437
Мінфін користується моментом
— Фондовий ринок
Мінфін почав road-show першого ринкового випуску єврооблігацій з 2013 року. Це розміщення може стати унікальним, якщо інвесторам запропонують 15-річні держпапери. Ставка їх розміщення може виявитися до 7,5%, а вся або частина вирученої суми піде на дострокове погашення коротких боргів.
Зворотний викуп
Україна почала шукати покупців на перше своє ринкове розміщення єврооблігацій з 2013 року. Мінфін вчора приступив до проведення road-show з Лондона, де зустрічі з потенційними інвесторами триватимуть два дні. У середу «десант» українців на чолі з міністром фінансів Олександром Данилюком висадиться в Нью-Йорку, а в четвер – в Бостоні. Уже в п’ятницю чиновники повернуться до Києва, оскільки в цей день уряд на своєму засіданні має затвердити проект держбюджету-2018 і направити його в Раду.
Мінфін залучив BNP Paribas, J.P. Morgan і Goldman Sachs для організації зустрічей з нерезидентами, що інвестують в цінні папери з фіксованою прибутковістю. Фінансовим радником став Rothschild. Ні обсяг емісії, ні очікувану ставку в Мінфіні не кажуть. Відомий тільки діапазон терміну випуску, що готується – 10-15 років.
Залучені від продажу євробондів долари підуть на операцію buy back – викуп з ринку єврооблігацій з погашенням в 2019-2020 роках. Йдеться про випуски на $1,822 млрд і $1,779 млрд відповідно, за якими Мінфін платить 7,75% на рік.
Ймовірно, Мінфін хоче випустити євробонди на $1,5 млрд, оскільки саме таку суму він обіцяє витратити на викуп цінних паперів. Він може викупити євробонди-2019 на будь-яку суму, але не більше $1,5 млрд. І якщо інвестори подадуть заявки обсягом менше цього ліміту, то на гроші, що «залишилися», Мінфін буде викуповувати бонди-2020.
Євробонди-2019 будуть викупатися за 106% від номіналу, 2020 року – 106,75%. Це ціни з премією до ринку. «Після оголошення про викуп по 106% папери з погашенням в 2019-му торгуються дуже близько до цієї ціни (за день до цього вони коштували 105%)», – говорить FinClub керівник аналітичного відділу ІК Concorde Capital Олександр Паращій.
Зараз дуже вигідний момент для виходу на ринок: Україна демонструє річні мінімуми прибутковості своїх паперів. З початку 2017 року прибутковість паперів з погашенням в 2019-2020-х роках знизилася з 7,14-7,67% до 4,5-5,17%. Прибутковість інших випусків вчора була вища: від 5,839% за євробондами-2021 до 7,069% за єврооблігаціями 2027 року.
Удача ринків, що розвиваються
Плани вийти на зовнішній ринок запозичень глава Мінфіну анонсував ще на початку року, щоб залучити $500 млн в якості «проби пера» після тривалої перерви. Ідея була проста: Україна повинна почати домовлятися з приватними кредиторами після реструктуризації і часткового списання боргу в 2015 році, а також в світлі скорого завершення фінансування МВФ і припинення випуску єврооблігацій під гарантії США (з 2014 по 2016 рік Україна щорічно позичала по $1 млрд під 1,47-1,85%).
Уже в квітні Олександр Данилюк підняв ціль до $1 млрд, а експерти оцінили ціну можливого десятирічного випуску в 8,5-10% річних. Відтоді ситуація на світовому ринку капіталу тільки поліпшувалася. Нерезиденти навіть зацікавилися інвестиціями в гривневі ОВДП – з середини серпня їх портфель зріс з нуля до 1,7 млрд грн. «Шанси на залучення свіжого фінансування досить високі, оскільки знову спостерігається зростання цін і падіння доходностей на ринку євробондів. Апетит інвесторів до ризику зростає, тому на даний момент все нові випуски розлітаються як гарячі пиріжки. Інтерес до ринків, що розвиваються, високий, оскільки інвестори шукають високу прибутковість і готові йти на ризик, а на тлі гальмування глобальної інфляції фінансові інструменти розвинених країн знову стають малоприбутковими», – розповідає менеджер рахунків для високозаможних клієнтів Saxo Bank Фелікс Інденбаум.
