1983
Фондовый майдан: трезвая оценка интеграционных процессов в Украине и развеивание некоторых мифов
В последние две-три недели для фондового рынка Украины характерны минимальные объемы торгов. Возможно, что низкая волатильность в какой-то степени спровоцирована солидарностью участников рынка с протестующими, которые уже третью неделю выражают свою гражданскую позицию на майдане Независимости. Но, несмотря на то, что некоторых представителей фондового рынка и можно встретить греющимися у огня около баррикад, вряд ли проблемы с ликвидностью объясняются патриотическими порывами.
Аналитики «Мастер брок» предлагают попробовать трезво оценить преимущества интеграционных процессов в Украине и развеять некоторые мифы относительно того, как эти процессы могут отразиться на финансовых результатах эмитентов, представленных на фондовом рынке страны.
Со всей ответственностью можно заявить, что в случае повышения тарифных барьеров со стороны стран Таможенного Союза значительно ухудшатся финансовые показатели компаний ряда секторов экономики. Трубные предприятия, которые традиционно снабжали своей продукцией проекты нефтегазового гиганта «Газпром», уже недосчитались прибылей, а трубно-колесная компания «Интерпайп» Виктора Пинчука попросила кредиторов повторно реструктуризировать долг.
В то же время «Интерпайп» активно работает и, к слову, достаточно успешно в направлении получения международных сертификатов для расширения рынков сбыта. Также поступают и в «Метинвесте» Рината Ахметова и Вадима Новинского. Соль для трубников состоит в том, что и до конфронтации, связанной с интеграцией Украины в ЕС, поставки их продукции в РФ подлежали жесткому квотированию. Правда, пошлины за превышение квот были на порядок меньше чем в США. Ожидать, что после отказа от подписания Ассоциации с ЕС, отечественные предприятия вновь загрузят заказами не стоит. Даже вернуться к прежним объемам экспорта в Россию удастся не сразу, поскольку за это время были налажены новые каналы поставок продукции, например, тем же «Газпромом». Последний, кстати, в свое время обращался с просьбой к правительству РФ снять квоты на высококачественные украинские трубы.
Еще одна отрасль, которая может даже больше потерять от заградительных пошлин со стороны ТС – вагоностроение. Сейчас вагоностроительные заводы работают всего по несколько дней в неделю. Причиной тому стали не только «специальные» меры со стороны России, как в случае с кондитерской продукцией корпорации «Рошен», но и спад в промышленности самого Таможенного Союза (что привело к снижению спроса на грузовые вагоны), а также активная работа по импортозамещению. За последние несколько лет мы часто видели безосновательные отзывы сертификатов на продукцию украинских вагоностроителей в РФ, и происходило это еще до парафирования соглашения об Ассоциации Украины с ЕС. Поэтому рассчитывать на возобновление уровней потребления 2010-2011 годов на вагоны не приходится. Кстати, не особо помогают развитию отрасли и решения украинских властей. Так, фондовый рынок был немало удивлен, когда в киевский метрополитен закупили поезда производства не Крюковского вагоностроительного завода, а российского – по скандально-известной схеме, через ряд посредников.
Ради справедливости нужно упомянуть, что то же соглашение об ассоциации с ЕС предусматривает допуск к тендерам всех европейских производителей. Это должно заставить отечественные предприятия стремиться показать максимальное качество и современность продукции за минимальные деньги. С одной стороны, для этого нужны значительные инвестиции. Но с другой, украинские троллейбусы корпорации «Богдан Моторз» выиграли тендеры в ряде городов ЕС. Так почему же наши вагоны не могут достичь того же?
«Лугансктепловоз», который на сегодняшний день показывает очень сильные финансовые результаты, поставляет почти всю продукцию на рынок стран ТС. Но благодаря тому, что он принадлежит российскому «Трансмашхолдингу» и имеет сформированный портфель заказов, говорить о каком-либо негативном эффекте для предприятия в связи с повышением пошлин не стоит.
