6366
Крах. Такое бывает раз в столетие
— Фондовый рынок
Такое бывает раз в столетие. В главных ролях: финансисты с Уолл-стрит; в эпизодах - центральные банки и правительства; в зрителях - весь мир. Всего лишь за пять дней кризиса с мировой арены фактически исчезли два крупнейших банка планеты - Lehman Brothers и Merrill Lynch. Еще два - Goldman Sachs, Morgan Stanley и страховщик - AIG - в поисках новых собственников. Мировая финансовая система потрясена до основания.
Банки, которые были символом стабильности для любой страны, идеалом для подражания для участников финансового рынка, опорой государственных учреждений, помощниками правительств и целью выпускников, пали. Полтора триллиона долларовых списаний - и осколки американской мечты разлетаются по всему миру. Происходят тектонические сдвиги в мировой экономической системе. Почему канули в Лету крупнейшие финансовые империи и кто они - новые лидеры?
Последние из Леманов
"Все кончено, друг. Если нас не купят в ближайшие 24 часа, все будет кончено", - сказал один из сотрудников Lehman Brothers кому-то по телефону. 45-я улица, Седьмое авеню, Таймс-Сквер и вытянутые лица высокооплачиваемых "белых воротничков". Прошлый понедельник для крупнейшего инвестиционного банка Америки поистине стал траурным и ознаменовал начало "черной" недели по всей стране. Лучшие инвестиционные банкиры, а ныне безработные, небольшими группами толпились около штаб-квартиры банка на Манхэттене, выходя за пределы офиса лишь для того, чтобы обменяться новыми слухами и обсудить дальнейшую судьбу своего работодателя.
Между леманцами хаотично шныряли журналисты, пытаясь выудить хоть какую-то новую информацию. Ежечасно тысячи заголовков в интернете обновлялись новыми данными, в форумах и блогах активно дискутировали финансисты всего мира. Главные вопросы, которые волновали всех без исключения, - кто обанкротится следующий и кому теперь верить.
В далеком 1850 году братья Леманы не могли и представить, что через столетие их "семейный кооператив" будет занимать ведущие позиции в инвестиционном мире. Эмигрировав из Германии с целью заработать себе на жизнь в развивающейся Америке, Генри, Эммануэль и Мейер Леманы начали свой бизнес с промтоварного магазина. В 1999 году чистая прибыль компании достигла $1 млрд., а максимальная стоимость акций за всю публичную историю компании была зафиксирована в феврале этого года - как раз в период, когда индексы мировых бирж каждый раз "худели" после очередных финансовых отчетов других компаний. Еще до марта рынок верил в Lehman Brothers. На протяжении всей истории управляющие инвестиционного банка неоднократно доказывали свою правоту - поверив в киностудии (Paramount и 20th Century Fox) во времена Великой депрессии и высокотехнологичные проекты (IBM, Digital Equipment Corporation) в кризисные 70-е годы. Венчурные инвестиции каждый раз окупались. На деятельность Леманов не повлияли даже потерянные во время теракта 11 сентября 2001 года три этажа головного офиса компании. Как могла столь отработанная система риск-менеджмента дать сбой в этот раз - на этот вопрос рынку еще придется дать ответ. Однако всего лишь за три финансовых квартала этого года долги бизнеса Леманов практически достигли его активов - $613 млрд. против $639 млрд. О том, что Lehman Brothers повторит судьбу обанкротившегося Bear Stearns, участники рынка начали говорить еще в марте после первого отчета Lehman Brothers. Правда, теплящиеся надежды менеджмента и рынка продержали Леманов на плаву еще полгода. Точку во всем поставили сентябрьские результаты третьего финансового квартала и чистый убыток в размере $3,9 млрд. Одновременно Lehman заявил о готовности распродать часть активов. Правда, если в случае с банкротством Bear Stearns правительство поддержало своими гарантиями его покупку другим участником рынка JP Morgan, то крушение Lehman, по словам министра финансов США Генри Полсона, представляло меньшую угрозу для финансовой стабильности страны. Это заявление отбило аппетит у других участников рынка купить бизнес Леманов и обвалило котировки.
