973
Они еще заплачут
— Фондовый рынок
2008 год подкинул первоклассный сюжет для макроэкономического триллера о взлете цен и падении ВВП. В основе - история о поражениях мировых лидеров на экономическом поприще. Параллельные сюжетные линии расскажут о сотрудничестве центральных банков, новых инфляционных рекордах и успешной борьбе развивающихся стран за рост мировой экономики. В мировом кинопрокате с 1 января 2008 года.
Фильмы о макроэкономических взлетах и падениях - большая редкость в современном кинематографе. И зря. Их способности заставить зрителей смотреть на экран, не отрываясь и затаив дыхание, могут позавидовать даже режиссеры бондианы. А у некоторых из них (например у тех, кто пару лет назад взял кредит на покупку дома) эти картины могут вызвать слезы, не проливавшиеся даже при просмотре "Титаника". Спецэффектов хватает, денег, сложных решений и жизненных драм - тем более.
Если бы Джордж Лукас или Стивен Спилберг решили снять фильм о том, что ожидает человечество в новом году, их ждал бы несомненный успех и миллионные кассовые сборы. Более того, они знали бы наверняка, что плату за просмотр надо брать не в долларах. По крайней мере, первые полгода. Для этой цели больше подойдет евро, иена или злотый. Они знали бы, что в кино пойдут китайцы, поляки и французы, а британцы, американцы и австралийцы, наоборот, будут экономить. Наконец, режиссеры были бы в курсе, что вырученные миллионы лучше инвестировать в переходные экономики. Правда, не во все: стороной стоит обходить Бразилию, Венгрию и Казахстан. Однако даже эти варианты лучше, чем инвестиции в Европу, Японию или США, экономика которых в этом году будет работать, мягко говоря, не спеша или даже вхолостую.
Краткое содержание
После шокового 2007-го новый 2008 год станет для мировой экономики холодным душем. По различным прогнозам, пульс глобальных рынков будет биться в замедляющемся ритме 3,3-4,8%. Паника банков и горячка инвесторов останутся позади. "В 2008 году мы прогнозируем снижение роста до 4,3% в связи с перегревом глобальных кредитных рынков, за которыми последуют умеренная рецессия в США и замедление экономического развития в Европе и Японии", - заявляет команда экономистов инвестиционного банка Morgan Stanley.
Этот прогноз выше средней отметки в 3,7%, державшейся 45 лет, но все-таки ниже рекордного уровня 2003-2007 годов. Тогда мировая экономика ежегодно ускорялась на 4,9%. Примечательно, что в 2008 году топтаться на месте будут главным образом наиболее развитые экономики США, Великобритании, Японии и стран еврозоны. За год их общий валовой продукт вырастет только на 1,4%. На развивающихся странах прошлогодние неприятности, наоборот, скажутся незначительно, а в отдельных случаях - даже благоприятно.
Спецэффекты – инфляция
Основанная на реальных событиях кинолента наполнена многочисленными спецэффектами. В течение всего просмотра внимание зрителей приковано к тому, как ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и центробанки других государств уклоняются от несущихся пулей цен подобно знаменитому Нео из "Матрицы". Скорость роста цен (в отличие от ВВП многих стран) - нереальная, далеко за пределами отведенных ей границ.
По оценкам Economist Intelligence Unit (EIU), в наступившем году мир подорожает в среднем на 3%. В первую очередь это заслуга пищевой, а также нефтяной и газовой промышленности. Если предположения экспертов инвестиционного банка Goldman Sachs верны, то среднегодовая стоимость нефти может взлететь до $95 за баррель. Это означает, что на протяжении многих месяцев баррель нефти будет продаваться по $100 и выше, но так и не преодолеет прошлогодний рекорд. За 2007 год цена на "черное золото" взлетела в полтора раза.
Особое место режиссеры уделят ценам "на еду". Если до этого пищевая инфляция сопровождала увеличение аппетита в США, то теперь главным мировым "обжорой" станет средний класс Китая, Индии и Латинской Америки. Улучшая свое благосостояние, местные "буржуа" начинают покупать не только новые машины и бытовую технику, но и белковые продукты, в которых раньше себе отказывали. Сегодня, например, один китаец выпивает 23 литра молока в год, хотя в 2000 году ему вполне хватало и восьми.
