Разрулить долги


Разрулить долги

К концу года предприятие должно погасить $63 млн. синдицированного кредита и $7 млн. задолженности по евро-облигациям

Собственник компании "Укр-АВТО" (контролирует Запорожский автомобилестроительный завод) Тариэл Васадзе за рулем с 12 лет. Детское увлечение отцовским автомобилем ГАЗ-69 (в просторечии "бобик") во многом определило его судьбу. Однако ключевым фактором жизненного успеха выпускника Киевского автодорожного института стало не умение "рулить", а способность привлекать кредиты. Их влияние на бизнес Васадзе трудно переоценить. Во-первых, благодаря ссуде государственного Укрэксимбанка предприниматель смог приобрести свой ключевой актив - Запорожский автозавод. Во-вторых, с помощью облигационных займов, а также синдикатов западных банков ему удалось отсталое предприятие удержать на плаву.

Когда в мае нынешнего года главному конкуренту ЗАЗа - корпорации "Богдан" - пришлось сесть за стол переговоров с кредиторами и начать процесс реструктуризации своих долговых обязательств, казалось, что прочности "запорожцев" хватит, чтобы избежать подобной участи. Однако финансовые результаты первого полугодия продемонстрировали, что общая кредитная задолженность превысила шестимесячный доход ЗАЗа, а соотношение долга предприятия к его собственному капиталу по оценкам экспертов выросло до 116%. Учитывая, что существенного роста на автомобильном рынке Украины не наблюдается, Тариэлу Васадзе наверняка придется сесть за стол переговоров с кредиторами и продемонстрировать, что он умеет договариваться не только с украинскими чиновниками, но и западными банкирами.

Кредиты под Lanos

Пока флагман российского автопрома концерн "АвтоВАЗ" заявляет на весь мир о том, что оказался на грани банкротства, на Запорожском автозаводе тишина и спокойствие. Информации о своих долговых обязательствах и кредиторах предприятие не предоставляет. Обычно такая закрытость ни о чем хорошем не свидетельствует. Ведь "запорожцы", как и "самарцы", имеют богатую на события кредитную историю, результатом которой стало накопление долгов.

В 2003 году ЗАЗ впервые решился на выпуск трех серий облигаций на общую сумму 150 млн. грн. Деньги были необходимы для организации мелкоузловой сборки автомобилей Opel, а с начала 2004 года - Lanos. Облигации удалось успешно разместить под 14% годовых при посредничестве банка "Аваль".

Впоследствии чистая прибыль автозавода росла в геометрической прогрессии, что подтолкнуло менеджеров к реализации новых масштабных проектов. Например, в начале 2006 года ЗАЗ заявил о намерении инвестировать в развитие производства и товарной сети 768,5 млн. грн. Кроме того, стало известно о совместных планах корпорации "Богдан" и ЗАЗа по строительству автосборочного комплекса в Нижегородской области в России. Общий бюджет проекта оценивался в $700 млн. Доля "запорожцев", а также источник средств не раскрывались, однако вряд ли стратегия ЗАЗа существенно отличались от действий "Богдана", который вкладывал в проект всего 15-20% собственных средств, тогда как остальную часть составляли кредиты.

Нижегородские интересы ЗАЗа привлекают к предприятию внимание российских банков, и у автозавода налаживается с ними активное сотрудничество. Уже в июле 2006 года московский МДМ Банк предоставляет украинскому предприятию крупный кредит в размере $75 млн. по выгодной 8,5%-ной ставке. А уже через полгода это же финансовое учреждение при участии банка "ВТБ Капитал" и HSBC выступило организатором размещения ЗАЗом еврооб-лигаций на сумму $125 млн. Треть выпуска была приобретена частными коммерческими банками, оставшаяся часть - западными хедж-фондами и инвестиционными банками. Интернет-агентство Сbonds приводит интересную географическую статистику держателей еврооблигаций ЗАЗа: Европа - 46%, Азия - 39%, Россия - 15%.

Имея успешный опыт размещения облигаций, руководство автозавода в январе 2007 года объявило о выпуске четырех новых серий D - G на 600 млн. грн. Организатором очередного выпуска должен был стать Брокбизнесбанк, однако через месяц Запорожский автомобилестроительный завод остановил выпуск облигаций и проспекта эмиссии. По официальной версии, данное решение было вызвано изменением текущей политики заимствований.