Пятничным вечером 12 сентября акции Lehman Brothers стоили всего лишь $3,65, что на 94% меньше, чем год назад. Холдинговой компании Lehman Brothers пришлось объявить себя банкротом 15 сентября. Вся прошлая неделя стала распродажной для лемановских активов. 17 сентября британский Barclays приобрел торговое и инвестиционное подразделения Lehman Brothers. В результате сделки Barclays становится владельцем торговых активов оценочной стоимостью $72 млрд. и задолженности на $68 млрд. За бизнес Lehman третий по величине британский банк заплатит $250 млн. Значительно дороже - в $1,5 млрд. - обойдется Barclays приобретение офиса Lehman в Нью-Йорке и двух дата-центров в Нью-Джерси. В пятницу также стало известно, что Lehman Brothers ведет переговоры о продаже части своих японских подразделений банку Sumitomo Mitsui Financial Group.
Barclays примет в свой штат десять тысяч сотрудников Lehman Brothers, у которых только начинается новая инвестиционная эпоха. 19 сентября 2008 года публичная история котировок Lehman Brothers Holdings Inc. на сайте Нью-Йоркской фондовой биржи стала недоступной. Причину 802.00 ищите в Инструкциях биржи.
Сбой Линча
В тот же "черный" понедельник главная веб-страница Merrill Lynch пополнилась важным информационным сообщением. Рядом с эмблемой быка, символизирующего биржевую стратегию игры на повышение (Be Bullish), черная строка жирным шрифтом информирует клиентов о поглощении банка другим игроком - Bank of America. И далее: Bank of America Corporation объявил о приобретении полного пакета акций Merrill Lynch & Co., Inc. за $50 млрд. У Bank of America до сих пор не было ни инвестбанковского бизнеса, ни бизнеса на развивающихся рынках. В обмен на капитальную базу Merrill Lynch станет стратегически важным подразделением Bank of America. В отличие от сотрудников Lehman Brothers, настроение инвестбанкиров из Merryll Lynch очень оптимистичное, ведь многим из них удалось избежать увольнения. Глава Bank of America Кен Льюис также радуется и уверен в синергетическом эффекте от объединения двух структур, высказывает положительные прогнозы относительно роста капитализации объединенной структуры уже в ближайшее время. Улыбается и первое лицо Merrill Lynch Джон Тэйн; говорит, что ждет совместной работы с Кеном Льюисом и объединенной командой менеджеров. Сделка должна завершиться уже в первом квартале следующего года, после чего три директора Merrill Lynch войдут в состав правления Bank of America. Вот так ипотечный кризис похоронил еще одного финансового героя с Уолл-стрит. Его основатели Чарльз Меррилл и Эдмунд Линч случайно встретились на 23 улице YMCA более 100 лет назад. Каждый из них искал сожителя для совместной аренды комнаты в Нью-Йорке.
Однако уже вскоре Меррилл и Линч делили не только жилье, но и бизнес. Позже Чарльз Меррилл вспоминал, что приехал в 1907 году в Нью-Йорк с мечтой сделать себе имя. Благодаря встрече с Эдмундом Линчем их имена увековечились ровно на век. Те, кто начинал с ними бизнес, помнят о сговорчивости двух финансистов: Меррилл видел возможности, а Линч определял, где мог произойти сбой. Репутация инвестиционного банка укрепилась за учреждением, когда перед началом Великой депрессии в 1929 году Чарльз Меррилл вовремя посоветовал своим клиентам продавать все акции компаний. Акционеры не смогли найти достойную замену советам Меррилла в 2007 году - того, кто мог бы подсказать, что от ипотечных закладных нужно было срочно избавиться.
Участники рынка уже окрестили поглощение Merrill Lynch эпохальным. Bank of America получит один из крупнейших инвестиционных банков мира и брокерское подразделение. Уже в 2010 году компания ожидает получить прибыль от приобретения, несмотря на столь пессимистичные настроения на рынке.
Морган и Голдманы: на выход
"Это как пожар в кинотеатре. Все бегут к двери. И вы бежите, потому что все бегут", - так охарактеризовал финансовую ситуацию последних дней профессор Принстонского университета Хун Сон Шин. Следующим побежал Morgan Stanley. Из-за опасений банкротства всю неделю менеджмент вел переговоры с потенциальными покупателями. Главным кандидатом на покупку называли американский банк Wachovia. Между тем в минувшую пятницу стало известно, что менеджмент Morgan Stanley также ведет переговоры с китайской инвестиционной госкомпанией China Investment Corp. Китайская инвестиционная госкомпания CIC была создана в 2006 году для инвестиций в зарубежные компании. Под ее управлением находятся китайские валютные резервы в $200 млрд. Это может быть единственным выходом для Morgan Stanley, который намерен продать китайской инвесткомпании 49% акций. 17 сентября 2008 года на торгах на Нью-Йоркской фондовой бирже акции Morgan Stanley потеряли четверть своей стоимости и установили "рекорд" по минимуму за последние 10 лет. С августа прошлого года ценные бумаги Morgan Stanley подешевели практически на 70%.
