585
Рогофф: Єдина валюта вимагає занадто великих жертв
— Валюта
Європа, можливо, ніколи не стане оптимальною валютною зоною, які стандарти не використовуй. Але без подальшої глибокої політичної та економічної інтеграції, яка може закінчитися виключенням деяких членів єврозони, євро не дотягне до кінця десятиліття, вважає професор Гарвардського університету, один з найвідоміших економістів світу Кеннет Рогофф.
Оскільки безробіття серед молоді в таких країнах єврозони, як Іспанія і Греція, наближається до 50%, виникає питання: чи варто приносити в жертву ціле покоління заради єдиної валюти, яка охоплює групу занадто різних країн, щоб бути життєздатною? Якщо це так, чи справді розширення членства в єврозоні служить очевидній меті ЄС максимізувати економічну інтеграцію без обов'язкового досягнення повноцінного політичного союзу?
Хороша новина - економічні дослідження цілком виразно відповідають на запитання, чи повинна у ЄС бути єдина валюта. Погана новина - стає все більш очевидно, що принаймні для великих країн валютні зони будуть дуже нестабільними, якщо не будуть збігатися з національними кордонами. Як мінімум валютні союзи вимагають конфедеративного державного устрою з набагато більш централізованою владою над оподаткуванням та іншими сферами політики, ніж влада, надана єврозоні лідерами ЄС.
Але як щодо відомої гіпотези 1961 лауреата Нобелівської премії Роберта Манделла про те, що національним і валютним кордонам не обов'язково істотно збігатися? У своїй провокаційній роботі "Теорія оптимальних валютних зон", опублікованій в журналі American Economic Review ("Американський економічний огляд"), Манделл стверджував, що, до тих пір поки робітники можуть переміщатися в межах валютного регіону туди, де є робочі місця, даний регіон може дозволити собі відмовитися від механізму регулювання валютного курсу. Він похвалив іншого (майбутнього) лауреата Нобелівської премії Джеймса Міда за те, що той підкреслював важливість мобільності робочої сили в своїх більш ранніх роботах, але критикував його за надто суворе тлумачення даної ідеї, особливо в контексті інтеграції ЄС, що зароджувалася.
Манделл не підкреслював значення фінансових криз, але сьогодні мобільність робочої сили, імовірно, є більш важливою, ніж будь-коли. Не дивно, що робітники виїжджають з кризових країн єврозони, але не обов'язково в більш сильні північні країни. Замість цього португальські робітники поспішають в динамічні колишні колонії, такі як Бразилія і Макао. Ірландські робітники в масовому порядку виїжджають до Канади, Австралії і в США. Іспанські робітники потоком ринули в Румунію, яка до недавнього часу була основним джерелом сільськогосподарської робочої сили Іспанії.
Все ж, якщо б мобільність всередині єврозони хоч трохи нагадувала ідеал Манделла, сьогодні ми б не були свідками 25% безробіття в Іспанії, в той час як рівень безробіття в Німеччині нижче 7%.
Пізніше економісти почали визнавати існування інших важливих критеріїв успішного валютного союзу, яких важко досягти без глибокої політичної інтеграції. Пітер Кенен стверджував в кінці 1960-х рр., що за відсутності рухів валютних курсів як гасителя коливань валютного союзу потрібні податково-бюджетні перерахування як спосіб розділити ризик.
У випадку звичайної країни загальнонаціональна система прибуткового податку є величезним автоматичним стабілізатором для всіх регіонів. У США, коли підвищуються ціни на нафту, доходи в штатах Техас і Монтана зростають, що означає, що ці штати потім дають більше податкових надходжень до федерального бюджету, допомагаючи тим самим іншій частині країни. У ЄС, звичайно ж, немає значного централізованого податкового органу влади, тому даний ключовий автоматичний стабілізатор в принципі відсутній. Деякі вчені-економісти ЄС намагалися заперечити, що немає необхідності в податково-бюджетних перерахуваннях на зразок американських, тому що розділення ризиків будь-якого необхідного ступеня можна, теоретично, досягти за рахунок фінансових ринків. Дане твердження було помилковим. Фінансові ринки можуть бути крихкими і не володіють істотними можливостями поділу ризиків, пов'язаних з трудовим доходом, який становить більшу частину доходів у будь-якій розвиненій країні.
Кенен, в основному, мав на увазі короткострокові перерахування для згладжування циклічних стрибків. Але у валютному союзі з величезними відмінностями в доходах і рівні розвитку короткостроковий період може розтягнутися на дуже довгий час. Багато німців сьогодні справедливо вважають, що будь-яка система податково-бюджетних перерахувань перетвориться на постійний штучний стравохід, що багато в чому буде схоже на те, як північна Італія все минуле століття підживлювала південну Італію. І навіть після більше 20 років західні німці досі не бачать кінця рахункам за об'єднання Німеччини.
Пізніше американський економіст Моріс Обстфельд зазначив, що, крім податково-бюджетних перерахувань, валютному союзу потрібні чітко сформульовані правила для кредитора останньої інстанції. В іншому випадку панічне вилучення банківських внесків і боргова паніка набудуть загрозливих масштабів. Обстфельд мав на увазі механізм порятунку банків державою, але тепер цілком зрозуміло, що окрім цього ще потрібні кредитор останньої інстанції і механізм банкрутства для адміністративно-територіальних одиниць і міст країни.
Логічним наслідком критеріїв, встановлених Кененом і Обстфельдом, і навіть критерію мобільності робочої сили Манделла є те, що валютні союзи не можуть вижити без політичної легітимності, для чого, швидше за все, будуть потрібні загальні вибори в масштабах всього регіону. Лідери ЄС не зможуть нескінченно здійснювати великі перерахування між різними країнами без спільної узгодженої політичної системи.
Політики ЄС сьогодні часто скаржаться на те, що, якби не американська фінансова криза, у єврозоні все було б чудово. Можливо, вони і мають рацію. Але будь-яка фінансова система повинна бути здатна протистояти потрясінням, в тому числі, великим. Європа може ніколи не стати "оптимальною" валютною зоною згідно з будь-якими стандартам. Але без подальшої глибокої політико-економічної інтеграції (яка може закінчитися за участю не всіх нинішніх членів єврозони) євро може не дожити навіть до кінця цього десятиліття.
За матеріалами: Prian.ru
Поділитися новиною
Також за темою
Переваги онлайн-обмінника над P2P
Що буде з доларом на початку весни — прогноз експерта
Офіційний курс гривні до євро послабився до історичного мінімуму
Долар та євро готують сюрприз! Прогноз курсу з 16 по 22 лютого. Коли варто продавати валюту?
НБУ цьогоріч планує запровадити валютні послаблення не лише для бізнесу, а й для населення — Пишний
Долар під тиском — у 2026 валюта може обвалитися на 10%
