146
Рынок корпоративных облигаций от Альфа-банка
— Фондовый рынок
Комментарий по первичному рынку корпоративных облигаций.
На текущей - начале следующей недели начинается первичное размещение семи
эмитентов на общую сумму 82,5 млн. грн. Из них рыночные займы на общую
сумму 25 млн. грн. выпускают компании Аптека Биокон серия А (10 млн. грн.),
МегаБанк серия А (4 млн. грн.) и Аэропорт Борисполь - 2 серия D (11 млн.
грн.). 1 октября начнется первичное размещение четырех займов, отнесенных
нами в категорию нерыночных и инвестиционно непривлекательных:
Международная юридическая служба серия А (25 млн. грн.), Володар-Харьков
серия А (25 млн. грн.), Глобал-Реал серия А (5 млн. грн.) и
Херсонтеплоэнерго серия С (2,5 млн. грн). Поэтому, реальный эффект на рынок
облигаций будет незначительным, поскольку максимальный отток ресурсов в
новые рыночные облигации составит 25 млн. грн. Однако, учитывая доходность
размещения облигаций Борисполя на уровне 15% годовых мы не ожидаем их
быстрого рыночного размещения среди инвесторов, что автоматически снижает
потенциальный объем оттока ресурсов.
В первый день октября погашается два облигационных займа - компании
Агросфера серии В (отнесенный нами к разряду нерыночных) на сумму 1 млн.
грн. и банка Днестр серии В (рыночный займ из банковского сегмента) на
сумму 2,5 млн. грн. Общая сумма выплаченных средств (с учетом купонных
выплат по рыночным займам составит 7,3 млн. грн, что несколько компенсирует
объем размещения новых облигаций и позволит перенаправить ресурсы в новые
займы. Основными источниками купонных выплат на следующей неделе станут
облигации компании Укртрансгаз, которая при условии полного размещения
своих облигаций, выплатит инвесторам 3 млн. грн.
Большинство новостей на прошедшей неделе было связано с компанией
Агроэкспорт, которая является поручителем облигационного займа компании
Агропродукт. Новости компании свидетельствуют о направлении своих средств в
соответствии с условиями эмиссии, а именно в строительство
маслоэкстракционного завода, который намечено ввести в эксплуатацию уже в
начале ноября 2003 г. Кроме того, вследствие снижения урожая зерновых
компания переориентировала свой бизнес на импорт зерновых в Украину,
рентабельность которого, по информации компании, позволяет компенсировать
потери от снижения объемов экспорта. Кроме того, на прошлой неделе компания
Агропродукт объявила о сохранении ставки купонного дохода на уровне 18%
годовых на следующие полгода (третий и четвертый купонные периоды).
Компания Агропродукт пока что единственный эмитент из аграрного сектора,
облигации которого имеют привлекательные параметры и являются достаточно
ликвидными на вторичном фондовом рынке.
Изменение доходности вторичного рынка корпоративного и банковского
сегментов имели разнонаправленную тенденцию. Так, средняя доходность
корпоративного сегмента изменялась в направлении изменения ставок
межбанковского рынка, в результате чего простая средняя доходность и
средневзвешенная выросли на 7 и 26 б.п. до, соответственно, 16,67% и 15,59%
годовых. В то же время, по результатам недели, среднерыночная доходность
банковского сегмента снизилась вследствие коррекции, произошедшей в начале
прошлой недели. Однако, в дальнейшем ставки продолжили свой рост в
соответствии с динамикой рынка денежных ресурсов.
Постепенный рост практически всех ставок межбанковского рынка привели к
тому, что все облигации вторичного рынка являются на сегодняшний момент
непривлекательными для инвестирования по сравнению с денежным рынком, т.е.
их рыночная доходность ниже тренда доходности денежного рынка. Поэтому, в
случае сохранения ставок межбанковского рынка на текущем уровне и
продолжения их роста мы предполагаем более активное снижение цен по
корпоративным облигациям на вторичном рынке уже на текущей неделе.
Несмотря на присутствие облигаций со значительным изменением котировок,
общий индекс цен оставался практически на уровне предыдущего периода,
поскольку падение цен было скомпенсировано значительным ростом цен по
некоторым облигациям. Так, лидерами роста цен (в условиях постепенного
роста ставок и снижения котировок) стали облигации Областной аптечной
холдинговой компании (ОАХК) серии А (рост +0,48%), Юго-Западной железной
дороги (ЮЗЖД) серии А (+0,39%) и Галактиса серии А (+0,30%). Рост цен
облигаций ОАХК, скорее всего, объясняется постепенным приближением даты
досрочного выкупа, а также достаточно высокой рыночной доходностью
облигаций по сравнению с облигациями с аналогичным сроком до погашения
(досрочного выкупа). В результате, доходность к досрочному выкупу по
средней цене снизилась на 247 б.п. до 14,26% годовых. Рост цен облигаций
ЮЗЖД (А) и Галактиса (А) является следствием их коррекции после выплаты
купонного дохода, которые состоялись на прошлой неделе. Рост котировок по
другим облигациям за неделю не превысил 0,18%.
Лидерами снижения котировок на прошлой неделе стали облигации Агропродукта
серии А (-0,94%), Пантек-Производство серии А (-0,42%), Аркада-Фонд серии Е
(-0,35%), Черноморнефтегаза серии С (-0,27%), ВаБанка серии С (-0,25%) и PG
Trade серии А (-0,21%). Значительное снижение котировок компании
Агропродукт связано с тем, что один из торговцев единовременно убрал свои
котировки. В результате, котировки следующего торговца стали лучшими и
привели к снижению цен. Однако, поскольку причиной снижения является
технический фактор, мы предполагаем возврат котировок к прежним значениям
уже в ближайшие дни.
Активность вторичного рынка по объемам торгов продолжает снижаться, в
результате чего объем торгов за рассматриваемый период снизился на 67% и
составил всего 7,9 млн. грн. Количество эмитентов при этом увеличилось до
восьми. Основной объем торгов пришелся на облигации Агропродукта (А), доля
которых составила 54%. Причем, облигации Агропродукта единственные
торговались по средней цене, которая находилась за пределами котировок
покупки-продажи. Объем торгов остальными облигациями не превысил 1,5 млн.
грн., что указывает на рыночный и портфельный характер сделок. Среди
рыночных сделок с облигациями продолжалось постепенное размещение облигаций
Синдикат (А). За рассматриваемый период торговались также облигации,
имеющие незначительную частоту торгов на вторичном рынке - Молочный Дом
серий А и В.
По материалам: Альфа-Банк
Поделиться новостью
