483
Прогноз: цены на нефть, курсов валют, цены на золото (31 октября)
— Валюта
Предсказать решения ФРС, балансирующей между инфляцией и экономическим ростом на несколько месяцев вперед невозможно. Между тем президент ричмондского ФРБ Лэкер напоминает об инфляционных рисках.
25 октября завершилось двухдневное заседание Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC). Как и ожидалось, на нем ставка по федеральным фондам – ключевая ставка в американской финансовой системе - не была изменена. Однако, как мы неоднократно уже утверждали в «Итогах», предсказать решения ФРС, балансирующей между инфляцией и экономическим ростом на несколько месяцев вперед невозможно.
С августа, когда после многократных повышений ФРС, наконец, оставила ставку на прежнем уровне 5,25%, на американском фондовом рынке наблюдается значительный рост. Но при этом сохраняется высокий уровень неопределенности относительно перспектив развития ситуации. На Уолл-стрит существует мнение, что рост рынка не может быть устойчивым, если он не поддержан акциями компаний финансового сектора. Принимая во внимание квартальные отчеты банков и инвестиционных компаний, превышенная индексом Dow Jones планка в 12000 пунктов вскоре может вновь показаться почти недостижимой.
Квартальные отчеты некоторых инвестиционных фирм не оправдали ожиданий аналитиков. Прибыль Washington Mutual и North Fork оказалась ниже прогнозов, также как и доходы Citigroup. Финансовые показатели JP Morgan Chase & Co. и Bank of America превзошли ожидания аналитиков, однако оставили множество вопросов по поводу дальнейших перспектив. Merrill Lynch сообщила о падении доходов от инвестиционной деятельности на 20% в III квартале. JP Morgan предсказывает, что показатели IV квартала будут хуже, чем в III.
На фоне публикации отчетов индекс банковского сектора Philadelphia KBW Bank Sector Index за четыре дня с 16 по 19 октября снизился на 1,4%. Индекс Amex Securities Broker/Dealer Index упал за этот период на 2%. Для сравнения: за сентябрь 2006 года Philadelphia KBW Bank Sector Index поднялся на 4,5%, а Amex Securities Broker/Dealer Index подскочил на 14,4%.
Сейчас прогнозы по акциям банков совсем не радужные, так как существуют признаки сокращения прибыли банков. Отрицательный наклон кривой доходности в США уже в данный момент негативно сказывается на размере чистой процентной маржи банков. А замедление темпов роста экономики неизбежно приведет к падению доходов населения и снизит кредитные рейтинги заемщиков, следовательно, банки вынуждены будут резервировать больше средств на покрытие безвозвратных долгов.
Рост рынка, сопровождающийся увеличением курса акций банков и брокерских компаний, подпитывался ожиданиями, что охлаждение американской экономики должно подтолкнуть ФРС к снижению процентной ставки. В данный момент инвесторы настроены по поводу снижения процентной ставки в ближайшем будущем весьма скептически.
Несмотря на то что в III квартале рост ВВП составил всего 1.6% в годовом исчислении(во II квартале этот показатель был равен 2,6%.), в дальнейшем прогнозируется увеличение темпов роста, и, как ожидается, в IV квартале этот показатель будет близок к 3%. В текущих условиях такие прогнозы не добавляют оптимизма, так как сейчас быстрый рост означает усиление инфляционного давления. Снижение цен на энергоносители привело к тому, что в сентябре американский индекс потребительских цен, CPI, упал на 0,5% по сравнению с августом. По сравнению с сентябрем предыдущего года общий индекс вырос только на 2,1%. Но базовый CPI, не учитывающий цены на энергоносители и продукты питания, в сентябре вырос на 0,2%, По сравнению с аналогичным периодом предыдущего года базовый индекс поднялся на 2,9%. Таким образом, хотя инфляция и снижается, пока она находится вне границ «комфортной зоны» в 1-2%.
Президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Джанет Йеллен считает, что инфляционное давление будет уменьшаться в среднесрочной перспективе под воздействием нескольких факторов, включая падение цен на энергоносители. Однако вице-председатель ФРС Дональд Кон указывает на то, что риск роста инфляции в экономике США по-прежнему присутствует и с уверенностью судить о завершении цикла повышения ставок пока нельзя.
