1735
Папірці замість грошей
— Казна та Політика
Підприємці минулого тижня втратили останню можливість отримати відшкодування з податку на додану вартість "живими" грошима. Уряд вирішив, як і в 2004 р., всучити їм відшкодування держоблігаціями. Аби отримати реальні кошти, компаніям доведеться з дисконтом продавати ОВДП на вторинному ринку. Як і шість років тому, фінансисти планують непогано заробити на кабмінівських маніпуляціях. Якщо підприємство захоче в короткі терміни збути держоблігації, йому доведеться продавати їх на 30-40% дешевше від номіналу, а якщо погодиться почекати декілька місяців - то на 10-20%.
Новий старий порядок
14 квітня Кабмін оприлюднив схему випуску держоблігацій в рахунок погашення боргу з податку на додану вартість. Згідно проекту постанови КМУ "Про тимчасовий порядок бюджетного відшкодування сум ПДВ в 2010 р. шляхом покупки платниками податків облігацій внутрішньої державної позики" залік боргів з ПДВ відбуватиметься щомісячно, у міру накопичення заявок на відшкодування. Якщо підприємство згодне отримати його у вигляді ОВДП, йому потрібно звернутися з відповідною заявкою в ДПАУ, податківці передадуть її в Мінфін, а той перерахує компанії зі свого рахунку в Держказначействі відповідну суму. Щоправда, "живі" гроші недовго пролежать на її рахунку, за добу банк зобов'язаний конвертувати їх в облігації внутрішньої держпозики, після чого ними може користуватися саме підприємство.
Досі невідомі базові параметри цих ОВДП: їх прибутковість і дати виплати купонів. Перший віце-прем'єр Андрій Клюєв на минулому тижні назвав лише приблизні терміни обігу облігацій - два-три роки. Також були оприлюднені загальні обсяги емісії держоблігацій, що плануються урядом на цей рік: за словами віце-прем'єра Сергія Тігіпка, йдеться про 20 млрд грн. Нагадаємо, що обсяг заборгованості з податку на додану вартість, за даними ДПАУ, на 15 квітня складав 31 млрд грн., з них 16 млрд - це протермінована заборгованість за попередні роки.
Очікується, що, як і в 2004 р., терміни випуску паперів, періодичність виплат з них і прибутковість визначатимуться законом "Про держбюджет", який, за словами "регіонала" Олексія Плотнікова, подадуть у Верховну Раду вже 19 квітня. Нагадаємо, що шість років тому держава також обміняла свої борги з ПДВ на держоблігації: ОВДП на загальну суму в 1,93 млрд грн. були випущені терміном на п'ять років з прибутковістю 8,4-10,8% річних (120% облікової ставки, розмір якої змінювався протягом року з 7-9% річних). "Тоді в підприємств був невеликий вибір: або продати держоблігації з дисконтом в 20-30%, або, дочекатися їх погашення, отримати відсотки, що не відповідають справедливим ринковим умовам. Привабливими ці папери робило лише те, що уряд щороку гасив 20% їх номінальної вартості", - відзначив юрист юридичної фірми ILF Іванна Погребняк.
Опитані експерти "ДС" сьогодні роблять різні прогнози стосовно прибутковості нових облігацій. Передбачається, що її розмір або прив'яжуть до облікової ставки Нацбанку (120% від нинішньої ставки НБУ складуть 12,3% річних), або він може розраховуватися як рівень інфляції плюс 1% річних. "І якщо задекларована Кабміном на 2010 р. інфляція - це 13,1% річних, то можна говорити про прибутковість паперів в 14,1% річних", - вважає аналітик ЗАТ "Мегаполіс капітал" Дмитро Ягелло. Втім, промисловців зараз мало турбує прибутковість держпаперів. "Висока прибутковість - це непогано, але головним чином нас цікавить погашення основного боргу, наприклад, нашому підприємству держава винна з ПДВ близько 1,5 млрд грн. Левова частка цієї суми - стара заборгованість, яку ми ще можемо собі дозволити обміняти на держоблігації. Але ми наполягатимемо, щоб погашення нових боргів, які виникли в 2010 р., відбувалося "живими" грошима.
Головна проблема на сьогодні не лише наша, але і більшості інших великих підприємств - це низька ліквідність", - підкреслив в інтерв'ю "ДС" перший заступник гендиректора ММК ім. Ілліча Сергій Матвієнков. Останнім шансом держоблігації можуть стати і для аграрної галузі. "Звичайно, стрімкий ривок в сільському господарстві можна отримати, скасувавши ПДВ зовсім.
Проте за відсутності зараз таких законодавчих ініціатив держоблігації - це єдина можливість реструктуризації державної заборгованості", - говорить генеральний директор ТОВ "Укрзернопром Агро" Євген Ленг. "Трейдери вже півроку не отримують компенсацій ні зерном, ні цінними паперами. Востаннє гроші були виділені в серпні 2009 р., але надалі угоди на 700 млн грн. були скасовані. Тому, якщо облігації випускатимуться за прозорими правилами і погашатимуться без затримок, це буде вихід для нашої галузі", - доповнив його директор ВГО "Українська аграрна конфедерація" Сергій Стоянов.
