699
Світові Центробанки: Без фокусів
— Казна та Політика
Інвестори якимось чином вбили собі в голову, що світом керують чарівники, які можуть у будь-який момент дістати нового кролика з капелюха. Минулого тижня ми в цьому ще раз переконалися. Бен Бернанке, голова Федеральної резервної системи, виступав у Джексон Холі, у Вайомінгу на щорічній конференції керівників Центробанків, вчених та інших навколополітичних діячів. Змахнув він своєю чарівною паличкою? Дістав він зайвий козир з рукава? Поклав він край всім економічним проблемам сучасності?
Виявилося, що Бернанке пообіцяв дуже мало, оголосивши лише про те, що на черговому засіданні Федерального комітету з відкритих ринків Центробанк виділить цілий день для обговорення можливих політичних дій. Ач дивина! Однак і цього вистачило, щоб завести інвесторів. Дводенне засідання? Яке зілля буде варитися у монетарній лабораторії Федрезерву? Починається фінансова алхімія? Може FOMC запросив Гаррі Поттера, щоб начаклувати пару-трійку економічних див? Всім добре відомо, що залишилося у політиків в арсеналі. Федрезерв може відновити купівлю облігацій з довгим терміном погашення, що, як правило, безпосередньо впливає на вартість кредитування для домогосподарств і компаній, і таким чином, посилити прямий вплив ФРС на економіку в цілому. Він може скупити менш ліквідні активи, наприклад, нерухомість або акції (для цього потрібно змінити законодавство). Він може купити не тільки облігації внутрішнього ринку, але і зовнішнього, щоб допомогти долару на його шляху вниз (хоча важко уявити, що Конгрес зробить з ФРС за покупку державного боргу Греції чи Португалії).
Він може навіть надрукувати ще грошей і віддати свіженькі купюри уряду, щоб монетизувати скорочення податків. У цьому випадку голова ФРС повною мірою виправдає своє прізвисько "Бенні-гелікоптерчик" (в теорії ця політика здається чудовою, але досвід Німеччини, післявоєнної Угорщини і зовсім недавно Зімбабве говорить про те, що на практиці не все так гладко). І... ну і на цьому все.
Ми підібралися до кінцевої зупинки в монетарній економіці. Інвестори сподіваються на трішки магії, бо знають, що в іншому випадку їхнє життя стане до біса незатишним. І все ж такий підхід віддає жахливою короткозорістю. Так, ринки виросли після рішення ФРС минулого року запустити новий раунд кількісного ослаблення - так званого QE2 - тоді для інвесторів настало свято.
Але якщо не брати до уваги короткострокове зсув у володінні активами (якщо прибутковість з безризикових активів знижується до штучно низьких рівнів, більш ризиковані активи стають привабливішими), то економіка ніяк не відреагувала на ці дії Центробанків. Фактично, прогнози щодо зростання істотно знизилися цього року, відображаючи несприятливі показники і зростання страху перед рецесією. У результаті, на ринку почалося падіння. Гірше за це, нетрадиційні політики призвели до несподіваних наслідків, а, означає, що центральні банки зовсім не такі могутні і впливові, як ми звикли вважати.
Виступаючи в Джексон Холі, Бернанке говорив про "тимчасові" наслідки зростання цін на сировину на початку року, так, наче вони зовсім не мають жодної причетності до монетарної політики ФРС та інших Центробанків в розвинених країнах. Однак зростання цін на сировину частково зумовлене надмірними монетарними стимулами, і при цьому є причиною спаду економічної активності. Монетарні рішення ФРС виходять далеко за межі США. Інші країни тією чи іншою прив'язують свої валюти до американського долара, віддаючи данину його ролі як світової резервної валюти, і сподіваючись на репутацію ФРС - завойовану в основному шляхом монетарних ліків, прописаних Полом Волкером в 1980-х - як зберігача цінової стабільності. У більшості цих країн, однак, немає тих же фінансових проблем, що і в США.
Американські домогосподарства фанатично позбуваються кредитів, а Вашингтон заплутався в своїх фіскальних проблемах, але інші країни відреагували на низькі відсоткові ставки США та нетрадиційні монетарні політики значним пожвавленням. Більшість цих країн належать до країн, що розвиваються. Вони, за визначенням, стоять на іншій сходинці економічного розвитку в порівнянні з США і більшою частиною Європи. Їх зростання більшою мірою пов'язане із сировиною. Монетарні політики, що підкидають дрова в топку, що розвиваються, призведуть до збільшення попиту на сировину. Зростуть ціни, і, відповідно, рахунки за паливо і продукти харчування для всіх інших.
Цей процес пояснює деякі очевидні дивацтва економічної ситуації, що виникла в США, Великобританії та ряді інших розвинених країн. Рівень економічної активності впав нижче за міську каналізацію. З усіх країн Великої Сімки тільки в Канаді показник валового внутрішнього продукту перевищив докризові значення. В інших - він все ще нижчий, іноді навіть набагато. Якщо порівняти фактичні рівні економічної активності сьогодні і прогнози, зроблені в 2008 році, ще до кризи, стає ще сумніше. ВВП, щонайменше, на п'ять відсотків нижчий за прогнози, а в деяких випадках - на всі десять. Це не дивно, враховуючи масштаб фінансової кризи. Дивно інше: стійкість інфляції. Економісти, як правило, розглядають інфляційний тиск в контексті вільних потужностей в економіці, які оцінюються за допомогою так званого "розриву обсягу виробництва". Беручи до уваги зниження активності останніми роками, інфляція занадто стійка. При цьому на "внутрішньому" рівні ця стійкість абсолютно незрозуміла. Грошова маса ледь зростає, а зарплати давно стоять на місці. Основні підозрювані цього разу поза підозрою.
Навпаки, інфляція росте, тому що зростають ціни на сировину, скорочуючи споживчу здатність в Західному світі. Якщо ціни ростуть, а зарплати ні, люди стають біднішими. При цьому в них багато боргів, і вони не можуть брати нові позики, щоб компенсувати зниження реального доходу. В економіці настає "льодовий період". Спроби завести економіку лише обнадіюють, але не дають жодного результату, розбиваючись об айсберги економічних реалій. Центральні банки іноді більшою мірою чарівники, ніж варто було б. Вони досягли вершин майстерності у створенні гарних ілюзій, але коли справи дійсно йдуть погано, ілюзії розвіюються і відкривається правда: нас обдурили на деякий час, змусили повірити, що економіка ось-ось відновиться. Але, на жаль, це не більше ніж спритність рук і пил в очі.
Підготовлено Forexpf.ru за матеріалами The Independent
Стівен Кінг
За матеріалами: FundMarket
Поділитися новиною
