800
Что будет с экономикой Украины, если война будет продолжаться до конца 2027 года — прогноз Dragon Capital
— Казна и Политика
Согласно базовому сценарию, активные боевые действия будут продолжаться в 2026—2027 годах, включая атаки на критическую инфраструктуру, подавляя экономический рост. Однако высокие объемы внешней поддержки будут поддерживать экономику и усилят военную способность Украины, в частности через наращивание производства внутреннего ОПК.
Об этом говорится в макропрогнозе компании Dragon Capital.
Дефицит электроэнергии
Эксперты компании прогнозируют, что в результате атак среднегодовой дефицит электроэнергии увеличится до 10% (с 4% в прошлом году и 8% в 2024 г.), а пропускная способность морских и речных портов снизится, однако не станет ограничением для экспорта из-за негативных влияний энергодефицитов на выпуск экспортно ориентировочных отраслей.
Внешняя поддержка Украины
Объемы внешней поддержки Украины партнерами останутся высокими, в частности, благодаря новой четырехлетней программе МВФ объемом $8.1 млрд и пакету от ЕС объемом 90 млрд евро на 2026−2027 годы (Ukraine Support Loan — USL), который был одобрен на замену «репарационному кредиту».
Так, пакет USL позволит обеспечить достаточно средств для финансирования дефицита бюджета в ближайшие годы, а также нарастить прямое финансирование внутреннего оборонно-промышленного комплекса (ОПК) и производство оружия в странах-партнерах. Это усугубит военную состоятельность Украины и позволит увеличить общие расходы на ведение войны до $125 млрд в 2027 г. с $85 млрд в 2024 г.
«По нашим оценкам, в течение 2026−2027 годов Украина сможет получить около $95 внешнего финансирования бюджета. При этом доля кредитов в бюджетной поддержке снизится до 25% с 55% в 2022—2025 годах, что будет способствовать долговой устойчивости Украины», — прогнозируют в Dragon Capital.
Базовый сценарий продолжения войны
В компании ожидают замедление экономической активности в базовом сценарии продолжающейся войны из-за негативных последствий разрушений критической инфраструктуры и исчерпания действия факторов, поддерживавших экономический рост в прошлые годы.
Основным двигателем роста экономики станет внутренний ОПК, который сможет существенно нарастить производство благодаря дополнительному финансированию, компенсируя снижение экономической активности в других отраслях, вызванное энергодефицитами.
При этом значительный дефицит рабочей силы продолжит сдерживать экономическую активность, хотя на рынке труда наметилась тенденция к стабилизации.
ВВП. По обновленному прогнозу компании темпы роста реального ВВП в 2026 г. замедлятся до 1,5% г/г, что несколько выше, чем предыдущий прогноз 1,0% благодаря увеличению финансирования ОПК, и до 0,5% в 2027 г., с 1,8% в 2025 г.
Инфляция. «Мы ожидаем, что годовые темпы роста потребительских цен стабилизируются в этом году после периода стремительного замедления из-за исчерпания влияния ряда дезинфляционных факторов. По нашим оценкам, фундаментальное инфляционное давление также существенно снизилось после всплеска в 2024—2025 годах, вызванного резким удорожанием электроэнергии для бизнеса. В то же время он остается значительным из-за очередного повышения цен на электроэнергию и продолжающегося роста зарплат на фоне все еще высокого дефицита рабочей силы», — прогнозируют в Dragon Capital.
Помимо фундаментального инфляционного давления, потребительскую инфляцию в этом году будет подпитывать рост цен на топливо в результате войны на Ближнем Востоке.
«Мы ожидаем, что годовой показатель инфляции будет колебаться в диапазоне 6−8% в 2026 г., и достигнет 7,1% на конец года. Мы прогнозируем, что потребительская инфляция снизится до 5,2% р/с к концу 2027 г., приближаясь к целевому показателю НБУ. — отмечают аналитики.
Внешнеторговый дефицит. По оценкам, внешнеторговый дефицит будет оставаться рекордно высоким на прогнозном горизонте из-за существенной потребности в импорте товаров, критических для воюющей экономики, тогда как экспорт будет оставаться ограниченным из-за потери активов на оккупированных территориях и последствий энергодефицитов. Ожидается, что дефицит внешней торговли увеличится до $57 млрд в 2026 г. и умеренно сократится до $52 млрд в 2027 г., в частности, благодаря снижению импорта посылок в результате выравнивания их налогообложения в рамках текущей программы с МВФ.
