197
Аналитический обзор рынка валют - CSC
— Валюта
Хорошие показатели по темпам роста Американской экономики в третьем квартале дали основание, в понедельник, для роста доллара против корзины основных мировых валют. В этом также приняли участие и данные по доходам и расходам американцев и деловой активности в чикагском регионе. Падение цен на нефть ниже психологически важной отметки в 60 долларов так же придало дополнительный импульс для роста на фондовых рынках США.
Доходы работающих американцев выросли в сентябре на 1.7%, после падения на 0.9% в августе. По прогнозам экономистов ожидался рост всего на 0.4%. Личные расходы выросли в сентябре на 0.5% после падения в августе также на 0.5%. Личные доходы, после уплаты налогов, выросли на 1.9% после падения в августе на 1.1%. Базовый индекс цен расходов на личное потребление, не учитывающий цены на продукты питания и энергоносители, вырос в сентябре на 0.2% после роста в августе на 0.1%. По сравнению с тем же периодом предыдущего года, базовый индекс цен расходов на личное потребление вырос в сентябре и в августе на 2.0% в каждом месяце. Объемы личных сбережений в процентном отношении к располагаемым доходам составили в сентябре -0.4% против -1.8% в августе.
Монетарные власти считают приемлемым уровень инфляционного показателя расходов на личное потребление, поскольку он остается вблизи верхней границы 1.0%-2.0%, нет оснований ожидать скорой смены политики ФРС. Да и темпы роста экономики позволяют ФРС продолжить политику жестких мер. Этого же мнения придерживается и секретарь Казначейства США Сноу, который в своем выступлении в Детройте заявил, что "ФРС и центральные банки ведущих стран мира должны продолжить политику, которая обеспечивает экономический рост без повышения уровня инфляции". Он также отметил, что американская экономика хорошо приспособилась к высоким ценам на энергоносители, но текущий уровень цен на энергоносители по-прежнему является сдерживающим для экономики США. Рост цен на энергоносители ограничил покупательную способность потребителей и снизил их доверие, а также негативно повлиял на енерго- зависящие компании.
Однако это не сказалось на индексе индекса менеджеров по снабжению Чикаго который вырос в октябре до 62.9 против 60.5 месяцем ранее. Это говорит в пользу того, что деловые круги пока еще справляются с высокими ценами на энергоносители. Экономисты прогнозировали падение индекса до 56.0.
Обращаем ваше внимание на факт роста всех компонентов индекса. Особенно выделяется рост индексов: занятости с 48.4 до 51.3 и новых заказов с 63.4 до 72.6. С учетом роста индекса деловой активности в обрабатывающей промышленности Федерального резервного банка Филадельфии есть основание полагать, что ущерб от ураганов на деловую активность в целом по стране был минимальным.
Цены на нефть, в понедельник, упали на 2.7%.
На этом фоне наиболее значительно выросли акции предприятий сектора высоких технологий, и хотя другие индексы выросли меньше, все они закрылись в зеленой области.
Рост ведущих фондовых индексов также положительно отразился на динамике курса доллара.
Во вторник ФРС объявила об очередном, ожидаемом рынком, повышении ставок. В связи с отсутствием важных показателей по Америке и выходом хороших показателей по Европе в течении вторника и среды доллар потерял част своей рыночной стоимости.
Поддержку фондовым рынкам США оказали снижение цен на нефть и сообщение о росте запасов "черного золота " в США четвертую неделю подряд.
Улучшение экономических показателей в этом регионе усилило рыночные ожидания повышения ставок ЕЦБ в ближайшем будущем. Участники рынка рассчитывают на более жесткую монетарную политику руководства ЕЦБ из-за усиления инфляционного давления. Поводом для ожидания повышения ставок ЕЦБ является и расширение спрэда между ставками центральных банков США и EZ, достигший 2.0%.
Без внимания инвесторов не остался и отчет агентства Challenger, Gray and Christmas согласно которому количество уволенных в октябре выросло на 13% до 81 301 человека. Индекс потребительского доверия упал за неделю 24-30 октября на 2 пункта до -21 с -19 неделей ранее.
