695
Эмитентов отфильтруют по листингу
— Фондовый рынок
Фондовая биржа ПФТС с первого октября должна была начать перевод акций 15 компаний из официального листинга в неофициальный в связи со вступлением в силу с 28 октября более жестких регуляторных требований к биржевым листингам. Новые требования изменят структуру индекса ПФТС и приведут к снижению объема торгов
С начала третьего квартала украинские биржи должны были начать работать по новым правилам, установленным ГКЦБФР еще в конце прошлого года. Однако не все оказались готовыми перейти на новые условия работы в указанный срок. Основная фондовая площадка ПФТС перенесла ввод новых листинговых правил на вторую половину октября. По мнению представителей биржи, это связано «со стремлением привести технические и технологические возможности к соответствующему уровню». Таким образом, совсем скоро ПФТС начнет работать согласно новым требованиям украинского законодательства.
В соответствии с принятым ГКЦБФР Положением о функционировании фондовых бирж (от 19.12.2006 года), к ценным бумагам, торгуемым на ПФТС, с октября должны применяться более жесткие условия листинга. Теперь на биржах останется не три, а два уровня листинга ценных бумаг, при этом доступ к нему эмитентов будет ужесточен. Так, компания I уровня должна существовать не менее трех лет (общее количество акционеров - не менее 500 лиц), а стоимость ее чистых активов (СЧА), годовой доход и капитализация составлять не менее 100 млн. грн. Компания также не должна иметь убытков по итогам двух лет из последних трех, а в каждый из последних шести месяцев с акциями эмитента должны заключаться не менее десяти биржевых договоров и контрактов (среднемесячная стоимость биржевых договоров с бумагами за последние шесть месяцев - не менее 1 млн. грн). Для акций II уровня листинга критерии будут ниже - компании от одного года с размером СЧА, годового дохода и капитализации от 50 млн. грн.
В положении также прописаны требования к торгам корпоративными и муниципальными облигациями, а также ценными бумагами институтов совместного инвестирования. При этом бумаги, которые не смогут пройти листинг, окажутся «внелистинговыми» - своеобразный третий уровень - и будут запрещены к покупке пенсионными фондами и страховыми компаниями.
Еще одним нововведением ГКЦБФР стало Положение о раскрытии информации эмитентами ценных бумаг, призванное обеспечить реализацию требований Закона Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке», а также Концепции раскрытия информации на фондовом рынке Украины. Положение вступило в силу еще 1 марта 2007 года, но отдельные его разделы, касающиеся раскрытия годовой информации эмитентами открытых и закрытых акционерных обществ, начали действовать лишь с 1 октября. Теперь вопрос о раскрытии годовой отчетности, предусматривающий сроки, порядок и формы раскрытия регуляторной (годовой и квартальной) и специальной информации об эмитенте, полностью урегулирован.
Основной причиной нововведений стало стремление ГКЦБФР учесть мировой опыт функционирования фондовых бирж, а также создать более прозрачные механизмы формирования рыночной цены на ценные бумаги в Украине. Учитывая то обстоятельство, что на сегодня в стране на разных биржах существуют разные уровни листинга с разными требованиями, ГКЦБФР решила установить четкие минимально необходимые требования относительно включения ценных бумаг в листинг фондовых площадок. К тому же повышением требований к ценным бумагам путем отнесения их к соответствующему уровню листинга ГКЦБФР пытается уменьшить риски формирования активов негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и страховых компаний (СК) неликвидными ценными бумагами, защищая тем самым экономические интересы частных вкладчиков.
«Существуют риски, что активы некоторых СК и НПФ могут наращиваться не совсем рыночным способом, что в дальнейшем, при неблагоприятной ситуации на фондовом рынке, может привести к дефолту таких финансовых посредников, а значит, и ударить по всем профессиональным участникам, работающим на данном рынке. Поэтому стремление ГКЦБФР привести инвестиционные портфели компаний, активно работающих с клиентами и в первую очередь с физическими лицами, к менее рисковому состоянию совершенно оправданно», - говорит гендиректор КУА «Инэко-Инвест» Олег Морква.