Не менее драматичные события складывались и в офисе ведущей страховой компании США - American International Group (AIG). Крупнейший страховщик испытывал проблемы с конца 2007 года. Ситуация резко ухудшилась после оглашения очередных квартальных убытков - 12 сентября акции AIG упали на 40% на фоне слухов о хронической нехватке у компании средств на погашение текущих платежей. А в тот самый "черный" понедельник 15 сентября компания объявила о продаже части активов для восстановления капитала. После двухдневных переговоров Федеральная система согласилась третий раз предоставить помощь американским финансовым институтам. Государство выкупило 80% акций AIG, уволило топ-менеджмент и вложило $85 млрд. на поддержание базы капитала. По словам участников рынка, если бы AIG таки обанкротилась, то вся финансовая система сложилась бы как домино.
Однако эксперты считают, что и это еще не конец. Следующей жертвой станет Goldman Sachs. Уже известно, что руководство финансовой организации провело переговоры о продаже части своих ценных бумаг банкам Citigroup, JPMorgan Chase и Wells Fargo. За последний год капитализация Goldman Sachs снизилась практически в два раза - до $42,49 млрд. Рыночная стоимость Morgan Stanley составляет чуть более $20 млрд. "А что дальше - поживем, увидим, но все не радужно. Идет переоценка ценностей и условностей, и возможно очень скоро инвестиционная банковская и хедж-фондовая индустрия сильно изменится. Goldman Sachs и Morgan Stanley будут искать возможности объединиться с коммерческими банками", - говорит управляющий директор направления инвестиционно-банковских услуг ING Wholesale Banking Украина Макар Пасенюк.
Между тем за последнюю неделю продавались не только крупнейшие инвестиционные банки на Уолл-стрит. Американский ипотечный банк Washington Mutual Inc, пострадавший от кредитного кризиса, также выставил себя на продажу. Банковские слияния перекинулись и в Британию. Решение о слиянии приняли два старейших британских банка. Крупнейший держатель чековых счетов Lloyds TSB принял решение о покупке крупнейшего ипотечного кредитора страны HBOS за $21,8 млрд. В результате слияния появится крупнейший банк, занимающий 28% ипотечного рынка и около 50% рынка сберегательных счетов и депозитов. Дабы не повторилась ситуация с национализацией Northern Rock, британские чиновники даже закрыли глаза на антимонопольное законодательство.
Be continued
"Мы видели кризисы. Мы наблюдали рецессии. Но еще ни разу не были свидетелями того, чтобы основы финансовой системы были потрясены настолько глубоко. Это сумасшедший дом", - говорит управляющий одного из крупнейших инвестиционных фондов Джозеф Балестрино.
Финансисты уверены, что кризис будет пожирать прибыли в течение 2008-2009 гг. как чума, а в 2010-2011 гг. будут вынужденно реформированы все финансовые мировые системы. Лишь после этого начнет устанавливаться новая мировая финансовая система, которая будет реально другой. По мнению главы инвестиционной компании "Тройка Диалог" Рубена Варданяна, кризис будет продолжаться еще около 1,5-2 лет. В результате этого США перестанут быть "таким лидером", а на передний план выйдут новые сильные рынки. Варданян уверен, что сильным рынком станет Россия. Вероятность развития именно такого сценария, по мнению эксперта, составляет порядка 60%. Уже сегодня многие российские бизнесмены не скрывают желания скупать подешевевшие активы. "Мы будем покупать бизнесы", - уверен Андрей Костин, президент второго по активам российского банка ВТБ. "Я оставлю определенные средства в кэше. Многие девелоперские компании посыплются", - говорит и собственник "Онэксим" Михаил Прохоров. Кстати такая расстановка сил на рынке напоминает поведение американских миллионеров во времена Великой депрессии. Вовремя сбежавшие с рынка со своими капиталами Ротшильды, Рокфеллеры, Морганы, Кеннеди сумели неплохо нажиться в утонувшей в безработице и кризисе Америке 30-х годов. Выведенная с рынка ликвидность спровоцировала паралич финансово-кредитной системы и массовое разорение более пяти тысяч американских банков.