Тем не менее осторожность по отношению к долларовым активам вызвана выступлением бывшего министра финансов США Рубина, который считает, что в США могут возникнуть серьезные финансовые проблемы, если в стране сохранится дефицит текущего платежного баланса. По мнению бывшего председателя ФРС США Пола Волкера высокий спрос на американские активы со стороны иностранных инвесторов приносит существенный доход США, но "как долго это продлится – неизвестно". Он считает, что снижение спроса на американские активы может сыграть против для доллара с серьезными последствиями для всей финансовой системы страны. С его точки зрения, необходим мощный импульс, укрепляющий доверие потребителей, чтобы американцы увеличили свои сбережения и, тем самым, помогли сократить дефицит текущего счета платежного баланса. "Для того, чтобы уровень сбережений вырос, необходимо, снижение котировок акций и цен на жилье, - сказал Волкер. - Потребители должны получить стимулирующий импульс, чтобы положение дел изменилось к лучшему". Волкер рекомендует повышение ставок ФРС до тех пор, пока не начнется реальный рост сбережений на фоне снижения цен, как на рынке жилья, так и фондовых рынках.
Таким образом политика повышения ставок ФРС, даже на начальном этапе замедления темпов роста экономики США, будет выглядеть оптимальной. Учитывая гибкость кредитной денежной политики ФРС, в случае экономической целесообразности, ставки могут быть и снижены. Этот вариант может несколько отличаться от планов Администрации, полагающей возможным сократить дефицит бюджета увеличив доходную часть бюджета за счет увеличения налоговых поступлений. Какая из этих точек зрения возобладает покажет время. От себя лишь добавим, что увеличение налогового давления может отрицательно сказаться на доверии инвесторов.
В четверг рынок несколько был разочарован. Ожидалось, что в своем выступлении, глава Центрального банка Европы даст основания ожидать, к концу года, повышения ставок. Таким образом отсутствие надежд на рост ставок в Евро зоне и более чем хорошие данные по американской экономике, а также уверенность в росте ставок Америки укрепило позиции доллара.
Производительность труда в Америке в третьем квартале выросла на 4.1%, по сравнению с тем же кварталом 2004 года. Удельные расходы на оплату труда неожиданно снизились на 0.5% после роста на 1.8% во втором квартале. Снижение затрат на оплату труда свидетельствует о том, что рост инфляции, который является главным поводом для опасений руководства центрального банка США, остается сдержанным. При этом темпы роста экономики США в третьем квартале достигли 3.8%. Это позволило председателю ФРС А. Гринспену заявить в своем выступлении перед конгрессменами о том, что "фундаментальные показатели экономики остаются хорошими, и экономика США будет расти". Последнее также подтверждается и ростом деловой активности в сфере услуг. Индекс Института управления поставками (ISM) вырос с 53.3 в сентябре до 60.0 в октябре, при том что рынок ожидал роста индекса до 56.0. А на этот сектор приходится более 65% ВВП страны.
Число первичных заявок на пособие по безработице в США за неделю 23-29 октября неожиданно снизилось на 8 000 до 323 000. Скользящая средняя числа заявок за четыре недели также снизилась на 17 000 до 350 500. Вторичные заявки на пособие по безработице в США за неделю 16-22 октября упали на 44 000 до 2 823 000.
В сентябре заказы в промышленности упали на 1.7% после роста на 2.9% в августе. Объем заказов без учета транспорта упал на 1.0%.
Управляющий ФРС Роджер Фергюсон, и глава этого ведомства Алан Гринспен в своих выступлениях выразили беспокойство по поводу роста инфляции, отметив, что факторы, подавляющие рост издержек и инфляции в мире, "в определенный момент уйдут на второй план" и "в конце концов, перестанут действовать". В то же время, поясняя причину низких ставок по долгосрочным обязательствам, Фергюсон отметил, что "хорошая репутация в сфере денежно-кредитной политики помогает ФРС исполнять свою функцию, стимулировать частных участников рынка к действию, и это помогает удержать инфляцию в пределах низкого целевого уровня". Представители ФРС дали понять, что повышение ставок, с целью предотвращения усиления ожиданий роста инфляции, продолжится. Помимо инфляции серьезной проблемой для США является неконтролируемый рост расходов бюджета, считает глава ФРС А.Гринспен. Большой дефицит бюджета может привести к "дальнейшему повышению процентных ставок и увеличению доли расходов на обслуживание долга в валовом внутреннем продукте страны", - сказал глава ФРС США. Правда последнему рынок уделил меньше внимания, судя по реакции курса доллара относительно корзины основных валют на данные по экономике США и выступление руководства ФРС. Тем не менее, этот фактор по-прежнему весит "дамокловым мечом" над долларом.
