3413
Чому кожен повинен мати вклад у золоті
— Банківські метали
Те, що важко було собі уявити, стає реальністю - євро проходить найважче випробування на міцність за всю свою історію. "Я впевнений, що система або зруйнується, або вийде одна або кілька країн-членів, що призведе до одного і того ж", - прогнозує крах валютного союзу шеф-стратег французького банку Societe Generale Альберт Едвардс. Він визнаний песиміст, але часто мав рацію. Едвардс вважає, що всі уряди, в принципі, - банкрути. Вони включать друкарські верстати і спробують за допомогою інфляції врятуватися від боргової кризи, що призведе до "гіперінфляції з темпами зростання до 30%" протягом 10 років.
І вкладники готуються до цього сценарію. У Європі ходять чутки про банкірів, які складають золото в домашні сейфи. І ці чутки спираються на цифри. Так, у 2009 році вкладники в усьому світі купили 1775 тонн золота - це на 50% більше, ніж у 2008-му. Всі вони вважають золото кращими грошима - кращими, ніж долар, євро, фунт або єна. "Розумні люди бачать: якщо зростає грошова маса, то паперова валюта втрачає в порівнянні з валютою, маса якої не може збільшуватися", - говорить Марк Фабер. Профі інвестицій, чий Gloom, Boom & Doom Report вважається культовим у інвесторів усього світу, вже давно радить створювати "залізні" резерви у фізичному золоті.
Те, що становище серйозне, визнають і менш песимістичні особистості. Наприклад, професор університету Базеля Петер Бернхольц, який займався вивченням гіперінфляції минулого. Всі вони були результатом великих дефіцитів державних бюджетів, які фінансувалися центробанками за рахунок нових грошей. Поріг гіперінфляції завжди досягався тоді, коли уряди приблизно 40% своїх витрат фінансували за рахунок зростання дефіциту. У 2009 році американський уряд при президенті Бараку Обамі перевищив цей поріг. І має намір зробити це в 2010-у. Білий дім планує дефіцит у 10% ВВП США - близько 40% запланованих урядових витрат.
Головне питання - як довго інвестори будуть позичати гроші США та іншим проблемним державам під низькі відсотки? Реальний дохід власників держоблігацій США за вирахуванням офіційного рівня інфляції і так вже становить 1%. Тому Едвардс відмовляє вкладників від довготривалих держоблігацій. Але на його заклики мало хто звертає увагу. У всьому світі вкладники і всі держави з надлишком ліквідності - перш за все Китай - все ще купують державні цінні папери. Навіть грецькі бонди продавалися добре, оскільки вкладники сподівалися на допомогу ЄС. Але як тільки інвестори перекриють урядам кредитні лінії, покупцями останньої інстанції залишаться лише центробанки.
Ближче США до розорення стоїть Великобританія. Банк Англії може стати першим центробанком, який включить друкарський верстат, щоб утримати острівну економіку на плаву. Японія також у безвихідному становищі. Держборг становить там 200% ВВП, тому що японські вкладники старанно фінансували свій уряд. Але тепер старіюче населення все більше потребує своїх заощаджень, тому дешеве фінансування для уряду закінчується. Якщо відсотки зростуть, Японії загрожує банкрутство або гіперінфляційна спіраль єни.
Крім того, експерти відзначають, що уряди розвинених країн надали своїм громадянам незабезпечені чеки і поза держбюджетами. До цього відносяться майбутні пенсійні послуги, фінансування яких не забезпечене. Якщо додати всі ці зобов'язання до боргів і порівняти цю суму з ВВП, то можна зробити висновок, що багато промислових країни вже сьогодні практично неплатоспроможні. У США загальні борги складають добрих 500% ВВП, а в ЄС - у середньому 450%.
Але неплатоспроможність стає очевидною, тільки якщо вичерпується ліквідність. Під час кризи центробанки показали, що можуть друкувати скільки завгодно грошей. Це стане небезпечним, якщо накопичена, насамперед у фінансовій системі, ліквідність надійде в обіг, ціни зростуть, а очікування інфляції посиляться. Тоді швидкість обігу паперових грошей різко зросте, тому що люди, побоюючись інфляції, захочуть швидко з ними розлучитися. І тоді привабливість інвестицій в золото різко зросте.
Немає динаміки?
