1309
Ревізія валютних сейфів
— Валюта
Останній оплот долара здригнувся. Центральні банки заявили про початок диверсифікованості своїх золотовалютних резервів, зменшуючи в них частку американської валюти на користь євро і британського фунта. Національний банк України вважає такий крок передчасним.
У традиційній китайській опері існує сценічний прийом, коли пристрасті, що нагнітаються на сцені, раптово завершуються на пронизливій ноті скрипки-цзинху: артисти завмирають і досить довго стоять нерухомо. Як правило, цей спецеффект використовується наприкінці вистави та означає, що актори сказали все, що могли, і глядачі тепер самі повинні домислити, чим закінчиться історія. Саме така "китайська пауза" виникла зараз в "опері" по диверсифікованості золотовалютних резервів (ЗВР).
Сумніви у фінансовій стабільності американської економіки змусили низку країн, що володіють значними золотовалютними резервами, почати їхню поступову диверсифікованість. Третя за обсягом ЗВР Росія вже тримає лише 45% активів в американських доларах, решту - в основному в євро і трохи в британських фунтах і японській ієні. Зробила диверсифікованість своїх нагромаджень й Індія (6-е місце).
Минулого тижня ще три нафтовидобувні країни Аравійського півострова заявили про намір відмовитися від домінування у своїх ЗВР американської валюти. Зокрема, Центральний банк Об'єднаних Арабських Еміратів серйозно вивчає зараз це питання, внаслідок чого піде і відмова від прив'язки національної валюти ОАЕ - дирхама - до долара і зміна валютного курсу. Причому, навіть якщо Рада співробітництва арабських держав Перської затоки, у яку поряд з ОАЕ входять Саудівська Аравія, Бахрейн, Кувейт, Катар і Султанат Оман, не прийме колективного рішення щодо цього питання, то справа закінчиться тим, що три арабські країни Перської затоки приймуть самостійні рішення. Арабські ЗМІ вже припустили, що до ОАЕ можуть приєднатися Кувейт і Катар.
Країни-лідери за обсягом ЗВР - Китай і Японія - також усе наполегливіше заявляють про намір скоротити частку долара у своїх запасах. Але щодо останніх не все так однозначно.
Велика китайська скарбниця
Рекордний показник золотовалютних резервів на даний момент належить Китаю ($1,434 трлн.). Колишній лідер - Японія - з її "жалюгідними" $945,6 млрд. перебуває зараз на другій позиції. На третій - Росія: $455,8 млрд. Далі, до речі, іде ще один Китай, острівний - Тайвань, потім Південна Корея, Індія, і знову Китай в особі свого спеціального адміністративного району - Сянгана (Гонконг). Причому резерви материкового Китаю збільшуються зі швидкістю приблизно $18 млрд. на місяць, а відповідно до оцінки МВФ, до 2010 року вони повинні подвоїтися. Однак китайські чиновники зараз уже обережніше заявляють про можливості диверсифікованості своїх резервів.
Якщо Китай почне інтенсивно розпродавати долари, то тим самим він девальвує власні ж ЗВР. З іншого боку, неясні довгострокові перспективи американської валюти все-таки змушують центробанки удаватися до дуже поступової та обережної диверсифікованості. За даними Європейського центрального банку, з 2000 по 2006 рік частка євро у світових резервах зросла з 18 до 25,8%, при цьому частка долара скоротилася з 71 до 64,7%.
Процес, що набирає силу, позбування від доларових активів супроводжується падінням вартості долара відносно основних валют. Індекс вартості долара щодо кошика валют з євро, японської ієни, британського фунта, канадського долара, шведської крони і швейцарського франка - US Dollar Index - упав з максимумів 2002 року в 120 пунктів до нинішнього 81 пункту. Якщо виключити з індексу штучно занижувані і низькодохідні валюти - японську ієну і швейцарський франк, падіння долара буде ще більш вражаючим. І якщо раніше падіння американської валюти було плавним і керованим, зараз уже ніхто не може виключити і варіант неконтрольованого обвалу.
Такий дуже малоймовірний поки варіант можливий при масштабному одноразовому продажі доларів одним з великих валютних гравців - тим чи іншим центральним банком. І хоча великим власникам доларів його падіння невигідно, цей крок теоретично може бути зроблений виходячи з політичних міркувань.
Крах американської мрії
Чому ж центральні банки змушені переглядати свої портфелі, зменшуючи в них частку американської валюти? Вся біда в економіці Сполучених Штатів, зовнішній борг яких впритул наблизився до $9 трлн. Виходить, Конгрес у черговий раз буде змушений підвищувати "стелю". Вражає навіть не сама цифра боргу (стосовно ВВП вона хоч і висока, але все-таки в рамках пристойності), а скоріше, злоякісна динаміка його зростання - до моменту вступу Джорджа Буша на президентський пост борг становив усього $5,6 трлн. А от сума ж внутрішнього боргу - $38 трлн., або більше 300% ВВП, - дійсно вражає.
Ще один тривожний момент - постійне збільшення і без того гігантського дефіциту платіжного балансу. Він склав близько 6% ВВП торік, а в цьому зросте до 6,5% ВВП, переступивши ще далі за кризову, за мірками МВФ, межу (5% ВВП). Фактично такий жахаючий показник дефіциту платіжного балансу означає, що американці щорічно протягом останніх років споживають на 6-6,5% більше, ніж виробляють. При цьому економіка США має потребу в постійному фінансовому підживленні ззовні, що становить більше $2 млрд. щодня для фінансування річного дефіциту в приблизно $800 млрд.
