664
Голубые дали
— Фондовый рынок
В последнее время фондовики начали активно предлагать своим клиентам инвестировать в индексные ценные бумаги (ЦБ). Главный аргумент - после кризиса первой восстанавливается цена именно на акции, входящие в индексную корзину фондовой биржи.
Например, после резкого обвала цен на акции в 2009 г. индекс UX, который рассчитывает "Украинская биржа", в 2010 г. повысился на 70%. В то же время цены на бумаги, не входящие в индекс, так до сих пор и не выросли после падения в 2009 г.
По мнению аналитиков, именно ЦБ индексной корзины имеют наибольший потенциал роста. Да и момент для их покупки, на первый взгляд, самый подходящий. В прошлом году индекс UX снова снизился, на этот раз более чем на 40%, - значит, и входящие в корзину акции подешевели. Как результат: на фондовом рынке активизировались инвестфонды, предлагающие вкладывать деньги в индексные ЦБ.
По словам управляющих, именно индексные фонды являются наиболее прозрачными (структура их активов должна соответствовать структуре индексной корзины) и надежными, поскольку декларируют, что деньги вкладывают в наиболее ликвидные и качественные инструменты на фондовом рынке. Несмотря на все эти заверения, сейчас общий объем чистых активов таких фондов составляет не более 20 млн грн.
Кроме того, несколько лет назад фондовики начали активно предлагать своим клиентам услуги интернет-трейдинга. Появились специальные программы, позволяющие физлицам через систему интернет-трейдинга нажатием нескольких кнопок формировать портфель акций в зависимости от имеющихся средств.
И действительно, среди частных биржевых инвесторов наибольшим спросом пользуются именно индексные акции. В прошлом году общий объем торгов посредством интернет-трейдинга составил 32 млрд грн., или 88% общего объема торгов на рынке акций.
Стоит отметить, что в ведущие биржевые индексы развитых стран, как правило, входят ЦБ примерно 40 эмитентов. Тогда как в индексную корзину, например, "Украинской биржи" включены акции всего 15 эмитентов. Однако увеличить количество ЦБ в индексе возможности нет, так как попросту не хватает качественных эмитентов. При этом даже бумаги, которые уже включены в индексную корзину, часто вызывают нарекания.
Несвободное обращение
Небольшая доля бумаг в свободном обращении - основной недостаток украинских "голубых фишек". У 12 из 15 ЦБ в индексной корзине "Украинской биржи" доля бумаг в свободном обращении (free-float) ниже 10%. Например, чтобы бумага могла котироваться на основной площадке Лондонской фондовой биржи, ее free-float должен составлять, как минимум, 25%.
Такого показателя нет ни у одной "индексной" компании на отечественном фондовом рынке. Один из самых высоких показателей free-float - у двух государственных энергетических компаний: "Центрэнерго" (22%) и "Донбассэнерго" (14%). На первом месте - компания "Мотор Січ", чья доля бумаг в свободном обращении составляет 24%.
Такой относительно высокий для украинского фондового рынка показатель аналитики склонны объяснять тем, что "Мотор Січ" ни разу не проводила допэмиссии. "С 1994 г., когда был зарегистрирован первый выпуск акций компании "Мотор Січ", что было связано с перерегистрацией предприятия в акционерное общество, не проходило дополнительных выпусков акций", - поясняет Владислав Ревчук, директор компании "И-нвест".
Большинство же других акционерных обществ неоднократно проводили допэмиссии, что размывало доли миноритарных акционеров. В результате мажоритарные собственники сконцентрировали в своих руках пакеты, содержащие более 90% акций. Неудивительно, что в прошлом году ЦБ компании "Мотор Січ" стали лидерами по объему торгов среди акций индексной корзины с показателем в 6,4 млрд грн.
На втором месте по объему торгов оказался Алчевский металлургический комбинат с показателем в 4,6 млрд грн. Примечательно, что акции этого комбината заняли последнее место среди индексных бумаг в ежегодном рейтинге корпоративного управления инвесткомпании "Конкорд Капитал" (г.Киев; инвестиционный банкинг и управление активами; с 2004 г.; данные о количестве персонала не предоставлены) и Агентства США по международному развитию (USAID).
По данным Агентства по развитию инфраструктуры фондового рынка Украины, более 96% акций комбината принадлежат корпорации "Индустриальный Союз Донбасса" ("ИСД"). Отметим: в начале 2010 г. 50%+2 акции корпорации "ИСД" перешли под контроль группы инвесторов из России во главе с Александром Катуниным, 49,99% акций остались у Сергея Таруты и Олега Мкртчана.
Фондовики опасаются, что скоро Алчевский меткомбинат может исчезнуть из индексной корзины. Это весьма вероятно, так как мажоритарные собственники активно скупают бумаги предприятия на бирже.
Развесовка
Индексная корзина формируется таким образом, что каждая входящая в нее компания имеет свой удельный вес, а следовательно, и влияние на динамику индекса. Общепринято, что вес эмитента при расчете индекса определяется двумя факторами - его капитализацией и free-float. К сожалению, почти все эмитенты, акции которых формируют индексы отечественных бирж, имеют "дефект", как минимум, с точки зрения одного из указанных показателей.
Рассмотрим индексную корзину "Украинской биржи", так как именно на этой площадке пока сконцентрирован наибольший объем торгов акциями украинских предприятий. Самый большой удельный вес в индексной корзине данной фондовой биржи в этом году имеют ЦБ компаний "Центрэнерго" (16%), "Мотор Січ" (16%), "Укртелеком" (11%) и "Азовсталь" (11%).
Отметим, что удельный вес этих четырех бумаг в индексной корзине составляет почти 54%. Помимо указанных компаний в индексную корзину входят ЦБ еще 11 эмитентов, однако аналитики сходятся во мнении, что именно перечисленные выше эмитенты и являются настоящими "голубыми фишками" фондового рынка.
Примечательно, что компания "Центрэнерго", имеющая самый большой удельный вес в индексной корзине "Украинской биржи", по капитализации занимает 7-е место среди 15 индексных компаний. Сейчас ее капитализация составляет всего 3,3 млрд грн.
"Компания "Центрэнерго" котируется дешево: ее цена на бирже приблизительно в 16 раз меньше стоимости строительства новой электростанции и приблизительно вчетверо ниже российских аналогов", - говорит Ольга Скиба, аналитик департамента исследований инвесткомпании "КИНТО".
Очевидно, что если бумаги компании продаются так дешево, для этого должны быть причины. И опрос участников рынка выявил несколько факторов, негативно влияющих на стоимость акций данного эмитента. Во-первых, компания "Центрэнерго" интересна как объект приватизации в основном российским инвесторам.
Во-вторых, в нее нужно вложить большие деньги для реконструкции и модернизации мощностей. В-третьих, утвержденные тарифы на произведенную компанией электроэнергию - самые низкие по сравнению с тарифами других генерирующих компаний. А тарифы для населения все еще не достигают экономически обусловленного уровня и являются одними из самых низких в Европе.
При этом, по словам фондовиков, акции "Центрэнерго" остаются самыми привлекательными, с точки зрения инвестирования, ведь ситуация с другими эмитентами еще хуже. "Еще одна индексная бумага - "Донбассэнерго". Рентабельность этой компании ниже, и ее станции находятся в худшем состоянии по сравнению с "Центрэнерго", - отмечает Скиба.
Анна Уляницкая
По материалам: Бізнес
Поделиться новостью