Новым этапом кредитной истории ЗАЗа стало привлечение двух синдицированных займов в 2008 году. Успешно погасив $83,3 млн. по трехмесячному краткосрочному кредиту синдиката Calyon и ING Bank N.V., предприятие в декабре получило еще $62,5 млн. (LIBOR+5%) на более длинный срок - один год. Ключевой целью займа было рефинансирование текущей задолженности. Следует отметить, что западные банкиры не очень доверяли заемщику, поскольку ЗАЗ намеревался привлечь намного больше средств и под лучшие условия. Например, в сентябре предприятие заявило о желании получить кредит размером $125 млн. на 2,5 года с Libor+3,75% годовых. Летом 2008 года ЗАЗ досрочно выкупил значительную часть задолженности по еврооблигационному займу в виде кредитных нот CLN на сумму $117,8 млн. Погашение облигаций оказалось очень своевременным, ведь согласно первоначальным условиям размещения дата погашения наступала в декабре 2009 года. В таком случае ЗАЗу сейчас пришлось бы готовить для выплаты кредиторам около $200 млн. Учитывая текущий спад производства, найти такие деньги было бы очень непросто.

На низких оборотах

Тариэла Васадзе сегодня считают основным лоббистом государственной поддержки отечественного автопрома. Он непосредственно настаивал на введении пошлин на импортные автомобили, а также заявлял о необходимости предоставления прямой госпомощи автомобильной отрасли. "Я не исключаю банкротств, поскольку в Украине нет необходимого стабилизационного фонда, даже для стратегически важных предприятий", - утверждал президент "УкрАВТО" в разгар кризиса. Обремененным кредитами собственникам ЗАЗа действительно для спасения бизнеса пришлось задействовать все возможные антикризисные меры, и стратегический статус предприятия оказался весьма кстати.

В ноябре прошлого года отечественный авторынок обвалился и с тех пор признаков существенного оживления так и не продемонстрировал. 2008 год Запорожский автомобилестроительный завод даже закончил с убытком 390 млн. грн. По данным аналитика инвестиционной компании Concorde Capital Егора Самусенко, за первое полугодие 2009 года чистая прибыль ЗАО "ЗАЗ" составила 21 млн. грн., EBITDA - 145 млн. грн., а процентные выплаты - 99 млн. грн.

Согласно данным компании "Укр-Авто" в ноябре ЗАЗ должен будет выплатить $7 млн. задолженности по еврооблигационному займу. Но это лишь часть проблемы. По данным агентства Сbonds, уже в ноябре истекает срок синдицированного кредита Calyon и ING Bank N.V. на сумму $62,5 млн. Пресс-служба ЗАЗа информации о том, как обслуживается данный заем и ведутся ли переговоры о его реструктуризации, не предоставила. Учитывая, что условия привлечения кредита не разглашались, эксперты ситуацией по данному кредиту еще не владеют.

Аналитик ИК Foyil Securities Руслан Патлавский считает, что если предприятие не сможет договориться с кредиторами о реструктуризации, то вероятность дефолта останется высокой. "По нашим подсчетам, соотношение долг/собственный капитал ЗАО "ЗАЗ" составило 100% на конец 2008 года, а в этом году этот показатель увеличился до 116%", - сообщил Руслан Патлавский. В то же время данный уровень финансовой задолженности остается ниже, чем у основного конкурента "УкрАВТО" - корпорации "Богдан", у которой соотношение долг/собственный капитал на конец этого года, по подсчетам ИК Foyil Securities, должно достичь 140%.

Руководитель аналитического департамента ИГ "Сократ" Константин Степанов считает, что, скорее всего, ЗАЗ уже ведет переговоры о реструктуризации своих долгов. Эксперт также указывает на то, что в случае неудачи дополнительные финансовые средства для погашения задолженности могут быть привлечены от корпорации "УкрАВТО", которая в первом полугодии сохранила прибыль.

До сих пор Тариэл Васадзе демонстрировал мастер-класс по привлечению выгодных займов. Его секрет оказался весьма прост. "Чтобы получить за рубежом дешевые кредиты или вообще любые деньги, необходима собственная положительная кредитная история", - утверждает Васадзе. Безупречность кредитной истории ЗАЗа сейчас находится под угрозой, и чтобы рассчитывать на займы в будущем, бизнесмену придется "разруливать" сложившуюся ситуацию с точностью гонщика "Формулы-1". В противном случае ЗАЗ ожидает незавидная участь "жигулей".

Игорь Гошовский

  • i

    Если Вы заметили ошибку, выделите необходимый текст и нажмите Ctrl+Enter, чтобы сообщить нам об этом.

Смотри также
Рейтинг популярности материала «Разрулить долги» на Finance.ua - 2.1
В Контексте Finance.ua