1343
Пост-монетаристи Федрезерву бредуть прямо в капкан
— Світ
Федеральний комітет з відкритих ринків вважає, що може скоротити програму купівлі активів (зараз на неї виділяється 85 млрд. доларів щомісяця) і не посилити при цьому монетарну політику. Він сподівається поступово згорнути QE і згладити наслідки для довгострокових відсоткових ставок за допомогою простої риторики чи “заяви про наміри”. Такий основний посил протоколу ФРС – не рахуючи загальної плутанини і відсутності впевненості в тому, що все це спрацює. Такого роду гладкий і безперешкодний вихід здається можливим лише тим, хто вірить в “кредитну” доктрину голови Федрезерву Бена Бернанке, в точку зору, яка стала деякому мірою ортодоксальною в США і вельми популярною на фінансових ринках. Бернанке, судячи з усього, виходить з припущення, що немає нічого важливішого відсоткової ставки, вона єдина має значення – не дивно, адже в Прінстоні він зробив собі ім’я, вивчаючи “кредитні” причини депресій.
Але якщо Бернанке в корені не правий? Що якщо монетаристи – Кассель, Хотрії, Фішер, Кейнс (так-так, навіть Кейнс), Фрідман та іже з ними – були праві, що ефект якості грошей теж відіграє роль, можливо ще більш важливу, ніж ставка: що купівля облігацій та інших активів за межами банківського сектора роздуває грошову масу (М3, зокрема), і запускає цикл стимулювання іншим способом? Якщо монетаристи ближчі до істини – а вони були праві, коли попереджали про небезпеки, пов’язані із збільшенням М3 в період до 2007 року, і обвалом того ж М3, починаючи з 2008 року і далі – Федрезерв може посилити свою політику сильніше, ніж йому того хотілося б.
Ринки, що розвиваються з масштабними дефіцитами поточних рахунків (так звана тендітна п’ятірка), першими візьмуть удар на себе, коли все почнеться. ОЕСР цього тижня попередила про те, що істерія навколо скорочення в травні-червні – це лише квіточки. Ягідки у вигляді “спалахів волатильності” іще попереду. Раніше я вже писав про те, що колишній міністр фінансів США Ларрі Саммерс, ймовірно, правий, висловлюючи стурбованість глибокою “хронічною стагнацією”; на його думку, Штати і решта світу потрапили в пастку “поганої рівноваги”, де для просування вперед потрібні все нові і нові бульбашки. Чи вірите ви в повне відновлення економіки США, чи ні – залежить від того, на якому щаблі цієї драбини ви стоїте. У жовтні загальна чисельність робочої сили скоротилася на 755 тис. Це одне з найбільших місячних падінь за весь період з початку “Довгого спаду”. Відсоток участі в робочій силі для чоловіків впав до 69,2% – це мінімальне значення за весь час ведення статистики, з 1948 року. І не кажіть, що все це структурні чинники.
Він вважає за краще потужні фіскальні стимули. Я б запропонував розгортати програми кількісного ослаблення трохи іншим способом, вливаючи стимули безпосередньо в реальну економіку, шляхом будівництва автомагістралей, залізниць, мереж і будинків у такій кількості, щоб знизити коефіцієнт вартості житла та рівня зарплати до адекватних значень. В ідеалі, ці дії можна було б компенсувати підвищенням ставки – таким чином ми б повернули кредитній системі рівновагу – і продажем облігацій, щоб виключити можливість формування міхура. Потім можна було б використовувати підвищення вимог до резервів, щоб осушити надлишкову ліквідність. Вважаю, що проголошена Федрезервом політика стимулювання економіки через “ефект багатства” – тобто, через зростання фондових ринків і т.д. – веде до утворення колосальної прірви між бідними і багатими, найглибшої за всю історію країни.
Погляньте на графіки коефіцієнта Джині, що оцінює ступінь нерівності доходів у США. Він огидний. І дуже небезпечний. Набагато гірше, ніж за часів Великого Гетсбі в 1928-1929 рр. Адер Тернер, колишній голова британського Управління з фінансових послуг, пропонує аналогічну політику вертолітних грошей або “відкритого монетарного фінансування” для більшості країн Західного світу, які потрапили в пастку стагнації. Це сучасний варіант експерименту, успішно реалізованого Такахасі Корекіе в Японії на початку 1930-х років. Якщо оптимісти мають рацію, і ми дійсно на шляху до стійкого зростання, такі передові ідеї не знадобляться. Але якщо ми застрянемо в дефляції з нульовими ставками, доведеться вдатися до таких нестандартних рішень.
Амброз Еванс Пітчард, за матеріалами The Telegraph
За матеріалами: forexpf.ru
Поділитися новиною
Також за темою
США втричі збільшили винагороду для іммігрантів за добровільне повернення додому
Apple оштрафували в Італії на 98 млн євро: причини
Макрон дав дозвіл на будівництво нового атомного авіаносця
США запустили в космос новий тип супутників, які здатні працювати на дуже низьких орбітах
Інфляція на оренду в Туреччині сягнула 60%
Українці у Польщі забезпечують себе самостійно, а не за рахунок соціальних виплат
