307
Обзор за неделю от CSC
— Валюта
При отсутствии данных по американской экономике торги по американской валюте, в понедельник, были неуверенными. В целом сказывалась некоторая неопределенность в отношении политики монетарных властей после объявления президентом Бушем преемника А. Гринспена на посту председателя ФРС США. Им стал глава экономических советников Белого дома и бывший управляющий ФРС Бен Бернанке.
В связи с выше обозначенным назначением процитируем Украинскую инвестиционную газету от 21 мая 2002 г. №19-20 (344-345). «Бену Бернанклу (48-м лет (прошло три года, так что уже 51 год отроду – от CSC), профессор Принстонского университета), как он сам считает, есть, что возразить Алану в отношении основных направлений монетарной политики США. Он считает, что экономика США во многом страдает от того, что в числе ее основных регуляторов не числится инфляция. Бернанкл уверен, что ФРС необходимо установить на определенный период времени четкий барьер уровня инфляции. Это позволит в большей степени контролировать развитие экономики и избежать "поисков наилучшего выхода из наихудшей ситуации". Как известно Алан Гринспен выступает против установления четких барьеров инфляции, ориентируясь на иные методы регулирования экономики, как то изменение процентных ставок. К примеру, в Европе Европейский центробанк устанавливает на каждый год предельный барьер инфляции, выражаемой в (%) процентах (в текущем году барьер инфляции евро, установленный ЕЦБ, не должен превышать 2,5% в год) и ставит в центр своей политики контроль над уровнем инфляции. В США, и это сложилось исторически, основное внимание уделяется показателям, связанным с процессами производства и потребления. Идеи Бернанкла относительно переориентации американской экономики на методы регулирования за счет инфляционных показателей, могут найти свое воплощение если он будет назначен на пост главы ФРС США. Однако не стоит ожидать, что Бену Бернанклу, или другому будущему главе ФРС, удастся резко изменить монетарную политику США, хотя бы потому, что в ней до сих пор не наблюдалось серьезных просчетов.»
Во вторник по доллару был нанесен удар со стороны снижения доверия американских потребителей и улучшения делового климата в Германии. Это возможно говорит о том, что ожидания замедления темпов роста американской экономики могут оказать на динамику курса доллара против корзины основных мировых валют большее влияние, чем рост ставок ФРС.
По мнению ряда экономистов, падение индекса уверенности потребителей до 15-летнего минимума в октябре этого года до 85.00, возможно несколько преувеличено. Основным фактором снижения индекса стала обеспокоенность потребителей высокими ценами на бензин и не очень благоприятной ситуацией на рынке труда. На самом деле влияние ураганов на экономику оказалось менее значительным по сравнению с предварительными прогнозами, считают они. Так считают те кто оптимистически настроен, но есть и противная сторона, которая считает, что реакция потребителей на негативные проявления в экономике США может быть еще только в начальной стадии, т.е. падение индекса может продолжиться. Хотя они и оценивают падение индекса до 15-летнего минимума, как явление, скорее всего, временное. Теми же аналитиками подчеркивается, если октябрьское падение индекса уверенности второй месяц подряд станет первым небольшим комом, который сдвинет лавину негативного отношения инвесторов к доллару, то рост ставок ФРС может оказаться слабым якорем для удержания доллара.
Мы согласны с аналитиками, считающими, что развитие экономики всего мира в целом еще долгое время будет зависть от состояния экономики США и, прежде всего потребительского спроса, а рост индекса Ifo по большей части реакция на разрешение политического кризиса в Германии и возобновившаяся надежда на продолжение структурных реформ в экономике.
Несмотря на негативное влияние роста ставок ФРС, снижение потенциала роста потребительских расходов из-за роста цен на энергоносители, оборот на вторичном рынке жилья в сентябре оказался вторым по величине в истории страны. Объемы продаж составили 7.28 млн. домов в годовом исчислении, как и в августе. Ожидалось падение до 7.20 млн. К тому же средняя процентная ставка по 30-летней ипотечной закладной с фиксированной ставкой выросла до 6.1%, своего максимума за 15 месяцев.
О том, что ураганы "Катрина" и "Рита" оказали влияние не на все регионы страны, свидетельствует рост индекса экономической активности ФРС Ричмонда в октябре до 12 пунктов с 8 месяцем ранее.
Индекса деловой активности в обрабатывающей промышленности Федерального резервного банка Канзас-Сити в октябре снизился с показателя 30 зафиксированного месяцем ранее до значения 13 пунктов. Однако он не оказал сильного воздействия на рынок, так как ожидался выход более весомых показателей по американской экономике.