Правда, не вся компьютерная графика в фильме будет использована только для передачи "мании растущих инфляционных ожиданий". Так, вопреки мрачным предположениям большинства своих коллег о надвигающейся рецессии и инфляционной спирали, эксперты исследовательского центра Global Insight не только не обещают взлета цен, но даже предвидят их приземление. Обнадеживающий прогноз от Global Insight основывается на ожидании, что цены на нефть в 2008 году все-таки ослабят хватку, хотя и останутся на высоком уровне. "Ослабевший глобальный рост собьет стоимость нефти и приведет ее в большее соответствие со спросом и предложением. Это зафиксирует цены в промежутке $75-80 за баррель", - отмечает Global Insight в "Топ-10 экономических прогнозов на 2008 год". Недалеко в своем прогнозе ушли и аналитики Morgan Stanley, которые ожидают $83 за баррель.
Поднять цены на нефть, да и то временно, могут только умышленные спекуляции", - утверждают авторы "Топ-10". Кроме того, инфляционные виражи глазами европейцев и американцев - это совсем не те цифры, с которыми не понаслышке и давно знакомы жители СНГ и Латинской Америки. Скачок цен, о котором европейские аналитики говорят словно об одном из всадников Апокалипсиса, на самом деле "рванет" максимум до 3% в ЕС-15. А страны ЦВЕ останутся на привычных (и не по-европейски низких) 4-6%, если не принимать во внимание тех, кому особенно не посчастливится в 2008 году (Украина, Россия и Эстония).
Но как бы ни развивался сюжет в фильме о глобальной экономике в 2008 году, только "ценовых" спецэффектов в нем будет явно недостаточно для отражения реальной картины. Актерский состав также не будет однородным. Итак, распределим роли.
В ролях "Лузер" №1 - США
На первом плане находятся страны, которым уготована незавидная участь - гибрид экономического спада с ростом цен, так называемая стагфляция. В этом хит-параде неудачников первую строчку займут США как родина и основной плацдарм финансового кризиса. По словам главного экономиста Morgan Stanley в США Дика Бернера, Соединенные Штаты останутся без увеличения ВВП до июля. Но во второй половине года частично восстановят силы - до 1% роста (по версии Morgan Stanley), до 2-2,5% (по версии инвестиционного банка Goldman Sachs) или даже до 2,7% (по версии Global Insight). Таким образом, максимум, на который Вашингтон может рассчитывать при самом удачном раскладе, - 2%.
Во втором полугодии США займутся восстановлением не только экономического роста, но и запятнанной репутации доллара. За прошедший год американская валюта подешевела на 10% по отношению к евро. Это вызвало немало нареканий у международных компаний, таких как Airbus, но для США стало "спасительной соломинкой". Благодаря слабеющим "баксам" Вашингтону удастся частично избавиться от своего ключевого "минуса" - громадного торгового дефицита в размере 5,5% ВВП, нависшего над экономикой в конце 2007 года.
Кроме того, это будет способствовать притоку в страну инвестиций, поскольку крупнейшие иностранные инвесторы, например Китай, начнут переводить свои долларовые валютные резервы в другие активы. Именно так - менять не "национальность", а форму активов. Эта практика была начата еще в 2007 году, когда фонды суверенного богатства (sovereign wealth funds) начали приобретать на деньги валютных резервов акции в американских компаниях.
"Лузер" №2 - Еврозона
Приземление ВВП ожидается и в Европе. Будет это "мягкая посадка" или "неудавшееся пике", зависит от нескольких параметров, считает Эрик Чейни, европейский аналитик Morgan Stanley. Во-первых, от длительности кредитного кризиса, то есть от того, сколько времени понадобится рынкам для переоценки рискованных активов, а банкам для списания убытков. Во-вторых, от взгляда центробанков на инфляцию после 2008 года. И, в-третьих, от цены на нефть.
Наиболее вероятно, что кредитный кризис задержится не дольше чем на полгода, а центральные банки, смирившись с "торможением" глобальной экономики, предпочтут бороться с инфляционными рисками. Если при этом цены на нефть стабилизируются на уровне $80 за баррель, то рост ВВП упадет на 1%. До 1,5%. ЕС сохранит более-менее здоровую экономику благодаря высокому неудовлетворенному спросу на потребительские товары и товары производственного предназначения. Не последнюю роль также сыграет запасливость европейцев, откладывающих около 14% своих доходов.