Если кризис глубже затронет постсоветские рынки, желающих продаться будет не мало, особенно среди тех, кто зависим от западных источников финансирования. На прошлой неделе появилась информация о проблемах с ликвидностью в крупнейших российских инвестиционных копаниях - "КИТ Финанс" и "Антанта Пиоглобал". Украинская же дочка "Антанта Пиоглобал" чувствует себя вполне уверенно. И на прошлой неделе даже зарегистрировала негосударственный пенсионный фонд с оптимистичным названием "Надежная перспектива". "Пио Глобал Украина" работает в нормальном режиме. Российский фондовый кризис не повлиял на планы нашей компании. Сейчас мы работаем в тех же условиях, как и все остальные украинские КУА, учитывая ситуацию на рынке. Штат компании на сегодняшний день сокращаться не будет", - так отреагировала на просьбу прокомментировать ситуацию с материнской компанией PR-директор КУА "Пио Глобал Украина" Светлана Масик.
Вместе с тем известно, что сложности испытывают собственники многих украинских инвестиционных компаний. Трудности с привлечением финансирования заставляют их сокращать свои бюджеты и количество сотрудников. За последний месяц индекс ПФТС снизился почти вдвое. На протяжении нескольких дней биржевой комитет ПФТС неоднократно приостанавливал торги акциями отдельных эмитентов из-за существенного снижения котировок.
Существующая ситуация была обусловлена выведением средств иностранными инвесторами из-за дефицита ликвидности на рынках капитала. Эксперты говорят, что четвертый квартал 2008 года станет затруднительным с точки зрения рефинансирования отечественными банками своих обязательств перед иностранными инвесторами. "Мы ожидаем, что ряд финансовых институтов будут прилагать значительные усилия для поддержания своей ликвидности. Рейтинговое агентство отмечает наличие повышенной угрозы для тех предприятий и финансовых учреждений, стратегия развития которых базировалась на привлечении заемных ресурсов путем получения кредитов и эмиссии ценных бумаг", - отмечает заместитель генерального директора рейтингового агентства "Кредит-Рейтинг" Григорий Перерва.
Поскольку возможность рефинансирования затруднена, необходимость уплаты оферты или увеличение процентной ставки по уже выпущенным обязательствам может привести к сокращению денежных потоков предприятий, либо невозможности осуществить расчеты по существующим обязательствам.
Мировой кризис ликвидности потопил не только крупнейшие финансовые компании мира, но и проложил дорогу для новых структур. По словам экс-главы ФРС США Алана Гринспена, в обычном течении финансовых перемен бывают победители и проигравшие. В результате слияний и поглощений банков образовалось несколько глобальных лидеров. Среди них - JP Morgan Chase, Bank of America, Barclays. Полный перечень новых лидеров сформируется в течение следующего года.
Однако уже сегодня происходит смена лидеров в мировой экономике. Последние данные рейтинга 500 крупнейших публичных компаний, составленного британской газетой The Financial Time, демонстрируют, что на смену финансовым империям Запада приходят сырьевые компании Востока. Если еще в 2007 году в первой десятке крупнейших компаний по биржевой капитализации было три нефтедобывающих компании и три банка, то в 2008-м - нефтедобывающих компаний уже четыре, а банк всего один, и к тому же, китайский. Еще год назад Citigroup находилась на четвертом месте списка FT 500 и была самым дорогим банком мира.
Теперь же Citi откатился до 53-го места, а крупнейшим банком по рыночной стоимости стал Industrial & Commercial Bank of China. Вместе с падением в рейтинге американских банков заметно выросли в цене и сырьевые компании. Рыночная стоимость нефтегазового бизнеса за год выросла на треть - до $3,89 трлн, в то время как банковская сфера подешевела на 18% - до $4,116 трлн.
Прошедшая неделя вызвала много доводов и умозаключений. По словам профессора Лондонской школы экономики и главного экономиста ЕБРР Виллема Битера, мы все станем свидетелями гибели пресловутого американского капитализма.
