575
Економіки, що розвиваються, надані самі собі
— Світ
Заява, зроблена президентом Європейського центрального банку Маріо Драгі після нещодавнього засідання Ради керуючих, дивним чином нагадує слова, вимовлені головою ФРС США Джанет Йеллен в Конгресі: вони обидва заявили, що їхні політичні рішення будуть прийматися з урахуванням тільки внутрішнього становища в країні. Іншими словами, країни, що розвиваються, хоча і страждають від побічних ефектів монетарної політики розвинених країн, надані самі собі. Ця обставина підтверджує те, що вже давно відомо владі країн, що розвиваються. У 2010 р. – після того, як ФРС оголосила про третій раунд кількісного ослаблення – міністр фінансів Бразилії Гідо Мантега звинуватив розвинені країни у веденні світової «валютної війни». У кінцевому рахунку, розвинені країни направляли величезні і нестабільні потоки капіталу на крупні ринки, що розвиваються, що призвело до зростання їх валютних курсів і зниження конкурентоспроможності у сфері експорту. Згодом президент Бразилії Ділма Русеф назвала це явище «грошовим цунамі». Останнім часом настільки ж сильно відчувається вплив скасування монетарних стимулів з боку розвинених країн. З минулого травня, коли ФРС оголосила про намір скоротити програму закупівлі активів, капітал став менш доступним і більш дорогим для економік, що розвиваються – подібна зміна особливо болісна для країн, які через наявність величезного дефіциту поточного рахунку залежать від іноземних фінансів. Через це Рагурам Раджан, голова Резервного банку Індії, назвав політику розвинених країн «егоїстичною», заявивши, що «міжнародному співробітництву у валютній сфері покладено край».
Звичайно, у країн, що розвиваються повно власних проблем. Але не можна заперечувати, що ці країни стали жертвами монетарної політики розвинених економік, що призвело до посилення волатильності потоків капіталу в останні три десятиліття. За Прогнозом Міжнародного валютного фонду по світовій економіці (квітень 2011 р.), незважаючи на посилення волатильності потоків капіталу по всьому світу, у країнах, що розвиваються, вона вище, ніж у розвинених економіках. Фінансові цикли, що складаються з бумів і спадів, в основному викликані потрясіннями в розвинених країнах, однак саме вони в першу чергу визначають економічні цикли на ринках, що розвиваються. Крім того, побічні ефекти монетарної політики розвинених економік не обмежуються фінансовими потрясіннями. Економіки, що розвиваються, також страждають від наслідків дисбалансів у зовнішніх розрахунках розвинених країн – особливо через профіцит поточного рахунку єврозони, який роздувається. В останні кілька років дефіцитні економіки на периферії Єврозони – і нещодавно Італія – провели значне зовнішнє коригування, при цьому Німеччина та Нідерланди зберегли великі профіцити. У результаті тягар компенсації зростаючого профіциту Єврозони значною мірою був покладений на економіки, що розвиваються, сприяючи уповільненню темпів зростання в цих країнах.
Якраз такі побічні ефекти і мало запобігти міжнародне співробітництво у валютній сфері – подібне «процесу взаємної оцінки», запущеного Великою двадцяткою в 2009 р. МВФ створив складну систему багатостороннього контролю макроекономічної політики найбільших країн, включаючи «консолідовані звіти про багатосторонній контроль», «звіти про побічні ефекти» для так званої «системної п’ятірки» (США, Великобританія, єврозона, Японія і Китай) і «звіти з зовнішнього сектора» з оцінкою світових дисбалансів. Однак ця система виявилася вкрай неефективною в плані запобігання побічних ефектів – не в останню чергу тому, що ФРС і ЄЦБ просто ігнорують даний момент. Враховуючи, що американський долар і євро – дві основні міжнародні резервні валюти, слід вважати побічні ефекти новим стандартом. На довершення всього закон про асигнування в розмірі 1 трильйона рублів для виконання операцій федеральним урядом, узгоджений Конгресом минулого місяця, не передбачає будь-які засоби для рекапіталізації МВФ, основного засобу міжнародного співробітництва у валютній сфері. Дане рішення означає ще одну перешкоду на шляху проведення реформ МВФ, які спрямовані на збільшення впливу економік, що розвиваються.
Враховуючи значні переваги, які дають світовій економіці стабільні і процвітаючі країни, що розвиваються – про що свідчить та роль, яку вони відіграли у забезпеченні світового зростання після недавньої кризи – то змінити існуючий стан речей в інтересах кожного. Велика двадцятка і Міжнародний валютний і фінансовий комітет МВФ повинні попрацювати над тим, щоб реальність відповідала принципам співробітництва у сфері макроекономічної політики. Для цього слід вважати недавні заяви Драгі і Йеллен відправною точкою.
Хосе Антоніо Окампо, Project Syndicate
За матеріалами: forexpf.ru
Поділитися новиною
