567
Струшування повітря
— Фондовий ринок
Можливості азіатських та арабських державних фондів явно перебільшені. Деякі з них діють по-дилетантськи, багато вже втратили на своїх спекуляціях. Наскільки вони реально могутні, успішні, і чому не годяться як приклад для вкладників?
В облицьованому темним деревом Великому залі народів Джессі Ванг обливався холодним потом. Як могло трапитися, хотіли б довідатися в нього три тисячі делегатів Національного Народного Конгресу, що фонд China Investment Corporation втратив на компанії Blackstone так багато грошей. У червні 2007 року держфонд із активами $200 млрд. купив за $3 млрд. 9% акцій Blackstone. Відтоді курс акцій Blackstone провалився на гарних 40%. Ванг, віце-директор державного фонду, практично нічим не міг відповісти на критику.
"У зв'язку із кредитною кризою в США CIC виявився підданим великому тиску", - легкодухо визнав він. Тому в майбутньому пріоритетом буде управління ризиками та пошуки кваліфікованого персоналу. У такий спосіб він має намір "домогтися більш високого прибутку та одночасно обмежити інвестиційні ризики". Тобто того, чого, власне кажучи, хочуть всі вкладники.
Але Ванг не самотній у своїй проблемі. Його товариші по нещастю є в усім світі і теж повинні зараз вислуховувати неприємні питання. В останні місяці арабські та азіатські держфонди з великою помпою придбали частки в гігантах західної фінансової індустрії. Однак без різниці де - в Blackstone, у швейцарській UBS, Citigroup або Morgan Stanley - ефект увесь час був той самий: курс акцій ріс усього кілька днів.
"Великі фонди знають більше, ніж ми", - сподівалися вкладники в усім світі та купували акції слідом за державними фондами. Однак потім фінансова криза приносила чергові сумні звістки, вони гасили зростання курсу, і той, хто інвестував разом з фондами, за кілька місяців втрачав близько третини свого внеску.
Безперечно, фонди, які від Норвегії до Кореї управляють державними грішми, - це сила.
З $3 300 млрд. капіталу вони мають величезну фінансову міць. Хеджеві фонди управляють капіталом приблизно $2 000 млрд. Інвестиційні компанії Private-Equity зібрали за минулий рік $302 млрд. "свіжих грошей" у США і 74 млрд. євро в Європі - незначна сума в порівнянні з нафтодоларами арабських держав, нафтові резерви яких оцінюються в $44 000 млрд. Або з величезним експортним сальдо Китаю $262 млрд., яким Ванг і його колеги повинні управляти для одержання прибутку.
Однак після неприємності з Blackstone китаєць робить ставку на консервативну інвестиційну стратегію і прагне тільки до відсотків, що "трохи перевищують ставку держпозик США", які становлять зараз 4,4%. Це майже без ризику може зробити і будь-який приватний вкладник, наприклад з надійними промисловими позиками Nestle або BASF.
"Державні фонди поводяться приблизно так само, як інвестиційні або пенсійні фонди, і прагнуть до максимально широкого розпилення фінансових коштів по видах вкладень і країнах, - говорить Штеффен Керн, аналітик Deutsche Bank Research. - У найближчі п'ять років на світових ринках акцій може бути розподілено $1000 млрд., а $1500 млрд. увіллються в позики".
Така кількість грошей розбурхує уяву. Тому державні фонди сильно впливають на настрій на біржах. Наприклад, у Франкфурті торговці шепнули, що в списку їхніх придбань повинен перебувати концерн сонячної енергії Q-Cells. Курс акцій компанії протягом декількох секунд злетів на 6%. Потім виявилося, що це помилкова інформація. Інвестиційний банк Dresdner Kleinwort - трохи пізніше сам, з чуток, став метою покупки китайців - повідомив, що Китай хотів би "оптом" увійти в 50 підприємств індексу MDax. Аксель Хайтманн, голова хімічної компанії Lanxess, навіть залучав гроші зі Сходу через інтерв'ю в газеті: "Я дуже добре можу собі уявити, що азіатський державний фонд із високою репутацією придбає акції Lanxess", - сказав Хайтманн FAZ наприкінці лютого. Знову нічого. Ні із центрального офісу Lanxess у Леверкузені, і вже тим більше з Азії, щодо цього питання відтоді не було вимовлено ні єдиного слова.