Другие сценарии менее радостные. В одном случае произойдет конфликт интересов между европейским и американским центральными банками - ЕЦБ и ФРС. В то время как ФРС продолжит снижение процентных ставок в противовес рецессии, ЕЦБ сконцентрируется на угрозах инфляции и, наоборот, поднимет процентные ставки. Тогда евро-"посадка" получится "мягкая", но США опустятся на самое дно экономического роста.
Еще один вариант предусматривает вмешательство "потусторонних сил", которые добавят к кредитному кризису еще и нефтяной. Стоит только снизить объемы поставок "черного золота" в Европу (например, перекрыть доступ иранской нефти) - и цены рванут вверх. Это спровоцирует не только новый виток инфляционной спирали, но и локальные дефолты, усугубление кредитного кризиса и стагфляцию длиною в годы.
"Лузер" №3 - Великобритания
Третье непочетное место в списке кандидатов на стагфляцию занимает Великобритания. Причем с перспективой потеснить с пьедестала США. По мнению аналитиков EIU, британцев может ожидать не спад и даже не рецессия, а очень жесткая рецессия (намного хуже, чем в других европейских странах и в Америке). Заложенный в британский бюджет прогноз экономического развития на 2-2,5% уже сегодня кажется нереальным. Неправительственные исследовательские организации ожидают рост ВВП на уровне 1,5% и ниже.
Как считают в EIU, есть четыре причины для такого пессимизма. Во-первых, ипотечный кризис сильнее всего в мире ударил именно по Британии. Согласно индексу EIU, за последние десять лет реальные цены на недвижимость увеличились здесь на 205% (в США - 103%, Франции - 137%). Ипотечные кредиты, взятые британскими семьями, оцениваются в 125% от их доходов (в США - 104%, Франции - 65%). Во-вторых, финансовый сектор играет существенную роль в экономике страны. По данным центра исследований экономики и бизнеса (CEBR), на протяжении последних четырех лет 16% экономического роста Британии приходились именно на эту сферу. В-третьих, с начала 90-х экономика росла благодаря дешевому импорту потребительских товаров и экспорту дорожающих услуг для бизнеса.
Но 2008 год грозит перевернуть эту тенденцию с ног на голову, а вместе с ней и направление роста ВВП. Наконец, последняя причина - сокращение государственных расходов. А оно неминуемо наступит после прошлогодней щедрости британского правительства и, как следствие, роста бюджетного дефицита.
При неудачном сочетании всех четырех факторов Великобритания может оправдать худший прогноз Morgan Stanley - 0,7% прироста ВВП за год. В экономических кругах это называют "технической рецессией".
Маленький переполох в большом Токио
США обеспечили в новом году головную боль не только себе, но и странам, с которыми они находятся в тесном торговом и финансовом сотрудничестве. Поэтому главная роль второго плана достанется японцам. Связь Вашингтона с Токио заложена на валютном уровне. По этому каналу проблемы теперь и надвигаются на Японию. Хотя изначально глобальный финансовый кризис мало сказался на Стране восходящего солнца, в 2008 году он все-таки отразится на японской экономике в виде уменьшения доступности кредитов и подорожания услуг хеджирования.
По мере того как ФРС с помощью снижения процентных ставок будет защищать право США на позитивные темпы экономического роста, разрыв между процентными ставками Японии и США будет сокращаться. А следом за ним будет укрепляться иена. По мнению Роберта Фельдмана, специалиста Morgan Stanley по Японии, негативные последствия подорожавшей валюты проявятся раньше, чем позитивные. Это наложит не наилучший отпечаток на рост островного ВВП. Вместе с этой угрозой из-за рубежа в Японию могут прийти растущие цены на энергоносители и продукты питания, которые обернутся серьезным шоком для местной экономики. Проблемы на этом фоне уже успели "ударить" по японцам в 2007 году.
Кроме международных проблем, Япония пострадает и от своих собственных, внутренних, ошибок. Сейчас правительство занято политическими скандалами и полностью игнорирует экономику. Это не только задерживает реализацию срочно необходимых реформ, в том числе в бюджетной сфере, но и замедляет реакцию на неблагоприятные мировые влияния. Потому не будет удивительным, если Япония "сползет" со своего и так небольшого роста в 1,9% до 0,9%, считают в Morgan Stanley.
