846
Кредитний відворот
— Казна та Політика
Лютий так і не приніс Україні чітких домовленостей з МВФ щодо відновлення кредитування нашої країни. Більше того, почастішали розмови про ймовірне згортання програми stand-by на загальну суму понад 15,5 млрд дол., з яких країна отримала менше 3,5 млрд дол. Урядові чиновники заявляють, що ми цілком проживемо нинішній рік без грошей МВФ, і розповідають про альтернативні кредити від інших світових фінінститутів. Експерти погоджуються: певний грошовий запас Україна має в своєму розпорядженні, і припущення про можливий дефолт держави явно перебільшені. Але додають, що доступ до подальшого поповнення фінресурсів може бути утруднений. І в першу чергу - через все ті ж проблеми у співпраці з МВФ.
Зовнішні сигнали і урядова реакція
Січневі переговори України і МВФ ще дозволяли розраховувати на досягнення якогось позитиву, одягненого в черговий транш кредиту. Однак лютневі контакти вищих урядових чиновників з функціонерами Фонду показали - компроміс тут, по суті, недоречний вже для обох сторін. Українська влада поки не має наміру виконувати вимоги МВФ про підвищення газових тарифів для населення. А без цього Фонд не погоджується виділяти країні черговий транш в 1 млрд SDR (близько 1,5 млрд дол.)
Непоступливість в цьому питанні українських переговірників зумовлена позицією Президента Віктора Януковича про неприйнятність підвищення цін на газ для населення. Представники МВФ також не поспішають відмовлятися від свого фундаментального переконання, що субсидування споживача в масштабах всієї країни не сприяє оздоровленню фінансово-бюджетної ситуації. Причому на відміну від української сторони представники МВФ особливої потреби йти на поступки не відчувають. Позикового ресурсу Фонду зараз дуже потребує не одна лише держава в світі.
У Кабміні можуть не раз ще заявляти, що подорожчання природного газу для фізосіб можна уникнути. Треба, мовляв, тільки домовитися з РФ про нову знижену ціну цього енергоносія (або ж впровадити на побутовому рівні концептуально-модні технології енергозбереження). Але і вітчизняні, і зарубіжні експерти прямо кажуть про те, що у випадку з "газовим умовою" МВФ на українську владу сильно впливають політичні міркування, у вигляді виборів до Верховної Ради, що відбудуться восени.
В оприлюдненій в лютому новій стратегії партнерства Світового банку з Україною йдеться про ризик розірвання кредитної програми stand-by, відкритої МВФ для нашої країни влітку 2010. На думку представників СБ, посилюються ризики щодо реструктуризації заборгованості України на тлі того, що в 2012 році Україні необхідно здійснити значні виплати з обслуговування боргу (в тому числі і перед МВФ на суму в 3,7 млрд дол). Питання з підвищенням тарифів на природний газ для населення і теплокомуненерго в документі визнається тією обставиною, яка перевірить "серйозність намірів уряду". А прийдешні парламентські вибори укладачі цієї стратегії відносять до факторів, здатних "послабити необхідні обмеження державних витрат".
Можливі негативи зриву кредитного співпраці України та МВФ більш чітко окреслили інші зарубіжні експерти у своїх коментарях агентству Bloomberg. Крім звичних уже висловлювань "про зростання скептицизму інвесторів в Україні" у разі припинення Фондом програми stand-by, прозвучали і твердження, що викликали чималий переполох нашої влади. А саме: без фінансування МВФ здатність країни виплатити в поточному році майже 12 млрд дол. боргів "поставлена під сумнів". Причому за ймовірністю настання дефолту України в цих припущеннях поступається лише Греції.
Наші державні мужі на такі прогнози відреагували блискавично. Прем'єр-міністр Микола Азаров і до того не втомлювався повторювати, що "Україна здатна прожити без кредитів МВФ". Цього разу глава уряду пішов далі: "В Україні не буде ніякого дефолту". Аналогічну точку зору висловив і Валерій Хорошковський. Якраз напередодні свого призначення на пост першого віце-прем'єра він заявив: "Сьогодні ми не бачимо жодних проблем у погашенні зовнішніх заборгованостей, навіть якщо не буде відновлено співпрацю з Міжнародним валютним фондом".
За словами чиновника, наша країна успішно провела боргові виплати в лютому. Наступні великі погашення припадають на літо і осінь, і Україна володіє достатнім фінансовим ресурсом, щоб їх здійснити в необхідному обсязі. Ще один представник Кабміну - віце-прем'єр Сергій Тігіпко - також упевнений, що наша країна має в своєму розпорядженні "інші резерви підтримки економіки" на випадок можливого згортання програми кредитування МВФ. Серед таких він бачить співпрацю з усе тим же... Світовим банком.
Експерти: не дефолт, але і позитивів небагато
Урядовцям в силу статусу належить демонструвати оптимізм навіть в не найкращій ситуації. Неурядові експерти, якщо і поділяють такий підхід, то лише почасти. Аналітик ІК Concorde Capital Віталій Ваврищук вважає, що основний ризик від розірвання фінансового співробітництва України і МВФ може проявитися в зниженні довіри іноземних інвесторів до політики уряду. Це призведе до зростання вартості кредитних ресурсів для країни. "У багатьох випадках також можуть бути закриті ліміти на інвестиції в Україну, що робить практично неможливими нові випуски єврооблігацій і значно підвищує ризики невиконання бюджетних показників", - вважає він.