А поки основна маса інвесторів критично ставиться до жовтого металу. І це втішно звучить для вкладників в золото. "Золото? Припиніть, у ньому немає ніякої користі", - Крістоф Брунс реагує з роздратуванням. Золото - це не динамічний вид інвестицій, ніякого порівняння з акціями, каже колишній "зоряний" фондовий менеджер Union Investment, а нині член правління Ольденбурзького інвестиційного будинку Loys. Брунс з насолодою цитує Уоррена Баффета. Найбільш успішний інвестор теж не бачив ніякої користі "в металі, який викопується із землі десь в Африці, потім розплавляється і виливається в злитки" лише для того, щоб потім бути "похованим в іншій дірі" і сильно охоронятися: "Хтось , хто спостерігає це з Марса, був би здивований ". Тому шанувальник Баффета Брунс оцінює зростаючий інтерес до золота як "аномалію уваги".
Дійсно, золото - це більше не другорядна тема. Вона просунулася вперед аж до рекламних роликів дешевих телекомпаній. Але там мова йде, як правило, лише про продаж старих прикрас, тому що золото подорожчало. Істинне значення золота продовжує ігноруватися і споживачами, і інвесторами. Його влучно сформулював в 1912 році легендарний американський банкір Джон Пьєрпонт Морган: "Золото - це гроші. І більше нічого". Дійсно, золото протягом тисячоліть є постійним носієм і тому стабільної мірою цінності. Воно пережило всі паперові валюти, всі державні банкрутства і всі війни. Золото не прив'язане до боргових обіцянок уряду, воно ніколи не буде неплатоспроможним. Це не золото виграє, це паперові валюти, в яких вимірюється золото, приходять у занепад.
Звичайно, у 80-90-ті роки статус цього дорогоцінного металу знизився до статусу сировини, з якого виробляють ювеліри прикраси, а зубні лікарі - коронки. Винен в цьому бум попередніх років: дві нафтові кризи, зростання державної заборгованості і високі темпи інфляції в 70-ті роки призвели до втечі в матеріальні цінності. Такий розвиток у випадку з золотом призвів до спекулятивної бульбашки, яка луснула 21 січня 1980 при ціні жовтого металу в $ 850. Але тут є відмінність від інших інвестиційних бульбашок - навіть той, хто купував за максимальним курсом, золота не втратив. Багато ж акціонерів про свої інвестиції такого сказати не можуть.
На початку 80-х центробанк США Fed на чолі з Полом Волкнером (сьогодні - радник президента Обами) підвищенням відсоткової ставки завершив фазу високих темпів зростання інфляції. У промислових країнах можна було покладатися на центробанк, тверду валюту, солідних кредиторів і на акції, які, по всій видимості, могли тільки рости. Ця епоха створила ціле покоління інвестиційних експертів, економістів і журналістів - у тому числі успішного фондового менеджера Брунса. Але покоління "буму століття" складно зрозуміти, що часи змінилися, що золото збирається утвердитися в якості "ультимативної валюти", як колись сформулював колишній глава Fed Алан Грінспен.
Хоча все більше вкладників оголошують золото своєю пріоритетною валютою, вони все ще залишаються в меншості. Приблизно лише 1% усього світового керованого майна прямо або побічно - через фонди - вкладається в золото. Це справжня аномалія, говорить Джон Ембрі. Шеф-стратег канадського керуючого майном Sprott Asset Management вважає, що більшість інвесторів не побачили історичного підвищення курсу дорогоцінного металу. Воно почалося 10 років тому і не закінчується. Але до початку підйому золото пройшло майже через 20 років падіння. Від свого максимального значення $ 850 в 1980 році ціна за унцію впала до $ 252 20 липня 1999. Сьогодні це падіння 1999 називається також "дном Брауна" - за іменем британського екс-прем'єра Гордона Брауна. Тоді він був міністром фінансів та розтратив половину британського золотого запасу за низькими цінами.
Золото Центробанків
Багато західних центробанків, перш за все Банк Англії, на початку 90-х почали виводити на ринок свої золоті запаси. Ці запаси збереглися з того часу, коли паперові гроші ще повинні були забезпечуватися золотом. Офіційно представлені запаси центробанків і МВФ між 1989 і 2008 роком зменшились на добрих 6 тис. тонн.
Продажі державного золота до сьогоднішнього дня виправдовуються тим, що золото не приносить регулярного доходу, на відміну від цінних паперів. Продажі емісійних банків змусили багатьох виробників жовтого металу зі страху перед падаючими цінами авансом продавати все більші обсяги своєї майбутньої продукції. Пропозиція золота зросла. У той же час центробанки дозволили окремим комерційним банкам вигідну операцій з дорогоцінними металами. Банки займають золото в центральному банку під мінімальний відсоток, продають його на ринку і вкладають виручку під відсотки. Потім вони знову купують золото, щоб повернути його центральному банку. Така теорія. Поки ціна на жовтий метал падає, це гарантовано вигідна та безпечна операція. Збитки загрожують, як тільки ціна на нього стрімко зростає або якщо на ринку немає достатньо цього дорогоцінного металу, щоб повернути "золотий" борг центробанку.
