298
Рынок корпоративных облигаций от Альфа-банка
— Фондовый рынок
За рассматриваемый период на рынке продолжалась стабилизация доходности как
в корпоративном, так и в банковском сегментах рынка и отсутствие
волатильности, вызванной рыночными факторами. Так, уже вторую неделю подряд
доходность корпоративного сегмента закрепилась на уровне 17,1% годовых, а
банковского - 14% годовых. Причем, рост доходности корпоративного сегмента
по результатам недели отражает исключительно коррекцию после технического
снижения доходности в последний торговый день большинства серий
облигационного займа Борисполя-2. Общая тенденция стабилизации доходности
свидетельствует об отсутствии краткосрочных шоков, связанных с банковской
ликвидностью, и повышении привлекательности рынка облигаций.
По всем облигациям Микрофинансового банка количество продаваемых облигаций
составляет 1 штука (ранее на вторичном рынке продавались облигации серии В
объемом 500 шт. с доходностью 15% годовых). Таким образом, в список
наиболее доходных облигаций с объемом продажи более 10 шт. входят на
текущий момент облигации Аркада-Фонд (Е и G), Мегабанк ( А и В) и
Альфа-Банк (А). Доходность продажи по ним - от 13,5% до 15,8% годовых.
Состав наиболее доходных облигаций корпоративного сегмента пополнился
облигациями Санойл-Финанс. На продажу предлагается 100 облигаций с
номинальной доходностью 20% годовых. Оферта по облигациям состоится в
августе, что позволит инвесторам получить доходность на уровне 20% годовых
при вложении своих средств на 6 месяцев. Наряду с облигациями Санйол-Финанс
аналогичную доходность можно получить при покупке облигаций Синдикат (D),
однако, срок до оферты по ним составляет 25 месяцев.
Дальнейшее сокращение длинных ставок межбанковского рынка привело к
смещению кривой доходности вправо и вниз, в результате чего 9 облигационных
выпусков по доходности вложения и сроку вложения оказались более
привлекательными, чем межбанковский рынок (срок до погашения / оферты, а,
соотвественно, и срок вложения средств по данным выпускам не превышает 110
дней. Наибольший спрэд в доходности по сравнению с межбанковским рынком
сохраняется по облигациям Синдикат серий А и В (+400 и +500 б.п.,
соответственно), Аркада-Фонд серии G (+200 б.п.), Агроспецресурсы и
Фито-Лек (+150 б.п. по каждому из выпусков). Поэтому, можно ожидать
активизации интереса инвесторов к данным выпускам на вторичном рынке и
коррекции цен облигаций в соответствии с доходностью вторичного рынка.
По результатам недели наибольшее снижение доходности было отмечено по
наиболее ликвидным облигационным выпускам, что отражает рост
привлекательности облигаций и соответствующее снижение торговцами
котировок. Так, средняя доходность по 11 выпускам первого эшелона снизилась
на 30-240 б.п. Среди них облигации Галнафтогаз серии А (-204 б.п. до
15,5%), Оранта-Украина серии А (-217 б.п. до 13,8%), УкрСиб-Финанс серии А
(-184 б.п. до 10,4%), Дружба Народов Нова серии А (-133 б.п. до 17,6%),
Галнафтогаз серии В (-65 б.п. до 17,5%), Агропродукт (-43 б.п. до 18,6%) и
Киевстар-2 серии А (-38 б.п. до 13%). На будущей неделе мы ожидаем снижение
доходности по другим облигационным выпускам первого эшелона, следуя общей
тенденции облигационного и межбанковского рынков.
Лидерами по росту доходности стали, в основном, облигации второго эшелона
(Фарлеп-Инвест, Арго, Пантек-Производство), что свидетельствует об
отсутствии связи между рыночной ситуацией и динамикой изменения доходности
большинства таких облигаций. Отдельно среди лидеров роста доходности
находятся облигации Борисполь-2 серий С и D, рост доходности которых был
вызван не рыночными факторами, а исключительно техническими причинами. В
конце января котировки данных облигаций резко выросли (в основном,
котировки покупки), а количество облигаций на продажу снизилось до 1 шт.,
что могло стать результатом фиксации рыночной цены облигаций по результатам
месяца. Поэтому, уже в первый торговый день февраля цены облигаций
вернулись к прежним значениям. Аналогичная динамика изменения котировок
(резкий рост котировки покупки в последние 1-2 торговых дня января с
последующим резким ее снижением в первый торговый день февраля) наблюдалась
также по облигациям Сармат-2 (А), АВК-2 (А) и Конти-Инвест (В).
Как мы и предполагали ранее, повышение требований НБУ к ликвидности
облигаций в портфеле банков приведет не к реальному, а к номинальному
повышению активности на рынке, что будет способствовать увеличению доли
технических сделок на рынке и не будет отражать реальную конъюнктуру рынка.
Несмотря на рост объемов торгов по результата недели, 64% всех торгов
(которые включали пять из восьми облигационных выпусков: Конти-Инвест,
Сарамт-2, Азот, Киевстар-2 и АВК-2) состоялось в последний день января, что
свидетельствует о техническом характере большинства из них и формировании
инвесторами данных облигаций соответствующей отчетности о ликвидности для
контролирующих органов. О повышении объема торгов исключительно в последний
день месяца свидетельствует резкое снижение торговой активности в
последующие торговые дни в феврале. До конца месяца мы ожидаем умеренную
активность торговцев на рынке. И все же, повышение привлекательности
облигаций для инвесторов - коммерческих банков - может незначительно
повысить реальную рыночную активность по облигациям.
По материалам:
Поделиться новостью
