854
Украина готовится занимать деньги в России
В еврооблигационной истории Украины было девять займов – на общую стоимость около $6 млрд. и четыре валюты заимствований – евро, американский доллар, японская иена и швейцарский франк. Так в украинские активы попали так называемые "янки бондс", "самурай бондс", "чоколейт бондс". Теперь к этому списку могут добавиться еще и "кремлин бондс".
Совсем недавно министр финансов России Алексей Кудрин разоткровенничался, сообщив, что Украина рассматривает возможность выпуска облигаций в российских рублях. Заявление как раз совпало по срокам с реальной подготовкой украинской стороной эмиссии евробондов и стартовавшим на прошлой неделе road-show. Вице премьер-министр Украины Сергей Тигипко не сообщил окончательные параметры еврооблигаций, однако по данным Минфина, сумма займа станет рекордной в истории украинских привлечений и составит порядка $2 млрд.
Лид-менеджерами выпуска запланированы JP Morgan, Morgan Stanley и российский ВТБ. Интересно, что всего месяц назад Министерство финансов уже получило от российского банка заем в сумме $2 млрд. Привлеченные средства от размещения еврооблигаций планируется направить на рефинансирование уже имеющихся долгов.
За и против рубля
Эксперты рынка к гипотетической эмиссии украинских облигаций, номинированной в рублях, относятся неоднозначно. Причина такого возможного шага заключается в необходимости привлечения финансирования от России, но не через прямое кредитование, считает заместитель генерального директора агентства "Кредит-Рейтинг" Григорий Перерва.
В свою очередь председатель правления Альфа-Банка (Украина) Виктория Михайле среди очевидных плюсов размещения еврооблигаций в России выделяет высокий уровень ликвидности и большое число инвесторов, вкладывающих в еврооблигации, а также понимание украинских рисков и готовность при этом инвестировать.
К тому же, отмечает г-жа Михайле, стоимость ресурсов в России сегодня ниже, чем в Украине, соответственно, цена не должна значительно отличаться от цен на мировых рынках (возможна лишь коррекция на валюту привлечения). Из теоретических минусов глава правления Альфа-Банка (Украина) называет возможные попытки российских инвесторов наложить дополнительные ограничения, а также невозможность привлечения больших объемов в российских рублях.
"Поскольку российский рубль не является очень активной валютой расчетов, возникнет вопрос, как перевести рубль в валюту или куда использовать", - заключает Виктория Михайле.
Этот вопрос беспокоит и других экспертов. "Мне кажется, что в данный момент валютные заимствования все же являются более универсальным инструментом.
Большинство расчетов по международным контрактам, включая расчеты за газ с Российской Федерацией, пока происходят в валюте, поэтому привлечение валютных заимствований все-таки выглядит предпочтительнее. Плюс в этом случае Украине придется ориентироваться на доходность рублевый облигаций, предлагая премию к российским суверенным и квазисуверенным рублевым выпускам", - говорит аналитик компании "Ренессанс Капитал" Анастасия Головач.
Партнер инвестиционной компании InvestoHills Андрей Бобышев отмечает, что теоретически размещение украинских еврооблигаций на российском рынке возможно, но на практике получение дополнительных объемов ликвидности будет незначительным. По мнению эксперта, это связано в первую очередь с тем, что целый ряд участников российского рынка уже имеют возможность осуществлять сделки с еврооблигациями, поэтому факт листинга бумаг существенно не расширит круг инвесторов.
По словам аналитика ИК Dragon Capital Ольги Сливинской, россияне традиционно владеют только 15-20% украинских еврооблигаций: "Поэтому, на наш взгляд, бумаги, номинированные в долларах или в евро, пользовались бы спросом среди более широкого круга инвесторов". В Dragon Capital считают, что существует большая вероятность того, что привлеченные ресурсы будут конвертировать в доллары.
Оплаты по большинству государственных контрактов, включая поставки газа, зафиксированы в определенной валюте, чаще всего – в долларах, и вряд ли имеет смысл изменять условия оплаты, ведь Украина не имеет постоянной выручки в российских рублях.
Городские изменения
Вслед за новостями об эмиссии украинских еврооблигаций всплыли проблемы и киевского облигационного долга. Так, начальник Главного финансового управления Киева Виктор Падалка сначала объявил о возможной реструктуризации внешних обязательств Киевского городского совета, а позже сам же это опроверг.
По мнению начальника отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банка Украина Александра Печерицына, заявление о возможной реструктуризации внешних обязательств Киевского городского совета не стало неожиданным с учетом неудовлетворительного состояния бюджета города и недостаточного объема поступлений в бюджет в текущем году. Таким образом, новость о реструктуризации долга сразу же привела к снижению стоимости еврооблигаций Киева, особенно облигаций с самым коротким сроком до погашения (CITKIE’11).
В свою очередь, эксперты компании Dragon Capital не ожидают, что Киев прибегнет к реструктуризации в текущем году. Между тем нельзя исключать, что впоследствии город предложит реструктуризировать бумаги с погашением в 2011 и 2012 годах, чтобы облегчить график долговой нагрузки на ближайшие годы.
"У Киева отсутствуют погашения внешнего долга в этом году, так как три выпуска еврооблигаций города на общую сумму $700 млн., которые, собственно, составляют все его внешние обязательства, должны быть выплачены в 2011, 2012 и 2015 годах", - заключает Ольга Сливинская.
Аналитики компании "Ренессанс Капитал" также не видят причин для неисполнения обязательств по выплате купона по еврооблигациям (CITKIE’11). Столица может воспользоваться краткосрочными межбюджетными кредитами, которые центральное правительство предлагает муниципалитетам, и в прошлом Киев прибегал к данному способу финансирования купонных выплат.
Городской бюджет на 2010 год в своей последней редакции предполагает обслуживание задолженности перед нерезидентами в полном объеме без необходимости реструктуризации (482 млн. грн.). Бюджетный кодекс Украины и решения городской администрации относят процентные платежи к защищенным статьям, которые – если приняты на законодательном уровне – не могут быть ограничены даже в случае недобора по доходам.
Определенные механизмы работы Государственного казначейства Украины гарантируют приоритетный статус защищенных статей при конфликте с другими статьями затрат городского бюджета и недостатке средств для всех расходов.
Елена Мошенец
По материалам: Інвестгазета
Поделиться новостью
