460
Газпром - хороший партнер только для краткосрочных отношений
— Энергетика
"Газпром" не пользуется любовью у инвесторов. При соотношении Р/Е на уровне 3,6 в 2010 г., его акции котируются даже ниже, чем бумаги переживающей катастрофу BP PLC. Инвесторов привлекает дешевизна бумаг российского газового гиганта. Но только не стоит увлекаться им надолго, пишет Dow Jones Newswires.
Газпром экспортирует почти 40% своей добычи. Экспорт преимущественно осуществляется в Европу, которая является наиболее прибыльным рынком для компании. Но в 2009 г. потребление газа здесь сократилось на 6%. 13-проц падение объемов добычи в "Газпроме" за месяц в июне свидетельствует о том, что спрос на газ в Европе все еще слаб, сообщают аналитики Citigroup.
Тем временем, Европа сокращала свою зависимость от России, развивая другие источники энергии, в частности, сжиженный природный газ. По данным BP, на сжиженный природный газ здесь приходилось 14% потребления в 2009 г. Для сравнения, в 2004 г. данный показатель составлял менее 8%. Доля России упала с 28% ниже 25%. Растущее производство сжиженного природного газа и богатые шельфовые месторождения в США создали избыточное предложение, находящееся в поисках рынка сбыта.
Экспортная цена "Газпрома" на газ, в основном, зависит от цены на нефть и, как правило, отстает от нее на два-три квартала. Недавно клиенты "Газпрома" отказались от его достаточно дорого газа и переключились на более дешевый газ на открытом рынке. Так, прошлым летом цена на газ на спотовом рынке составляла 4,25 долл за тысячу кубических футов. Такой же примерно была и цена "Газпрома".
В России цены на газ контролирует государство, благодаря чему они здесь значительно ниже. В прошлом году цена для российских потребителей была на одну четверть ниже, чем для европейских.
"Газпром" долго время боролся с этой разницей в ценах. Несмотря на то, что компании удалось достичь некоторого успеха в данном направлении, правительство продолжает откладывать либерализацию цен на энергоресурсы, опасаясь роста инфляции. А теперь, когда цены на газ в Европе упали, выгода "Газпрому" от такой либерализации будет меньше.
Несмотря на это акции "Газпрома" в скором времени могут подорожать. Спред между ценами в рамках европейских контрактов и ценами на спотовом рынке может практически полностью исчезнуть зимой следующего года. По подсчетам JP Morgan, в обоих случаях цены на газ составят примерно 8,50 долл за тысячу кубических футов. Таким образом, потребители газа перестанут искать боле выгодную цену, и рыночная доля "Газпрома" увеличится. Между тем, в прошлом году в связи с рецессией избыток производственной мощности "Газпрома" составил 3,1 трлн кубических футов, сообщают в Barclays Capital. Это примерно равно одной пятой потребления в Евросоюзе. Если восстановление спроса пойдет более быстрыми темпами, чем ожидалось, у "Газпрома" будет преимущество.
Но помните, в своем нынешнем виде "Газпром" - плохой выбор для долгосрочного инвестора. Ему свойственен перерасход собственного бюджета. Его дойная корова в лице Европы - слаба, и диверсифицирует закупки. Либерализация цен на внутреннем рынке протекает медленно, да и в любом случае, высокие цены отрицательно скажутся на внутреннем спросе.
Однако в краткосрочной перспективе, держателям акций другой российской газодобывающей компании "Новатек" стоит всерьез задуматься о том, чтобы переключиться на "Газпром". Соотношение Р/Е "Новатека" равно 15. Компания практически полностью зависит от внутреннего рынка. Ее старший брат, несмотря на все свои грехи, выглядит сейчас гораздо более привлекательно.
По материалам: K2Kapital
Поделиться новостью