Все больше компаний понимают, что без государственной поддержки в кризисные моменты выжить практически нереально. Масштабы компаний стали угрожать самим же компаниям. А банкротство Lehman Brothers стало крупнейшим в истории США. Поэтому так называемые финансовые центры - Нью-Йорк, Лондон, Франкфурт, Цюрих, Токио и Дубай - должны перейти от финансовой экономики к социальным финансам. Маленький шаг для юристов, огромный шаг для человечества. И кто сказал, что экономика скучна?
Что дальше?
Григорий Гуртовой, генеральный директор ИК "Ренессанс Капитал Украина"
Индекс ПФТС упал на 69,7% с начала года. К счастью, данное падение было вызвано не событиями в Украине, а глобальными факторами, особенно разразившимся кризисом ипотечного кредитования. Однако пока на мировом фондовом рынке не воцарится стабильность, кризис будет сказываться и на Украине. При этом нужно учитывать, что украинский фондовый рынок нельзя в полной мере считать отражением украинской экономики, что видно на примере ПФТС, где ликвидность остается невысокой. Тем не менее, он все-таки является частью растущей экономики страны.
В Украине мы видим значительный рост доходов у компаний, опубликовавших отчетность за первое полугодие 2008 года. Не стоит также забывать, что Украина стала членом ВТО и все больше сближается с ЕС, что приведет к дальнейшему развитию торговли и росту прямых иностранных инвестиций в экономику. Что касается стоимости украинских акций, то сейчас они существенно подешевели и торгуются с прогнозным мультипликатором P/E'2009 в 6.2x, чего не было уже очень давно. Украинские "голубые фишки" имеют хорошие фундаментальные показатели и восстановятся в цене. В долгосрочной перспективе украинский рынок чрезвычайно перспективен, причем покупать нужно уже сейчас.
Артемий Ершов, директор ИК "Тройка Диалог Украина"
Что касается Украины, я не думаю, что следует ожидать коллапса всего финансового рынка. Многие участники финансового рынка привыкли действовать в условиях стабильно растущей экономики, наращивать кредитные портфели, борясь за долю рынка, создавая разрывы ликвидности, связанные с несоответствием по срокам пассивов и активов. На растущем рынке объем депозитов растет, люди доверяют банкам и несут туда свои сбережения, но во время падения рынка этот процесс замедляется. Та же ситуация с международным финансированием: еще год-полтора тому назад как минимум ко всем крупнейшим банкам стояла очередь инвестбанков, предлагающих всевозможные продукты, начиная от евробондов и заканчивая клубными сделками и двусторонними кредитами. Что касается экономики в целом, то вряд ли следует ожидать каких-то крупных банкротств, однако нас ждет волна слияний и поглощений. На фондовом рынке предполагается переформатирование в части его участников. Некоторые участники фондового рынка вынуждены будут его покинуть, но главные игроки останутся на своих местах.
Сокращения следует ожидать среди мелких торговцев ценными бумагами, поскольку сегодня у нас в стране действует девять бирж и порядка 900 компаний, имеющих лицензии торговцев. При этом 90% оборота проходит через крупнейшие 15 компаний.
Александр Дубилет, председатель правления ПриватБанка
Могут ли в ПриватБанке появиться новые сотрудники из числа безработных западных банкиров?
Хороший банкир вряд ли останется без работы. А если серьезно, на улице в первую очередь окажется менеджмент инвестиционных подразделений, которые занимались так называемыми деривативами, банкиры, занимающиеся реальным сектором экономики и обслуживанием населения, без работы не останутся. Наоборот, розничные банки показывают хорошие результаты по прибыльности работы. Хорошо чувствуют себя банки Италии, Германии и ряда других стран, не вкладывавших деньги в американскую ипотеку. Результаты ПриватБанка за восемь месяцев этого года - 939 млн. грн. до налогообложения.
Во многом менеджмент банков, терпящих убытки от инвестиционной деятельности, прежде всего, от рисковых вложений в американские производные ипотечного рынка, несет ответственность за ситуацию, и за неоправданные бонусы, страховки, выплаты, которые делались в свою пользу за счет клиентов и акционеров. Мы не рассматривали возможность приглашения западных менеджеров. Как показывает опыт работы на рынке западных банков, купивших украинские фининституты, есть определенная разница в менталитете, наши специалисты справляются не хуже.
Елена Мошенец
По материалам: Інвестгазета
Поделиться новостью
