Прагнення фінансово-промислових груп консолідувати свої активи може обвалити фондовий ринок — Finance.ua
0 800 307 555
0 800 307 555

Прагнення фінансово-промислових груп консолідувати свої активи може обвалити фондовий ринок

Фондовий ринок
570
Коли на початку року український фондовий ринок почав демонструвати небачені темпи зростання, здавалося, що бурхливий приплив портфельного капіталу в Україну зможуть послабити хіба що вибори. Падіння фондових індексів у першій декаді вересня засвідчило, що стимули піти з українського ринку в західних інвесторів з’явилися набагато раніше. Хороший привід для капітуляції виник у вигляді двох додемісій, що готуються, здатних знецінити дві «блакитні фішки» і зменшити й без цього невеликий відсоток акцій, які перебувають у вільному обігу (free float).
Спекулятивна криза
Паніка на фондовому ринку, що пережив вісім місяців стабільного зростання, набирає обертів. Кінець серпня — початок вересня ознаменувалися суттєвим зниженням котирування за акціями, які досі вважалися одними з найліквідніших на ринку. Так, 27 серпня впали в ціні акції Нижньодніпровського трубопрокатного заводу, а 3 вересня — акції Укрнафти. При цьому на початку торгового дня котирування на купівлю акцій Укрнафти у ПФТС знизилися майже у 70 разів — з 69,1 до 1 грн.
Подій навколо Укрнафти і НДТЗ вистачило для того, щоб індекс ПФТС за перший тиждень вересня знизився з 132 до 110 пунктів. На міжнародному ринку різко подешевшали і ADR на українські акції. Так, на Берлінській фондовій біржі котирування ADR Укрнафти знизилися з EUR64 до 34, котирування НДТЗ — з EUR7,6 до 0,92.
В обох випадках причиною падіння котирування і цін угод стали новини про збільшення статутного капіталу. Несподіванкою для міноритарних акціонерів НДТЗ стала не так сама додемісія, як її обсяг — 300 млн грн (таке рішення було прийнято на зборах акціонерів 27 серпня) замість раніше заявлених 25 млн грн. А остаточно увігнала вітчизняний фондовий ринок в стан нервозності й невизначеності новина про намір стратегічних інвесторів Укрнафти збільшити статутний фонд компанії з нинішніх 13,6 до 1792,6 млн грн. Це питання буде розглянуто на зборах акціонерів 15 вересня, а 8 вересня Кабмін ухвалив постанову про реалізацію Указу Президента про передачу до статутного фонду Укрнафти держчасток в Укртатнафті (43,054%) і НВК «Галичина» (25%) шляхом додаткової емісії акцій зі збереженням за державою контрольного пакета.
Зважаючи, що пріоритетне право на викуп додемісій мають лише ті, хто був акціонером компанії на момент проведення зборів акціонерів, котирування акцій НДТЗ умить почали знижуватися. Внаслідок падіння ліквідності акції НДТЗ вилучені з індексного кошика ПФТС, перекочували з першого ешелону до третього. Аналогічних дій щодо акцій Укрнафти ПФТС поки що не робила. Річ у тім, що акції Укрнафти мають значну вагу не лише в індексному кошику ПФТС, вони єдині з українських акцій входять до індексу Standard&Poor’s. Крім того, поки що остаточно не відомо не лише кількість акцій компанії, що додатково випускаються, а й те, чи відбудуться збори акціонерів компанії взагалі.
Ведмежий удар
Тим часом збільшення статутних капіталів двох інвестиційно привабливих компаній могли б лише зіграти на руку фондовому ринку. Зокрема, плановане збільшення активів Укрнафти загалом має підвищити ринкову вартість компанії, якби не одне «але». Багато західних інвестиційних фондів мають певні ліміти фінансування на окремого емітента в Україні. Таким чином, одночасна участь у додемісіях Укрнафти і НДТЗ для багатьох західних портфельників (які володіють близько 90% акцій, що перебувають у обігу на українському фондовому ринку) може виявитися накладною. У результаті відплив капіталу неминучий — інвестори, в яких немає грошей на додатковий викуп акцій, або продадуть свої пакети, або розлучаться з іншими українськими цінними паперами для придбання акцій Укрнафти чи НДТЗ. На відміну від міноритаріїв, у стратегічних інвесторів НДТЗ і Укрнафти — Інтерпайпу і Привату — з лихвою вистачить грошей для викупу всієї додемісії, чим вони можуть скористатися для консолідації своїх активів.
За словами аналітика ІК «Foyil Securities New Europe» Фаїга Байрамова, інвестори налаштовані негативно — перелякані масштабним збільшенням статутного капіталу двома компаніями за короткий проміжок часу, західні портфельники намагаються продати свої активи в Україні. «Перед виборами скоротиться приплив капіталу в акції, але згодом усе може виправитися. Ефект має згладитись упродовж півроку», — прогнозує Байрамов.
На думку начальника аналітичного відділу ІК «Тект» Віктора Федорова, ситуація, яка нині спостерігається на фондовому ринку, збережеться до проведення емісії Укрнафти.
При цьому дотримання інтересів міноритаріїв під час останньої дасть можливість уникнути зменшення free float Укрнафти. «Якщо на другому етапі емісії до підписки буде допущено інвесторів, які на момент прийняття рішення не були акціонерами, тобто буде віддано перевагу не чинним акціонерам, а кращій ціновій пропозиції, то free float не поменшає, а підприємство отримає додаткові кошти», — пояснює Федоров.
Ще одну ідею просуває і ПФТС, яка у своєму відкритому листі пропонує провести підписку на додемісію Укрнафти за ринковою вартістю, тобто по 70 грн за акцію. У цьому випадку збільшення статутного фонду залишиться незмінним, але зменшиться кількість акцій, що випускаються. За словами президента ПФТС Ірини Зорі, якщо підписка на акції проводитиметься за номінальною вартістю 0,25 грн, то після реєстрації додемісії частка акціонерів, які не візьмуть у ній участі, зменшиться у 130 разів. У випадку індексації основних фондів підприємства або підписки на акції за ринковою ціною частки таких акціонерів поменшають у 1,5-2 рази. А механізм, який пропонує ПФТС, йдеться в листі, є загальноприйнятим на розвинених ринках і дасть можливість урахувати інтереси всіх інвесторів, зокрема держави і групи «Приват», яка володіє 42% акцій компанії.
Противниками цієї ідеї, вочевидь, стануть стратегічні інвестори під приводом небажання сплачувати податок з емісійного доходу (що утворюється за рахунок різниці підписної і номінальної вартості). Нагадаємо, що влітку цього року із Закону про оподаткування прибутку підприємств було вилучено норму, яка забороняє оподатковувати емісійний прибуток. Нарешті, залишається під питанням і те, чи є сума у 70 грн справедливою при визначенні підписної вартості акції Укрнафти. Так, до оголошення про додемісію Укрнафти оцінка інвестфондами справедливої вартості акції компанії (через 12 місяців) варіювалася в межах від $16-17 до $22-23.
За матеріалами:
Контракти
Якщо Ви помітили помилку, виділіть необхідний текст і натисніть Ctrl+Enter , щоб повідомити про це.

Поділитися новиною

Підпишіться на нас