Доходность 10-летних облигаций выросла до 4.64%, после выступления Фергюсона и Гринспена на ожиданиях очередного повышения ставок в середине декабря.
Менее высокие показатели по рынку труда в США, по сравнению с ожидаемыми, не стали препятствием для продолжения укрепления курса доллара относительно корзины основных мировых валют. Рост занятости на 56 000 человек в октябре, и потеря 8000 рабочих мест месяцем ранее (по уточненным данным) – аргументировано показывает то, что влияние ураганов на экономику страны в целом было не таким масштабным, как это предполагалось ранее. К тому же уровень безработицы снизился с 5.1% в сентябре до 5.0% в октябре. Кроме того, в ФРС не намерены останавливаться на достигнутом уровне ставки - 4.0%. Это, несмотря на то, что именно от состояния потребительского спроса в США зависит состояние экономики и темпы ее роста. Итоги третьего квартала, когда темпы ВВП достигли 3.8%, дают дополнительные основания для очередного повышения ставок ФРС с целью добиться более умеренных темпов роста американской экономики, а также ослабить ожидания усиления темпов инфляции.
Похоже, что укрепление доллара будет продолжаться в свете дальнейшего расширения спрэда между ставками ФРС и ставками центральных банков других ведущих стран мира, а также по причине высоких темпов роста американской экономики. Эти два фактора пока затмевают собой проблему "двойного дефицита", которая никуда не исчезла и по-прежнему нависает над американской экономикой и долларом.
Реальность перспективы повышения ставок ЕЦБ, несмотря на все разговоры руководства о готовности Банка их повысить после четырехлетнего перерыва, не добавляет уверенности держателям европейских активов. А напоминание о том, что это может произойти в любое время и ЕЦБ не будет об этом предупреждать рынки, только увеличивает нервозность инвесторов. Таким образом до тех пор, пока в США все будет в порядке с экономикой, а ожидания повышения ставок ФРС будут подтверждаться действиями монетарных властей, курс доллара против корзины основных мировых валют будет рости.
Евро
Open: 1.2061; Close: 1.1810; High: 1.2089; Low: 1.1799
Open: 1.2061; Close: 1.1810; High: 1.2089; Low: 1.1799
Розничные продажи в Германии в сентябре упали на 1.6% после падения в августе на 0.8%. По сравнению с сентябрем 2005 года падение составило 0.7%. Предполагалось, что рост уверенности потребителей в Германии материализуется в росте розничных продаж на 0.5%, после августовского падения. Однако этого не произошло.
Рассуждения относительно перспектив роста ставок ЕЦБ не выходят за рамки общих фраз, поскольку это повышение может подорвать наметившийся рост европейской экономики. К тому же курс евро все еще остается высоким, чтобы сдерживать рост инфляции.
В октябре с учетом коррекции на сезонные колебания число безработных в Германии упало на 36 000, тогда как предполагалось, что число безработных снизилось лишь на 15 000. С учетом коррекции на сезонные колебания в октябре уровень безработицы составил 11.6%, что соответствует прогнозам экономистов. В предыдущем месяце безработица составила 11.7%. Без учета коррекции число безработных в Германии упало в октябре на 94 000 до 4.556 миллиона человек, а уровень безработицы снизился до 11.0% с 11.2% в сентябре.
Еще одним веским аргументом в пользу краткосрочного укрепления евро против доллара стало заявление главы SNB Ж.П.Рота о том, что мягкая денежно-кредитная политика, проводимая банком в период с 2001 по 2003 годы, уже не отвечает условиям текущей ситуации. Напомним, что проводимая политика была связана с беспокойством относительно экономического роста в стране и ввиду геополитической напряженности.
Индекс менеджеров по снабжению (PMI) в сфер услуг по странам EZ вырос в октябре до 54.9 с 54.7. Cтоль незначительный рост объясняется тем, что в отличие, к примеру, от Франции, где индекс PMI вырос до 56.6. с 54.9, в Германии он наоборот упал до 55.2 с 56.2 в сентябре. Отсюда снижение перспективы ускорения роста экономики в начале четвертого квартала.