За рахунок таких угод можна отримувати дохід і частково покривати витрати на зберігання золота, кажуть у німецькому Bundesbank. Частка запозиченого золота в золотих запасах - 3400 тонн ринковою вартістю 90 млрд. євро - коливається в одиницях відсотків. Перевірити це не можна. МВФ порадив центробанкам не розділяти в своїх балансах золото і дебіторську заборгованість по цьому металі. При цьому дебіторська заборгованість суттєво відрізняється за якістю від власного золота. Золото залишається, а "золота" заборгованість може принести неприємності. Так, центробанк Португалії, наприклад, у 80-ті втратив 17 тонн дорогоцінного металу, коли його партнер за договором - інвестиційний банк США Drexel Burnham - збанкрутував.
Ціна на золото
Таким чином, за акціями центробанків ховається більше, ніж менеджмент резервів та фінансування складських витрат. Не потрібно бути схильним до "теорії змови" фанатиком, щоб зрозуміти, що зростаюча ціна золота говорить про падіння довіри до паперових валют, і що ні уряди, ні центральні і комерційні банки не зацікавлені в цьому. Зростаючі ціни на дорогоцінний метал сигналізували б про зростання очікувань інфляції і таким чином ще більше ускладнили б завдання центробанків - тримати інфляцію в нормі. "З 1992 року прискорення зростання кредитів є стандартною відповіддю на кожен небезпечний спад американської економіки", - говорить фахівець з інвестицій Марк Фабер. Як це відбувається, описав у 2002 році нинішній глава центробанку США Бен Бернанке у своїй знаменитій промові: "В американського уряду є друкарський верстат, який дозволяє йому робити стільки доларів, скільки потрібно". Бернанке увійшов у протиріччя із теорією Австрійської школи національної економіки, представник якої Людвіг фон Мізес писав: "Немає дороги, щоб уникнути фінального колапсу буму, викликаного кредитною експансією. Питання тільки в тому, чи прийде криза раніше - у зв'язку з добровільним припиненням подальшої кредитної експансії , або пізніше - разом з фінальною і тотальної катастрофою валютної системи ".
Бернанке & Co. пішли іншим шляхом, і вони не зможуть повернути назад, незважаючи на всі міркування про можливі стратегії, які повинні дозволити центробанкам колись знову вилучити надлишок валюти. Тому не дивують спроби зробити інфляційну політику визнаною в суспільстві. Головний економіст МВФ Олів'є Бланшар вже запустив пробну кулю, настійно рекомендувавши центробанкам допускати у майбутньому не 2, а 4% інфляції. Незалежний американський статистик Джон Вільямс розраховує інфляцію за методикою 1980 року. І згідно з його розрахунками, споживчі ціни в США в січні 2010 у річному порівнянні зросли не на 2,6, а майже на 10%. Тому вкладники правильно роблять, що в довгостроковому періоді готуються до більш високої девальвації свого багатства. Для виробництва паперових грошей немає ніяких меж, а для виробництва золота - є. У кінцевому рахунку своїм втручанням в ринок західні центробанки заклали основу для початку після 2001 року підвищення курсу золота. Сили вільного ринку прорвалися крізь державне втручання.
Виробництво на піку
Реклама, яка закликає до обміну старого золота на паперові гроші, ще домінує над рекламою, що закликає купувати злитки і монети. Для інвесторів у дорогоцінний метал це добре, це знак того, що в золоті ще немає ніякої інвестиційної бульбашки. І ця небезпека виникне не раніше, ніж "прокинеться" широка публіка вкладників. Набагато більше значення, ніж старе золото, для ринку має видобуток цього металу на рудниках.
Приблизно дві третини пропонованого щорічно золота - це нове, видобуте із землі. Але виробництво, всупереч тенденції зростання цін з 2001 року, йде на спад. Тому Аарон Регент, голова найбільшого в світі золотого концерну Barrick Gold, вже говорить про Peak Gold - як у випадку з нафтою, пік виробництва вже пройдено. Нове золото знаходити все важче, зазначає Регент. Якщо нові родовища і виявляються, то з дуже незначним вмістом дорогоцінного металу у гірській породі. В золотих шахтах в Австралії, Канаді та США вміст золота з 1950 року зменшився в середньому з 12 г на тонну до майже 3 г сьогодні.