Резкое падение доллара в четверг, было вызвано сообщениями о проблемах у компании GM, имеющих отношение к пенсионным фондам и банкротству Delphi Co. Если GM не сможет выпутаться из этой истории и она подорвет доверие к компании, то это будет еще один серьезный удар по фондовому рынку США, да и вообще рынку ценных бумаг в целом. В этом случае аналитики предрекают обвал доллара, что как они считают может стать реальностью, ибо доллару припомнят все его "грехи", включая проблему "двойного дефицита" США.
Последнее время все чаще аналитики склонны думать, что единственным фактором, сдерживающим падение доллара, являются ожидания повышения ставок ФРС, которое должно произойти 1 ноября. Другие же экономические показатели указывают, что темпы роста американской экономики могут резко упасть в четвертом квартале. Помимо этого в своем выступлении А.Гринспен, охарактеризовал состояние экономики в штатах, прилегающих к мексиканскому заливу как тревожное. Вопрос заключается в том, как быстро справится с возникшими трудностями американская экономика, и насколько эффективными окажутся действия монетарных властей и правительства страны. По-прежнему всех волнует уровень потребительского доверия, поскольку ключевым фактором развития экономики не только США, но и мировой, является американский потребитель. Пока он еще не напуган данными о состоянии экономики и уверен в будущем. Продажи новых домов выросли в сентябре составили 1.222 млн. ед., что на 2.1% выше пересмотренного показателя за август. В августе продажи упали на 11.6% до 1.197 миллиона домов в год. Этот показатель был пересмотрен вниз с первоначальной оценки 1.237 миллиона. Несмотря на продолжение политики ФРС по размеренному повышению процентных ставок, начатой летом 2004 года, средняя ставка по 30-летним ипотечным кредитам осталась в сентябре у рекордных минимумов. По данным ипотечной компании Freddie Mac, она упала до 5.77% с 5.82% в августе. По этой причине особое внимание инвесторы уделяют показателям индекса уверенности потребителей Мичиганского университета.
О том, что экономика США начинает «прихрамывать» свидетельствуют последние данные по заказам на товары длительного пользования. В сентябре они снизились на 2.1% после роста на 3.8% в августе. Без учета заказов на транспортное оборудование снижение составило 1.0% после роста на 5.1% в августе. Эти показатели найдут отражение в темпах роста экономики США в четвертом квартале.
Число первичных заявок на пособие по безработице за неделю 16-22 октября упало с учетом коррекции на сезонные колебания на 28 000 до 328 000. Скользящая средняя числа заявок за четыре недели также снизилась – на 10 000 - до уровня 366 500, но в связи с тем, что средняя выше 350 000 кардинального улучшения на рынке труда может и не произойти. Об этом можно будет судить в следующую пятницу, после публикации данных по безработице за октябрь.
Данные по заказам в промышленности и проблемы GM стали в четверг ключевыми факторами падения на фондовых рынках страны.
Это падение вызвало увеличение спроса на облигации США, и доходность десятилетних снизилась на 3 базисных пункта до 4.57%, а двухлетних на 2 базисных пункта до 4.36%. Проблемы GM и вкупе со слабыми данными по промышленному сектору усилили давление на курс доллара, особенно в преддверии публикации данных по ВВП в третьем квартале.
Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) в своем докладе заявила, что темпы экономического роста в течение следующих 18 месяцев будут высокими, однако риски, связанные, в частности, с инфляцией и дефицитом бюджета, в дальнейшем могут поставить рост под угрозу. ОЭСР прогнозирует, что в течение следующих полутора лет экономический рост США составит 3.5% годовых. Но это мало впечатлило рынки, поскольку на лицо много факторов, которые легко могут перечеркнуть эти прогнозы. К ним в частности относится риски дальнейшего увеличения дефицита бюджета, платежного баланса, низкий уровень внутренних сбережений.
Перспективы роста доллара против корзины основных мировых валют становятся все менее обнадеживающими. Многие экономисты считают, что ноябрьское повышение ставок ФРС уже заложено в котировках доллара. Если решение вопросов связанных с GM затянется или примет негативную окраску, раздражение участников рынка может вылиться в решительном избавлении от долларовых активов и резком снижение курса американской валюты. В то же время рост экономики Евро зоны (EZ) в третьем квартале, по инерции, может продолжиться и в четвертом. И инвестиции в активы деноминированные в европейских валютах могут оказаться предпочтительнее, или, во всяком случае, безопаснее.