Багато стрясань повітря, але ніяких підтверджень. Це нагадує 2006 рік, коли біржовики та інвестиційні банкіри, зацікавлені в зростанні курсу, постійно поширювали чутки, що фінансові інвестори хочуть купити цілі концерни Dax. Але крім невеликої участі Blackstone в Deutsche Telekom нічого не відбулося. Точно так само, незважаючи на всі похмурі пророкування політиків, за минулі місяці жоден важливий німецький промисловий концерн не потрапив у мережі державних фондів. І жодна зі спекуляцій на курсах не знайшла свого підтвердження. Тому вкладники повинні бути напоготові і не повторювати справжню або мниму активність держфондів.
Крім того, фонди переслідують цілі не такі, як у приватних вкладників, забезпечують собі інші умови, а їхні менеджери ще явно повинні дечому повчитися.
Китай "поставив не на того коня", не тільки у випадку з Blackstone. Контрольований Пекіном Citic Securities змушений був взагалі скасувати своє заплановане мільярдне входження в Bear Stearns. З "ласого шматочка" американський брокерський дім став кандидатом на банкрутство і лише на початку березня був таємно врятований американськими банками Fed і JP Morgan. Крім того, після того як Джессі Ванг придбав за $5 млрд. частку в американському банку Morgan Stanley, акції цього банку впали більш ніж на 10%.
Піймати найбільш сприятливий момент для входження на біржі - це справа удачі, у тому числі і для мільярдних фондів. Навіть обережний фонд Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), що наприкінці листопада вклав $7,5 млрд. у п’ятипроцентну частку Citigroup, втратив уже більше 30%. Kuwait Investment Authority (KIA) також довів своєю участю в Merrill Lynch і Citigroup, що "щаслива рука" - це не про нього.
У китайців невдачі за кордоном і зростаючі проблеми вдома привели до того, що мільярди знову інвестуються у вітчизняний ринок. Після того як курси акцій у Шанхаї з початку року провалилися на одну третину, вважається, що потрібно підтримувати китайські банки і біржі. Тому майже дві третини від коштів CIC в $200 млрд. Ванг розподілив між п'ятьма великими китайськими банками. Близько третини грошових запасів фонду - $70 млрд. - китайці хочуть інвестувати за кордоном. За цю суму можна купити, наприклад, концерн Bayer.
Однак державні фонди бояться повних поглинань, і це звучить заспокійливо для наляканих політиків, які побоюються "завоювання" ключових галузей вітчизняної промисловості. "Ми не любимо володіти ста відсотками чого-небудь", - говорить Бадер аль-саад з Кувейту. Із простої причини: в KIA, незважаючи на те, що це найстарший державний фонд, заснований ще в 1953 році, недостатньо досвідчених співробітників, щоб керувати всією діяльністю придбаних інститутів. Весь регіон затоки "дуже бідний на таланти" - нібито зізнався шеф KIA західним партнерам.
Сам же він, як торговець валютою, закінчив навчальні заклади в Нью-Йорку і Чикаго та працював в одному з кувейтських інвестиційних банків, поки член королівської сім'ї не поставив його на чолі державного фонду. Основною проблемою арабських і китайських державних фондів є нестача know-how. Менеджери державного фонду Катару обсягом $40 млрд. вважаються аматорами у своїх професійних колег у Лондонському Сіті, після того як торік після багатомісячного торгу вони зірвали переговори купівлі британської торговельної мережі Sainsbury.
