2482
Чому падає рентабельність українських агрохолдингів
— Аграрний ринок
Початок 2013 роки для найбільших агрохолдингів країни ознаменувався зниженням фінансових показників. За результатами першого кварталу рентабельність по EBITDA «Кернел» знизилася на 3% (в порівнянні з I кв. 2012 р.), МХП – на 4%, «Авангарду» – на 11%. Чи є це початком тренда на зниження прибутковості вітчизняних агрохолдингів через насичення ринку? Розглянемо ситуацію в ключових секторах.
Олієпереробки
За останні п’ять років маржа з переробки соняшнику у найбільшого гравця в галузі – «Кернел» – знизилася на 8-10 процентних пунктів – 13-15%. Тренд по зниженню рентабельності характерний для всього ринку, багато олієпереробних заводів заявляють про збитковість виробництва. Неконтрольоване зростання потужностей призвело до того, що більшість з них недозавантажені через дефіцит насіння соняшнику в 3 млн тонн.
При цьому в світі через падіння цін на нафтопродукти дешевшають і рослинні масла, для яких нафта є базисом вартості.
У Китаї спостерігається 50%-й надлишок олієпереробних потужностей. Індія, на яку припадає понад 30% українського експорту, ввела імпортне мито на сирі рослинні олії в розмірі 2,5%, і надалі розглядається її підвищення до 5%.
Для таких гігантів, як «Кернел», одним з можливих виходів з підвищення маржинальність і зростанню продажів можуть стати інвестиції в нові ринки. Поки компанія зупинила свій інтерес на Росії, тому що ринок соняшникової олії Росії набагато більш ємний, ніж український, а технологічна оснащеність підприємств суттєво відстає від українських аналогів. Також слід очікувати зростання інвестицій у потужності з будівництва універсальних заводів з переробки олійних, які зможуть переробляти соняшник, сою та ріпак.
Птахівництво
МХП вдалося наростити виробництво м’яса птиці з 2006 року втричі – з 133 000 тонн до 400000 тонн в 2012 році. План на найближчі п’ять років – зростання виробництва до 800 000 тон за рахунок подальшого розвитку Вінницької птахофабрики.
Якщо п’ять років тому прибутковість виробництва м’яса птиці МХП утримувалася на рекордних 45%, то на сьогоднішній день вона знизилася до 35%. Падіння маржинальності обумовлене в першу чергу підвищенням ціни на кукурудзу і соняшник, які є ключовими складовими комбікорму. У порівнянні з 2009 роком вони зросли в 2-2,5 рази.
Істотне зниження маржинальності в першому кварталі 2013 року також пов’язане з поступовим нарощуванням частки експорту в реалізації м’яса птиці. МХП продає за кордон заморожене м’ясо, яке дешевше охолодженого.
Як поправити ситуацію? Враховуючи прихильність МХП до моделі «від поля до полиці магазину», компанія повинна буде наростити свій банк землі в найближчі два роки, а також розширити потужності з виробництва комбікорму. Акцент на експортні ринки з боку МХП очевидний, враховуючи, що частка компанії в Україні вже перевищує 50%. У зв’язку з активним зростанням експорту маржа сегменту м’яса птиці напевно буде залишатися на поточному рівні 30-35%, а не 45%, як це було раніше, в силу більш високих цін на соняшник і кукурудзу, а також витрат, пов’язаних з просуванням продукції на нових експортних ринках.
Ринок цукру
Бізнес по виробництву цукру схильний до істотних коливань з року в рік, так як спрогнозувати ціни на цукор в Україні практично неможливо. Проте «Астарта» зуміла, попри всі примхи ринку, закріпитися на цьому ринку, збільшити виробництво удвічі за останні п’ять років і довести свою частку до 20%. При цьому навіть в самі невдалі роки компанія демонструє позитивні фінансові результати.
«Астарті» вдається залишатися успішною на цьому ринку завдяки високій технологічній оснащеності своїх заводів. Наприклад, на 1 тонну перероблених цукрових буряків в середньому компанія споживає 30 куб. м газу, при середньому показнику по Україні близько 50 куб. м (дані річного звіту «Астарти»). Ще одним важливим фактором є наявність власної сировинної бази для завантаження заводів цукровими буряками.
У найближчому майбутньому напевно продовжиться тренд на підвищення ринкової частки «Астарти» з поточних 20%. Враховуючи все ж обмеженість перспектив щодо подальшого істотного зростання ринку цукру, «Астарта» планує в майбутньому наростити банк землі та активізувати свої інвестиції в молочне тваринництво.
Виробництво яєць
Виходячи з даних фінансової звітності компанії «Авангард», ринок виробництва яєць і яєчних продуктів є найбільш рентабельним сегментом в українському сільському господарстві. Рентабельність протягом останніх п’яти років тримається на рівні 48-50%. Попри це, «Авангард» у 2012 році затіяв активну реструктуризацію своїх активів, в результаті якої до кінця січня 2013 компанія закрила п’ять своїх птахофабрик.
Ринок яєць близький до свого насичення в Україні, тому що в середньому українець споживає 305 яєць на рік, що вище, ніж у всіх інших країнах Європи. Ціна реалізації яйця у «Авангарду» знизилася в першому кварталі 2013 року до 0,68 гривні, тоді як роком раніше було 0,74 гривні.
Слід очікувати подальшої активізації з боку «Авангарду» з реструктуризації потужностей. Ми очікуємо також зростання інвестицій в нові потужності в Хмельницькій і Херсонській областях, географічно зручно розташованих для експорту яєць в ЄС і країни Азії через порти Чорного моря. Для згладжування ефекту сезонності перспективним є подальше нарощування обсягів переробки яєць.
Вище середнього
Враховуючи оптимістичні прогнози врожаю цього року, як у світі, так і в Україні, очікується істотне зниження цін на сировину. Надалі, за прогнозами Продовольчої і сільськогосподарської організації ООН (FAO), в найближчому десятилітті очікується більш швидке зниження цін на зернові та олійні культури, ніж на продукти їх переробки. Це має допомогти провідним агрохолдингам підтримати свою прибутковість.
Тим не менш, в майбутньому все ж стійким показником маржинальність по ЕBITDA наших агрохолдингів буде показник у діапазоні 20-30%, враховуючи насиченість українського ринку базовими продуктами переробки харчування. Вітчизняні аграрні холдинги все одно залишаються привабливими з точки зору вигідності інвестицій, так як маржинальність провідних аграрних компаній Південної та Північної Америки і Європи рідко перевищує 10%.
Михайло Мельник, партнер компанії «Делойт», керівник групи з роботи з підприємствами сільськогосподарської та харчової галузі
За матеріалами: Forbes.ua
Поділитися новиною