Несмотря на то, что данные по темпам роста американской экономики в третьем квартале оказались более высокими 3.8%, по сравнению с ожидаемыми 3.5-3.6%, рост доллара по отношению к корзине основных мировых валют был ограниченным. Практически мы можем сказать лишь, что доллар вернул себе позиции четверга в котировках по отношению к основным валютам, чего, правда нельзя сказать о курсе доллара к Йене. USDJPY практически приостановлен на уровне сопротивления 116,00, хотя попытки прорвать его были не однократные.
Самым слабым местом среди показателей по экономике США оказался индекс уверенности потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом. Значения индекса за октябрь упали до 74.2 с 76.9 месяцем ранее. Это был негативный основной момент для инвесторов. Еще раз подчеркнем, что снижение доверия потребителей на рынке рассматривают, как фактор, свидетельствующий о предстоящем замедлении темпов роста экономики США даже в большей степени, нежели повышение ставок ФРС. Помимо этого ожидается, что увеличение расходов на энергоресурсы со стороны домохозяйств США приведет к снижению потенциала потребительских расходов.
Однако в этих прогнозах экономистов не рассматривается тот факт, что усиление инфляционного давления за счет роста цен на энергоносители, тем не менее не нашло своего подтверждения в росте расходов потребителей. Базовый показатель инфляции в третьем квартале снизился до 1.3% по сравнению с 1.7% кварталом ранее, тогда как общий индикатор инфляции вырос с 3.3% до 3.7%. Однако, если базовый показатель принимается в расчет ФРС, то второй является реальным отражением роста цен потребительских расходов. Не исключено, что выплаты премиальных к заработным платам по итогам года, а для большинства американских компаний он был очень неплохим, может смягчить удар со стороны высоких цен на "нефть" и его производные. Затраты на оплату труда в третьем квартале были самыми низкими за последние шесть лет, это вызывает сомнения в том, что они окажутся еще ниже в последнем квартале этого года. Так же невозможно со всей определенностью сказать, какая в этом году будет зима. Да и несмотря на влияние ураганов, потребительские расходы в третьем квартале выросли на 3.9%, что выше показателя второго квартала, когда рост составил 3.4%.
Однако если пятничные данные по США и были основой для формирования дальнейшей динамики курса доллара, то выходящие на этой неделе экономические показатели могут их либо усилить, либо наоборот усилить ожидания их пересмотра в худшую сторону.
На этой неделе буду опубликованы данные активности в производственной сфере со стороны менеджеров по снабжению в чикагском регионе. В свою очередь они находятся в прямой зависимости и имеют влияние на показатели института управления постами о деловой активности в общенациональном масштабе как в области производственной, так и сфере услуг.
Так же мы ожидаем выхода данных по доходам и расходам потребителей за сентябрь. Эти данные покажут реальную силу влияния со стороны ураганов "Катрина" и "Рита".
Евро
Open: 1.1942; Close: 1.2068; High: 1.2172; Low: 1.1919
Open: 1.1942; Close: 1.2068; High: 1.2172; Low: 1.1919
Объем заказов в августе в Евро зоне (EZ) упал на 0.1% после падения в июле на 1.4%. экономисты ждали роста на 0.3% по сравнению с июлем и на 4.8% по сравнению с августом 2004 года. Самое масштабное снижение объема новых заказов наблюдалось в Германии – на 4.1%, что почти погасило влияние роста на 4.2% в июле. Во Франции объем новых заказов вырос на 3.5%, а в Италии – на 0.5%. Помимо этого негативным для евро оказались и данные по счету текущих платежей стран EZ. В августе дефицит счета вырос до 6.6 млрд. евро, а отток капитала из EZ достиг 32 млрд. евро. Без учета коррекции, чистый отток портфельных инвестиций из EZ составил 16.1 млрд. евро. Отток прямых инвестиций составил 15.7 млрд. евро.
Тем не менее, ожидания улучшения делового климата в Германии, а также кадровые назначения в ФРС США позволили несколько укрепиться курсу евро против доллара.
Кроме того, не последнюю роль в формировании динамики курса евро против доллара оказывает и динамика курса единой европейской валюты против стерлинга и йены. Стабильность курса британской валюты и уверенный рост Евро против Йены, препятствуют падению курса евро против доллара.
