровують навіть у порівнянні з нашими найскромнішими очікуваннями на початку цього року".
За цим ховається, зокрема, делевередж американських домогосподарств. Отже, чому ж тут може допомогти монетарна політика? Його відповідь полягає в тому, що "дуже низькі відсоткові ставки можуть допомогти згладити процес коригування за допомогою підтримки вартості активів, забезпечуючи при цьому більшу доступність житла і дозволяючи позичальникам знижувати виплати відсотків із заборгованості. Крім того, ... в тій мірі, в якій монетарна політика може "відрізати хвіст" поширенню потенційних негативних економічних наслідків, ... вона може заохотити домогосподарства і компанії витратити ці кошти ".
Крім того, сьогоднішній низький рівень інфляції чинить потенційно згубний вплив. У гіршому випадку економіка може загинути від дефляції боргу. Американські прибутковості й інфляція вже демонструють тенденцію, що спостерігалася в Японії в 90-х рр.. ФРС хоче зупинити цей тренд. Саме тому здається неминучим ще один етап кількісного ослаблення.
Говорячи коротко, американські політики зроблять все, що необхідно, щоб уникнути дефляції. Насправді, ФРС буде діяти до тих пір, поки США не відновиться до колишнього рівня. Наслідки цих зусиль для решти країн світу Федрезерв не хвилюють. А світові наслідки цілком очевидні: політика забезпечить підвищення цін на довгострокові активи і стимулює надходження капіталу до країн із менш експансіоністською монетарною політикою (таких як Швейцарія) або з більш високим прибутком (до них відносяться економіки, що розвиваються). Саме це і відбувається.
За прогнозами Інституту міжнародних фінансів у Вашингтоні, чистий приплив іноземного капіталу в економіки, що розвиваються в 2010 і 2011 роках складе більше $ 800 млрд. Фахівці інституту також прогнозують масивну інтервенцію одержувачами цього капіталу, хоча і зі зниженням курсів.
Отримувачами надходження капіталу будь то розвинуті або країни, то країни, що розвиваються і стоять перед складним вибором: допустити зростання обмінного курсу своєї валюти, знижуючи тим самим конкурентоспроможність на міжнародній арені; втручатися на валютні ринки, накопичуючи таким чином зайві долари, загрожуючи внутрішньої грошової стабільності і знижуючи конкурентоспроможність на зовнішньому ринку; або стримувати приплив капіталу за допомогою податків і директив.
Історично уряди обирали комбінації з усіх трьох компонентів. Так буде і цього разу. Природно, можна уявити собі інший шлях. Насправді, Китай заперечує проти величезних фіскальних дефіцитів і нетрадиційної монетарної політики США. Китай також сповнений рішучості стримати інфляцію всередині країни і обмежити зміцнення своєї валюти.
Сенс цієї політики очевидний: коригування реальних обмінних курсів повинні відбуватися через зниження цін на внутрішньому ринку США. Китай хоче провести дефляційне коригування щодо США, так само як Німеччина робить відносно Греції. Однак цього не станеться. А якби сталося, то це не було б в інтересах Китаю. Як кредитор, Китай був би радий підвищенню реальної вартості своїх претензій до США. Але дефляція у США загрожувала би спадом світової економіки.
Професор Бланчард безсумнівно має рацію: майбутні коригування будуть важкими, крім того, вони ще практично не почалися. США не налаштовані на співпрацю, вони хочуть нав'язати свою волю, друкуючи гроші.
І Штати виграють цю битву, тим чи іншим способом: або вони викличуть інфляцію в іншому світі, або забезпечать зростання номінальних обмінних курсів валют цих країн проти долара. На жаль, це призведе до повного хаосу - менш захищені економіки (Бразилія чи Південна Африка) будуть змушені проводити коригування, а інші, із захистом у вигляді контролю обмінного курсу (як Китай), зможуть краще впоратися із завданням.
Всім було б краще просто пошукати скоординований підхід. Можливо, лідери країн Великої двадцятки навіть зможуть використовувати для досягнення цієї мети "процедуру взаємної оцінки". Листопадовий саміт G20 у Сеулі - прекрасна можливість для цього. Сумнівів у такій необхідності бути не може. Що стосується бажання, то тут сумнівів досить багато. У гіршу фазу цієї кризи лідери країн трималися згуртовано. Тепер ФРС хоче відокремитися від інших.
Мартін Вулф, Forexpf.Ru
За матеріалами: FundMarket
Поділитися новиною