Перейдем к другим отраслям. Государственное предприятие «Турбоатом» может сильнее других пострадать от торговых санкций со стороны РФ. Конечно, основным рынком сбыта для предприятия являются страны СНГ, Ближний Восток и Африка. Несмотря на надежность оборудования харьковского завода, оно не может конкурировать с такими мировыми лидерами как General Еlectric. Опять же ради справедливости, хочется привести пример негосударственного машиностроительного гиганта – предприятия «Запорожтрансформатор», которое за годы после распада СССР смогло переориентироваться на мировой рынок и сейчас поставляет свое оборудование более чем в 80 стран мира, и не зависит от таможенной политики конкретной страны.
«Голубая фишка» фондового рынка – компания «Мотор Сич» является еще одной компанией, которая может ухудшить финансовые результаты в связи с ужесточением мер в странах ТС. Одним из основных заказчиков для предприятия на данный момент является российское оборонное ведомство, в том числе, «Вертолеты Росии». Уже сейчас в России налаживается выпуск вертолетных двигателей, аналогичных запорожским. Поэтому после истечения контракта, уже в 2016 году, у «Мотор Сич» вряд ли будут закупать двигатели для российских вертолетов. Несмотря на это, вертолеты собственного производства «Мотор Сич» могут завоевать рынки стран Ближнего Востока, Африки и Латинской Америки. Не стоит забывать и том, что около трети прибыли компания получает от обслуживания техники, которая уже эксплуатируется и будет использоваться еще достаточно долго. Кроме того, не так давно стало известно о скором запуске (в 2014 году) совместного предприятия, которое будет собирать самолеты марки «Антонов» в Казахстане. Потенциал рынка Казахстана оценивается в 100 самолетов, а на них планируется использовать двигатели той же «Мотор Сич». Поэтому финансовые показатели компании в ближайшие годы должны остаться на прежнем уровне или даже улучшиться в долгосрочной перспективе.
Что касается автопрома, то уже сейчас, в связи с введением утилизационного сбора в РФ, производство автомобилей в Украине упало почти в 2 раза. В случае отмены пошлин на ввоз б/у автомобилей из ЕС отечественные производители легковых автомобилей рискуют еще больше снизить свои объемы. Мы ожидаем, что часть населения предпочтет купить подержанный автомобиль из ЕС, вместо дешевой новой машины с украинских заводов.В выигрыше останутся разве что «Еврокар», на котором собираются автомобили марки Skoda, и «Богдан Моторз», где собирают Hyndai. Машины в таком ценовом сегменте получат возможность доступа к более широкому кругу мировых рынков, в том числе, и за пределами Евросоюза.
Выиграют при подписании договора с ЕС, безусловно, металлурги, предприятия сельскохозяйственного сектора (при адекватной политике правительства) и пищевой промышленности, которые беспошлинно смогут поставлять свою продукцию в ЕС. Подводя итог под коротким списком возможных для эмитентов проблем, связанных с интеграционными процессами в Украине, хочется подчеркнуть, что на данном этапе процесс интеграции Украины в ту или иную структуру будет достаточно болезненным.
Учитывая вышеперечисленные аргументы и улучшение инвестиционного климата в случае выполнения требований Еврокомиссии и МВФ мы позитивно оцениваем эффект от подписания договора об Ассоциации с ЕС для большинства предприятий, представленных на фондовом рынке Украины. Более тесная интеграция с Таможенным союзом при сохранении текущей политики в стране может иметь лишь краткосрочный положительный эффект, поскольку темпы падения промпроизводства в тех же странах ТС сейчас стремительно падают.
Что касается текущей ситуации на фондовых площадках, то в настоящее время украинский рынок из-за маленькой ликвидности, по сути, игнорирует ситуацию с протестами в Киеве. А вот на Лондонской и Варшаской биржах акции компаний с активами в Украине заметно снизились, особенно, после попытки силового разгона демонстрации на Майдане Независимости в ночь на 11 декабря. Стабилизация ситуации в стране в любом случае будет позитивно воспринята инвесторами и сможет привести к росту котировок отечественных компаний. Но наиболее позитивным сценарием для наших эмитентов будет отказ от интеграции с Таможенным союзом.
Руководитель отдела аналитики компании «Мастер брок» Леонид Белозерский
По материалам: Finance.ua
Поделиться новостью