В октябре индекс делового оптимизма немецкого Института экономических исследований Ifo вырос с 96.0 в сентябре до 98.7 в октябре. Оценка руководителями немецких компаний перспектив на ближайшие шесть месяцев также улучшилась, причем это наблюдается уже пятый месяц подряд. Индекс ожиданий вырос 95.5 в сентябре до 98.5 в октябре. Оптимизм руководителей компаний обрабатывающей промышленности также улучшился, так как ситуация с экспортом оставалась благоприятной. Рост количества новых заказов в экономике Германии и снижение цен на нефть стали основными причинами роста показателя в октябре. С другой стороны Федеральное агентство по труду опасается, что предстоящей зимой число безработных в Германии может превысить пять миллионов человек. Тем самым и без того весьма скромный внутренний потребительский спрос может еще больше уменьшиться.
Предварительные данные показывают на усиление инфляции в Германии в текущем месяце. Так цены потребительской корзины выросли в октябре на 0.1% по сравнению с предыдущим месяцем и на 2.4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако в этом случае основным фактором роста инфляции стало удорожание энергоносителей.
Тем не менее, пока ЕЦБ не убедится в том, что рост экономики EZ носит устойчивый характер, повышение ставок в EZ вряд ли произойдет. При этом по прогнозам экономистов уровень инфляции и в 2006 году будет оставаться выше 2.0% порогового значения при уровнях цен на нефть близким к текущим.
Рост индекса доверия деловых кругов Италии до 89.5 в октябре с 89.3 в сентябре оказался меньше прогнозов экономистов в 89.9 пункта, однако поддержал оптимизм немецких промышленников.
Поддержку евро против доллара оказали не только слабые данные по США и падение на американских фондовых рынках, но также и улучшение потребительских настроений в Германии. В настоящее время внимание участников рынка сконцентрировано на уровне потребительского доверия в странах с развитой экономикой, потому именно этот фактор, по их мнению, является ключевым для стабильно развивающейся экономики. Он также означает меньшую зависимость темпов роста экономики от экспорта.
По данным группы GfK в ноябре настроения немецких потребителей улучшатся после снижения в октябре. Опережающий индикатор потребительских настроений вырастет в ноябре до 3.4 пункта с 3.1 месяцем ранее. Помимо этого Бундесбанк пересмотрел в строну повышения данные по объемам промышленного производства в Германии в августе до -1.5% с первоначальных -1.6%. Глава этого ведомства Аксель Вебер заявил в четверг, что рост денежной массы в EZ на фоне роста инфляции является тревожным симптомом, и ЕЦБ должен предпринять упреждающие действия. Это выступление, безусловно, подогрело рыночные ожидания повышения ставок ЕЦБ, что также положительно отразилось на динамике курса евро против доллара.
По данным Европейской Комиссии индекс потребительского доверия в EZ в октябре рос второй месяц подряд. В текущем месяце он достиг уровня -13 пунктов, что на 1 выше пересмотренного в сторону повышения уровня за сентябрь -14 пунктов. Индекс делового оптимизма в промышленности в октябре также вырос с -7 в сентябре, до -6 в октябре. Общий индекс экономических настроений растет пятый месяц подряд. Так как вырос и оптимизм потребителей, можно сделать вывод о продолжающемся сейчас подъеме во всех секторах экономики. Индекс делового климата EZ, рассчитываемый Еврокомиссией отдельно, вырос с +0.07 в сентябре до +15 в октябре. И этот индекс вырос благодаря хорошей ситуации с экспортными заказами.
Несмотря на незначительное снижение потребительского оптимизма во Франции в октябре до -30 с -29 месяцем ранее, ситуация в ближайшее время может измениться в лучшую сторону. Так на восстановление доверия потребителей может оказать влияние снижение уровня безработицы во Франции до 9.8% с 9.9% в предыдущем месяце.
Индекс потребительских цен в октябре снизился до 2.5% с 2.6% месяцем ранее. Однако на рынках ожидали, что в связи с резким падением цен в сентябре этот показатель снизится до 2.4%. индекс потребительских цен превышает целевой уровень Европейского центрального банка уже девятый месяц подряд. Целевой уровень определяется ЕЦБ как уровень, "близкий к 2%, но несколько ниже". По заявлению вице-президента ЕЦБ Лукаса Пападемоса растет угроза ускорения темпов инфляции вызванного повышением цен на нефть и высокими темпами роста потребительского кредитования в EZ. Рынки становятся все более чувствительны к инфляционным рискам, потому что цены на нефть выросли до 60 долларов за баррель. Денежный агрегат М3 вырос до самого высокого значения, отмеченного начиная c 2003 года. Потребители и компании воспользовались тем, что процентные ставки были рекордно низкими.