І дійсно, США фактично нема чого запропонувати світовому ринку. Це країна з майже померлою сталеливарною, умираючою автомобілебудівною, машинобудівною та іншими галузями. Колись гіганти світового автопрому Ford і Chrysler животіють, GM і зовсім кілька років перебуває на волосині від банкрутства, а лідером продажів автомобілів в Америці став японський автопром. Не кращі справи і в інших галузях промисловості. Якщо подивитися на поточний платіжний баланс США, то єдиним сильним експортним рядком у ньому буде літакобудування. І все. ВВП країни росте винятково за рахунок досить волатильних і хитких доходів фінансового сектора економіки. При цьому звикнувши жити в борг, населення практично відмовилося від будь-яких заощаджень. А створювані в економіці робочі місця - це по більшій частині ціла армія юристів, фінансистів і ріелторів.
Будівельний бум, за деякими оцінками, привів до створення близько 5 млн. нових робочих місць. При ймовірному краху ринку нерухомості всі ці люди виявляться на вулиці.
У сформованій ситуації головним експортним товаром Америки став долар.
Постійний експорт доларів змусив США вдатися до їх прискореної емісії. Причому якщо зростання звичайної грошової емісії (що виражається агрегатом М1) ще перебуває в рамках пристойності, то вибухове збільшення кредитної емісії (що виражається агрегатом М3) викликає серйозні побоювання економістів. Результат - зростання інфляції не тільки в Штатах, але й у всій світовій фінансовій системі, що абсорбує долари. Дотепер основні торговельні партнери США та інші країни обмінювали свої товари на долари і казначейські зобов'язання уряду Сполучених Штатів, так звані Treasury bonds. Ці країни зібрали гігантські золотовалютні резерви, переважно також у доларах і доларових цінних паперах. У числі лідерів той же Китай, Японія, Росія і Тайвань. Всі ці країни, що фінансували дефіцит платіжного балансу США, фактично і були основними спонсорами та американським бумом нерухомості останніх років, що закінчився масштабною іпотечною кризою.
Непохитну колись віру в долар почали втрачати не тільки центральні банки, але і приватні власники американської валюти. Якщо загальний обсяг доларів у центральних банків рівняється приблизно $4-4,5 трлн., то в приватних власників по усьому світі є куди більша сума - $10-11 трлн. "Розпорошеність" цієї суми між дрібними власниками приводить до дуже повільного і поступового позбавляння від американської валюти. Але якщо цей процес набере силу, долар одержить удар не менш серйозний, ніж дії найбільших центробанків. Адже на відміну від них, приватні власники не обмежені у своїх діях політичними міркуваннями і вільні переходити з одного виду активів в інші.
Незважаючи на всі ці тяжкі проблеми американської валюти, є фактори і на користь долара. Так, крім політичної та економічної обмеженості для маневру центробанків, завдання позбування від долара додатково ускладнюється також відсутністю гідної альтернативи. За певних умов її роль здатний грати євро, однак його різка та істотна ревальвація щодо долара надзвичайно невигідна європейським експортерам. Іншою можливою підтримкою для долара могла б стати тверда позиція ФРС, особливо у випадку підвищення ставки. Однак такий варіант розвитку подій здається вкрай малоймовірним через страх американської монетарної влади перед можливим крахом фінансових бульбашок і викликаного ним скочування економіки в дефляційну спіраль а-ля Велика депресія.
Український Форт-Нокс Національний банк України поки не має наміру негайно змінювати структуру золотовалютних резервів. Структура золотовалютних резервів України залежить від зовнішньоторговельного сальдо країни та основних держав-контрагентів. Поки частка долара в золотовалютних резервах залишається величезною, хоча робота в напрямку зменшення його питомої ваги, за словами глави НБУ Володимира Стельмаха, уже ведеться.
У той же час головний банкір не приховує, що в перспективі можливе збільшення частки китайських юанів, японських ієн та інших валют у структурі ЗВР, залежно від формування структури зовнішньої торгівлі. До речі, перший віце-прем'єр і міністр фінансів Микола Азаров уже неодноразово заявляв про доцільність формування частини золотовалютних резервів НБУ в російських рублях. "Зараз 80% всіх міжнародних розрахунків України відбуваються в доларах, саме тому ЗВР сформовані в доларах. Якщо нас дійсно зобов'яжуть платити Росії в рублях, ми розглянемо це питання. Але поки основний обсяг розрахунків з Росією здійснюється в доларах, і ніяких інших вказівок від Кабміну в нас немає. До того ж у Національному банку є затверджена політика, і ми вдосконалюємо структуру резервів з 2000 року", - говорить перший заступник голови правління НБУ Анатолій Шаповалов.
За словами глави ради НБУ Петра Порошенка, левова частка наших золотовалютних резервів, незважаючи на те, що вони вимірюються в доларах США, зберігається в інших валютах: більше половини збільшення золотовалютних резервів в 2007 році відбулося в євро, більше 30% - в англійських фунтах. За словами пана Порошенка, ефективна структура валютних резервів є одним з факторів їхнього зростання: курсова переоцінка тільки в жовтні збільшила їхній обсяг більш ніж на $100 млн.
Валові міжнародні резерви Національного банку України в жовтні збільшилися до $31,7 млрд. За інформацією НБУ, за підсумками жовтня в структурі резервів монетарне золото склало $455,82 млн.; готівкова іноземна валюта - $14,99 млн.; інші резерви у вільно конвертованій валюті - $17,1 млрд.; авуари в СПЗ і резервна позиція у МВФ - $10,42 млн., цінні папери - 14,07 млрд. грн.
В'ячеслав Мироненко
За матеріалами: Інвестгазета
Поділитися новиною
