775
Зниження ставки ФРС не допомогло ринкам: чи чекати наступного?
— Валюта
Американські фондові ринки так і не змогли отямитися від падіння навіть після того, як у минулий вівторок Комітет операцій на відкритому ринку, FOMK, Федеральної резервної системи США на позачерговому засіданні знизив ставку по федеральних фондах відразу на 75 базисних пунктів.
Це зниження стало найбільш значним з 1982 року, однак навіть воно не змогло принести очікуваного ефекту.
Ринки продовжують падати, надія на зростання, що промайнула, змінилася черговим розчаруванням. Звиклі до того, що пом'якшення грошово-кредитної політики зазвичай приводить до збільшення основних фондових індикаторів, інвестори здивовані і хочуть знати, що відбувається.
Минулого тижня у вівторок 22 січня ФРС знизила ставку по федфондах до 3,5% з 4,25%. У вересні ставка перебувала на рівні 5,25%, але навіть незважаючи на настільки значне зниження, фондові індекси залишаються нижчими від вересневих значень. Негативна динаміка припинилася лише в середу і навіть намітилося непогане зростання.
Деяке зростання відзначалося і в четвер, але в п'ятницю індекси знову різко впали. Більшість аналітиків вважають, що на регулярному засіданні FOMK у середу ставка буде знову знижена і не виключено, що більш ніж на 0,25 процентного пункту.
Так у чому ж полягає проблема? Чому реакція ринків виявилася не настільки позитивною, як це передбачалося ситуацією? Такими питаннями в понеділок задається американське видання Wall Street Journal.
Не секрет, що своєчасне рішення ФРС нерідко підштовхувало нагору індекси, зупиняючи ще більш значне їхнє падіння, ніж тепер. На думку економістів, що пильно стежать за останніми діями ФРС, гранично просте. У цей час проблема падіння фондових індексів - не єдина. Складну ситуацію на ринку кредитів ускладнюють нестабільні корпоративні прибутки та наявність великих боргів у споживачів.
Багато інвесторів цього разу побоюються, що проблема занадто далеко зайшла, щоб сподіватися на її швидке вирішення. Якщо це твердження здається зайво песимістичним, а економіці США вдасться уникнути рецесії, то інвесторам варто розглядати як пробний початок відновлення фондових ринків. Проте, зниження ФРС ставки в надії розв'язати сформовану ситуацію, що, імовірно, допоможе піти від рецесії і падіння ринків, все-таки не стане чарівною паличкою, здатною врятувати від всіх лих.
"За інших рівних умов підштовхнути нагору ринки можуть зниження ключової процентної ставки та очікування більш високого прибутку", - вважає професор економіки Єльського університету Рей Фер. Якщо ж інвестори побоюються зниження прибутку, на думку Фера, не відкидається більш песимістичний настрой учасників ринку, що легко можна пояснити тривалою кризою в секторі іпотечного кредитування позичальників з низьким рейтингом і низкою інших причин.
Колишній професор Прінстонського університету, а нині глава ФРС Бен Бернанкі вивчав вплив зниження ставок на ринки і прийшов до аналогічного висновку. В 2003 році Бернанкі разом із професором Оберлінського коледжу Кеннетом Каттнером написали в дослідженні, пом'якшення грошово-кредитної політики може допомогти ринкам тільки, якщо це рішення є для них несподіванкою. Однак навіть у цьому випадку "на сюрпризи грошово-кредитної політики відгукується лише невелика частина учасників ринку".
Попередник Бернанкі, легендарний екс-голова ФРС Алан Грінспен висловив подібну точку зору на засіданні FOMK у березні 2001 року. "Саме по собі додавання зайвої ліквідності на ослаблені ринки може пожвавити ринки, що падуть, лише за умови, якщо це здатно допомогти ослабленій економіці", - сказав тоді Грінспен.
Деякі економісти й інвестори схильні бачити в недавньому значному зниженні ставки недобрий знак того, що у ФРС все-таки є побоювання близькості рецесії.
Нерідко зниження ставки дійсно допомагає ринкам оправитися від серйозних втрат. У результаті зниження ставки скорочується прибутковість по облігаціях і валюті, тим самим, збільшуючи привабливість фондових ринків. Крім того, це знижує вартість кредитів як для споживачів, так і для корпоративних клієнтів.
Таким чином, подібні дії Центробанку стимулюють економіку і можуть привести до її більш швидкого зростання. При загрозі рецесії зниження ставки здатне запобігти або хоча б пом'якшити цей стан економіки. Крім цього, пом'якшення грошово-кредитної політики може додати оптимізму інвесторам.
Втім, у кожному разі вплив рішення про зниження ставки на економіку не буде відчуватися в перші 6-12 місяців. Звідси висновок - у випадку настання рецесії зниження ставки може зменшити її вплив, але не вберегти економіку від цього стану. Однак значне підвищення ставки може також підстьобнути інфляцію і привести до утворення бульбашок на ринку капіталу. При цьому саме побоювання інфляції спочатку втримували ФРС від зниження ставки.
Деякі аналітики вважають, що незалежно від рішення ФРС, рух ринків нагору відновиться через роки. Директор з портфельних стратегій нью-йоркської компанії з управління активами Neuberger Berman Inc. Чарльз Рейнхард займався дослідженням останньої серії з 11 зниження ставки ФРС і дійшов висновку, що за більшістю з них через рік ішло збільшення фондових індексів, причому середнє річне зростання становило 16%.
Поряд із схвальними відгуками щодо дій ФРС є й ті, хто вважає їх занадто запізнілими або, навпаки, надзвичайно поспішними. Так, на думку професора школи, що займається проблемами лінгвістики, економіки та менеджмент (Sloan School of Management), при Массачусетському технологічному інституті Роберто Рігобона, ФРС потрібно було здійснити більш істотне зниження ставки ще в жовтні або грудні. У вересні 2007 року ставка була знижена відразу на половину процентного пункту, а на кожному з наступних двох засідань FOMK зниження склало лише чверть відсотка. Рігобон упевнений, що у випадку зниження в жовтні та грудні на 50 базисних пунктів необхідності в зниженні на 75 базисних пунктів минулого тижня просто не виникло б.
Фахівець із інвестиційної стратегії керуючої компанії Invesco Ltd. Діана Гарник, навпаки, вважає, що "ФРС ніколи не діє так швидко". Фахівець нагадує про фазу ділового циклу, у якій, на думку багатьох, перебуває економіка, а також про показники, що розчаровують, економічного зростання в останньому кварталі. "Остання дія ФРС викликає в мене сильне занепокоєння, оскільки якщо нам необхідний стимул для зростання в найближчі дев'ять місяців, ми втрачаємо цю можливість", - стверджує Гарник.
Професор Фер підкреслює, що ФРС варто зосередитися на економіці, а не на фондових ринках. "Дивно думати, що при прийнятті рішень ФРС керується становищем на ринках", - говорить Фер, додаючи при цьому, що відповідно до його очікувань, американський Центробанк повинен був би приділяти більше уваги рівню інфляції. Крім того, Фер вважає, що, знижуючи ставку, ФРС дає помилковий сигнал інвесторам, спонукуючи їх іти на надмірний і невиправданий ризик.
За матеріалами: K2Kapital
Поділитися новиною
