208
Обзор фондового рынка России
— Фондовый рынок
Падение исчерпывает потенциал
Глобальное падение российского фондового рынка, наблюдаемое в течение последнего месяца, по всей видимости, исчерпывает свой потенциал. Снижение котировок российских акций было обвальным - то, к чему рынок шел с начала 2003 г. было сведено на нет.
О необходимости коррекции растущего с ноября 2003 г. российского фондового рынка говорили много и часто. Некоторые в этом росте отмечали даже признаки надувания фондового пузыря. Так или иначе, 12 апреля рынок достиг своего максимума 785,52 пункта по Индексу РТС, после чего началось стремительное падение.
Основными факторами снижения котировок стали:
1.Положительные макроэкономические данные в США и ожидание скорого повышения учетной ставки ФРС США. Во второй половине апреля вышли хорошие статистические данные по безработице в США, дефиците платежного баланса и инфляции, которые подтвердили уверенный рост американской экономики. А это в свою очередь позволяет ФРС повысить учетную ставку с текущего минимального уровня в 1%. Повышение учетной ставки делает инвестирование в долларовые активы более выгодным, что приводит к укреплению доллара, а также перетоку финансовых средств с рынка акций на менее рискованный и становящийся более прибыльным рынок облигаций.
2.Снижение рублевой ликвидности и рост ставок межбанковского кредитования. Рост российского фондового рынка в начале 2004 г. был во многом связан с резким ростом рублевой ликвидности. Свободные денежные средства инвестировались в акции, вызывая рост их стоимости. Дефицит ликвидности в середине апреля, проявившийся в резком росте ставок МБК, наоборот, привел к падению котировок акций.
3.Изменение политики валютного регулирования Центробанка России и ослабление рубля. Центробанк РФ перешел от регулирования курса рубля к доллару к регулированию курса рубля относительно корзины валют. Таким образом, Банк России намерен адекватно реагировать на изменение курса доллара к евро с целью недопущения чрезмерного усиления рубля относительно валюты главного торгового партнера России - ЕС. Как результат, рубль подешевел относительно доллара США на 1,8% за две недели, подстегнув продажу дешевеющих акций и перевод рублевых средств в доллары.
4.Замедление темпов роста промышленности в марте 2004 г. дало повод аналитикам задуматься о реалистичности прогнозов роста экономики России в текущем году.
5.Запрещение ЮКОСу отчуждать имущество и снижение кредитных рейтингов компании - главная корпоративная новость месяца. Новое обострение конфликта ставит компанию на грань банкротства. Кроме того, наложение запрета на отчуждение имущества подвешивает в воздухе "развод" ЮКОСа и Сибнефти, а также продажу Ленанефтегаз Сургутнефтегазу. Главное, что стоит отметить - "стена" между конфликтом Группы Менатеп и государством с одной стороны и операционной деятельностью ЮКОСа с другой оказалась уничтожена. О степени напряженности, которую оказывают на рынок эти события можно судить по появившимся слухам о допросе В.Потанина.
6.Принятие властями Китая решения о сдерживании экономического роста в стране с целью не допущения перегрева экономики страны. Мировые рынки незамедлительно отреагировали падением цен на металлы, поскольку именно стремительно растущая китайская экономика обеспечивала высокий спрос на черные и цветные металлы. Более сдержанная реакция была и на рынке нефти, т.к. Китай является одним из крупнейших импортеров "черного золота".
7.Ожидание прогнозируемого снижения цен на нефть во 2 кв. 2004 г. Несмотря на то, что прогнозы ОПЕК не оправдались, данные ожидания имели важное место в начале квартала (апреле) поскольку на нефтяные компании приходится свыше 60% капитализации российского фондового рынка.
2.Снижение рублевой ликвидности и рост ставок межбанковского кредитования. Рост российского фондового рынка в начале 2004 г. был во многом связан с резким ростом рублевой ликвидности. Свободные денежные средства инвестировались в акции, вызывая рост их стоимости. Дефицит ликвидности в середине апреля, проявившийся в резком росте ставок МБК, наоборот, привел к падению котировок акций.
