2930
Оцінюючи японські катастрофи
В міру того, як ми намагаємося оцінити економічні та фінансові наслідки лиха в Японії, виникає спокуса для орієнтації провести історичні аналогії. Так чимало людей швидко згадали про наслідки страшного землетрусу в Кобе 1995 року. Але тоді, коли цей приклад дає нам певне уявлення, він не дає розуміння того, що чекає на Японію попереду, і надмірна опора на нього може перешкодити вжити відповідних політичних заходів як у Японії, так і за кордоном.
По-перше, давайте розглянемо подібності між нинішньою трагедією Японії і ситуацією 1995 року. В обох випадках відбулися страшні землетруси, які призвели до величезних людських страждань і великих фізичних пошкоджень. Обидва випадки вимагали від японського уряду прояву значної спритності в його зусиллях щодо порятунку. Обидва випадки викликали численні пропозиції допомоги від друзів і союзників у всьому світі. В обох випадках руйнування добробуту супроводжувалося збоями в повсякденному економічному житті.
Крім того, існують важливі перспективні подібності. Як і після Кобе, нинішній акцент на порятунок тих, хто вижив, буде супроводжуватися масштабною програмою реконструкції. Будуть зроблені масивні бюджетні асигнування (2% від ВВП у разі Кобе). Постраждалі родини отримають фінансову допомогу, щоб вони могли відновити частину свого нормального життя. Дороги, житло і багато інших об'єктів інфраструктури будуть відремонтовані та модернізовані.
На підставі цих подібностей декілька економістів зробили попередні прогнози щодо національних і глобальних економічних наслідків, в тому числі - різкого V-подібного відновлення темпів зростання в Японії в 2011 році, оскільки початковий спад супроводжується сплеском економічної діяльності, що передбачає швидке відновлення податкової бази і рівня ВВП Японії. Такі прогнози застерігають від надмірної реакції політиків за межами Японії. Замість того, щоб негайно включати події в Японії в свої стратегії, політики повинні розглядати вплив на світову економіку, як "тимчасовий" - тобто тимчасовий і зворотній - і, таким чином, "дивитися крізь" нього при розробці своїх дій у відповідь.
Але є ризик того, що такий підхід може занизити оцінку внутрішніх і міжнародних наслідків японської катастрофи. Як такий, він може сприяти недостатнім заходам в самій Японії - від уряду до окремих компаній і домогосподарств - а також в інших країнах. У дійсності, така погана діагностика може призвести до затримки того, що, я вважаю, буде остаточним міцним відновленням Японії.
П'ять факторів дозволяють припустити, що перед Японією стоїть унікально складний і невизначений набір проблем. По-перше, економічний збиток від трьох лих у Японії (страшного землетрусу, руйнівного цунамі і ядерної кризи) може вдвічі перевищити збиток від Кобе. І, на відміну від Кобе, ці лиха справді вплинули на Токіо - на щастя, опосередковано, в якому перебуває близько 40% промислового виробництва Японії.
По-друге, державні фінанси Японії слабкіші, ніж у 1995 році, і демографічні фактори менш сприятливі. Внутрішній державний борг сьогодні становить приблизно 205% від ВВП, у порівнянні з приблизно 85% в 1995 році. Суверенний рейтинг країни сьогодні "AA-", а не "AAA", як 16 років тому. Це підриває гнучкість і кінцеву ефективність фіскальних заходів.
По-третє, ключові відсоткові ставки вже близькі до нуля, і вони були на цьому рівні вже деякий час. Це підриває ефективність грошово-кредитної політики, незважаючи на сміливі й творчі зусилля Банку Японії забезпечити економіку ліквідністю.
По-четверте, дестабілізуюча ядерна невизначеність на додаток до жахливих наслідків стихійних лих посилює проблеми відновлення. Враховуючи збиток і небезпеку, Японії буде потрібно якийсь час, щоб повністю відновити свої потужності з вироблення енергії, що вплине на потенційні темпи зростання ВВП. Безпека харчових продуктів також викликає занепокоєння, як і економічні наслідки впливу ядерної невизначеності на психіку японців.
Нарешті, зовнішнє середовище Японії сьогодні є більш складним. В період відновлення після Кобе світовий попит був жвавим, і виробництво в глобальному масштабі зростало внаслідок зростання буму в Китаї, революції американських інформаційних та комунікаційних технологій, а також політичної та економічної конвергенції в Європі.
Сьогодні сукупний попит у країнах з розвиненою економікою все ще відновлюється після глобальної фінансової кризи, а системно важливі країни з економікою, що розвивається, такі, як Бразилія і Китай, використовують свої політичні механізми гальмування, щоб протистояти перегріванню економіки. Між тим, з боку пропозиції, країни стикаються з високими та нестабільними цінами на товари, включаючи стрибки цін на нафту внаслідок повстань на Близькому Сході.
Якщо цей аналіз виявиться правильним, то передбачається, що відновлення Японії буде більш складним, ніж після землетрусу в Кобе. Процес відновлення, можливо, потребуватиме більше часу і буде більш складним.
На національному рівні ситуація вимагає єдності та рішучості, яких не вистачало в японській політиці протягом багатьох років. Без цього владі буде важко взаємодіяти та реалізовувати середньострокові економічні програми, які передбачають в основі політичних заходів швидке і стійке зростання, а не тільки відновлення.
Лиха Японії додадуться до зустрічних вітрів світової економіки - чи це початкове падіння споживання в третій за величиною економіці у світі чи збої в глобальних ланцюжках поставок (особливо в галузі технологій та автомобілів). Також ядерна криза в Японії буде означати більшу невизначеність стосовно ядерної енергетики в інших країнах.
Існує також фінансова сторона, значення якої залежить від поєднання нових запозичень уряду, перетворення боргових зобов'язань на готівкові гроші і репатріації японських накопичень, які будуть використовуватися для фінансування програми відновлення Японії. Чим більшим буде компонент репатріації, тим більшим буде негативний вплив на деякі фінансові ринки.
Таким чином, якими б привабливими вони не були, на цьому ранньому етапі краще утримуватися від аналітичних ярликів. Буде потрібен час і ретельний аналіз, щоб оцінити справжні наслідки потрійного лиха в Японії, в тому числі - більш довгостроковий вплив на її економіку та економіку решти світу.
Японці виявили чудову мужність перед лицем немислимої трагедії. Не маю сумніву в тому, що успішна програма відновлення приведе їх країну до зростання. Тим часом, однак, необхідність відновлення почуття нормалізації обстановки і надії в серйозно пораненому суспільстві гарантує вдумливий і глибокий аналіз.
Мохаммед А. Ель Еріан
За матеріалами: День
Поділитися новиною
