178
Ноябрь: время революций
— Фондовый рынок
Наконец-то. Наконец-то это случилось. То, что так долго носилось в воздухе, что было так очевидно, все-таки материализовалось. Решением Совета ПФТС с 1 января 2004 года вносятся изменения в методику расчета индекса ПФТС. А именно, при расчете капитализации компаний, входящих в индекс, не будут учитываться акции, принадлежащие государству. Ведь сейчас как? Вроде как, есть индекс. Да вот только характеризует ли он рынок? «Да, конечно» - скажет неискушенный инвестор. Ведь в его состав входят 11 компаний. Да вот только, если присмотреться внимательно, окажется, что 70% индекса приходится на две компании: Укртелеком и Укрнефть. Причем на один Укртелеком приходится аж 56% индекса. Так что, по-сути, индекс-то характеризует не рынок в целом, а поведение двух акций. «Ну и что?» - будет упорствовать все тот же инвестор. «Вон в Финляндии практически весь рынок это одна Nokia. И ничего, живут люди. И неплохо живут. Дай бог нам так жить». Так-то оно так. Всяко бывает. И не страшно, если весь рынок представлен одной компанией. Но ведь у нас вообще-то есть и другие компании. Это с одной стороны. А с другой стороны, что толку, что капитализация Укртелекома рассчитывается по всем эмитированным акциям. Ну-ка попробуй, купи их. Что толку, что на долю Укртелекома приходится 56% индекса, если государству в этой компании принадлежит 93% акций. Рынок-то эти акции в глаза не видел. Вот и получается, что индекс сейчас что-то характеризует, но вот что – непонятно. Уж во всяком случае не рынок, это точно.
А теперь после 1 января – благодать. Хочешь, смотри на индекс ПФТС и рассуждай о всяких там рыночных трендах, о борьбе быков с медведями. А хочешь, сравни поведение своего портфеля с поведением индекса. Это уже про управляющих активами, которые в последнее время как грибы после дождя. Ведь управляющий активами на Западе не только посчитает доходность своего портфеля, но и рассчитает всякие там коэффициенты: Дженсена, Трейнора, а то и Шарпа. И правильно сделает. Ведь мало сказать о своей доходности, надо ее еще с чем-то сравнить. А сравнивать можно только сравнимые вещи. Другими словами, доходность своего портфеля надо сравнивать с доходностью базового портфеля, имеющего такой же риск. Для этого и рассчитываются коэффициенты. А теперь, ну-ка попробуйте, рассчитать их для портфеля, составленного из украинских акций. Истории-то пока еще нет. Вот и получается, что классический подход к оценке портфелей у нас пока не применим. Остается их сравнивать лишь с индексом ПФТС. И теперь, когда индекс ПФТС станет действительно «рыночным» индексом, погрешность сравнения уже не столь велика.
В общем, жизнь, похоже постепенно налаживается. Эх, рынку бы еще инструментов ликвидных побольше. Хороших и разных. Тогда уж, точно, все было бы замечательно.
Птицын Виталий Юрьевич
Руководитель департамента исследований ОАО «КИНТО»
Руководитель департамента исследований ОАО «КИНТО»
По материалам: Кінто
Поделиться новостью