Прогноз экономического роста на 2008 год
США
Moody's - 2,2%
Global Insight - 2%
International Monetary Fund (IMF) - 1,9%
Goldman Sachs - 1,8%
Economist Intelligence Unit (EIU) - 1,2%
Morgan Stanley, Merrill Lynch - 1,1%
Зона евро
European Commission - 2,2%
IMF, Moody's - 2,1%
European Central Bank, Goldman Sachs - 2%
EIU, Global Insight - 1,9%
Morgan Stanley - 1,6%
Великобритания
Bank of England - 2%
EIU - 1,9%
Morgan Stanley, Goldman Sachs, Global Insight - 1,8%
Япония
Goldman Sachs, Банк Японии - 2,1%
EIU, IMF - 1,7%
Morgan Stanley - 0,9%
Переходные рыночные экономики
Goldman Sachs - 7,7%
EIU - 7,6%
Китай
Global Insight - 10,8%
Goldman Sachs - 10,3%
Morgan Stanley, EIU, IMF - 10%
Индия
Global Insight - 8,5%
IMF - 8,4%
Goldman Sachs - 8%
EIU - 7,9%
Россия
Минфин РФ - 8,5%
Goldman Sachs - 7%
IMF - 6,5%
EIU - 6%
Morgan Stanley - 5,8%
Мир
IMF - 4,8%
EIU - 4,6%
Morgan Stanley - 4,3%
Goldman Sachs - 4,2%
*Прирост реального ВВП, год к году, %
(Источники: EIU, Global Insight, Goldman Sachs, IMF, Merrill Lynch, Moody's, Morgan Stanley и др.)
Случайная жертва - Латинская Америка
Если японцам не привыкать к "сюрпризам" от Дяди Сэма, то Латинской Америке - и подавно. Южанам на этот раз достанется роль "мимолетной" жертвы, которую в течение целого года будет трясти от эха финансового кризиса из ближнего зарубежья. Впрочем, в этом вина и самих латино-американцев.
Все достижения экономики, которые страны региона демонстрировали в течение последних пяти лет, были результатом благоприятного стечения обстоятельств. Ни Бразилия, ни Аргентина, ни остальные государства практически не заботились об обеспечении долгосрочного экономического роста, полагаясь на попутный ветер в виде удачных финансовых и кредитных условий, высокого глобального спроса и подъема в торговле.
Но, в лучших традициях пресловутой стрекозы из басни Крылова, лето прошло - внешние факторы себя исчерпали. И прежде всего - фактор США, чей аппетит, в сущности, и создавал рабочие места и обеспечивал валовой продукт в Латинской Америке. Угроза рецессии уже заставила американцев сократить потребление. А вместе с ним и экономический рост в Мексике (до 2,6% согласно Morgan Stanley) и Бразилии (до 4,3%).
С другой стороны, финансовый кризис продемонстрировал слабости этих стран, подсказав, что нужно менять в первую очередь. Так, для Мексики это оказалась торговля промышленными товарами, для Бразилии - зависимость от внешних вливаний капитала (в 2008 году они сократятся на две трети). Предстоящий год станет проверкой способности данных государств разорвать (хотя бы временно) эти опасные связи. По мнению экспертов Morgan Stanley Грея Ньюмана и Даниеля Вольберга, сегодня Латинская Америка готова к этому больше, чем когда бы то ни было. "Обладая значительными резервными накоплениями, профицитом текущего счета платежного баланса и лучшими результатами бюджетной политики, Латинская Америка поддерживает сегодня порядок в своем доме намного лучше, чем в предыдущие десятилетия", - подчеркивают аналитики.
Китайские каскадеры
В тени основных жертв предстоящего года - страна, знакомая зрителям многочисленными второстепенными ролями и ловким дублированием героев первого плана. Большинство кинокритиков пророчат ей звездное будущее на мировой сцене. Речь идет о Китае, казавшемся самым "крепким орешком". Но и его глобальный кризис заденет рикошетом в 2008 году. Экономика Поднебесной опустится с 11,5% роста в 2007 году до 10% в 2008-м. Впрочем, 10% - едва ли не потолок для современного мира. Так что в наступившем году КНР все равно обогатит мировую экономику, по оценкам EIU, сильнее, чем США, Индия и Япония вместе взятые. Не стихают дискуссии о том, что китайская экономика попросту перегрета и вот-вот "взорвется". Опасным дополнением к этой "бомбе замедленного действия" является инфляция, которая скоро может выйти из-под контроля.
