2602
Крихка і незбалансована економіка в 2012 році
— Казна та Політика
Перспективи світової економіки в 2012 році зрозумілі, але вони не райдужні: рецесія в Європі, в кращому випадку анемічне зростання в Сполучених Штатах і різкий спад в Китаї і в більшості країн з ринковою економікою. Азіатські країни схильні до впливу Китаю. Латинська Америка схильна до впливу більш низьких цін на сировинні товари (у міру того як Китай та країни з розвиненою економікою сповільнюють своє зростання). Центральна та Східна Європа схильні до впливу єврозони. А потрясіння на Близькому Сході викликають серйозні економічні ризики - в цьому регіоні і в інших місцях - тому що геополітичний ризик залишається високим, і, отже, високі цін на нафту будуть стримувати зростання світової економіки.
На даний момент рецесія в єврозоні не викликає сумнівів. Хоча її глибину і тривалість не можна передбачити, продовження кредитної кризи, проблеми суверенного боргу, відсутність конкурентоспроможності і жорсткої економії бюджетних коштів передбачають серйозний спад.
США, які зростають черепашачими темпами з 2010 року, стикаються зі значними ризиками сповільнення внаслідок кризи єврозони. Вони також повинні боротися з істотним фінансовим гальмом, скороченням частки позикових коштів у секторі домашніх господарств (поряд зі слабким створенням робочих місць, застійним рівнем доходів і стійким знижувальним тиском на нерухоме майно та фінансові ресурси), зростаючою нерівністю і політичним тупиком.
Серед інших основних країн з розвиненою економікою Об’єднане Королівство переживає W-подібний економічний спад, у міру того як бюджетна консолідація на початковому етапі і вплив єврозони підривають економічне зростання. В Японії відновлення після землетрусу буде видихатися, у міру того як слабкі уряди будуть не в змозі провести структурні реформи.
Між тим, недоліки моделі економічного зростання Китаю стають очевидними. Падіння цін на нерухомість викликає ланцюгову реакцію, яка зробить негативний вплив на забудовників, інвестиції та урядові доходи. Будівельний бум починає сповільнюватися, так само як чистий експорт став гальмувати економічне зростання внаслідок ослаблення попиту США і, особливо, єврозони. У спробі остудити ринок нерухомості шляхом приборкання швидко зростаючих цін, китайським лідерам буде важко відновити зростання.
Вони не самотні. З точки зору політики, США, Європа і Японія також відкладали серйозні економічні, фіскальні та фінансові реформи, які необхідні для відновлення стійкого і збалансованого зростання.
Скорочення частки позикових коштів приватного та державного секторів у країнах з розвиненою економікою тільки починається, а баланси домашніх господарств, банків і фінансових установ, а також місцевих і центральних органів влади, як і раніше, напружені. Покращився тільки стан повноцінного корпоративного сектора. Але з такою кількістю постійних побічних ризиків і глобальною невизначеністю щодо кінцевого попиту, а також з високою надлишковою потужністю внаслідок надмірно високих у минулому інвестицій в нерухомість в багатьох країнах, а також сплеску інвестицій Китаю у виробництво в останні роки, капітальні витрати цих компаній, а також наймання нових співробітників залишаються стриманими.
Зростання нерівності - почасти внаслідок скорочення робочих місць в процесі корпоративної реструктуризації - далі скорочує сукупний попит, оскільки сім'ї, малозабезпечені та отримувачі трудових доходів мають більш високу граничну схильність витрачати, ніж корпорації, багаті домогосподарства та отримувачі доходу з капіталу. Більше того, у міру того як нерівність підігріває народний протест у всьому світі, соціальна і політична нестабільність може створити додатковий ризик для економічної діяльності.
Водночас ключовий дисбаланс поточних рахунків - між США і Китаєм (і іншими країнами з ринковою економікою), а також у межах єврозони між центром і периферією - як і раніше, великий. Упорядкована адаптація вимагає меншого внутрішнього попиту в умовах надмірного витрачання коштів країн з великим дефіцитом поточного рахунку і більш низького торгового профіциту в країнах з надмірними накопиченнями через номінальне та реальне зміцнення валютного курсу. Для підтримки зростання країни з надмірними витратами потребують номінального і реального здешевленні, щоб поліпшити торговельний баланс, в той час як країни з позитивним сальдо потребують стимулювання внутрішнього попиту, особливо споживання.
Але це коректування відносних цін за допомогою рухів валют зайшло в глухий кут, оскільки країни з позитивним сальдо чинять опір зміцненню валютного курсу, сприяючи рецесійній дефляції в країнах з дефіцитом. У результаті валютні битви ведуться за декількома напрямками: валютні інтервенції, кількісні послаблення і управління притоками капіталу. І, з подальшим ослабленням зростання світової економіки в 2012 році, ці бої можуть перерости в торговельні війни.
Нарешті, політики вичерпують варіанти. Девальвація валюти є грою з нульовою сумою, оскільки не всі країни можуть знецінити і поліпшити чистий експорт в один і той же час. Грошово-кредитна політика буде пом'якшена, у міру того як інфляція не буде становити проблеми в країнах з розвиненою економікою (і невеликою мірою в країнах, що розвиваються). Але грошово-кредитна політика стає все менш ефективною в країнах з розвиненою економікою, в яких проблеми виникають через банкрутство - і, отже, кредитоспроможність - а не ліквідність.
Між тим, фіскальна політика стримується зростанням дефіцитів і боргів, органами нагляду за облігаціями, а також новими бюджетними правилами в Європі. Підтримка та порятунок фінансових інститутів політично непопулярні, в той час як у майже неплатоспроможних урядів немає на це грошей. І, політично, обіцянки "Великої двадцятки" поступилися місцем реальності - "Великому нулю": слабким урядам все тяжче здійснити міжнародну координацію політики, оскільки світогляд, цілі та інтереси країн з розвиненою економікою і країн, що розвивається, конфліктують між собою.
В результаті, маючи справу з дисбалансами ринків - великими боргами домогосподарств, фінансових інститутів та урядів - тимчасове згладжування проблем платоспроможності через фінансування та ліквідність, в кінцевому підсумку, може призвести до болісної і, можливо, безладної реструктуризації. Крім того, рішення проблем слабкої конкурентоспроможності та дисбалансів поточного рахунку вимагає коректувань валют, які можуть, в кінцевому підсумку, призвести до виходу з єврозони деяких членів.
Відновлення сталого зростання досить складно здійснити без всюдисущого привиду скорочення частки позикових коштів і в умовах гострого браку політичних боєприпасів. Але це завдання, яке потрібно вирішити крихкій і незбалансованій світовій економіці в 2012 році. Перефразовуючи Бетт Девіс у фільмі "Все про Єву": "Пристебніть ремені, цей рік буде вибоїстим!"
Нуріель Рубіні - голова глобальної економічної консалтингової служби Roubini Global Economic, професор економіки в Школі бізнесу Стерн при Нью-Йоркському університеті
За матеріалами: FundMarket
Поділитися новиною
