631
Світова дефляція: наскільки велика загроза?
— Фондовий ринок
Ціни на нафту продовжили своє безславне падіння на початку 2015 року, таким чином, сукупне зниження з середини 2014 наближається до 60%. Саудівська Аравія, судячи з усього, не збирається скорочувати обсяги видобутку, а економісти спішно переглядають свої прогнози щодо світової інфляції в бік зниження, з урахуванням нових реалій на ринку нафти. Інвестори і чиновники центральних банків, ймовірно, зараз концентруються на двох ключових питаннях – наскільки глибоко ціни підуть у дефляційну зону за 2015 рік, і чим це загрожує світовій економіці? Простих відповідей не знайти, оскільки зараз паралельно розвивається дефляція двох видів. Перша – “гарна” дефляція, пов’язана зі сприятливою динамікою на ринку нафти. Друга – “погана” дефляція, обумовлена стійким дефіцитом сукупного попиту в розвинених економіках, в першу чергу в Єврозоні. Зараз на світовому рівні, поза всяким сумнівом, переважає хороша дефляція, а ринки активів охоче закладають це в ціни. Але на задньому плані маячить реальна загроза, пов’язана з поширенням поганої дефляції, яка зародилася в Єврозоні.
Наскільки глибоко впаде інфляція в найближчі місяці? Вплив низьких цін на сировину дозволить скоротити світову інфляцію приблизно на 1.2%, в розвинених економіках – на 1.6%. За результатами досліджень Брюса Касмана з JP Morgan (він стверджує, що “перестав турбуватися і навчився любити дефляцію”), світова інфляція, в тому числі і на ринках, що розвиваються, впаде нижче 1% в середині 2015 року – це найнижче значення для нерецесійних періодів за останні сорок років. У розвинених економіках загальний інфляційний показник міцно влаштується на негативній території. Найсильніше низькі ціни на нафту вплинуть на загальну інфляцію в США через високу енергозалежність американської економіки і низький рівень оподаткування в сфері енергетики. Ціни на нафту Brent опустилися нижче позначки 50 доларів за барель, це означає, що загальний CPI знизиться приблизно на 2.2% порівняно з періодом, що передував обвалу на ринку нафти.
Імовірно, показник інфляції за дванадцять місяців впаде до мінімальної позначки (-0.4%) у липні. Однак період дефляції як такої буде недовгим, за умови, що ціни на нафту стабілізуються, а вплив на базову інфляцію (без урахування цін на енергоносії) буде мінімальним. Загальна інфляція повернеться на позитивну територію в четвертому кварталі 2015 року, а на початку 2016 підбереться до 1.5-2.0%. Таким чином, дефляційний шок в США буде сильним, але недовгим, а хороша дефляція почне набирати обертів. Цікаво, що за оцінками ФРБ Атланти ймовірність того, що дефляція переросте в системне явище за період аж до 2018 року, прагне до нуля. Прогноз розрахований на основі індексу, прив’язаного до ринку облігацій. Тим часом в Єврозоні картина інша. Низькі ціни на нафту скоротять загальний HICP приблизно на 1.0%, що в два рази менше, ніж в США. Але, враховуючи те, що загальна інфляція становила 0.5% ще до нафтового шоку, можна припустити, що вона застрягне на негативній території надовго.
По суті, загальна інфляція в Єврозоні вже впала до -0.2% за грудень, вона опуститься до -0.4% і більшу частину 2015 буде триматися на цьому рівні. До початку 2016 року показник може відновитися до 0.8%. Це означає, що інфляція без урахування цін на енергоносії зафіксується на рівні 0.5%, тобто поблизу своїх останніх значень. На відміну від США, погана дефляція хвилює економіку валютного союзу з 2013 року. Тепер ЄЦБ стурбований тим, що хороша дефляція негативно вплине на інфляційні очікування, ускладнивши ситуацію. Але як вплине падіння інфляції в США і Єврозоні на прогнози по світовій економіці? Після запеклих суперечок економісти поступово приходять до єдиної думки, яке полягає в тому, що зниження цінової інфляції на тлі зростання заробітних плат призведе до зростання споживчих витрат у розвинених економіках.
На думку аналітиків J.P. Morgan, цю динаміку вже виразно видно в макроекономічних даних, зокрема, роздрібні продажі в розвинених економіках зростають у середньому на 3% на рік. Темпи зростання реальних споживчих витрат в США, ймовірно, в найближчі квартали досягнуть 5%, в Єврозоні показник не перевищить 2%. Це вже відбилося на показниках обсягу виробництва – в розвинених економіках він росте приблизно на 3.5% на рік. Звичайно, інвестиції в енергетичному секторі помітно скоротяться, особливо в США. Але за оцінками Світового банку, представленим в останньому звіті, реальний світовий ВВП в середньостроковому періоді зросте лише на 0.5% за умови падіння цін на нафту на 30%. Більш масштабне зниження стимулює зростання світового обсягу виробництва на 1%. Зверніть увагу, що це стійке зростання рівня обсягу виробництва на весь період, поки ціни на нафту тримаються на поточних рівнях.
Фінансові ринки враховують в цінах досить оптимістичні прогнози, пов’язані з наслідками дефляційних шоків. Більшість економічних коментарів акцентує темну сторону питання, в тому числі і через падіння прибутковості за облігаціями до нових мінімумів, ринки реагують цілком раціонально, припускаючи, що середини року хороша дефляція буде переважати над поганою. Це виграшна ситуація для акцій поза енергетичного сектора, які виросли на 6%, проте енергетичний сектор зазнає лиха – там ціни на акції впали на 15%. Зниження інфляції веде до скорочення прибутковості по 10-річним держоблігаціям – вона втратила 50 базисних пунктів. Зростання долара теж цілком обгрунтовано, враховуючи відсутність поганої дефляції в США. Фінансові ринки часто невірно інтерпретують економічні фундаментальні показники, але, мабуть, не цього разу.
За матеріалами The Financial Times
За матеріалами: forexpf.ru
Поділитися новиною