Резервы НБУ. Внешняя позиция Украины остается устойчивой за счет международной помощи и сокращения оттока капитала из частного сектора. Эти тенденции будут продолжаться и на прогнозном горизонте, и будут способствовать дальнейшему росту резервов НБУ до новых рекордно высоких значений, а именно $61 млрд к концу 2026 г. (выше, чем предыдущий прогноз $50 млрд, из-за большего фактического значения в 2025 г. и более высоких объемов международной помощи в этом году) и до $70 млрд до конца 2027 г.
Стабильная ситуация во внешнем секторе и рост золотовалютных резервов позволит НБУ продолжать постепенное возвращение в режим инфляционного таргетирования и либерализации валютных ограничений. В то же время, ввиду рисков военного времени, динамика курса гривны к доллару США будет оставаться под пристальным контролем регулятора.
Курс. НБУ поддерживал относительно стабильный курс гривны к доллару США с середины 2024 г., учитывая высокую инфляцию. В то же время устойчивое замедление инфляции во второй половине 2025 г. создало предпосылки для контролируемой постепенной девальвации гривны к доллару США. Ввиду завышенных и нестабильных инфляционных ожиданий и относительно низкой чувствительности экспорта и импорта к изменениям курса, эксперты ожидают, что НБУ продолжит осторожно относиться к темпам ослабления гривны и позволит лишь умеренную ее девальвацию к долл. США на 7% в этом году до 45,5 грн/долл. США (несколько существеннее, чем предыдущий прогноз 44,0 грн/долл. из-за негативного влияния войны на Ближнем Востоке) и еще на 5% в 2027 г., до 48,0 грн/долл. США.
Также ожидается, что НБУ будет постепенно расширять амплитуду ежедневных курсовых колебаний и уделять больше внимания паре доллар/евро при определении оптимальной траектории курса гривны.
Государственный бюджет. В прошлом году расходы на оборону из бюджетов всех уровней достигли рекордных $67 млрд, или 31% ВВП, увеличившись на +$16 млрд р/с (собственная оценка Dragon Capital по методологии, приближенной к НАТО). Рост военных расходов был частично компенсирован более высокими доходами (+$13 млрд р/с до $88 млрд, без учета технических транзакций и грантов), чему способствовали как общеэкономические факторы, а именно ускорение среднегодовой инфляции, рост импорта и заработных плат, так и фискальные меры, введенные в конце 2024 г. (повышение ставки военного сбора и расширение налоговой базы, повышение ставок акцизов и т. п. ). Однако в прошлом году дефицит бюджета сектора государственного управления расширился до рекордных $51 млрд или 24% ВВП, с $44 млрд в 2024 году.
«Мы ожидаем, что бюджетный дефицит останется близким к $50 млрд в 2026—2027 годах, поскольку рост общих расходов на ведение войны частично будет компенсироваться увеличением прямого внешнего финансирования внутреннего милтеха, а динамику доходов поддержат фискальные меры, предусмотренные программами МВФ и ЕС», — говорится в сообщении.
Международная помощь. Помощь партнеров будет оставаться ключевым источником финансирования дефицита бюджета. Учитывая, что большая часть этой помощи будет предоставляться в безвозвратной форме, рост государственного долга будет умеренным. Ожидается, что государственный долг, приведенный в соответствие с целями долговой устойчивости МВФ, стабилизируется на уровне около 93% ВВП (без учета финансирования по программам ERA и USL и за вычетом долга перед россией).
Если Вы заметили ошибку, выделите необходимый текст и нажмите Ctrl+Enter , чтобы сообщить нам об этом.Поделиться новостью
Также по теме
Мадяр намекнул, что не будет блокировать выделение Украине 90 млрд евро
ЕС стремится разблокировать кредит для Украины на 90 млрд евро после поражения Орбана
МИД снял рекомендации по ограничению поездок в Венгрию
С 1 июля в Украине планируют запустить программу «єКнига» для новорожденных и субсидии на аренду для книжных магазинов
Украина и Сирия договорились о сотрудничестве в сфере АПК и открытии посольств
Минсоцполитики отказалось от идеи обязательной накопительной пенсионной системы