3.Изменение политики валютного регулирования Центробанка России и ослабление рубля. Центробанк РФ перешел от регулирования курса рубля к доллару к регулированию курса рубля относительно корзины валют. Таким образом, Банк России намерен адекватно реагировать на изменение курса доллара к евро с целью недопущения чрезмерного усиления рубля относительно валюты главного торгового партнера России - ЕС. Как результат, рубль подешевел относительно доллара США на 1,8% за две недели, подстегнув продажу дешевеющих акций и перевод рублевых средств в доллары.
4.Замедление темпов роста промышленности в марте 2004 г. дало повод аналитикам задуматься о реалистичности прогнозов роста экономики России в текущем году.
5.Запрещение ЮКОСу отчуждать имущество и снижение кредитных рейтингов компании - главная корпоративная новость месяца. Новое обострение конфликта ставит компанию на грань банкротства. Кроме того, наложение запрета на отчуждение имущества подвешивает в воздухе "развод" ЮКОСа и Сибнефти, а также продажу Ленанефтегаз Сургутнефтегазу. Главное, что стоит отметить - "стена" между конфликтом Группы Менатеп и государством с одной стороны и операционной деятельностью ЮКОСа с другой оказалась уничтожена. О степени напряженности, которую оказывают на рынок эти события можно судить по появившимся слухам о допросе В.Потанина.
6.Принятие властями Китая решения о сдерживании экономического роста в стране с целью не допущения перегрева экономики страны. Мировые рынки незамедлительно отреагировали падением цен на металлы, поскольку именно стремительно растущая китайская экономика обеспечивала высокий спрос на черные и цветные металлы. Более сдержанная реакция была и на рынке нефти, т.к. Китай является одним из крупнейших импортеров "черного золота".
7.Ожидание прогнозируемого снижения цен на нефть во 2 кв. 2004 г. Несмотря на то, что прогнозы ОПЕК не оправдались, данные ожидания имели важное место в начале квартала (апреле) поскольку на нефтяные компании приходится свыше 60% капитализации российского фондового рынка.
Кроме того, за прошедшее время не прояснилась ситуация относительно основных движущих факторов российского фондового рынка. Ожидания инвесторов на присвоение России инвестиционного рейтинга, либерализацию рынка акций Газпрома и определение позиции государства относительно аукционов по ОГК не только не подтвердились, но эти темы даже перестали обсуждаться. Что привело к разочарованию инвесторов и увеличило панические продажи бумаг.
Итак, выплеснувшегося негатива было более чем достаточно для падения котировок. Однако фиксации прибыли переросла свои размеры, превратившись в паническое избавление от бумаг. Перечисленные негативные факторы могут только частично объяснить произошедшее. Основную роль, по всей видимости, сыграл психологический фактор: перепроданность рынка стала следствием обыкновенной паники. Апрельский кризис ликвидности при высоких ценах на нефть и непрекращающемся потоке экспортной выручки, является, несомненно, разовым явлением, вызванным изменением политики Центробанка. В ближайшее время, по всей видимости, ситуация с ликвидностью улучшится, что будет способствовать росту цен акций. Экономика России в первом квартале выросла на 8%, согласно опубликованному Manufacturing PMI Московского народного банка, в апреле продолжилось ускорение темпов роста промышленного производства. Заявления М.Фрадкова и А.Кудрина подтверждают намерения Правительства РФ достичь амбициозных макроэкономических показателей в текущем году. Фундаментальная же привлекательность российских активов не изменилась, а низкие ценовые уровни представляют замечательную возможность для открытия новых (наращивания старых) длинных позиций по акциям. Среди голубых фишек нашими фаворитами остаются ЛУКОЙЛ, Газпром, Ростелеком. Текущие уровни привлекательны также для вхождения в РАО ЕЭС и Сибнефть. Бумаги ЮКОСа также достигли привлекательных уровней. Мы рекомендуем спекулятивную покупку акции компании на уровне 255 рублей.
По материалам: Файненшл Брідж
Поделиться новостью
