1991
Брехня і правда про ринок інвестицій
Останнім часом змінюються правила гри у світовій економіці. Розоряються, здавалося б непорушні, фінансові структури. Найбільші економіки світу перебувають перед загрозою дефолту. Уряди цивілізованих країн приймають рішення, що йдуть в розріз з правом на приватну власність та іншими основами приватного права. Люди, які накопичили капітал, знаходяться в подиві, куди вкласти гроші, щоб їх зберегти і кому їх довірити.
Наскільки гарантовані ваші інвестиції в активи, з так званим нульовим ризиком? Досі, еталоном гарантованої інвестиції вважалися вкладення в облігації Казначейства США. Як випливає з інформації, що публікується на сайті Блюмберг, середня прибутковість короткострокових облігації США становить 0.2% -0.8%, залежно від виду облігації і терміну погашення. У той же час, середній рівень інфляції США в останні роки становить 2.3%. Таким чином, вкладаючи гроші в «найгарантованіші зобов’язання у світі» ви втрачаєте в середньому 1.5% -2% річних. Слід зауважити, що зовнішній борг США значно перевищує валовий національний продукт, а тільки за останні роки економіка США кілька разів стояла перед загрозою технічного дефолту. Таким чином, інвестиція з нульовим ризиком принесе нам негативну прибутковість. Гарантованим вкладенням також вважається банківський депозит. Але масове банкрутство банків в останні роки говорить про те, що кілька відсотків на рік (а іноді навіть менше), пропоновані банком не перекривають можливі ризики. Може бути справа у фінансових менеджерах, які керують вашими грошима?
Що можуть запропонувати кращі менеджери в світі? Великим гуру в світі інвесторів справедливо вважається Уоррен Баффет. За свою кар’єру цей бізнесмен виявив блискучі здібності і приніс своїм інвесторам дуже високі дивіденди. Але які його результати останнім часом? На жаль, прибутковість його акцій за останні 5 років не перевищують 1% річних. Не менш відомими фінансистами вважаються Майрон Шульц і Роберт Мертон, лауреати Нобелівської премії з економіки, які організували в 1994 році інвестиційний фонд LTCM. Здавалося б фонд був приречений на успіх, а інвесторам гарантований високий і стабільний дохід. Але в 1998 році, через збиток в 4.6 мільярда доларів фонд розорився. Через десять років розорився один з найбільших інвестиційних банків світу Lehman Brothers. Джиммі Деймон, керівник іншого банку JP Morgan знаходиться під слідством через недбале ставлення до грошей інвесторів. Створюється враження, що ваш банкір спочатку дає вам стовідсоткову гарантію на ваші гроші, а потім йде програвати їх в рулетку. А весь фінансовий ринок перетворюється на одне велике казино…
Може всьому виною економічна криза 2008 року? Просто світова економіка не була готова до катаклізмів фінансового ринку, а світові світила не змогли передбачити майбутні тенденції. На жаль, це не так. Один з найвідоміших фахівців світу, професор Єльського університету Роберт Шиллер дав чіткий опис майбутньої кризи задовго до її настання. Отже, криза була передбачувана. Проблема полягає в тому, що криза була не причиною, а наслідком тих процесів, які відбувалися у світовій економіці. Уявіть собі людину, яка живе в борг, тому, що її заробітку недостатньо для бажаного рівня життя, що включає походи по дорогих ресторанах, щомісячне оновлення моделі мобільного телефону та інших витрат. Тому вона регулярно ходить в банк і бере кредит з запорукою існуючих і не існуючих активів. Але рано чи пізно терпець кредиторів закінчується і ця людина стає банкрутом. Банк списує більшу частину його боргу, і, через деякий час все починається заново. Той же процес відбувається з економікою ряду розвинених країн. Громадяни цих країн звикли до високого рівня життя, який не відповідає їх доходу. Відповідно, уряди і найбільші фінансові структури цих країн беруть гроші в борг, а в певний момент настає криза. Борги гігантських фінансових структур, а також їх клієнтів з так званих розвинених країн просто списуються. Відповідальність за мільярдні розтрати ніхто не несе. Таким чином, кризи трапляються все частіше, забезпечуючи перехід майна з одних рук в інші. Саме для цього створюються різні фінансові інструменти в красивій упаковці, які забезпечують покупку активів з віртуальною цінністю за реальні кошти.
Але чим забезпечені ці фінансові активи? Щоб оцінити прибутковість і цінність фінансових активів у 60-ті роки у Чиказькій Бізнес Школі була розроблена модель оцінки фінансових активів (Capital Assets Pricing Model). Ця модель була настільки блискучою, що ряд її розробників отримали Нобелівську премію з економіки. Суть моделі полягає в аналізі прибутковості фінансового активу в порівнянні з прибутковістю всього ринку капіталу. Фінансисти обчислювали додаткову прибутковість ринку капіталу (прибутковість ринку капіталу за вирахуванням прибутковості безризикового гарантованого активу) і порівнювали її з прибутковістю конкретного активу на базі статистичної кореляції (функції ризику) між цим активом і ринком у цілому. Таким чином, передбачувана прибутковість активу повинна рости відповідно до рівня ризику цього активу. Однак в останні роки додаткова прибутковість ринку стала негативною. Як результат, використання моделі стало приводити до абсурдних, на перший погляд, результатів: чим цікавіші і ризиковіші інвестиції, тим менша прибутковість. Справа дійшла до того, що в 2012 році один з розробників моделі, гарвардський професор Майкл Дженсен був змушений опублікувати поправку до моделі CAPM. Але, можливо, проблема не в моделі, а в нових ринкових реаліях, які сьогоднішня економіка не може пояснити? Тому багато фінансових активів вже втратили зв’язок зі своєю реальною вартістю, а їх ціна визначається штучно, завдяки створенню нереальних економічних моделей.
У наш непростий час, обіцянки деяких інвестиційних менеджерів принести високої дохід на капітал, видаються щонайменше ненадійними. Прибутковість капіталу повинна базуватися на розвитку промисловості і прибутковості бізнесу. Якщо бізнес не в змозі виробляти додаткову вартість, доходи фінансового ринку можуть базуватися тільки на спекуляції, а не на реальному прибутку. Що перетворює інвестиційний бізнес в добре рекламовану азартну гру.
Офер Векслер, Президент компанії «Status Quo»
За матеріалами: Finance.ua
Поділитися новиною
