730
Прокляття слабкого попиту
— Світ
Девід Кемерон, Прем’єр міністр Великобританії, заявив про те, що світова економіка знову посилає нам тривожні попереджувальні сигнали. Звичайно, ситуація не така критична, як у 2008 році, але проблеми, спровоковані фіскальною консолідацією, яка, до слова, була рекомендована його урядом, підірвали здоров’я багатьох економік розвиненого сегмента, особливо дісталося Єврозоні і Японії. Вони залишаються слабкою ланкою світової економіки. Щоб зрозуміти, чому так сталося, потрібно проаналізувати найбільш значиму економічну хворобу сучасності: синдром хронічного дефіциту попиту.
Джек Лью, міністр фінансів США, виступаючи в Сіетлі, перед останнім самітом лідерів країн Великої Двадцятки в Австралії, багатьох спустив з небес на землю. Він зазначив, що світу ще дуже і дуже далеко до «впевненого, стабільного і збалансованого зростання», обіцяного на саміті 2009 року в Піттсбурзі. Процес відновлення світової економіки йде нерівномірно, за різними траєкторіями. Внутрішній попит в США перевищив докризові рівні в першому кварталі 2012 року, і тепер він на 6% вищий, ніж в період, що передував колапсу у фінансовому секторі. Внутрішній попит в Японії і Великобританії вищий на 2%, але Єврозоні так і не вдалося відновитися – цей показник все ще на 4% нижчий від докризових рівнів.
Проте пан Лью забув додати, що ці досягнення американської економіки – 6% зростання реального попиту більш ніж за шість років – мізерно малі в історичному контексті. Але навіть цих невражаючих результатів вдалося досягти тільки через колосальні монетарні стимули. Офіційні облікові ставки Федрезерву, Європейського центрального банку і Банку Англії ледь перевищують нульову позначку з кінця 2008 року. ЄЦБ спробував утримати ставку в області вище 1% в 2011 році, але швидко здався і повернувся до нульової позначки. Банк Японії пропонує нульову ставку вже два десятки років. Але вона йому досі не допомогла. Всі інші Центробанки активно нарощують свої баланси. У США і Великобританії цей процес останнім часом стабілізувався. Єврозона намагається повернутися до колишніх обсягів після різкого скорочення в 2012 році, а баланс Банку Японії вже вийшов в економічну стратосферу, перевищив 80% від внутрішнього валового продукту, і продовжує зростати.
Чим же пояснити такий млявий попит, особливо в Єврозоні та Японії? Відповівши на це питання, ми, можливо, зуміємо підібрати правильні рішення до інших своїх недуг. На даному етапі можна виділити три групи потенційних причин, що пояснюють, що відбувається. У першій групі ставка робиться на високий рівень боргу в приватному секторі, а також на довіру, підірвану несподіваною дезінтеграцією фінансової системи. Класичне рішення передбачає зачистку балансів і вливання капіталу в банківську систему в поєднанні зі стрес-тестами, які повинні переконати громадськість у тому, що фінансовій системі знову можна довіряти. До цього варто додати підтримку попиту з боку монетарних і фіскальних властей. Передбачається, що, завдяки таким заходам економіка повинна досить швидко відновитися.
Друга група потенційних причин заперечує останнє припущення. Ця концепція передбачає, що до кризи попит зростав надто швидко, необґрунтовано швидко, в основному через велике боргове навантаження приватного та державного секторів – при цьому борги приватного сектора призвели до виникнення бульбашок на ринку нерухомості. Японія пережила корекцію після того, як лопнула бульбашка в 1990-х; США, Великобританія та Іспанія – в 2008 році. Суть в тому, що економіки страждають не тільки від балансової рецесії після кризи, а й від того, що вони не можуть повернутися до докризових рівнів попиту. За нестійкістю такого докризового попиту стоять світові дисбаланси, зрушення в розподілі доходів і структурна слабкість інвестицій. Симптом – хронічний фінансовий профіцит (перевищення рівня доходів над витратами) в приватному секторі – останній приклад – це Японія і Єврозона.
Третя група причин вказує на зниження потенційних темпів зростання через низку демографічних змін, зниження темпів зростання продуктивності і низькі інвестиції. Проте ці причини безпосередньо пов’язані з другою групою. Якщо темпи зростання пропозиції будуть знижуватися, споживання та інвестиції також не будуть рости, що призведе до млявого попиту. Якщо центральні банки спробують боротися з цими проблемами, вони спровокують виникнення бульбашок. Якщо вони змиряться, слабке зростання на стороні пропозиції обернеться пророцтвом, яке реалізується.
Економіки з високим рівнем доходу більшою мірою страждають від недуг всіх трьох типів: Штатам пощастило більше, а Японії з Єврозоною дісталося. Навіть Китай, який майже не постраждав від фінансової кризи, незважаючи на досить впевнені темпи зростання, відчуває наслідки несприятливих факторів з другої та третьої групи. В останні роки економічний розвиток Китаю зумовлений в основному високими темпами зростання боргового навантаження і надмірними інвестиціями. Між тим, ядро економіки слабшає з кожним днем. Причина в тому, що політики антикризового управління виявилися неефективними, не здатними усунути серйозні економічні захворювання сучасного світу. Проблеми треба шукати не тільки на стороні пропозиції, але і на стороні попиту. І звинувачувати в усьому великі борги і фінансові потрясіння теж хибно. У кожної економіки свій набір недуг.
Економіка США вигідно відрізняється від економік Японії і Єврозони демографічною структурою і здатністю до інновацій, низькі ставки і приватні заощадження дозволяють їй повернутися до нормальної політики, чого не скажеш про інші великі країни. Китайська економіка має непоганий потенціал, тому також повинна впоратися з коригуваннями. Але Єврозону і Японію чекають справді суворі часи. Повернутися до стійкого здорового зростання їм буде дуже непросто. Тому що приватний сектор не здатний робити заощадження в потрібному економіці обсязі. Таким чином, їхня доля – нетрадиційні політики, можливо, навіть ще більш нетрадиційні, ніж зараз. Наслідки можуть бути катастрофічними, особливо в політичному аспекті.
Мартін Вулф, The Financial Times
За матеріалами: forexpf.ru
Поділитися новиною
Також за темою
PKP Intercity змінює умови продажу залізничних квитків у Польщі
Кількість морських пасажирів у ЄС зросла на 24,3 мільйона
путін підписав бюджет на 2026 рік з рекордними витратами на війну
З 1 грудня змінилися правила реєстрації українців у Берліні
Країна, в якій жителі здійснюють найдовші щоденні поїздки
Країни ЄС з найбільшим рівнем довгострокового безробіття
