925
Остерегайтесь призывов к QE4
— Мир
Это предсказуемое, но неудачное решение. Из-за волатильности, которая в последнее время отмечается на финансовых рынках, все большее число участников рынка призывает ФРС США внедрить «четвертый этап количественного ослабления» – новую программу покупки ценных бумаг, призванную успокоить рынки и укрепить падающие цены на акции, корпоративные облигации и сырье. Однако такой политический шаг имеет серьезные препятствия; так и должно быть, если данная мера не будет сопровождаться комплексными ответными мерами из Вашингтона. Переполох на финансовых рынках, произошедший в этом месяце, вызван стечением крайне неблагоприятных обстоятельств: первое – пересмотр прогноза по росту в сторону понижения с учетом экономических и неэкономических факторов; второе – признаки внешних и внутренних противоречий, связанных с внедрением более агрессивных монетарных стимулов Европейским центральным банком; и третье – разрушительные технические последствия роста волатильности на валютных рынках, вызванные разбросом в политике, проводимой крупнейшими мировыми центробанками.
В совокупности эти факторы подрывают «базовые отношения» рынков, что связано с двумя аспектами, приведшими к чрезмерному принятию риска и всеобщей самоуверенности: плохо сбалансированный рост, который минимизирует прибыльность рецессии и инфляционного бума; а также возможность и стремление центральных банков не подавлять рыночную волатильность, тем самым поддерживая цены на активы. В результате трейдеры стараются изменить свои позиции. При этом они снова обнаруживают, что ликвидность рынка не столь велика, как они надеялись, и вызывает резкие ценовые колебания даже в самых традиционных классах активов (вспомните, например, скорость и масштаб недавнего колебания цен на американские акции и казначейские облигации). Исходя из прошлой реакции ФРС на дестабилизацию ситуации на финансовом рынке, включая прошлогодние меры в ответ на приступ, случившийся у рынков из-за сокращения программы количественного ослабления, все большее число участников рынка призывает американский центральный банк к вмешательству и ждет его. Причем они призывают сделать это, введя новую программу закупки активов («четвертый этап количественного ослабления») на смену третьему этапу, который завершится в скором времени.
Доводы в пользу четвертого этапа количественного ослабления связаны со следующими аспектами. Хотя американская экономика уверенно восстанавливается и делает это гораздо быстрее большинства других развитых экономик, ей еще предстоит достичь скорости отрыва. Соответственно она остается уязвимой перед препятствиями, ограничивающими фактические и потенциальные темпы роста; при этом сохраняется некоторый риск разрушительной дефляции. Связанные с этим проблемы сильно усложнились бы, если бы сейчас нестабильность финансового рынка подорвала корпоративное и потребительское доверие, увеличивая проблемы, связанные с ослабевающей мировой экономикой, страхом перед лихорадкой Эбола и неспокойной геополитической обстановкой на Ближнем Востоке и Украине.
Несмотря на кажущуюся привлекательность, данная мера не является всеобъемлющей. Основной целевой показатель QE4 – процентные ставки по государственным облигациям, новые ипотечные кредиты и погашение жилищных кредитов за счет новых займов – уже находится на очень низком уровне (в особенности после недавнего стремления финансовых рынков к переводу средств в первоклассные активы). Банки по-прежнему хранят огромные избыточные резервы в ФРС. Нет практически никаких признаков уменьшения раскола в американском Конгрессе относительно принятия ФРС комплексных политических мер, которые остро необходимы для укрепления американской экономики и сферы занятости, а также для борьбы с чрезмерным неравенством. С другой стороны большинство компаний и домохозяйств смогут извлечь выгоду из недавнего резкого падения цен на энергоресурсы.
Все это говорит о том, что шаткое политическое равновесие вокруг количественного ослабления – которое в августе 2010 г. тогдашний председатель ФРС Бен Бернанке описал как «преимущества, расходы и риски» – далеко не убедительно. Ожидаемые преимущества были бы незначительными в плане обеспечения достаточно надежного и сбалансированного прироста. И если более устойчивый рост по-прежнему будет труднодостижимым, американская экономика могла бы в дальнейшем пострадать в результате еще одного раунда искусственного стимулирования цен на активы и сопутствующего этому чрезмерного принятия рисков. Поэтому при внедрении QE4, скорее всего, возникнут серьезные препятствия. Но это не значит, что чиновники ФРС останутся в стороне. Они попытаются успокоить рынки и убедить их, что процентные ставки будут оставаться низкими в течение долгого времени. Они даже могут намекнуть на возможность некоторой отсрочки выхода из третьего этапа программы количественного ослабления, который ожидается в ближайшее время (хотя сейчас, когда эта программа сокращена всего до 15 млрд. долларов ежемесячных закупок, это скорее было бы просто символично, а не сыграло бы решающую роль).
После периода чрезмерного принятия рисков и продолжительного состояния удовлетворенности рынкам, возможно, понадобится время для перенастройки – это изменчивый процесс, связанный с изменениями фундаментальных и технических условий торговли. Призывы участников рынка к QE4, вполне понятны, но обманчивы. Само по себе возобновление подобной интервенции ФРС обеспечило бы недостаточный рост, сделав последующую коррекцию рынка более опасной для мелких игроков.
По материалам The Financial Times
По материалам: forexpf.ru
Поделиться новостью