Як недосвідчено іноді можуть діяти менеджери фондів, показують також приклади Morgan Stanley і Citigroup. Поставлений у скрутне становище Citigroup запропонував China Development Bank (CDB) купити частку. Однак CDB повідомив, що йому потрібно на рішення три дні, тому що він все-таки є державним інститутом. У той же час голова Citigroup Вікрам Пандіт постукав в Абу Дабі і там протягом декількох годин дістав згоду на $7,5 млрд.
Це зачепило честолюбних китайців, які в грудні 2007 року негайно відгукнулися на таке ж прохання Morgan Stanley, що перебував у важкому становищі.
Цього разу китайці без зайвих затримок перерахували $5 млрд. і тепер спостерігають, як їхня інвестиція тиждень за тижнем втрачає свою вартість.
Правда, той, хто вкладає багато грошей, повинен бути витривалим. Курс банківських акцій одного чудового дня може піднятися. Крім того, Ванг із Китаю або Бадер аль-саад з Кувейту на відміну від приватних вкладників можуть одержати особливі умови. Morgan Stanley, наприклад, платить CIC за мільярдний внесок гарантійну ставку 9%, що пом'якшує реальне і можливе в майбутньому падіння курсу. Абу Дабі одержує за своє 7,5-мільярдне уливання в Citigroup до обміну на акції, що почнеться через два роки, прекрасну гарантійну ставку - 11% на рік. За $7,5 млрд., зібрані державним фондом Temasek (Сінгапур), Citigroup щорічно до 2015 року гарантовано виплачує 7%.
Оплачувати дорогу невідкладну допомогу повинні, насамперед, старі акціонери. Їхня частка в можливому прибутку розмивається, їхні дивіденди не гарантуються, а серйозно зменшуються або взагалі скасовуються. У той час як державні фонди можуть щонайменше одержувати гарантовані відсотки, приватні вкладники залишаються за бортом. Їм залишається тільки дуже хитка надія, що банки зможуть повернутися до колишнього рівня доходів і виплачувати не тільки привілейовані дивіденди держфондам.
Те, що фонди зі збільшенням досвіду працюють краще, показує приклад Сінгапуру. Місто-держава зі своїми двома фондами Temasek і GIC є більш успішним, ніж Китай або Корея. Temasek, наприклад, заробляє на державних грошах з моменту свого заснування в 1974 році 18% на рік.
З такими клієнтами західні фінансові менеджери заробляють сотні мільйонів. І ще багато залишається. За оцінками Morgan Stanley, капітал держфондів для внесків до 2015 року повинен збільшитися в чотири рази - приблизно до $12000 млрд. "Якщо іноземний менеджер, з яким почали працювати, показує гарні результати, - говорить менеджер одного з хеджевих фондів Нью-Йорка, - він може розраховувати на безперервні надходження в майбутньому". Досвідчені фонди Сінгапуру і Близького Сходу вже давно не обмежують свою діяльність тільки акціями та позиками.
З чуток, перший клас на безпересадочних маршрутах з аеропорту Кеннеді в Нью-Йорку в Абу Дабі повністю заповнений менеджерами хеджевих фондів, які наступного дня борються один з одним за залучення свіжого капіталу перед тими самими панами в білому одязі за чаєм і печивом. І на візитних картках цих менеджерів дрібним шрифтом поряд з Нью-Йорком і Лондоном як місця ведення бізнесу зазначені Сінгапур або Дубаї.
Менеджери хеджевих фондів їх люблять. А німецькі політики, навпаки, готують оборонні заходи проти інвесторів із Ближнього та Далекого Сходу, які, однак, чесно намагаються розсіяти ці страхи. У Дубаї, наприклад, цікавих з Європи направляють до Сільвейна Деніса - британця, що став шефом департаменту Private-Equity Dubai International Capital (DIC). Він підкреслює, що араби "є звичайними інвесторами, що думають тільки про зростання капіталу та збільшення прибутку". У них немає інших інтересів, і вже тим більше політичного характеру. У портфоліо DIC, наприклад, входять частки таких відомих підприємств, як Sony, HSBC і EADS. Фонд KIA з Кувейту, що з 1974 року володіє частиною Daimler, пройшов через всі зльоти та падіння і при цьому ніколи не доставляв неприємностей топ-менеджерам зі Штуттгарта.
