255
В декабре на рынок облигаций прибудет 500 млн заем "Энергоатома"
— Фондовый рынок
В истории с подготовкой эмиссии "Энергоатома" неоднократно были моменты, когда аналитики "теряли надежду" увидеть эти облигации на рынке. Тем не менее, несмотря на все сомнения участников рынка и финансовые проблемы "Энергоатома", выпуск облигаций таки состоится. Дальнейшая судьба займа будет зависеть от решения Нацбанка по поводу рефинансирования под эти бумаги, и наличия свободных ресурсов у банков.
Давно обсуждаемые и часто осуждаемые облигации "Энергоатома" наконец-то выходят на рынок. С 22 декабря начнется размещение трехлетних облигаций общим номиналом 500 миллионов гривен со ставкой доходности 12% годовых. В проспекте эмиссии также предусмотрены ежеквартальная выплата купона и ежеквартальный досрочный выкуп облигаций, начиная с 17 января 2005 года. Облигации будут выпускаться без дополнительного обеспечения. Продажа облигаций будет проводиться до 1 июня 2004 года, погашение состоится 18 декабря 2006 года.
Напомним, что отправным пунктом кредитных мытарств "Энергоатома" стала необходимость в средствах для достройки двух ядерных реакторов на Ровенской и Хмельницкой атомных электростанциях, которые должны компенсировать выведенную из эксплуатации Чернобыльскую АЭС. В попытках найти средства для пресловутой достройки "Энергоатом" использовал надбавку к оптовой цене электроэнергии, а Украина вела переговоры с ЕБРР о кредите. При этом выпуск облигаций долгое время был под большим вопросом в связи с хроническим банкротством и немалыми долгами "Энергоатома", в том числе перед "Ощадбанком". Тем не менее, невозможность аккумулировать нужную сумму другими путями вынудила все же обратиться к облигациям.
Главный вопрос: как рынок в условиях ограниченной ликвидности сможет "поглотить" такой большой объем облигаций? Именно с довольно большими объемами заимствования связан тот факт, что размещение бумаг планируется проводить почти полгода - до 1 июня 2004 года. На прошлой неделе руководство "Энергоатома" прогнозировало начало поступлений от продажи облигаций с середины декабря. Ранее звучали заявления от "Энергоатома" о том, что лид-менеджер выпуска "Альфа-банк" готов разместить у себя облигации на сумму 200 миллионов гривен. Но даже в случае выкупа 40% облигаций андеррайтером, 300 миллионов не столь малая сумма, чтобы его можно было бы без проблем разместить при ставке доходности в 12%.
Кроме того, несколько "подпортила" картину тенденция нынешнего года - более чем двукратное падение прибыльности компании - чистая прибыль "Энергоатома" в январе-сентябре текущего года сократилась до 528,4 миллионов гривен с 1,129 миллиарда гривен за девять месяцев 2002 года. Впрочем, даже с нынешними показателями прибыли, объемы нынешнего выпуска являются приемлемыми - в рамках объемов годовой прибыли. Дебиторская задолженность компании на 1 октября 2003 года превышала 7,5 миллиарда гривен, а кредиторская задолженность составляла около 1,5 миллиарда гривен.
С другой стороны, опасения по поводу способности компании обслуживать свой долг несколько смягчает тот факт, что "Энергоатом" предложил включить в тариф на электроэнергию средства на обслуживание облигаций, и в Национальной комиссии по регулированию электроэнергетики склонны принять это предложение. Тот факт, что выплата купонов и выкуп облигаций будут осуществляться не за счет прибыли, снижает уровень риска облигаций.
Как прокомментировал "Контексту" начальник отдела аналитических исследований "Альфа-банка" Александр Печерицын, основную часть кредиторской и дебиторской задолженности "Энергоатома" составляет задолженность государственных структур, а задолженность между структурами одного собственника вопрос решаемый. По словам Александра Печерицына, данный заем относится к специфическому сегменту, который ранее был представлен на рынке облигаций "Укртрансгазом" и "Юго-Западной железной дорогой". Причем, интерес к облигациям исходит со стороны инвесторов, которые заинтересованы именно в этом сегменте. Кроме того, интерес к облигациям "Энергоатома" усилится, если НБУ будет предоставлять рефинансирование под залог этих бумаг. По словам представителя "Альфа-банка", заинтересованность в облигациях "Энергоатома" есть, но ход размещения будет зависеть от текущих условий рынка. Тем не менее, г-н Печерицин полагает, что в условиях дефицита свободных ресурсов в банковской системе рассчитывать на быстрое размещение не стоит, поэтому продажа облигаций займет несколько месяцев.
Впрочем, весьма оптимистичные настроения эмитента и его лид-менеджера вряд ли разделяют другие игроки рынка. Распространено мнение, что позиция Нацбанка по поводу рефинансирования под эти бумаги будет критичной для успеха данной эмиссии. Кроме того, обращается внимание на то, что ныне ставка доходности в 12 % годовых не отвечает ожиданиям рынка, и тенденции снижения доходности в ближайшем будущем не предвидится. По мнению представителя инвестиционной компании "ITT-инвест", учитывая ставку 12% и текущий уровень доходности облигаций, андеррайтеру придется потрудиться, чтобы разместить выпуск "Энергоатома".
По материалам: Контекст
Поделиться новостью