Білорусь, що має схожі з нами рейтинги, залучила на початку літа $1,4 млрд на 5-10 років. Інвестори подали заявок на $2,5 млрд. Аргентина і зовсім тоді продала 100-річні держпапери з купоном 7,125%. За словами Фелікса Інденбаума, перепідписка була більш ніж в 3,5 рази. «Ну і найсвіжіший приклад, який на сьогодні може служити бенчмарком для України, – це дебютний випуск євробондів Таджикистану на $500 млн на минулому тижні. При цьому попит на 10-річні облігації перевищив $4 млрд, що дозволило знизити купон до 7,125%», – говорить Фелікс Інденбаум. «Випуск був зроблений в дуже вдалий момент, коли казначейські зобов’язання торгувалися на дуже низькому рівні і спред склав більше 500 б.п. при рейтингу Moody’s В3, який вище, ніж у України», – зазначає FinClub старший фінансовий аналітик групи ICU Тарас Котович.
Ловля моменту
Заступник міністра фінансів Юрій Буца в кінці літа говорив, що Україні через рік доведеться погасити зовнішній борг на $4,6 млрд: «Щоб погасити таку суму в 2019 році, нам потрібно бути присутніми на зовнішніх ринках запозичень. Це нормальна політика управління держборгом, коли такий борг рефінансується новими позиками».
Результат українського розміщення буде залежати від ситуації на ринку в найближчі два тижні. «Єврооблігації України зараз котируються на дуже хороших рівнях, і випуск 10-річних облігацій може бути здійснений за ставкою не вище 7,5%, а прибутковість 15-річних, які можуть бути випущені вперше в історії країни, не набагато дорожче», – оцінює Тарас Котович.
Він зазначив, що спреди до бенчмарку зараз звужуються, а страховка від дефолту (CDS) торгувалася нижче 500 б.п. на терміни до 10 років. «В останні дні прибутковості бенчмарків трохи зросли. Тому якщо тенденція звуження спредів і зниження вартості ризику збережеться, а прибутковості бенчмарку зростуть незначно, новий випуск може бути за вартістю не дорожче існуючих єврооблігацій», – сказав експерт.
На думку Фелікса Інденбаума, успішному розміщенню можуть завадити терміни випуску. «Наскільки кредитоспроможною і розвиненою буде Україна через 10 і 15 років, дуже складно прогнозувати, особливо з урахуванням політичних, економічних і військових обставин», – попереджає Фелікс Інденбаум. На його думку, якщо Україна «не зійде зі шляху реформ», вартість залучення складе близько 7,5-8%.
На думку Олександра Паращія, ставка не повинна бути вище 7,5%. «Сьогодні найдовші випуски українських міжнародних облігацій (9-10-річні) торгуються з прибутковістю 7%. Успіхом буде, якщо нові 10- або 15-річні облігації будуть розміщені за цією ставкою», – вважає Олександр Паращій. Головний економіст Dragon Capital Олена Бєлан ще оптимістичніша: «Нові єврооблігації з термінами погашення від 10 до 15 років можуть бути розміщені з купоном 7,3-7,5%». З початку року прибутковість довгих українських паперів з погашенням в 2026-2027 роках знизилася з 8,5% до 7,07%.
Це дозволить Україні рефінансувати короткий борг довшими позиками. «Швидше за все, емісія буде не менше орієнтиру $1,5 млрд», – каже Тарас Котович. Олена Бєлан оцінює обсяг випуску в $2,5 млрд, при цьому у Кабміну залишиться $1 млрд.
Слідом за сувереном
Олена Бєлан передбачає, що квазісуверенні емітенти, в першу чергу держбанки, можуть взяти приклад з суверена і запропонують інвесторам подовжити термін погашення єврооблігацій, які частково погашаються в 2019 році. «У такому випадку обсяг виплат зовнішнього боргу в 2019 році може скоротитися з $7,5 млрд до більш помірних $5,1-6 млрд», – підрахувала Олена Бєлан.
Таким шляхом ще влітку пішов ПУМБ, який запропонував інвесторам викупити єврооблігації з погашенням в 2018 році на суму до $40 млн. Номінальний обсяг випуску був $207,6 млн, а вартість боргу – 11%. Такі операції були заборонені до 13 квітня, поки Нацбанк не дозволив банкам достроково погашати валютну заборгованість. ПУМБ викупив з ринку єврооблігації на третину менше планованого – $16 млн. Мінімальна ціна викупу склала 103% від номіналу.
Руденко Вікторія
За матеріалами: Фінансовий клуб
Поділитися новиною
