1291
Мінфін випробовує терпіння
— Казна та Політика
Уряд твердо має намір не піднімати прибутковість облігацій внутрішньої держпозики. Швидше за все, до кінця року Мінфін буде обходитися власними ресурсами або ж коштами від нового випуску євробондів, отже, більшість аукціонів з продажу ОВДП будуть безрезультатними.
Останній аукціон з продажу ОВДП в третьому кварталі закріпив характерний тренд поточного року: пропонована Мінфіном неринкова прибутковість облігацій при набагато більш високих очікуваннях дилерів. У результаті - чергові безрезультатні торги. Мінфін запропонував три серії бондів (тримісячні, дев'ятимісячні і дворічні), однак від учасників торгів не отримав навіть заявок.
Причина останнього криється в повній впевненості учасників ринку, що Мінфін в черговий раз відмовиться від задоволення їхніх заявок, оскільки розраховує на занадто невеликі відсоткові ставки. В уряді очікують "дешевих" за нинішньої кон'юнктури грошей під не більш ніж 10% річних, у той час як інвестори готові купувати папери при ставках в 12-15%. "Прибутковість за ОВДП має покривати ті ризики, які можуть виникати у інвестора в процесі володіння ними. Вчора рівень прибутковості дворічної облігації на вторинному ринку був не нижче 13,5%. І це може бути мінімумом для такого терміну", - відзначає аналітик ринку облігацій групи "Інвестиційний капітал України" (ICU) Тарас Котович.
ПДВ-ОВДП, за його словами, зараз торгуються на рівні 16,0% річних, і десь в цьому діапазоні перебуває ринкова вартість дворічного позикового ресурсу. Однак у Мінфіну підстав йти на такі поступки немає, бо графік погашень своїх боргів до кінця року буде не надто напруженим (8,62 млрд. грн. внутрішнього боргу).
Таким чином, величезна розбіжність в очікуваннях Мінфіну і дилерів, ймовірно, продовжить як мінімум до кінця року сезон "нудних" аукціонів. Як вважає начальник відділу аналізу фінансових ринків ING Bank (Україна) Олександр Печерицин, в умовах посилення монетарної політики очікування прибутковості в кращому випадку будуть зберігатися на поточних рівнях.
У разі ж різких провалів ліквідності учасників ринку (таких, які, наприклад, спостерігалися на початку вересня) ці очікування можуть зрости ще більше. "Ситуація з виплатами за внутрішнім боргом до кінця року не така вже й тривожна, щоб уряд пішов по шляху 2009 р. і різко підвищив ставки для залучення хоча б короткострокових ресурсів. Причому пік виплат у вересні вже пройдено благополучно", - говорить він.
Аналітик боргових ринків ІК "Трійка Діалог Україна" Марія Репко допускає, що цього року Мінфін підвищить ставки і пожвавить попит на ОВДП. Однак це відбудеться лише в разі зниження напруженості на світових ринках. "Поки зовнішні фінансові ринки лихоманить, ліквідність української банківської системи залишається стриманою, а учасники ринку вимагають ставок вище 15% за держпаперами - аукціони, швидше за все, залишаться безрезультатними", - говорить експерт.
Більш імовірним видається інший сценарій. Мінфін буде задовольнятися мінімальними залученнями від продажу ОВДП, а в разі необхідності пролонгує кредит російського "ВТБ Банку" або ж випустить нові єврооблігації. "Мінфін буде розглядати внутрішній ринок як основний для залучення коштів тільки в тому випадку, якщо ринок єврооблігацій так і не відкриється, панічні настрої на зовнішніх ринках збережуться, а домовленість з МВФ не буде досягнута", - упевнений Сергій Фурса, фахівець відділу продажів боргових цінних паперів Dragon Capital. До того ж, додає він, до стабілізації ситуації з банківською ліквідністю, тобто доти, доки учасники ринку не отримають чітких сигналів про те, який саме її рівень можна прогнозувати в середньостроковій перспективі, активність у сегменті державного боргу буде залишатися невисокою.
За матеріалами: Экономические Известия
Поділитися новиною