Схожої думки дотримується і економіст ІК "Трійка Діалог Україна" Ірина Піонтковська: "Припинення поточної кредитної програми МВФ інвестори сприймуть негативно. Це підвищить вартість позикових коштів і обмежить доступ до зовнішніх боргових ринків для України". Проте навіть за таких умов побоювання щодо дефолту країни вона бачить перебільшеними. Адже зараз рівень держборгу відносно ВВП Україна можна назвати відносно невисоким (до 40%, тоді як критичним вважається показник в 60%). А обсяг валютних резервів країни (31,4 млрд дол.) цілком достатній для покриття необхідних погашень.
"Виплати за держборгом в 2012-2013 чекають значні. Але при цьому в уряду залишаються можливості зі скорочення дефіциту держсектору (за рахунок зниження підтримки Нафтогазу), оптимізації витрат бюджету, отримання фінансування від приватизації. Залучення коштів на боргових ринках (принаймні, на рівні рефінансування старих боргів) цілком можливо, все питання в вартості", - вважає вона.
Що стосується "західних прогнозів" щодо українського дефолту, то економіст впевнена в недостатньо коректному трактуванні відповідних коментарів у медіа. На її думку, мова в матеріалі Bloomberg йшла насамперед про динаміку котирувань CDS (credit default swaps; фінансовий інструмент, свого роду страховка від невиконання кредитних зобов'язань). Ціни на CDS для України дійсно зросли за останні 6 місяців. Причому це зростання було більше спровоковане негативними тенденціями на зовнішніх ринках (загальною нервозністю і поганими очікуваннями інвесторів), ніж внутрішніми українськими чинниками.
"Але з початку 2012 року ми спостерігаємо тенденцію до зниження вартості CDS України і деяких інших країн, які за цим показником близькі до України. Наприклад, за останній місяць вартість CDS для нашої країни скоротилася з 8,5% до 7,7%. За цей же період знизилася і крива прибутковості суверенних облігацій, що свідчить про зниження ризикованості вкладень в боргові інструменти України. В результаті вартість 4-5-річних ресурсів для України знизилася з 9,9-10,1% в кінці грудня-2011 до 8,4-8, 85% станом на 25 лютого 2012 р.", - розповідає І.Піонтковська.
Зазначені моменти все ж не перекриють тих реальних, хоч і недефолтних, негативів, з якими може зіткнутися Україна при можливому розриві кредитних відносин з МВФ. У всякому разі, варіант з "альтернативною програмою" СБ поза виконанням вимог Фонду навряд чи можливий. "Позиція Світового банку в цьому питанні завжди була однозначною - фінансування проектів в Україні безпосередньо залежить від відновлення співпраці з МВФ. Вся справа в тому, що вимоги МВФ і СБ щодо проведення реформ в Україні співзвучні і, за великим рахунком, позиція МВФ відображає в тому числі і позицію СБ", - підкреслює В.Ваврищук.
Піонтковська зазначає, що заміна програми МВФ на програму Світового банку в принципі нездійсненна. "Ці дві організації не є конкурентами в наданні кредитної підтримки країнам-учасницям. Як правило, позитивне рішення МВФ про стан економіки і макроекономічної політики передує реалізації програм підтримки з боку Світового банку", - констатує вона. І додає, що механізми підтримки СБ відрізняються від інструментів МВФ як за обсягами, так і за умовами використання та надання.
Головний економіст ІК Dragon Capital Олена Бєлан конкретизує: обсяги фінансової допомоги, яку Україна може отримати від МВФ, у рази більші, ніж від Світового банку. "Суть і структура цих організацій припускає, що МВФ надає країнам, що зазнають тимчасових труднощів, об'ємні і короткострокові ресурси на підтримку платіжного балансу. У той же час Світовий банк кредитує невеликими обсягами, але надає довгострокові ресурси, в основному - на підтримку структурних реформ і розвиток інфраструктури", - відзначає експерт.
Дані тези вона ілюструє такими цифрами. Невикористаний ліміт України за програмою МВФ становить близько 11 млрд дол. Надання даних коштів розраховано на два роки. Таким чином, українська влада могла б залучити недорогі (під 3,5% річних), хоча і короткострокові ресурси МВФ обсягом 5-6 млрд дол. на рік. У той же час Світовий банк планує надавати Україні щорічно близько 500 млн дол. за програмою інвестиційного кредитування.
"Приблизно таку ж суму - близько 500 млн дол., можна було б отримати від СБ у вигляді кредиту в держбюджет. Але лише при виконанні умов, подібних до тих, що стали каменем спотикання в переговорах з МВФ. Не виконуючи обіцянки, дані Фонду, наша країна навряд чи може розраховувати на збільшення фінансування з боку Світового банку", - резюмує Белан.
Просто "зберегти відносини"?..
Україна прожила минулий рік без фінансового підживлення від МВФ. Якщо покладатися на офіційні макропоказники - проживе без нього і 2012. Тільки от повірити в це без коливань заважає, як і раніше, неоднозначна позиція українського уряду в його взаєминах з Фондом. З одного боку, влада заявляє про здатність самостійно розплатитися по боргах. З іншого - її вищі представники наполягають на "крайній необхідності" в збереженні відносин з МВФ, нехай навіть поза кредитним ракурсом.
Звичайно, не виключено, що у Фонді погодяться почекати до фіналу українських парламентських виборів-2012. Та чи збережуться вимоги МВФ до того часу у своєму нинішньому вигляді? І чи не доведеться нашій владі через рік зважитися на ще більш болючі для населення економічні кроки? Занадто просто було б назвати ці питання риторичними...
Сергій Кукін
За матеріалами: МінПром
Поділитися новиною
