42
Рынок корпоративных облигаций от Альфа-банка
— Фондовый рынок
Общая тенденция снижения цен отразилась на падении среднерыночной
доходности вторичного рынка как по корпоративному, так и по банковскому
сегментам облигаций. Однако, наиболее значительный рост доходности
наблюдался именно по корпоративному сегменту в результате традиционного
снижения цен в начале месяца. Облигации, по которым наблюдается рост цен в
конце месяца, а потом снижение в начале следующего месяца, представляют,
в основном корпоративный сегмент. По большинству облигаций наблюдалось
довольно значительное падение вследствие коррекции их цен после
индикативного роста в конце прошлого месяца.
Среди лидеров падения выделяются облигации второго эшелона Савсервис серии
А и Дистрибьютор-Центр серии А (падение по 1,49%), а также облигации
первого эшелона Аркада-Фонд серии Е (-1,12%), Черноморнефтегаз серии В
(-0,67%), а также АВК серии А (-0,48%). Снижение цен по облигациям первого
эшелона как раз и привело к возвращению Альфа-индекса цен до его значения
на позапрошлой неделе.
На фоне преобладания негативного тренда в динамике цен всего 6
облигационных выпусков показали рост цен на прошлой неделе. Причем, почти
все облигации относятся к наиболее привлекательным на рынке. Лидером роста
стали облигации Борисполь-2 серии С (+0,59%), что может быть результатом
определения равновесной цены облигаций, поскольку они лишь неделю назад
вышли на вторичный рынок и на прошлой неделе завершилось первичное
размещение данных облигаций. Другими облигациями, показавшими рост за
неделю стали облигации, находящиеся вверху графика доходности и имеющие
среднерыночную доходность выше 15,5% годовых: Галичфарм серии А (+0,18%),
Областная аптечная холдинговая компания серии А (+0,17%), Агропродукт серии
А (+0,06%).Поскольку рыночная доходность данных облигаций достаточно
высокая по сравнению с другими облигациями, то по ним коррекция цен в
сторону снижения доходности является вполне объяснимой. В результате
коррекции цен, рыночная доходность данных облигаций приблизилась к тренду
доходности межбанковского рынка.
До конца августа мы не предполагаем стабильного тренда в движении цен
облигаций, поскольку летнее затишье будет основным фактором активности
рынка на данный период времени. Поэтому, возможны значительные колебание
индекса, которое будут уменьшаться к концу августа вследствие роста
бизнес-активности.
На прошлой неделе на рынке начали котироваться облигации второго выпуска
Донгорбанка серий А и В, однако, учитывая объем займа на сумму 7 млн. грн.
и 3 млн. грн., а также номинал облигаций 10 тыс. грн., максимальное
количество облигаций составляет 700 и 300 шт., соответственно, что
изначально ограничивает возможность организации ликвидного рынка по данным
облигациям вследствие их недостаточного количества. Кроме того, облигации
Донгорбанка имеют наибольший спрэд среди банковских облигаций,
представленных на вторичном рынке. Так, по серии А доходность текущая
покупки составляет 20,9%, к продаже - 7,4% годовых, по серии В доходность
покупки - 28,9%, продажи - 1,9% годовых.
Банковские облигации на следующей неделе уступают место облигациям
корпоративного сектора, по которым будет проходить эмиссия облигаций.
В последние три месяца активизировали свою деятельность эмитенты облигаций,
представляющие телекоммуникационный сектор. И если в начале июня облигации
выпускал монополист телекоммуникационного рынка Укртелеком на сумму 700
млн. грн., то уже в июле облигации повторно выпустил местный оператор
телекоммуникационной связи в г.Одессе Цифровые системы связи, а на
следующей неделе ожидается эмиссии облигаций другой региональной
телекоммуникационной компании, представляющей свои услуги, в основном, в
восточном регионе Украины - Фарлеп-Инвест.
Также на следующей неделе в один день проводится выпуск облигаций двух
компаний, представляющих нефтегазовый сектор: серия С облигаций розничного
регионального трейдера нефтепродуктами Галнефтегаза и серия С облигаций
газодобывающей компании Черноморнефтегаза. В принципе, разная специфика
деятельности компаний не позволяет им напрямую конкурировать в ?борьбе? за
инвестора. Однако, принадлежность их к одному сектору, имеющему общие
отраслевые риски, может создать дефицит спроса, в результате чего
доходность размещения обоих эмитентов не должна быть ниже номинальной
доходности. По структуре займов и наличия инвестиционных рисков для
инвестора менее рискованными являются облигации Галнефтегаза (С), поскольку
при одинаковой ставке купонного дохода (17%) инвестор может инвестировать
средства в облигации Галнефтегаза на 9 месяцев (благодаря наличию оферты),
в то время, как облигации Черноморнефтегаза выпускаются на 12 месяцев без
оферты. Кроме того, доход по облигациям Галнефегаза захеджирован в валюте,
что позволяет снизить валютный риск для инвесторов.
На текущей неделе погашается предпоследняя из шести серий облигаций Титан
на сумму 10 млн. грн. В обращении остается еще серия F с заявленным в
проспекте эмиссии объемом 10 млн. грн. Компания уже объявила о своих планах
нового выпуска облигаций, однако, пока не определила срок начала новой
эмиссии.
По материалам: Альфа-Банк
Поделиться новостью