На этом фоне усилились ожидания и повышения ставок ЕЦБ, что также оказало поддержку евро ограничив его падение против доллара, тем более, что решение по ставкам ЕЦБ ожидается в этот четверг. Тем не менее, ставки ЕЦБ скорее всего останутся в этом месяце без изменений.
Стерлинг
Open: 1.7666; Close: 1.7733; High: 1.7903; Low: 1.7632
Open: 1.7666; Close: 1.7733; High: 1.7903; Low: 1.7632
Слабое открытие курса стерлинга против доллара в понедельник было связано с отчетом компании Hometrack по рынку недвижимости. Согласно докладу цены на жилье в Великобритании в октябре вновь упали на 0.1% по сравнению с сентябрьским уровнем, а по сравнению с октябрем 2004 года на 3.5%. В сентябре цены снизились на 0.1% и 3.7% соответственно. При этом в компании отметили возвращение на рынок большего числа покупателей. И если последнее совпадает с выводами компании Rightmove, опубликованного чуть ранее, то ценовая динамика у этих компаний имеет разнонаправленный характер.
Однако всеобщее ослабление курса доллара против корзины основных мировых валют оказало поддержку стерлингу. В результате курс GBP/USD в понедельник закрылся практически на уровне пятницы прошлой недели (на 10 пунктов выше) 1.7694.
Ведущей силой, обеспечившей рост стерлинга против доллара во вторник, стал рост евро под влиянием данных Ifo и слабых показателей по США. А между тем, ожидания стабильности ставок Банка Англии поддерживают курс стерлинга, поскольку экономические показатели этой станы все еще остаются слабыми.
Рост курса стерлинга против доллара до сих пор поддерживался ранее опубликованными данными по ВВП Великобритании за третий квартал. Дальнейшая его судьба будет скорее всего зависеть от данных по США и EZ.
Падение стерлинга в среду было обусловлено слабыми цифрами отчета Конфедерации британской промышленности (CBI). В соответствии с этим докладом индекс промышленного производства в октябре упал до +2 с +6 месяцем ранее. Экономисты же прогнозировали рост индекса до +8. Месячный под-индекс экспортных заказов снизился в октябре до -28 с -25 в сентябре. Это самый низкий уровень за период с октября 2003 года, когда индекс был на отметке -37. Квартальный под-индекс экспортных заказов также за три месяца резко упал, до уровня -13 с +9 в июле. Рост цен на сырье и энергоносители приводит к росту издержек и снижению прибыли. В этой ситуации компании экономят на капиталовложениях и ожидают ускорения темпов сокращения рабочих мест, говорится в отчете CBI.
Поэтому падение стерлинга было естественной реакцией.
Согласно данным Британской банковской ассоциации, в сентябре общий объем ипотечного кредитования вырос на 17.817 млрд. стерлингов. Это самый высокий месячный показатель роста с июля 2004 года. Сентябрьский показатель был на 6% выше показателя за август, когда кредитование выросло на 16.848 млрд. стерлингов. Чистый объем ипотечного кредитования, который рассчитывается от валового объема кредитования за вычетом выплат и погашенных кредитов, вырос в сентябре на 4.899 млрд. стерлингов. В августе этот показатель составил 4.393 млрд. стерлингов, а в сентябре 2004 года составил 4.407 млрд. стерлингов. Число одобренных сделок по покупке жилья, которое в сентябре составило 70 105. В августе этот показатель составил 69 499, а в сентябре 2004 года – 59 905.
Отсутствие данных по Великобритании и относительно хорошие показатели по Америке практически привели к тому, что последние три дня прошлой недели находился в торговом коридоре 1.7720-1.7890.
Банк Англии не будет менять процентные ставки в обозримом будущем, так как инфляция будет выше целевого уровня, установленного Банком Англии на отметке 2%, считают представители Национального Института Экономических и Социальных Исследований в Великобритании /NIESR/. Следующее изменение ставок, вероятно, будет их повышением, а не снижением. В NIESR пересмотрели вниз свой прогноз роста ВВП на 2005 год до темпов 1.7% с 2.7%, а на 2006 год в институте прогнозируют рост ВВП на 2.3%. Пересмотр объясняется тем, что высокие цены на нефть негативно влияют на экономику страны, а объем инвестиций остается низким. Но этот аргумент уже учтен участниками рынка и заложен в текущих котировках курса стерлинга.
Начавшаяся неделя возможно не привнесет существенных изменений на рынке и сильного влияния на курс стерлинга по отношению к доллару США. Основное влияние на динамику GBP/USD будут оказывать данные по США и предстоящее повышение ставок ФРС.
По материалам: CSC
Поделиться новостью