Тем не менее намерение ГКЦБФР было воспринято участниками рынка неоднозначно. Представители СК и НПФ уверены, что требования регулятора рынка преждевременны, поскольку фондовый рынок не сможет обеспечить их ликвидными бумагами на те суммы, которыми они располагают в данный момент. Портфели активов НПФ стоимостью в 180 млн. грн. на 40% состоят из ценных бумаг, 93% из которых приходится на акции и облигации третьего уровня листинга. А это означает, что фонды должны будут перевложиться в бумаги первого и второго уровней листинга почти на 67 млн. грн. Что касается СК, то, по данным Госфинуслуг, 47% их активов (общий объем активов 16,4 млрд. грн.) вложены в акции, и последствия проблемы здесь более масштабны. По словам заместителя главы ГКЦБФР Евгения Григоренко, около 65,5% (на 5,048 млрд. грн.) ценных бумаг, входящих в активы СК, имеют внелистинговый статус, 20,7% - акции закрытых акционерных компаний, которые не могут быть включены в листинг (1,596 млрд. грн.), 11% - акции третьего уровня листинга (848 млн. грн.). На долю акций первого и второго уровня листинга приходится всего 2,8% (215 млн. грн.) активов страховых компаний. Таким образом, цена вопроса для СК и НПФ составляет порядка 7,6 млрд. грн. В результате институциональные инвесторы вынуждены будут искать для формирования своих резервов листингованные бумаги. Впрочем, Госфинуслуг предусматривает трехмесячный переходный период для приведения резервов НПФ и СК к новым требованиям, то есть до февраля 2008 года. Правда, как отмечают эксперты, в течение трех месяцев украинскому фондовому рынку не стоит ожидать притока заявленных 7,6 млрд. грн., которые могли бы при ограниченном free float ликвидных компаний привести к росту индекса ПФТС. «За многими акциями не стоят реальные средства. Поэтому на рынке деньги появятся, но в 100-200 раз меньше этих активов», - уверен президент финансовой группы «Сократ» Роман Сазонов.
Что касается торговцев ценными бумагами, то для них особой роли не играет, где торгуется бумага - в официальном или неофициальном листинге. Они стремятся, прежде всего, к получению определенной доходности для своих клиентов, и для них важны не столько показатели прибыльности эмитента, сколько потенциал инвестиционной привлекательности и ликвидность самой бумаги. Поэтому говорить о том, что ценные бумаги, не попавшие в официальный листинг, потеряют свою привлекательность для фондовых компаний, скорей всего будет неправильно. Относительно самих эмитентов ценных бумаг, то здесь все упирается в уровень корпоративной культуры, присущей тому или иному эмитенту. Если стратегические взгляды менеджмента направлены в первую очередь на «выкачивание» оборотных средств из предприятия и минимизацию налогообложения, в данный момент их не очень интересует внешний инвестор в акционерном капитале, а значит - и уровень листинга их беспокоит мало.
Совсем другая ситуация, когда менеджмент или основной собственник предприятия стремятся привлечь дополнительные, порой очень значительные инвестиции. В таком случае деятельность эмитента будет более прозрачной, а корпоративные отношения между различными группами акционеров - выстраиваться на партнерских отношениях. Для руководства именно таких компаний уровень листинга становится немаловажным фактором, поскольку формирует дополнительный имидж в глазах инвестора как по узнаваемости инструмента на фондовом рынке, так и по ликвидности бумаги, и может быть достаточно важным аргументом при определении стоимости активов предприятия как при привлечении частного финансирования портфельных или стратегических инвесторов, так и при проведении публичного IPO.
К примеру, исключение акций из листинга ПФТС Полтавского ГОКа, чья материнская структура Forrexpro AG вышла на IPO на Лондонской фондовой бирже, может повлиять на котировки депозитарных расписок этого эмитента на Лондонской и Франкфуртской фондовых биржах. Хотя ликвидность там хорошая. На сегодня, по данным ПФТС, акции еще 15 эмитентов не отвечают новым требованиям. Это акции Алчевского меткомбината, Енакиевского метзавода, «Запорожкокса», Авдеевского КХЗ, шахты «Красноармейская-Западная», «Киевэнерго», Мариупольского завода тяжелого машиностроения, «Мостобуда». Не отвечают требованиям ликвидности акции компаний «Интерпайп Новомосковский трубный завод», «AрселорМиттал Кривой Рог», «Крымэнерго», банка «Форум» и «ЛуАЗа». Причем три эмитента входят в индексную корзину ПФТС.
Впрочем, число реально переведенных в неофициальный листинг акций, возможно, будет значительно меньшим, так как в оставшееся до ввода новых требований время могут быть устранены причины для их исключения из официального листинга. «Индекс ПФТС будет претерпевать некую ротацию, но кардинальных изменений в составе корзины не произойдет. А сам индекс ПФТС если и изменится, то по другим причинам», - считает Олег Морква. Между тем некоторые участники рынка считают, что в результате перевода ценных бумаг 15 эмитентов в неофициальный листинг возможен рост индекса биржи. Это произойдет вследствие того, что увеличится удельный вес ценных бумаг компаний, которые входят в индексную корзину. Но рост рынка продлится недолго, поскольку исключение этих предприятий из корзины - технический нюанс. «Биржа не успела подписать со всеми эмитентами первого и второго уровня листинга договоры о согласии на присвоение уровня. Тем не менее большинство из вышеуказанных эмитентов крайне заинтересованы в том, чтобы пройти листинг», - считает директор управления по операциям с акциями ИК «Ренессанс Капитал Украина» Олег Татьков.
С введением новых правил многие институциональные инвесторы будут вынуждены продавать бумаги, не включенные в официальный листинг, чтобы переложить свои средства в листингованные бумаги. Поэтому существует вероятность того, что цена исключенных ценных бумаг несколько упадет, а листингованных увеличится.
По материалам: Інвестгазета
Поделиться новостью