Балансируя на подобной высоте экономического роста, КНР не сорвется лишь благодаря пресловутому финансовому кризису. Скорее всего, ее ждет "импортированная мягкая посадка", как полагает эксперт Morgan Stanley по Китаю Кинг Ванг. Удачное и очень своевременное охлаждение в Поднебесной произойдет благодаря ослаблению внешнего спроса, который вместе с иностранными инвестициями на протяжении многих лет был основным двигателем этой ориентированной на экспорт экономики. В то же время потеря зарубежных покупателей частично будет компенсирована за счет внутреннего спроса. Более того, импорт обгонит экспорт, в результате чего профицит текущего счета платежного баланса сократится. "Таким образом, ослабление внешнего спроса послужит полезным "встречным ветром", который поможет замедлить экономику, постоянно пребывающую на грани перегрева", - подчеркивает эксперт.
Вдобавок злую шутку с экономикой КНР сыграют XXIX Олимпийские игры. "Рост кредитования здесь очень сильный. И скромные попытки китайского правительства ужесточить политику мало на это влияют, - рассказывают в Global Insight. - В первой половине 2008 года процентные ставки, возможно, будут постепенно повышаться, а валюта - дорожать. Но в августе, после Олимпийских игр в Пекине, у правительства не будет другого выхода, кроме как радикально ужесточить условия кредитования. Это повлечет за собой замедление роста в Китае".
Массовка - развивающиеся страны
Страны с переходной рыночной экономикой в 2008 году будут развиваться вне мировых тенденций. Правда, теперь они станут не "розочкой махать в заднем ряду" среди остальных статистов, а поддерживать мировой экономический рост на плаву. От потерь роста ВВП их спасет то, что они "работают" в основном на свои внутренние рынки. Другими словами, неспособность некоторых государств интегрироваться во внешний мир на этот раз окажет им неоценимую услугу. Страны Центральной и Восточной Европы, Азии и Среднего Востока смогут не только сохранить темпы роста ВВП, но даже ускорить их до 5% и выше.
Одна из наиболее ярких фигур массовки - Индия, бывший каскадер, как и Китай. Но, в отличие от своего восточного коллеги, Индии удастся справиться с угрозой перегрева, сбавив обороты как на спидометре ВВП, так и на счетчике инфляции. Особой любовью фортуны будут, по-видимому, пользоваться поляки. У них и темпы роста ВВП повышаются, и инфляция под контролем, и злотый стабилен. Чехии, Словакии и Словении также грех жаловаться на скупость судьбы по отношению к ВВП. Они хотя звезд с неба и не хватают, успешно сохраняют на среднем уровне рост как экономики, так и цен. В принципе, страны ЦВЕ (в особенности Латвию, Болгарию и Эстонию) будет мучить совсем иной кошмар - пробел в текущем счете платежного баланса на угрожающем уровне 13-20%.
Россия в очередной раз докажет, что "не поддается на западные провокации" и выше всяких ипотечных кризисов на американском рынке. Точнее, что у Кремля на повестке дня свои проблемы - неуправляемая продовольственная инфляция.
Как сообщил глава Минфина России Алексей Кудрин в интервью журналистам НТВ, рост цен неизбежен: они будут повышаться, но не сразу, а постепенно. Правительство РФ ожидает усиления инфляции в первой половине года и ее понижения летом. В итоге министр надеется удержать рост цен в среднем на уровне 8,5%. Но по итогам 2007 года она "зашкаливала" до 12%, на 4% опередив правительственные ожидания. В этом и будет слабость российской экономики.
А сила России, как и прежде, - в нефти, газе и влиянии на тех, у кого они есть. В частности, за счет каспийской нефти будут богатеть не только Казахстан, Узбекистан, Иран и другие страны каспийского бассейна, но и Россия, получая бонусы за выгодное соседство со всех сторон. Благодаря этой энергетической "кормушке" российская экономика возрастет за год, по прогнозам EIU, на 6,3%.
Впрочем, как бы быстро ни развивались переходные экономики, они долго еще будут плестись в хвосте у членов "большой восьмерки" и других развитых стран, даже несмотря на рецессию последних. А это означает, что глобальный экономический баланс не установлен, а места направляющего и замыкающего вакантны. И будут вакантны в 2008-м, в 2009-м и еще долго после этого...
Елена Снежко
По материалам: Інвестгазета
Поделиться новостью