Согласно данным, опубликованным в пятницу Eurostat, в сентябре уровень безработицы составил 8.4% против 8.5% в августе. Августовский показатель был пересмотрен вниз с первоначального уровня 8.6%. Сейчас безработица находится на самом низком уровне с конца 2002 года. Основой снижения безработицы в Еврозоне является значительное снижение этого показателя в Германии, где уровень безработицы в сентябре составил 8.7% против 9.5% в августе.
Цены производителей в сентябре выросли на 0.5% по сравнению с августом. В августе рост этого показателя составил 0.4%. В то же время, по сравнению с сентябрем 2004 года, цены выросли на 4.4%, тогда как в августе годовой рост цен составил 4.0%. В целом цифры совпали с прогнозами экономистов.
Рост заказов в промышленности Германии в сентябре составил 2.8%, по сравнению с ожидаемым увеличением на 1.0%. Однако в августе произошло падение заказов на 3.8%. Опять же более высоким цифрам роста заказов немецкие производители обязаны увеличению спроса из-за рубежа. Объем иностранных заказов за этот период вырос с учетом коррекции на сезонные колебания на 5.2% по сравнению с августом. Тем самым подтверждаются господствующие в экономике Германии тенденции - рост экономики базируется в основном на росте немецкого экспорта.
Стерлинг
Open: 1.7746; Close: 1.7496; High: 1.7824; Low: 1.7455
Open: 1.7746; Close: 1.7496; High: 1.7824; Low: 1.7455
Потребительское кредитование в Великобритании в сентябре оставалось на высоком уровне, и объем обеспеченных кредитов снова вырос после значительного увеличения в августе. Общий объем потребительского кредитования в сентябре увеличился на 8.952 млрд. стерлингов. В августе, согласно пересмотренным данным, потребительское кредитование выросло на 8.913 млрд. стерлингов. Объем новых ипотечных кредитов в сентябре вырос на 7.703 млрд. стерлингов. Согласно данным центрального банка, число одобренных ипотечных кредитов в сентябре составило 107 000. Это самое высокое значение с июня 2004 года, когда число одобренных ипотечных кредитов составило 111 000.
Сужение спрэда между ставками центральных банков двух стран Великобритании и США, а также существенно более высокие темпы роста американской экономики предполагает дальнейшее ослабление позиций стерлинга против доллара, но не против других валют. Серьезный камень преткновения в этих прогнозах падение индекса потребительских настроений в Великобритании с -5 в сентябре до -8 в октябре. Без улучшения ситуации с внутренним спросом, на который приходится 70% ВВП Великобритании, вероятность того, что темпы роста британской экономики в ближайшей перспективе будут минимальны.
Индекс PMI в сфере услуг в октябре в Великобритании вырос до 56.1 с 55.0 в сентябре. Значение индекса указывает на то, что он проходит более быстрыми темпами, чем в предыдущем месяце, и рост в секторе наблюдается уже 30 месяцев подряд.
В то же время Банк Англии оставил ставки без изменений на уроне 4.5%, поскольку нет реальных причин для их повышения. Уровень инфляции превышает пороговое значение, но экономисты считают, что рост инфляции не продлится долго. В то же время повышение ставок могло нанести вред промышленному сектору экономики.
Перспективы роста ставок Банка Англии хотя и сохраняются, но в меньшей мере. Монетарные власти займут выжидательную позицию, прежде чем предпринять какие-либо шаги.
Данные от агентства Halifax показывают, при неизменности цен на дома в октябре по сравнению с предыдущим месяцем они выросли по сравнению с прошлогодним уровнем на 3.9%, после роста на 3.0% в сентябре. В то же время рынок ждал ускорения годовых темпов роста до 4.1%. Улучшение ситуации с ипотечным кредитованием после снижения ставок Банка Англии в августе позволяет надеяться на улучшение потребительского спроса в Великобритании, и, следовательно, ускорению темпов роста экономики. Однако препятствием для этого может стать укрепление стерлинга, особенно против евро. Дефицит со странами EZ у Великобритании растет, и укрепление стерлинга ведет к потере конкурентоспособности британских товаров на европейских рынках, на которые приходится более половины товарооборота.
По материалам: CSC
Поделиться новостью