У ПАР - колись найважливішій золотодобувній країні - в 1970 році видобувалося 1000 тонн жовтого металу, а останнім часом - трохи більше 200 тонн. Південноафриканський геолог Кріс Хартнеді припускає, що протягом 10 років видобуток поступово впаде до рівня менше 100 тонн. За даними US Geological Survey, економічно досяжні світові запаси золота становлять 47 тис. тонн. Якщо оцінювати за рівнем видобутку, то їх вистачить ще приблизно років на двадцять. Якщо до цього додати ще 53 тис. тонн, які за сьогоднішніми цінами і з сьогоднішньої технікою добувати ще неможливо, плюс приблизно 165 тис. тонн, які вже було видобуто, приходимо до обсягу в 265 тис. тонн. Більше золота на Землі немає.
Акції, злитки, монети
Вкладники можуть купувати дорогоцінний метал і через акції золотих копалень - золото, яке ще лежить у землі. Коли його курс зростає, вартість цих акцій зростає більше, ніж вартість фізичного золота. Це доводять цифри з десятиліття інфляції в 70-х. Тоді американський індекс S & P 500 котируються золотих акцій номінально виріс на 560%, а за вирахуванням інфляції - на 250%. Кращий результат тоді показали тільки акції нафтових компаній. Для довгостроково орієнтованих інвесторів особливо цікавими є видобувні компанії, які пропонують доступ до довгострокових резервів у політично стабільних регіонах і які не страхували себе від падаючих цін на золото. Під цей профіль потрапляють гіганти Barrick і Newmont.
Правда, багато виробників жовтого металу стоять перед проблемою поповнення своїх резервів. "Вони будуть ще більше, ніж до цих пір, шукати своє щастя в додатковій покупці дрібних конкурентів", - прогнозує Вернер Улльманн. Тому глава сировинного консалтингового дому ERA Resources віддає перевагу успішним розвідувальним підприємствам, розробникам рудників і "молодим" виробникам, які можуть забезпечувати резерви і виробництво протягом найближчих років. На такому складному ринку, щоб відокремлювати зерна від плевел, потрібні спеціальні знання. Тому для цього,найбільш спекулятивного варіанту вкладів у золото, рекомендується покупка невеликих часток активно керованого фонду золотих копалень. Але безпосередній доступ до дорогоцінного метал вкладники мають тільки через злитки і монети. Зливки вагою від 100 грамів і відомі у всьому світі золоті монети, такі як Крюгерранд вагою в унцію, це основа для будь-яких внесків у золото. За них вкладники при закупівлі платять серйозним торговцям - як ProAurum, Taurus Edelmetalle і Westgold - націнку в 2-5% чистої вартості дорогоцінного металу.
Золото - новий стандарт
Якщо уряди і центробанки втрачають можливість повернутися до міцної валютній системі, ринок шукає власний стандарт. І вибір ринку, на це вказує багато фактів, зупинився на золоті. Цілком можливо, що колись ринок не залишить урядам іншого вибору, ніж знову повернутися до валютного порядку, в якому жовтий метал знову отримає центральну роль. Центробанки держав, уряди, підприємства та громадяни які ще не тонуть у боргах і в яких поки не видаються незабезпечені чеки на майбутнє, вже готуються до цього дня. Індія, Китай і Росія почали зі зміцнення своїх валютних резервів покупками золота. У 2009 році їх закупівлі вперше за останні 20 років забезпечили зростання світових запасів золота центробанків - за рахунок сальдо в 390 тонн. Якби один тільки Китай хотів довести офіційну частку жовтого металу у своїх валютних резервах до 10%, він повинен був би скупити три річних виробництва рудників. Тому в майбутньому закупівлі будуть здійснюватися без зайвого шуму. В іншому випадку ці країни можуть підняти ціну. Щоправда, надії дешево купити золото можуть і не здійснитися. Оголошення МВФ про виведення на ринок 191,3 тонн дорогоцінного металу не мало впливу на його ціну. У цілому ж МВФ має намір продати 403,3 тонни. З першого траншу восени 2009 року 200 тонн придбала Індія, 12 тонн пішли на Маврикій і в Шрі-Ланку.
Здається, що західні центробанки і МВФ втратили контроль над ціною золота.
Франк Долл і Дмитро Ярош
За матеріалами: Інвестгазета
Поділитися новиною