Правда, вони повинні були щоразу виконувати маленькі людські побажання шейхів, які першими у світі хотіли проїхати на розроблених моделях Mercedes класу люкс.
"Зі свого боку, я можу сказати, що за рахунок участі кувейтців ми тільки збагатили наш досвід", - заспокоює голова Daimler Дітер Цетше.
Але по-справжньому серйозно держфонди діють у фінансовій галузі. Китай має намір зараз із інвестиційною компанією J.C. Flowers зібрати пакет $4 млрд., щоб "інвестувати у фінансову галузь США". Катар хотів би збільшити свою участь у західному банківському секторі до $15 млрд. Заплановане мільярдне збільшення основного капіталу враженого кризою UBS буде, можливо, нести і новий великий акціонер - Сінгапур.
У фінансових колах припускають тісне співробітництво між швейцарцями, що перебувають під зростаючим тиском з боку ЄС після скандалу в Ліхтенштейні, і "податковим оазисом" Сінгапуром, що повинно бути скріплено фінансовою діяльністю.
У китайців та арабів також є нефінансові мотиви: "Вони інвестують туди, де китайські підприємства мають намір розширюватися. Основна увага приділяється також комерційним іноземним банкам, що активно працюють в Азії, де китайці хотіли б проводити власну оцінку ринку капіталу", - говорить Хув ван Стеніс, аналітик Morgan Stanley у Лондоні. Дубаї, навпаки, надає значення інвестиціям у біржових операторів, які повинні допомогти розширити ринки капіталу та поліпшити управління майном у затоці. Крім того, для шейхів цікаві великі банки, такі як HSBC, наприклад, які можуть бути корисні своїм багаторічним досвідом роботи в граничних країнах.
Стівен Єн, аналітик Morgan Stanley, очікує "зростання впливу" держфондів у фінансовій галузі. Команда аналітиків американського банку склала список найпривабливіших об'єктів. Критерії - сильне становище в Азії та у граничних країнах, сучасне управління майном, департамент торгівлі, що діє по усім світі, відкрита акціонерна структура. Згідно із цими критеріями держфонди повинні насамперед звернути увагу на Credit Suisse, потім на UBS. Голова Deutsche Bank Йозеф Аккерманн також може сподіватися на гроші зі Сходу: найбільший німецький фінансовий дім перебуває на п'ятому місці, біржа Deutsche Boerse - на двадцять першому. Нецікавим для державних фондів, відповідно до цього дослідження, виявився, наприклад, Deutsche Postbank, у якому домінує великий акціонер Deutsche Post, а діяльність обмежена територією Німеччини.
Визнані знавці ринку капіталу застерігають від самоізоляції. "Капітал із закордону тече безперечно не у зв'язку з темними політичними мотивами підлих іноземних урядів", - говорить інвестиційна легенда Уоррен Баффет. На думку колишнього голови емісійного банку США Алана Грінспена, США взагалі повинні бути зацікавлені в тому, щоб тримати свої фінансові ринки відкритими для інвестицій іноземних державних фондів: "Я припускаю, що більшість критик убік державних фондів засновано на чистому протекціонізмі".
Високопоставлені менеджери та функціонери також показують мало "гаптофобії". Так, віце-президент IOC Томас Бах є головою наглядової ради очолюваного кувейтцями концерну Weinig - німецького лідера світового ринку деревообробних верстатів. Колишній голова Sony Нобуюкі Ідеї і колишній шеф BMW Хельмут Панке наприкінці 2007 року були прийняті радниками на роботу в Dubai International Capital. Панке цікавить арабів не тільки як експерт з автомобілів. 61-річний німець є також членом правління UBS, якому необхідний капітал.
Кристоф Шюрманн, Дмитро Ярош
За матеріалами: Інвестгазета
Поділитися новиною