В проекті постанови Кабміну не вказується, що підприємства зобов'язані погоджуватися на погашення боргів з ПДВ виключно за допомогою ОВДП, і формально обмін має відбуватися на добровільній основі. В той же час чиновники не говорять, коли компанії зможуть отримати відшкодування з ПДВ, якщо їх не влаштовує варіант з держоблігаціями. "Враховуючи, що порядок відшкодування ПДВ має регулюватися Законом "Про ПДВ", можна чекати, що придбання ОВДП все ж буде добровільним. Просто, швидше за все, обмін заборгованості з податку на держоблігації буде найбільш швидким способом отримати бюджетне відшкодування", - вважає старший консультант PriceWaterhouseCoopers Людмила Мельник.
Гроші перш за все
Фінансисти впевнені, що цього року лише небагато підприємств будуть тримати отримані держоблігації до погашення: за найоптимістичнішими прогнозами, в портфелях вітчизняних компаній на кінець року залишаться не більше 15-20% придбаних ОВДП. "Швидше за все, підприємства прагнутимуть продати папери на вторинному ринку в максимально короткі терміни. Адже інвестиції в цінні папери - не їх профіль діяльності. Основними ж покупцями облігацій виступлять банки, брокерські і страхові компанії", - відзначив начальник відділу ділингових операцій АТ "Ерсте Банк" Дмитро Лазарєв.
"Банки такі ОВДП можуть зацікавити, якщо Нацбанк підтвердить, що він готовий їх приймати як забезпечення при рефінансуванні", - доповнив його начальник відділу аналізу фінансових ринків ING Bank (Україна) Олександр Печеріцин. Держпапери можуть зацікавити і нерезидентів, які цього року активно скуповують наші ОВДП: за даними Нацбанку, з початку 2010 р. їх портфель держоблігацій зріс в шість разів - до 2,6 млрд грн.
"Вважаю, вони підуть на збільшення своїх вкладень в держоблігації, але лише за умови, якщо їх прибутковість на первинному ринку (без урахування дисконту) буде вище поточного рівня - 11-15% річних", - розповів аналітик інвестиційної компанії Phoenix Capital Дмитро Бородай. Експерти впевнені, що впродовж 2010 р. вітчизняний фінансовий ринок зможе поглинути 20-мільярдну емісію держоблігацій. Передбачається, що головними їх покупцями будуть банки, які мають в першому кварталі надлишкову ліквідність. Якщо в 2009 р. їх залишки на коррахунках фінустанов опускали до критичної точки - 13-14 млрд грн., то станом на 15 квітня вони складали 20,99 млрд грн. В той же час банки все ще побоюються вкладати ці кошти в реальний сектор економіки: за даними Нацбанку, загальний кредитний портфель банківської системи в січні-березні зменшився на 20,9 млрд грн. (2,9%).
Цього року чиновники активно грали доходностями держоблігацій на первинному ринку: у лютому вона досягала 27-30% річних (залежно від терміну випуску паперів), на початку минулого місяця опустилася до 21-26% річних, а 24 березня чиновники провели експеримент - обвалили ставки відразу до 11-13% річних. І тоді, з чуток, облігації купували лише держбанки, які, як відомо, не можуть ні в чому відмовити своєму акціонеру - Кабміну. На початку квітня ціни на внутрішній держборг трохи зросли, до 11-15% річних, але, незважаючи на це, фінансисти продовжують вважати їх заниженими. "Уряд продовжує спроби знизити прибутковість ОВДП під час первинних розміщень. Проте ринок поки до цього не готовий: минулого тижня Кабміну вдалося розмістити під 14-15% річних держоблігацій дуже невелику суму (14 квітня - на 3,31 млн грн.)", - відзначила в розмові з "ДС" головний економіст інвесткомпанії Dragon Capital Олена Белан.
Опитані фінансисти "ДС" допускають, що після обміну боргів по ПДВ на держоблігації внутрішньої позики Мінфіну доведеться підняти прибутковість з нових випусків ОВДП. Навіть якщо ПДВ-облігації стануть розміщуватися під 11-15% річних, інвесторам все одно вигідніше буде вкладати в них, а не в класичні держпапери. Адже щоб отримати максимально швидко "живі" гроші, підприємства будуть їх скидати з великим дисконтом: за різними прогнозами, в 2010 р. вони коливатимуться в рамках 25-40% номіналу. "Особливо великим дисконт буде в перші місяці після розміщення нових ОВДП, після чого він дещо знизиться", - сказав Дмитро Ягелло. "Наприклад, під час викупу такого роду облігацій в 2004 р. він поступово опустився до 10%", - доповнила його Олена Белан.
Фінансисти впевнені, що держоблігації, які підприємства залишать в своїх портфелях, не лежатимуть тягарем на балансах компаній. "Вважаю, банки будуть охоче кредитувати корпоративний сегмент під заставу цих ОВДП. Зрозуміло, при оцінці такого забезпечення братимуться до уваги всі чинники: і відсоткова ставка Мінфіну, і поточний розмір дисконту, з яким на час надання позики на ринку відбуватиметься викуп паперів", - відзначив член правління Промінвестбанку Владислав Кравець. За прогнозами фінансистів, найактивніше під заставу нових паперів будуть кредитуватися агропідприємства і металургійний сектор.
Олексій Набожняк
За матеріалами: Деловая Столица
Поділитися новиною