В настоящий момент основным фактором, оказывающим повышательное давление на инфляцию, является рынок труда. Уровень безработицы низкий и составляет 4,6%. При этом средняя часовая зарплата, скорректированная с учетом инфляции, растет максимальными за последние 5 лет темпами. Несколько лет назад рост издержек на оплату труда компенсировался ростом производительности. Например, в 2002 году увеличение производительности на 4,1% перекрывало повышение средней часовой зарплаты, составлявшее 3,7%. В результате издержки на оплату труда в расчете на единицу продукции снизились на 0,5%. В 2006 году ситуация противоположная. Во II квартале производительность возросла только на 3%, в то время как средний уровень оплаты подскочил на 10%. Таким образом, издержки на оплату труда в расчете на единицу продукции увеличились почти на 7%, что привело к повышению цен.
В условиях различий в суждениях представителей ФРС решение на время воздержаться от дальнейшего повышения процентных ставок является разумным, так как оно позволит детальным образом проанализировать данные о состоянии экономики США. Поэтому в течение некоторого времени ФРС, вероятно, будет держать ставку на текущем уровне. Но в какой-то момент 2007 года полагает Билл Гросс, управляющий крупнейшим в мире фондом облигаций компании Pacific Investment Management Co., ФРС будет вынуждена снизить ставки. По его мнению, охлаждение рынка жилья в США не позволит ФРС растянуть период стабильности на длительное время.
Однако будущее именно этого рынка особенно сложно прогнозировать. Существующие на нем тенденции слишком противоречивы. С одной стороны, в сентябре объемы нового строительства выросли на 6% по сравнению с августом. С другой стороны, количество выданных разрешений на строительство снизилось за сентябрь на 6%, а за последние 12 месяцев – на 28%.
Неопределенность в экономике и монетарной политике, проводимой ФРС, заставляют инвесторов обратить внимание на акции крупных компаний с устойчивыми финансовыми показателями. Дэвид Хей, глава инвестиционного департамента Evergreen Capital Management, считает, что вскоре они вернутся на лидирующие позиции. Такие признанные имена как Microsoft, Pfizer, General Electric смогут обеспечить стабильную прибыль в отличие от компаний низкой капитализации и компаний.
А тем временем президент Федерального резервного банка Ричмонда Джеффри Лэкер обеспокоен перспективами роста инфляции сильней, нежели угрозой замедления экономического роста. Об этом он заявил, выступая в понедельник на деловом завтраке в Балтиморе.
По мнению Лэкера, вероятность резкого обвала цен на рынке жилья не так высока, как полагают многие, а объемы потребительских расходов в США высоки, несмотря на снижение цен на жилье. По мнению президента ричмондского ФРБ, ситуация на жилищном рынке стабилизируется, и перспективы потребительской активности по-прежнему неплохие.
А вот перспективы инфляции «внушают опасения», заявил Лэкер. Он известен как сторонник жесткого подхода к борьбе с инфляцией. На трех последних заседаниях Комитета по операциям на открытом рынке (Federal Open Market Committee, FOMC) он, вопреки мнению большинства членов комитета, голосовал за повышение процентных ставок ФРС. По его мнению, экономика США достаточно твердо стоит на ногах, и дальнейшее повышение стоимости кредита, направленное на сдерживание инфляции и инфляционных ожиданий, ей не повредит.
Министерство финансов США в понедельник сообщило, что сумма займов, которое американское правительство возьмет в I финансовом квартале текущего года, составит $63 млрд. Это на $41 млрд. меньше, чем было указано в предыдущем прогнозе министерства, объявленном в июле 2006 г. Во II финансовом квартале, который начнется 1 января 2007 г., сумма займов достигнет $175 млрд. Роберт Штайн, исполняющий обязанности помощника министра финансов по экономической политике, заявил, что прогноз экономического развития остается обнадеживающим в связи с ростом реального размера оплаты труда, значительным увеличением рабочих мест и снижением инфляции.
Как мы уже отметили выше, откат на рынке безналичного доллара приказал долго жить. Одну причину («корявый» бюджет-2007, который антикризисная коалиция правдаи и неправдами пытается «продавить» в первом чтении) мы упомянули выше. Вторая заключается в завершении октября и, следовательно, скорым исчерпанием спроса на гривневые безналичные ресурсы. Стало быть, для отката в первых числах ноября у доллара вроде бы нет причин. Не исключено, что за безналом потянется и «наличка», которую сейчас внизу крепко держат скверная ликвидность и монетарные строгости НБУ, ограничивающим количество гривненала (монетарный агрегат М0, если кто не знает).
Какой из этих двух фактором (бюджетная политика или гривнедефицит) победит, покажет первая неделя ноября.
При написании материала использовались ресурсы:
bloomberg.com,
ap.org,
gazeta.ru,
rbc.ru,
rian.ru ,
interfax.ru ,
k2kapital.com,
www.ukranews.com,
reuters.com.
Александр Дмитренко (aka дядя Саша)
По материалам: Finance.ua
Поделиться новостью
