2418
Велика китайська проблема
Коли ж, нарешті, Китай зрозуміє, що не можна вічно накопичувати долари? У нього вже скупчилося їх понад $2 трлн. Чи справді китайці хочуть накопичити $4 трлн. за подальші п'ять-десять років?
Хіба не варто їм побоюватися повторення досвіду Європи 1970-х років, спостерігаючи, як уряд США несе довготривалі витрати на фінансовий порятунок, а також неухильно збільшує компенсаційні виплати? У 1950-1960-х роках європейці накопичили величезні обсяги казначейських векселів США, намагаючись утримувати фіксований рівень валютних курсів, як це робить сьогодні Китай. Але в 1970-х роках витрати на війну у В'єтнамі і зростання цін на нафту призвели до зростання інфляції, і купівельна спроможність долара впала.
Можливо, китайцям нема чого турбуватися. Світові лідери на саміті G20 в Піттсбургу заявили, що вживатимуть всіх зусиль, щоб подібне більше не повторилося. Ключовий елемент їх превентивної стратегії полягає в скороченні "глобального дисбалансу" - евфемізм для величезного торговельного дефіциту США і відповідних активних торговельних балансів інших країн, і не в останню чергу Китаю. Той факт, що світові лідери визнають, що глобальний дисбаланс - величезна проблема, є гарною новиною.
Чимало економістів, включаючи мене, вважають, що жага Америки до іноземного капіталу для фінансування свого споживання зіграла критичну роль в створенні умов для кризи. Дешеві закордонні гроші оп'янили і без того вже крихку систему фінансового регулювання і нагляду, яка більше потребувала дисципліни, а не готівки.
На жаль, ми і раніше чули, як лідери (особливо із США) говорили про розуміння проблеми. Напередодні фінансової кризи зовнішній дефіцит Сполучених Штатів досяг майже 70% надлишкових фондів, накопичених Китаєм, Японією, Німеччиною, Росією, Саудівською Аравією і всіма країнами з існуючим профіцитом поточного рахунку разом узятими.
Але замість того щоб вживати заходів, США продовжували "змащувати колеса" свого фінансового сектора. Європейці, яких закликали підвищити продуктивність і збільшити внутрішній попит, проводили реформу своїх економік дуже повільно, а Китай продовжував стратегію нарощування експорту. Тільки фінансова криза змогла пригальмувати процес запозичення США - дефіцит поточного рахунку країни скоротився до 3% річного доходу в порівнянні з майже 7% кілька років тому. Але чи триватиме нова модернізація Америки?
В міру того як уряд США "підкачує" фінансові ринки колосальними коштами в обсязі 12% національного доходу ($1,5 трлн.), іноземні запозичення будуть терпимими, якщо тільки не станеться несподіваного сплеску в споживчих і корпоративних накопиченнях країни. На сьогоднішній день в приватному секторі Америки утворився профіцит, якого вистачає, щоб профінансувати приблизно 75% потреб уряду. Проте як довго триватиме зростання приватного сектора держави?
З нормалізацією економіки поновиться рівень споживання та інвестицій. І є велика ймовірність того, що апетит Америки до іноземних грошей знову зросте. Звичайно, уряд країни заявляє, що має намір стримувати запозичення. Але враховуючи, що економіці потрібно вибиратися з рецесії протягом наступного року або двох, складно собі уявити, як він може виконати свої обіцянки, дані в Піттсбургу. Звичайно, ФРС може посилити монетарну політику. Проте вона не дуже піклуватиметься про наступну фінансову кризу, поки відчуваються наслідки поточної.
Будь-які реальні зміни в найближчій перспективі мають виходити від Китаю, який може найбільше втратити в результаті фіаско долара. Досі КНР звертала свою увагу на зовнішні ринки, щоб експортери змогли вийти на рівень, коли можна відчути економію від масштабів виробництва, необхідну для покращення якості і просування вгору ланцюжком приросту вартості. Проте немає принципової причини для того, щоб китайці не могли піти за тією ж моделлю переорієнтації економіки на збільшення внутрішнього попиту.
Звісно, Китаю потрібно укріпити свою мережу соціальної безпеки, а також поглибити ринки внутрішнього капіталу, перш ніж споживання почне зростати. При споживанні в обсязі 35% національного доходу (в порівнянні з 70% в США!) є багато простору для такого зростання. Китайські лідери чітко розуміють, що їх запас казначейських векселів є проблемою.
Інакше вони б не закликали так публічно МВФ ввести альтернативу долару як глобальну валюту. Їх неспокій виправданий. Доларова криза не за рогом, але, поза сумнівом, є величезний ризик на подальші п'ять-десять років. Китай не хоче опинитися з портфелем у розмірі $4 трлн., коли це станеться. Тому в його інтересах зайняти лідируючу позицію після домовленостей у Піттсбургу.
За матеріалами: Інвестгазета
Поділитися новиною
